لمحة عامة عن نظام تنظيم العملات الرقمية والرموز في ماليزيا
أ. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على الأصول الرقمية، حيث تشترك البنك المركزي الماليزي (BNM) وهيئة الأوراق المالية (SC) في تحمل مسؤوليات الرقابة. يتحمل BNM مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملات قانونية. بينما تدرج SC الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على السوق المالية. بشكل عام، تعتبر ماليزيا الأصول الرقمية أوراق مالية/منتجات استثمارية وليس كعملات.
تستند الأسس القانونية لنظام الرقابة إلى الأمر الذي دخل حيز التنفيذ في يناير 2019 وهو "قانون السوق المالية والخدمات لعام 2007 (الأوامر المتعلقة بالعملات الرقمية وعملة الأوراق المالية)". يمنح هذا الأمر لجنة الأوراق المالية سلطات الرقابة، وينص على أن الأصول الرقمية التي تلبي خصائص الاستثمار يمكن اعتبارها أوراق مالية. أصدرت لجنة الأوراق المالية بعد ذلك العديد من اللوائح الداعمة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم بورصات الأصول الرقمية ومنصات IEO وخدمات الحفظ للأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا عتبة واضحة للتراخيص. يجب أن تسجل منصات تداول الأصول الرقمية (DAX) كمشغل سوق معتمد (RMO-DAX) وتلبية متطلبات التسجيل المحلي، الحد الأدنى من رأس المال، السيطرة على المخاطر، ومكافحة غسل الأموال. كما قدمت الهيئة التنظيمية "نظام أمناء الأصول الرقمية (DAC)", الذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة للأصول أن تمتلك التراخيص ذات الصلة.
بالنسبة لخدمات المحفظة، فإن تلك التي تقدم فقط وظائف محفظة البرمجيات اللامركزية لا تدخل ضمن نطاق التنظيم؛ ولكن تلك التي تحتوي على وظائف تحويل العملات التقليدية أو الحفظ، تحتاج إلى الحصول على المؤهلات المناسبة. هذه المعالجة التفريقية توازن بين تطوير الابتكار وإمكانية التحكم في التنظيم.
٢. تنظيم البورصات وهيكل السوق
حتى عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات للأصول الرقمية المرخصة (DAX) المعتمدة من SC، بما في ذلك Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات هي RMO-DAX، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالعملة الماليزية (MYR).
وفقًا للوائح SC، يجب أن تخضع كل نوع من الأصول الرقمية المدرجة في البورصات المرخصة للموافقة. اعتبارًا من أوائل عام 2025، تم الموافقة على تداول 22 نوعًا من العملات المشفرة، تشمل العملات الرئيسية، وعملات السلاسل العامة، وعملات DeFi، وما إلى ذلك. من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول.
Luno هي المنصة التي تحتوي على أكبر عدد من العملات، حيث تشمل تقريبًا جميع العملات المنظمة؛ Tokenize في المرتبة الثانية، تدعم 7 عملات رئيسية؛ تدعم HATA و MX Global بين 5 إلى 10 عملات. تقوم SC بتحديث قائمة الموافقات على العملات كل عام، لتوسيع نطاق العملات القابلة للتداول تدريجياً.
ثالثًا، آلية دخول وخروج الأموال والرقابة على الصرف
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا عمليات الإيداع والسحب بالعملة MYR. يمكن للمستخدمين إيداع الأموال عن طريق تحويلات مصرفية محلية، أو بيع الأصول الرقمية وسحبها إلى حساباتهم البنكية. تفرض معظم المنصات رسومًا رمزية على السحب بينما لا تفرض أي رسوم على الإيداع.
لتجنب تشكيل قنوات تدفق الأموال للخارج من خلال الأصول الرقمية، فرضت السلطات الماليزية تدابير صارمة على البورصات:
يُسمح بالتداول فقط بالعملة MYR، ولا يُسمح بتوفير أزواج تداول مُقيّمة بالدولار الأمريكي أو أي عملة أجنبية أخرى، كما لا يُسمح بتداول العملات المستقرة.
سحب العملات القانونية يقتصر فقط على حساب البنك المحلي الخاص بالشخص نفسه، ويمنع منعاً باتاً السحب إلى حسابات طرف ثالث.
