لعبة السيولة: الابتكار التكنولوجي وإعادة بناء الطاقة في DEX
المقدمة: المنطق الأساسي للعبة السيولة
في الأسواق المالية، غالبًا ما يُنظر إلى المستثمرين الأفراد على أنهم "من يتلقون" عندما تغادر المؤسسات الاستثمارية السيولة. عندما تبيع المؤسسات بشكل كبير، غالبًا ما يتحمل الأفراد الأصول التي تنخفض أسعارها بشكل سلبي. هذه اللامساواة تتفاقم في مجال العملات المشفرة، حيث يعزز نظام صناع السوق في البورصات المركزية والتداول في الأحواض المظلمة الفجوة المعلوماتية. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن المنصات التي تمثل DEX جديدة من نوعها تقوم من خلال الابتكار في الآليات بإعادة بناء توزيع سلطة السيولة. ستقوم هذه المقالة بتحليل كيفية تحقيق DEX الممتازة الفصل الفيزيائي بين سيولة الأفراد والمؤسسات من خلال منظور الهيكل الفني وآليات التحفيز ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
أزمة السيولة في DEX التقليدي
في نماذج صانعي السوق الآليين في المراحل المبكرة، كانت هناك مخاطر كبيرة للاختيار العكسي بسبب سلوك توفير السيولة من قبل المستثمرين الأفراد. على سبيل المثال، في منصة DEX معروفة، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزية قد زاد كفاءة رأس المال، تظهر البيانات أن متوسط مركز LP للمستثمرين الأفراد هو 29,000 دولار أمريكي، وهو ما يتوزع أساسًا على برك صغيرة ذات حجم تداول يومي يقل عن 100,000 دولار أمريكي؛ بينما تسيطر المؤسسات المهنية بمعدل مركز يبلغ 3,700,000 دولار أمريكي على برك التداول الكبيرة، حيث تشكل المؤسسات 70-80% من البرك التي تتجاوز أحجام تداولها اليومية 10,000,000 دولار أمريكي. في هذا الهيكل، عندما تقوم المؤسسات بتنفيذ عمليات بيع ضخمة، تصبح برك السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد أول من يتأثر، مما يجعلها منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يخلق "فخ السيولة للخروج" النموذجي.
ضرورة تصنيف السيولة
أظهرت أبحاث بنك التسويات الدولية أن سوق DEX قد أظهر تمايزًا ملحوظًا في التخصص: على الرغم من أن الأفراد يمثلون 93% من إجمالي مزودي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية يتم توفيرها من قبل عدد قليل من المؤسسات. هذا التمايز ليس مصادفة، بل هو نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب على DEX الممتازة أن تفصل بين "سيولة الذيل الطويل" للأفراد و"السيولة الأساسية" للمؤسسات من خلال تصميم الآليات، على سبيل المثال، تم إطلاق آلية حوض التمويل من قبل DEX معينة، حيث يتم توزيع USDC المودع من قبل الأفراد عبر خوارزمية إلى أحواض فرعية تقودها المؤسسات، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعرض الأفراد مباشرة لصدمة التداول الكبيرة.
الآلية التقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نمط دفتر الطلبات
يمكن لـ DEX القائم على دفتر الطلبات بناء آلية حماية متعددة الطبقات للسيولة من خلال الابتكار التكنولوجي، والهدف الرئيسي هو عزل احتياجات السيولة للمتداولين الأفراد عن سلوكيات التداول الكبيرة للمؤسسات، لتجنب أن يصبح الأفراد ضحايا للتقلبات الشديدة في السوق. تصميم جدار الحماية للسيولة يحتاج إلى مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. يكمن جوهر ذلك في التعاون بين الهياكل المختلطة على السلسلة وخارج السلسلة، مع ضمان استقلالية أصول المستخدمين، بينما تتصدى لتقلبات السوق والعمليات الخبيثة التي تؤثر على تجمع السيولة.