إعداد تأخير أو عملية مراجعة إضافية لسحب الأصول الرقمية.
هذه التصاميم تتجنب بشكل فعال أن تصبح الأصول الرقمية أداة لتحويل الأموال. الموقف الأساسي للرقابة هو: "لا يُمنع سلوك التداول، ولكن يتم التحكم في الاستخدامات العابرة للحدود".
أربعة، نماذج حراسة الأموال وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نمط التداول المركزي. يجب على المنصة ضمان الفصل الصارم بين أصول العملاء وأصول الشركة، واتخاذ آليات الحفظ المناسبة مثل المحفظة الباردة/التوقيع المتعدد.
تقدم SC نظام "أمين الأصول الرقمية (DAC)"، الذي يحدد عتبات رقابية خاصة للكيانات التي تقدم خدمات حفظ العملات. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 كيانات، بما في ذلك CoKeeps، على موافقة مبدأ DAC.
قبل تنفيذ آلية DAC بشكل كامل، اعتمدت معظم المنصات على تفويض طرف ثالث دولي لحفظ الأصول الرقمية. على سبيل المثال، تتعاون Luno Malaysia مع BitGo لحفظ الأصول الرقمية، بينما يتم حفظ الأموال الورقية لدى مؤسسة محلية موثوقة MTrustee.
SC تطلب من جميع البورصات المرخصة:
الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1، لا يجوز استخدام أصول العملاء لأغراض أخرى.
تنفيذ تقارير تدقيق الأصول الدورية وإفصاح إثبات الاحتياطي.
يمنع المنصة من القيام بأي شكل من أشكال اقتراض أصول العملاء أو استثمارات الرافعة المالية.
تصميم هذا النظام له أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين. يظهر منصة ماليزيا قوة أكبر في الاستقرار وموثوقية التنظيم بسبب وجود الأصول تحت وصاية طرف ثالث وعدم إمكانية استخدام أصول العملاء.
٥. حالة السوق وترتيب المنافسة بين المنصات
شهد سوق الأصول الرقمية في ماليزيا نمواً مطرداً في السنوات الأخيرة. حتى نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق الرقمية الوطنية حوالي 21 مليار رينغيت (ما يعادل حوالي 5 مليارات دولار أمريكي). في عام 2022، بلغ عدد حسابات تداول الأصول الرقمية الجديدة 128,000، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدية.
فيما يتعلق بهيكل المنافسة على المنصة، يظهر هيكل مركزي عالي. تعتبر Luno Malaysia من أوائل البورصات المعتمدة، وقد حافظت على موقع ريادي مطلق في السوق. وفقًا لبياناتها العامة لعام 2024، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين على المنصة مليون مستخدم، وبلغ إجمالي عدد المعاملات أكثر من 72 مليون معاملة، وبلغ إجمالي الأصول المدارة 4.28 مليار رينغيت. وصلت قيمة التداول السنوي إلى 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90% من إجمالي سوق البورصات المرخصة.
حصة السوق لبقية البورصات محدودة نسبياً، لكنها تتمتع بخصائصها ومساراتها التطويرية الخاصة. تتمتع Tokenize Malaysia بسمعة معينة بين مستخدمي التمويل التقليدي المحلي بفضل خلفية استثمار Kenanga؛ شهدت MX Global نمواً ملحوظاً في عدد المستخدمين بعد استثمار Binance في عام 2022؛ بدأت HATA Digital اختبارها في عام 2024، وجذبت انتباه المستخدمين المحترفين بفضل منطقة التداول بالدولار ودمج السيولة الخارجية.
من منظور صورة المستثمرين، فإن المستخدمين الأفراد هم الغالبون، وتظهر الوضوح في الشباب. تظهر بيانات Luno أن متوسط عمر المستثمرين هو 34.8 عامًا، ويشكل الرجال 76%، ومتوسط كل إيداع هو RM100، مما يعكس خصائص سوق التجزئة النموذجية "مبالغ صغيرة، وتكرار عالٍ". يمثل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX، مما يعكس أن هذا السوق يتكون بشكل رئيسي من مستخدمين أصليين رقميًا.
إن نشاط التداول في السوق مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالأسعار الدولية. بعد حادثة FTX في عام 2022، انخفض حجم التداول لفترة، ولكن منذ ارتفاع سعر البيتكوين في عام 2023، وزيادة الأخبار الإيجابية حول ETF، زاد حجم التداول في الربع الثالث من عام 2023 بنسبة تزيد عن 300% مقارنة بالربع السابق. وفي عام 2024، تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار للمرة الأولى، مما زاد من رغبة المتداولين في الدخول إلى السوق وفتح الحسابات.
٦. ظواهر استخدام المنصات غير المصرح بها وموقف الجهات التنظيمية
على الرغم من أن ماليزيا قد أنشأت نظام ترخيص صارم، لا يزال بعض المستثمرين المخضرمين يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج، مثل Binance و Huobi و Bybit. تقدم هذه المنصات مجموعة واسعة من العملات للتداول، وأدوات الرفع المالي، والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة بشكل كبير للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الباحثين عن عوائد مرتفعة.
في مواجهة الوضع المذكور أعلاه، اتخذت لجنة الأوراق المالية الماليزية (SC) إجراءات تنظيمية متدرجة.
نظام قائمة تحذير المستثمرين: تقوم SC بصيانة قائمة "تحذير المستثمرين" ونشرها بشكل علني على المدى الطويل، حيث تسرد المنصات الخارجية التي تقدم خدمات للمستخدمين المحليين دون تسجيل.
إنفاذ رسمي وأمر منع: أصدرت SC عدة أوامر كتابية وإدانات علنية للمنصات الكبيرة، تطالبها بوقف خدماتها للمستخدمين في ماليزيا، وإغلاق المواقع والتطبيقات وقنوات التسويق.
التنسيق بين التدابير التكنولوجية والمالية: تشمل الإجراءات التنظيمية استخدام الوسائل التكنولوجية لحظر المنصات، بما في ذلك قيام شركات الاتصالات المحلية بحجب عناوين مواقع المنصات غير المرخصة، وإزالة التطبيقات ذات الصلة، ومنع البنوك المحلية من تقديم خدمات الإيداع/السحب للمنصات غير المسجلة.
تعليم المستثمرين والتحذير العلني: قامت هيئة SC بتذكير الجمهور عدة مرات بعدم الاستثمار في منصات غير مرخصة، وإلا سيتحملون جميع المخاطر ولن يكون بإمكانهم السعي للحصول على تعويض قانوني.
حققت هذه الإجراءات نتائج مرحلية. وقد أعلنت أو افترضت العديد من البورصات الدولية انسحابها من سوق ماليزيا، وتوقفت عن تقديم خدمات مرتبطة بـ MYR؛ كما انخفضت بشكل كبير زيارات المستخدمين وإعادة الشحن. على الرغم من أن بعض المستخدمين لا يزالون يستخدمون تقنيات مثل VPN لتجاوز القيود، إلا أن نشاطهم قد انخفض بشكل ملحوظ، وعاد المستثمرون الرئيسيون تدريجياً إلى السوق المرخصة المحلية.
سبعة، نظام إصدار العملة وإشراف منصة IEO
تتخذ ماليزيا تصميم نظام الامتثال بحذر شديد لإصدار العملات الرقمية. تعتبر جميع أنشطة إصدار العملات التي تتضمن جمع الأموال العامة بمثابة إصدار للأوراق المالية، ويجب أن تدخل ضمن نظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". تكمن جوهر هذه الآلية في إدخال نموذج "الإصدار الأولي عبر البورصة (IEO)" كبديل للفراغ في مراجعة المشاريع ومشاكل حماية المستثمرين الموجودة في ICO التقليدية.