تضع نماذج الهجين عمليات مطابقة الطلبات وغيرها من العمليات عالية التردد في معالجة خارج السلسلة، مستفيدة من خصائص الخوادم الخارجية من حيث انخفاض زمن الانتظار وارتفاع القدرة على المعالجة، مما يزيد بشكل كبير من سرعة تنفيذ الصفقة، ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن ازدحام شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، تضمن التسويات على السلسلة أمان الأصول من حيث الحفظ الذاتي والشفافية. تتداول العديد من DEX من خلال مطابقة الطلبات في دفتر الطلبات خارج السلسلة، وتكتمل التسويات النهائية على السلسلة، مما يحتفظ بالمزايا الأساسية للامركزية، ويحقق كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
تقلل خصوصية دفتر الطلبات خارج السلسلة من الكشف المسبق عن معلومات التداول، مما يحد بفعالية من سلوك MEV مثل التسارع والهجمات الثلاثية. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى الخوارزميات الاحترافية للوسطاء التقليديين، من خلال الإدارة المرنة لحوض السيولة خارج السلسلة، لتقديم فروق أسعار أقرب وعمق أكبر. يستخدم بعض DEX نموذج صانع سوق تلقائي افتراضي، بال结合 مع آلية تعزيز السيولة خارج السلسلة، مما يخفف من مشكلة الانزلاق العالي لـ AMM النقي على السلسلة.
تقلل معالجة الحسابات المعقدة خارج السلسلة (مثل تعديل أسعار الفائدة الديناميكية، وتطابق التداول عالي التردد) من استهلاك الغاز على السلسلة، حيث يتعين على السلسلة فقط معالجة خطوات التسوية الرئيسية. تدمج بنية عقد واحد لDEX العمليات متعددة المسابح في عقد واحد، مما يقلل من تكلفة الغاز بنسبة تصل إلى 99%، مما يوفر أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراق المالية، وبروتوكولات الإقراض. يحصل DEX معين على بيانات الأسعار خارج السلسلة من خلال الأوراق المالية، ويجمعها مع آلية التسوية على السلسلة، مما يحقق وظائف معقدة لتداول المشتقات.
بناء استراتيجيات جدار حماية السيولة التي تتوافق مع احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية للسيولة إلى الحفاظ على استقرار تجمعات السيولة من خلال الوسائل التكنولوجية، ومنع المخاطر النظامية الناتجة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. من الممارسات العامة مثل إدخال قفل زمني عند خروج LP (مثل تأخير لمدة 24 ساعة، ويمكن أن يصل إلى 7 أيام كحد أقصى) لمنع استنزاف السيولة بشكل مفاجئ بسبب سحب الأموال بشكل متكرر. عندما تحدث تقلبات حادة في السوق، يمكن أن يساعد القفل الزمني في تخفيف سحب الأموال بدافع الذعر، وحماية عوائد LP على المدى الطويل، بينما يتم تسجيل فترة القفل بشفافية من خلال العقود الذكية، لضمان العدالة.
بناءً على مراقبة نسبة الأصول في مجمع السيولة عبر أوراكل في الوقت الفعلي، يمكن للبورصة أيضًا ضبط عتبات ديناميكية لتفعيل آلية إدارة المخاطر. عندما تتجاوز نسبة أصل معين داخل المجمع الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم تعليق المعاملات ذات الصلة أو استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتجنب اتساع الخسائر غير الدائمة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت متعددة المستويات بناءً على مدة قفل LP ومساهمته. يمكن لـ LPs الذين يقومون بقفل الأصول لفترة طويلة الاستفادة من حصة أعلى من رسوم المعاملات أو حوافز رموز الحوكمة، مما يشجع على الاستقرار. تتيح وظيفة جديدة في بعض DEX للمطورين تخصيص قواعد تحفيز LP (مثل إعادة استثمار الرسوم تلقائيًا)، مما يعزز الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي على السلسلة، لتحديد أنماط التداول الشاذة (مثل هجمات التحكيم الكبيرة)، وإطلاق آلية التوقف على السلسلة. تعليق التداول على أزواج معينة أو تقييد الطلبات الكبيرة، مشابه لآلية "التوقف" في التمويل التقليدي. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من قبل طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري لدعم التحديثات الطارئة. تقديم نموذج عقد وكيل، يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، لتجنب تكرار الأحداث التاريخية الكبرى.