يجب على الشركات التي تخطط لإصدار عملة من خلال IEO أن تلبي شروط التسجيل ومكان التشغيل، الحد الأدنى من رأس المال المدفوع، حوكمة الشركات وهيكل الملكية، ومعايير الامتثال. تم إدراج منصة IEO تحت فئة جديدة ضمن نظام "مشغلي السوق المعترف بهم". حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص التسجيل: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) و Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
تتضمن عملية إصدار عملة IEO الكاملة: التقديم والكشف عن الورقة البيضاء، وإجراء تدقيق شامل من قبل المنصة والموافقة، وتأكيد تسجيل SC والإصدار العام، وجمع الأموال والتسليم، والتقارير اللاحقة والإفصاح التنظيمي. الهدف الأساسي من هذه النظام هو تنظيم عملية إصدار العملات وجعلها قابلة للرصد وقابلة للمسائلة، من خلال آلية المنصة لتحقيق الرقابة على الدخول والرقابة أثناء العملية، وبالتالي تقليل المخاطر إلى الحد الأقصى وحماية المستثمرين.
ثامناً، أنواع العملات القابلة للإصدار والوضع القانوني، الممارسات السوقية وتحليل الحالات
تقوم هيئة الأوراق المالية الماليزية بتقسيم العملات التي سيتم إصدارها من خلال منصة IEO إلى ثلاث فئات:
عملة وظيفية (Utility Token): تُستخدم للحصول على منتجات أو خدمات أو خصومات أو حقوق المشاركة داخل منصة معينة. إذا كانت هناك أنشطة جمع الأموال، يجب أن تُدرج كأوراق مالية تحت الإشراف.
عملة الأوراق المالية (Security Token): تمثيل لحقوق الملكية في الشركة، أو الديون، أو توزيعات الأرباح، أو حقوق عائدات الأصول، والصفة القانونية تعادل الأوراق المالية التقليدية.
أصول العملات الرقمية المرمزة (Tokenized Real-World Assets, RWA): تمثل رسمًا رقميًا للأصول في العالم الحقيقي. حتى مع كون الأصول الأساسية قانونية ومستقرة، لا يزال يتعين على التشفير الوفاء بالالتزامات التنظيمية للأوراق المالية.
منذ إطلاق منصة IEO في بداية عام 2023، ظهرت في ماليزيا عدة مشاريع لإصدار عملات تمتثل للمعايير.
Integra Healthcare عملة ثابتة (منصة Kapital DX): ستطلق في مارس 2024، وهي منتج توكن خاص بالأصول الثابتة.
عملة منصة BidNow (منصة pitchIN): سيتم إصدارها في منتصف عام 2024، وهي عملة عملية، المشروع هو جمع التمويل لتوسيع منصة التجارة الإلكترونية للمزادات.
مجموعة نيه شين الصناعية (الشركة المدرجة التي تشارك في IEO): حصلت في أوائل عام 2025 على موافقة مشروطة من SC، مما يشير إلى دخول الشركات المدرجة رسميًا في مجال تمويل العملات المتوافقة.
بحلول نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، حيث عدد المشاريع محدود ولكن درجة الامتثال عالية. وغالبًا ما تكون الإصدارات المكتملة من المشاريع متوسطة وصغيرة بتمويل أقل من RM1000万، مما يوفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية.
٩. عملة التداول وآلية الإدراج
تحدد لجنة الأوراق المالية الماليزية (SC) أنه يجب إدراج العملات الرقمية التي تصدرها منصات IEO في السوق العامة للتداول في البورصات الرقمية المرخصة (DAX) بعد الانتهاء من الإصدار. يجب أن يتوافق إدراج العملة مع المراجعة المزدوجة من قبل الجهة التنظيمية والبورصة.
تشمل عملية الإدراج: التسجيل والموافقة من الجهات التنظيمية، المراجعة الداخلية في البورصة، آلية الإدراج والإعلان. تضمن هذه العملية أن كل مرحلة من مراحل عملة من جمع الأموال إلى التداول تخضع لرقابة مزدوجة من الجهات التنظيمية والمنصة.
لا توجد فروق ملحوظة في آلية تداول العملات الوظيفية والعملات المالية بعد إدراجها في البورصة. جميع العملات بعد إدراجها في DAX، يتم تحديد اتجاه الأسعار من قبل العرض والطلب في السوق، ويمكن للمستثمرين التداول بحرية بالسعر السوقي.
لمنع حدوث سلوكيات مثل التلاعب في السوق أو التداول من الداخل للعملات المدرجة في البورصة خلال عملية التداول، أنشأت SC نظامًا متكاملًا للرقابة المستمرة للسوق الثانوي، والذي يتضمن متطلبات مكافحة غسيل الأموال والهوية، وآلية لرصد التلاعب في السوق، والتزامات الإفصاح المستمر.
عشرة، الملخص والتوقعات
منذ أن أنشأت ماليزيا إطار تنظيم الأصول الرقمية رسميًا في عام 2020، تطور سوق العملات الرقمية المحلي وآلية تمويل العملات تدريجيًا. لقد وفرت إقامة نظام IEO ضمانات مؤسسية للتداول القانوني للأصول الرقمية وجمع التبرعات وفقًا للقوانين.
تم تنفيذ آلية IEO من تصميم السياسة إلى التشغيل الفعلي
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل كامل لنظام الرقابة على التشفير في ماليزيا: الرقابة المزدوجة، هيكل تبادل وتطور منصات IEO
لمحة عامة عن نظام تنظيم العملات الرقمية والرموز في ماليزيا
أ. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على الأصول الرقمية، حيث تشترك البنك المركزي الماليزي (BNM) وهيئة الأوراق المالية (SC) في تحمل مسؤوليات الرقابة. يتحمل BNM مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملات قانونية. بينما تدرج SC الأصول الرقمية المؤهلة ضمن نظام الرقابة على السوق المالية. بشكل عام، تعتبر ماليزيا الأصول الرقمية أوراق مالية/منتجات استثمارية وليس كعملات.
تستند الأسس القانونية لنظام الرقابة إلى الأمر الذي دخل حيز التنفيذ في يناير 2019 وهو "قانون السوق المالية والخدمات لعام 2007 (الأوامر المتعلقة بالعملات الرقمية وعملة الأوراق المالية)". يمنح هذا الأمر لجنة الأوراق المالية سلطات الرقابة، وينص على أن الأصول الرقمية التي تلبي خصائص الاستثمار يمكن اعتبارها أوراق مالية. أصدرت لجنة الأوراق المالية بعد ذلك العديد من اللوائح الداعمة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم بورصات الأصول الرقمية ومنصات IEO وخدمات الحفظ للأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا عتبة واضحة للتراخيص. يجب أن تسجل منصات تداول الأصول الرقمية (DAX) كمشغل سوق معتمد (RMO-DAX) وتلبية متطلبات التسجيل المحلي، الحد الأدنى من رأس المال، السيطرة على المخاطر، ومكافحة غسل الأموال. كما قدمت الهيئة التنظيمية "نظام أمناء الأصول الرقمية (DAC)", الذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة للأصول أن تمتلك التراخيص ذات الصلة.
بالنسبة لخدمات المحفظة، فإن تلك التي تقدم فقط وظائف محفظة البرمجيات اللامركزية لا تدخل ضمن نطاق التنظيم؛ ولكن تلك التي تحتوي على وظائف تحويل العملات التقليدية أو الحفظ، تحتاج إلى الحصول على المؤهلات المناسبة. هذه المعالجة التفريقية توازن بين تطوير الابتكار وإمكانية التحكم في التنظيم.
٢. تنظيم البورصات وهيكل السوق
حتى عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات للأصول الرقمية المرخصة (DAX) المعتمدة من SC، بما في ذلك Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات هي RMO-DAX، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالعملة الماليزية (MYR).
وفقًا للوائح SC، يجب أن تخضع كل نوع من الأصول الرقمية المدرجة في البورصات المرخصة للموافقة. اعتبارًا من أوائل عام 2025، تم الموافقة على تداول 22 نوعًا من العملات المشفرة، تشمل العملات الرئيسية، وعملات السلاسل العامة، وعملات DeFi، وما إلى ذلك. من الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول.
Luno هي المنصة التي تحتوي على أكبر عدد من العملات، حيث تشمل تقريبًا جميع العملات المنظمة؛ Tokenize في المرتبة الثانية، تدعم 7 عملات رئيسية؛ تدعم HATA و MX Global بين 5 إلى 10 عملات. تقوم SC بتحديث قائمة الموافقات على العملات كل عام، لتوسيع نطاق العملات القابلة للتداول تدريجياً.