تقوم هذه المنصة اللامركزية (DEX) بالحفاظ على دفتر الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل هيكل مختلط بين دفتر الطلبات خارج السلسلة والتسوية على السلسلة. تتكون من شبكة لامركزية تضم 60 عقدة تحقق تطابق المعاملات في الوقت الحقيقي، حيث يتم إكمال التسوية النهائية فقط بعد إتمام الصفقة من خلال سلسلة التطبيقات التي يتم بناؤها باستخدام SDK محدد. هذا التصميم يعزل تأثير التداول عالي التردد على السيولة لدى المستثمرين الأفراد خارج السلسلة، حيث يتم معالجة النتائج فقط على السلسلة، مما يمنع تعرض LP الأفراد مباشرة لتقلبات الأسعار الناجمة عن إلغاء الطلبات الكبيرة. تعتمد على نموذج تداول بدون غاز، حيث يتم فرض رسوم بنسبة محددة فقط بعد نجاح الصفقة، مما يمنع الأفراد من تحمل تكاليف غاز مرتفعة بسبب إلغاء الطلبات بشكل متكرر، وبالتالي تقليل خطر أن يصبحوا "خارج السيولة".
عندما يحصل المستثمرون الأفراد على عائد 15% APR من عملة USDC المستقرة (من مشاركة رسوم التداول)، يتعين على المؤسسات الرهان على الرموز لتصبح عقدًا موثوقًا، والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عوائد أعلى. هذا التصميم الطبقي يفصل بين عوائد المستثمرين الأفراد ووظائف عقد المؤسسات، مما يقلل من تضارب المصالح. إدراج العملات بدون إذن وعزل السيولة، من خلال خوارزمية يتم توزيع USDC المقدم من المستثمرين الأفراد إلى برك فرعية مختلفة، لتجنب اختراق بركة الأصول الفردية من خلال تداولات كبيرة. يحدد حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم، وإضافة أزواج التداول، وما إلى ذلك من المعايير، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد من جانب واحد بما يضر بمصالح المستثمرين الأفراد.
بروتوكول عملة مستقرة: خندق السيولة لعملة مستقرة
عندما يقوم المستخدم بإيداع ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، يقوم البروتوكول تلقائياً بفتح مركز قصير لعقد دائم بقيمة ETH متساوية في البورصات المركزية، مما يحقق التحوط. يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يمتلكون هذه العملة المستقرة فقط عوائد إيداع ETH وفارق سعر الفائدة، مما يتجنب التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يجب على المضاربين استرداد الضمانات من خلال العقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركزي.
يتمتع المستثمرون الأفراد بربح رموز المكافآت من خلال رهن هذه العملة المستقرة، حيث تأتي الأرباح من مكافآت رهن ETH ورسوم التمويل. بينما توفر المؤسسات السيولة على السلسلة من خلال صنع السوق للحصول على حوافز إضافية، مما يؤدي إلى عزل مصادر الأرباح بين النوعين من اللاعبين. يتم ضخ رموز المكافآت في بركة العملات المستقرة في DEX لضمان قدرة المستثمرين الأفراد على التبادل بنقاط انزلاق منخفضة، وتجنب الضغط الناتج عن نقص السيولة بسبب ضغط البيع من المؤسسات. في المستقبل، يتم التخطيط للتحكم في نوع الضمانات ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت للحد من عمليات الرفع المفرط من قبل المؤسسات.
بروتوكول معين: السوق المرن والتحكم في القيمة من خلال البروتوكول
تم نقل البروتوكول إلى تقنية محددة لبناء نموذج فعال للتداول بعقد دفتر الطلبات مع مطابقة خارج السلسلة وتسوية داخل السلسلة. يتم اعتماد آلية الإدارة الذاتية للأصول الخاصة بالمستخدمين، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن عدم قدرة المنصة على استخدام الأموال، حتى في حالة توقف المنصة عن العمل، لا يزال بإمكان المستخدمين سحب أموالهم بشكل قسري لضمان الأمان. تدعم العقود الإيداع والسحب السلس للأصول متعددة السلاسل، وتستخدم تصميمًا لا يحتاج إلى KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، بينما يتم إعفاء رسوم الغاز مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. بالإضافة إلى ذلك، يدعم هذا البروتوكول التداول الفوري بشكل مبتكر من خلال تقديم خاصية الشراء والبيع بنقرة واحدة للأصول متعددة السلاسل باستخدام USDT، مما يلغي العمليات المعقدة والجسور بين السلاسل والتكاليف الإضافية، مما يجعله مناسبًا بشكل خاص للتداول الفعال لعملات Meme متعددة السلاسل.