ثالثًا، آلية دخول وخروج الأموال والرقابة على الصرف
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا عمليات الإيداع والسحب بالعملة MYR. يمكن للمستخدمين إيداع الأموال عن طريق تحويلات مصرفية محلية، أو بيع الأصول الرقمية وسحبها إلى حساباتهم البنكية. تفرض معظم المنصات رسومًا رمزية على السحب بينما لا تفرض أي رسوم على الإيداع.
لتجنب تشكيل قنوات تدفق الأموال للخارج من خلال الأصول الرقمية، فرضت السلطات الماليزية تدابير صارمة على البورصات:
هذه التصاميم تتجنب بشكل فعال أن تصبح الأصول الرقمية أداة لتحويل الأموال. الموقف الأساسي للرقابة هو: "لا يُمنع سلوك التداول، ولكن يتم التحكم في الاستخدامات العابرة للحدود".
أربعة، نماذج حراسة الأموال وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نمط التداول المركزي. يجب على المنصة ضمان الفصل الصارم بين أصول العملاء وأصول الشركة، واتخاذ آليات الحفظ المناسبة مثل المحفظة الباردة/التوقيع المتعدد.
تقدم SC نظام "أمين الأصول الرقمية (DAC)"، الذي يحدد عتبات رقابية خاصة للكيانات التي تقدم خدمات حفظ العملات. حتى نهاية عام 2023، حصلت 3 كيانات، بما في ذلك CoKeeps، على موافقة مبدأ DAC.
قبل تنفيذ آلية DAC بشكل كامل، اعتمدت معظم المنصات على تفويض طرف ثالث دولي لحفظ الأصول الرقمية. على سبيل المثال، تتعاون Luno Malaysia مع BitGo لحفظ الأصول الرقمية، بينما يتم حفظ الأموال الورقية لدى مؤسسة محلية موثوقة MTrustee.
SC تطلب من جميع البورصات المرخصة:
تصميم هذا النظام له أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين. يظهر منصة ماليزيا قوة أكبر في الاستقرار وموثوقية التنظيم بسبب وجود الأصول تحت وصاية طرف ثالث وعدم إمكانية استخدام أصول العملاء.
٥. حالة السوق وترتيب المنافسة بين المنصات
شهد سوق الأصول الرقمية في ماليزيا نمواً مطرداً في السنوات الأخيرة. حتى نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق الرقمية الوطنية حوالي 21 مليار رينغيت (ما يعادل حوالي 5 مليارات دولار أمريكي). في عام 2022، بلغ عدد حسابات تداول الأصول الرقمية الجديدة 128,000، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدية.
فيما يتعلق بهيكل المنافسة على المنصة، يظهر هيكل مركزي عالي. تعتبر Luno Malaysia من أوائل البورصات المعتمدة، وقد حافظت على موقع ريادي مطلق في السوق. وفقًا لبياناتها العامة لعام 2024، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين على المنصة مليون مستخدم، وبلغ إجمالي عدد المعاملات أكثر من 72 مليون معاملة، وبلغ إجمالي الأصول المدارة 4.28 مليار رينغيت. وصلت قيمة التداول السنوي إلى 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90% من إجمالي سوق البورصات المرخصة.
حصة السوق لبقية البورصات محدودة نسبياً، لكنها تتمتع بخصائصها ومساراتها التطويرية الخاصة. تتمتع Tokenize Malaysia بسمعة معينة بين مستخدمي التمويل التقليدي المحلي بفضل خلفية استثمار Kenanga؛ شهدت MX Global نمواً ملحوظاً في عدد المستخدمين بعد استثمار Binance في عام 2022؛ بدأت HATA Digital اختبارها في عام 2024، وجذبت انتباه المستخدمين المحترفين بفضل منطقة التداول بالدولار ودمج السيولة الخارجية.
من منظور صورة المستثمرين، فإن المستخدمين الأفراد هم الغالبون، وتظهر الوضوح في الشباب. تظهر بيانات Luno أن متوسط عمر المستثمرين هو 34.8 عامًا، ويشكل الرجال 76%، ومتوسط كل إيداع هو RM100، مما يعكس خصائص سوق التجزئة النموذجية "مبالغ صغيرة، وتكرار عالٍ". يمثل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX، مما يعكس أن هذا السوق يتكون بشكل رئيسي من مستخدمين أصليين رقميًا.
إن نشاط التداول في السوق مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالأسعار الدولية. بعد حادثة FTX في عام 2022، انخفض حجم التداول لفترة، ولكن منذ ارتفاع سعر البيتكوين في عام 2023، وزيادة الأخبار الإيجابية حول ETF، زاد حجم التداول في الربع الثالث من عام 2023 بنسبة تزيد عن 300% مقارنة بالربع السابق. وفي عام 2024، تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار للمرة الأولى، مما زاد من رغبة المتداولين في الدخول إلى السوق وفتح الحسابات.
٦. ظواهر استخدام المنصات غير المصرح بها وموقف الجهات التنظيمية
على الرغم من أن ماليزيا قد أنشأت نظام ترخيص صارم، لا يزال بعض المستثمرين المخضرمين يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج، مثل Binance و Huobi و Bybit. تقدم هذه المنصات مجموعة واسعة من العملات للتداول، وأدوات الرفع المالي، والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة بشكل كبير للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الباحثين عن عوائد مرتفعة.
في مواجهة الوضع المذكور أعلاه، اتخذت لجنة الأوراق المالية الماليزية (SC) إجراءات تنظيمية متدرجة.
نظام قائمة تحذير المستثمرين: تقوم SC بصيانة قائمة "تحذير المستثمرين" ونشرها بشكل علني على المدى الطويل، حيث تسرد المنصات الخارجية التي تقدم خدمات للمستخدمين المحليين دون تسجيل.
إنفاذ رسمي وأمر منع: أصدرت SC عدة أوامر كتابية وإدانات علنية للمنصات الكبيرة، تطالبها بوقف خدماتها للمستخدمين في ماليزيا، وإغلاق المواقع والتطبيقات وقنوات التسويق.
التنسيق بين التدابير التكنولوجية والمالية: تشمل الإجراءات التنظيمية استخدام الوسائل التكنولوجية لحظر المنصات، بما في ذلك قيام شركات الاتصالات المحلية بحجب عناوين مواقع المنصات غير المرخصة، وإزالة التطبيقات ذات الصلة، ومنع البنوك المحلية من تقديم خدمات الإيداع/السحب للمنصات غير المسجلة.
تعليم المستثمرين والتحذير العلني: قامت هيئة SC بتذكير الجمهور عدة مرات بعدم الاستثمار في منصات غير مرخصة، وإلا سيتحملون جميع المخاطر ولن يكون بإمكانهم السعي للحصول على تعويض قانوني.
حققت هذه الإجراءات نتائج مرحلية. وقد أعلنت أو افترضت العديد من البورصات الدولية انسحابها من سوق ماليزيا، وتوقفت عن تقديم خدمات مرتبطة بـ MYR؛ كما انخفضت بشكل كبير زيارات المستخدمين وإعادة الشحن. على الرغم من أن بعض المستخدمين لا يزالون يستخدمون تقنيات مثل VPN لتجاوز القيود، إلا أن نشاطهم قد انخفض بشكل ملحوظ، وعاد المستثمرون الرئيسيون تدريجياً إلى السوق المرخصة المحلية.
سبعة، نظام إصدار العملة وإشراف منصة IEO
تتخذ ماليزيا تصميم نظام الامتثال بحذر شديد لإصدار العملات الرقمية. تعتبر جميع أنشطة إصدار العملات التي تتضمن جمع الأموال العامة بمثابة إصدار للأوراق المالية، ويجب أن تدخل ضمن نظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". تكمن جوهر هذه الآلية في إدخال نموذج "الإصدار الأولي عبر البورصة (IEO)" كبديل للفراغ في مراجعة المشاريع ومشاكل حماية المستثمرين الموجودة في ICO التقليدية.