تستمد القوة التنافسية الأساسية لهذه البروتوكول من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية الخاصة بها. من خلال إثبات المعرفة الصفرية وبنية Rollup المجمعة، تم حل مشاكل تجزئة السيولة وارتفاع تكاليف المعاملات وتعقيد العمليات عبر السلاسل التي تواجهها DEX التقليدية. ستجمع قدرة تجميع السيولة متعددة السلاسل الأصول الموزعة عبر الشبكات المتعددة، مما يشكل حوض سيولة عميق، حيث يمكن للمستخدمين الحصول على أفضل أسعار المعاملات دون الحاجة إلى عبور السلاسل. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بكميات كبيرة خارج السلسلة، مما يحسن فعالية التحقق بفضل إثباتات التكرار، مما يجعل السعة قريبة من مستوى البورصات المركزية، وتكلفة المعاملات لا تتجاوز جزءًا ضئيلًا من المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسنة على سلسلة واحدة، يوفر هذا البروتوكول تجربة تداول أكثر مرونة ومنخفضة العوائق للمستخدمين بفضل التوافق عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
###某交易所：ثورة الخصوصية والكفاءة المبنية على ZK Rollup
تستخدم هذه البورصة تقنية Zero Knowledge، حيث تجمع بين الخصائص الخصوصية لـ Zk-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول (مثل كفاية الهامش) دون الحاجة إلى كشف تفاصيل المراكز لمنع هجمات MEV وتسرب المعلومات، مما يحل بنجاح "مشكلة التوافق بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة Merkle، يتم تجميع آلاف المعاملات في تجزئة واحدة على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز عند النقل. من خلال الجمع بين شجرة Merkle والتحقق على السلسلة، تقدم للمستثمرين الأفراد تجربة على مستوى البورصات المركزية وأماناً على مستوى DEX في "حل غير متنازل".
في تصميم حوض LP، اعتمدت البورصة نموذج LP المختلط، حيث يتم ربط عمليات تبادل عملات المستخدم الثابتة و LP Token بسلاسة من خلال العقود الذكية، مع مراعاة مزايا الشفافية على السلسلة والكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدمين الخروج من حوض السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار كمية العرض من السيولة في السوق بسبب الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار حوض السيولة، وتحمي مصالح مزودي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتداولين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في البورصات التقليدية المركزية، إذا أراد العملاء ذوو الأموال الكبيرة الخروج من السيولة، فإنهم يحتاجون إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الطلبات، مما قد يتسبب بسهولة في انهيار السعر. لكن آلية صنع السوق للتحوط في هذه البورصة يمكن أن توازن بشكل فعال بين عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الأفراد، مما يجنب الأفراد تحمل مخاطر مفرطة. وهذا يجعلها أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يفضلون الرافعة المالية العالية، والانزلاق المنخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية ديمقراطية السيولة
قد تظهر في تصميم السيولة في DEX في المستقبل فرعين مختلفين للتطور: شبكة السيولة العالمية: تكسر تقنيات التشغيل البيني عبر السلاسل العزلة، مما يحقق أقصى كفاءة رأس المال، يمكن للمستثمرين الأفراد الحصول على تجربة تداول مثلى من خلال "التشغيل البيني غير الملحوظ"؛ بيئة الحكم المشترك: من خلال الابتكار في تصميم الآليات، تتحول إدارة DAO من "سلطة رأس المال" إلى "تأكيد المساهمة"، مما يشكل توازنًا ديناميكيًا بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات في التنافس.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة الشاملة
تم بناء هذه المسار على بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لبناء البنية التحتية الأساسية，实现 التزامن الفوري للبيانات بين السلاسل ونقل الأصول، مما يقضي على الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية أو تقنيات التحقق من العقد الخفيفة، نضمن أمان وفاعلية المعاملات عبر السلاسل.