يجب على الشركات التي تخطط لإصدار عملة من خلال IEO أن تلبي شروط التسجيل ومكان التشغيل، الحد الأدنى من رأس المال المدفوع، حوكمة الشركات وهيكل الملكية، ومعايير الامتثال. تم إدراج منصة IEO تحت فئة جديدة ضمن نظام "مشغلي السوق المعترف بهم". حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص التسجيل: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) و Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
تتضمن عملية إصدار عملة IEO الكاملة: التقديم والكشف عن الورقة البيضاء، وإجراء تدقيق شامل من قبل المنصة والموافقة، وتأكيد تسجيل SC والإصدار العام، وجمع الأموال والتسليم، والتقارير اللاحقة والإفصاح التنظيمي. الهدف الأساسي من هذه النظام هو تنظيم عملية إصدار العملات وجعلها قابلة للرصد وقابلة للمسائلة، من خلال آلية المنصة لتحقيق الرقابة على الدخول والرقابة أثناء العملية، وبالتالي تقليل المخاطر إلى الحد الأقصى وحماية المستثمرين.
ثامناً، أنواع العملات القابلة للإصدار والوضع القانوني، الممارسات السوقية وتحليل الحالات
تقوم هيئة الأوراق المالية الماليزية بتقسيم العملات التي سيتم إصدارها من خلال منصة IEO إلى ثلاث فئات:
عملة وظيفية (Utility Token): تُستخدم للحصول على منتجات أو خدمات أو خصومات أو حقوق المشاركة داخل منصة معينة. إذا كانت هناك أنشطة جمع الأموال، يجب أن تُدرج كأوراق مالية تحت الإشراف.
عملة الأوراق المالية (Security Token): تمثيل لحقوق الملكية في الشركة، أو الديون، أو توزيعات الأرباح، أو حقوق عائدات الأصول، والصفة القانونية تعادل الأوراق المالية التقليدية.
أصول العملات الرقمية المرمزة (Tokenized Real-World Assets, RWA): تمثل رسمًا رقميًا للأصول في العالم الحقيقي. حتى مع كون الأصول الأساسية قانونية ومستقرة، لا يزال يتعين على التشفير الوفاء بالالتزامات التنظيمية للأوراق المالية.
منذ إطلاق منصة IEO في بداية عام 2023، ظهرت في ماليزيا عدة مشاريع لإصدار عملات تمتثل للمعايير.
بحلول نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، حيث عدد المشاريع محدود ولكن درجة الامتثال عالية. وغالبًا ما تكون الإصدارات المكتملة من المشاريع متوسطة وصغيرة بتمويل أقل من RM1000万، مما يوفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية.
٩. عملة التداول وآلية الإدراج
تحدد لجنة الأوراق المالية الماليزية (SC) أنه يجب إدراج العملات الرقمية التي تصدرها منصات IEO في السوق العامة للتداول في البورصات الرقمية المرخصة (DAX) بعد الانتهاء من الإصدار. يجب أن يتوافق إدراج العملة مع المراجعة المزدوجة من قبل الجهة التنظيمية والبورصة.
تشمل عملية الإدراج: التسجيل والموافقة من الجهات التنظيمية، المراجعة الداخلية في البورصة، آلية الإدراج والإعلان. تضمن هذه العملية أن كل مرحلة من مراحل عملة من جمع الأموال إلى التداول تخضع لرقابة مزدوجة من الجهات التنظيمية والمنصة.
لا توجد فروق ملحوظة في آلية تداول العملات الوظيفية والعملات المالية بعد إدراجها في البورصة. جميع العملات بعد إدراجها في DAX، يتم تحديد اتجاه الأسعار من قبل العرض والطلب في السوق، ويمكن للمستثمرين التداول بحرية بالسعر السوقي.
لمنع حدوث سلوكيات مثل التلاعب في السوق أو التداول من الداخل للعملات المدرجة في البورصة خلال عملية التداول، أنشأت SC نظامًا متكاملًا للرقابة المستمرة للسوق الثانوي، والذي يتضمن متطلبات مكافحة غسيل الأموال والهوية، وآلية لرصد التلاعب في السوق، والتزامات الإفصاح المستمر.
عشرة، الملخص والتوقعات
منذ أن أنشأت ماليزيا إطار تنظيم الأصول الرقمية رسميًا في عام 2020، تطور سوق العملات الرقمية المحلي وآلية تمويل العملات تدريجيًا. لقد وفرت إقامة نظام IEO ضمانات مؤسسية للتداول القانوني للأصول الرقمية وجمع التبرعات وفقًا للقوانين.
تم تنفيذ آلية IEO من تصميم السياسة إلى التشغيل الفعلي