من خلال دمج نموذج توقعات الذكاء الاصطناعي مع تحليل البيانات على السلسلة، سيقوم التوجيه الذكي تلقائيًا باختيار أفضل بركة السيولة على السلسلة. على سبيل المثال، عندما يكون إيثريوم الرئيسي
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 8
أعجبني
8
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
SeeYouInFourYears
· 08-17 03:39
مرة أخرى ربحنا رسوم التقاط السكين المتساقطة من الاحترافيين
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropChaser
· 08-16 20:05
تقدم الأموال ليس أفضل من توزيع مجاني، آه
شاهد النسخة الأصليةرد0
DefiPlaybook
· 08-16 20:02
اقتطاف القسائم老哥无语住了，说到底还不是 مستثمر التجزئة给机构做血包
شاهد النسخة الأصليةرد0
WhaleMinion
· 08-16 19:59
أنا مجرد مستثمر التجزئة فقط، انتهى الأمر، انتهى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LeekCutter
· 08-16 19:56
مستثمر التجزئة永远是حمقى..别骗自己了
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-7b078580
· 08-16 19:56
هل هذه السيولة القليلة تستحق الحديث عن إعادة البناء؟ البيانات ليست كافية.
شاهد النسخة الأصليةرد0
FOMOSapien
· 08-16 19:38
رئيس مجموعة إدارة المستثمرين التجزئة انتصار المستثمرين التجزئة هو انتصاري
طبقات السيولة في DEX: نمط جديد من التنافس بين مستثمري التجزئة والمؤسسات
لعبة السيولة: الابتكار التكنولوجي وإعادة بناء الطاقة في DEX
المقدمة: المنطق الأساسي للعبة السيولة
في الأسواق المالية، غالبًا ما يُنظر إلى المستثمرين الأفراد على أنهم "من يتلقون" عندما تغادر المؤسسات الاستثمارية السيولة. عندما تبيع المؤسسات بشكل كبير، غالبًا ما يتحمل الأفراد الأصول التي تنخفض أسعارها بشكل سلبي. هذه اللامساواة تتفاقم في مجال العملات المشفرة، حيث يعزز نظام صناع السوق في البورصات المركزية والتداول في الأحواض المظلمة الفجوة المعلوماتية. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن المنصات التي تمثل DEX جديدة من نوعها تقوم من خلال الابتكار في الآليات بإعادة بناء توزيع سلطة السيولة. ستقوم هذه المقالة بتحليل كيفية تحقيق DEX الممتازة الفصل الفيزيائي بين سيولة الأفراد والمؤسسات من خلال منظور الهيكل الفني وآليات التحفيز ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
أزمة السيولة في DEX التقليدي
في نماذج صانعي السوق الآليين في المراحل المبكرة، كانت هناك مخاطر كبيرة للاختيار العكسي بسبب سلوك توفير السيولة من قبل المستثمرين الأفراد. على سبيل المثال، في منصة DEX معروفة، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزية قد زاد كفاءة رأس المال، تظهر البيانات أن متوسط مركز LP للمستثمرين الأفراد هو 29,000 دولار أمريكي، وهو ما يتوزع أساسًا على برك صغيرة ذات حجم تداول يومي يقل عن 100,000 دولار أمريكي؛ بينما تسيطر المؤسسات المهنية بمعدل مركز يبلغ 3,700,000 دولار أمريكي على برك التداول الكبيرة، حيث تشكل المؤسسات 70-80% من البرك التي تتجاوز أحجام تداولها اليومية 10,000,000 دولار أمريكي. في هذا الهيكل، عندما تقوم المؤسسات بتنفيذ عمليات بيع ضخمة، تصبح برك السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد أول من يتأثر، مما يجعلها منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يخلق "فخ السيولة للخروج" النموذجي.
ضرورة تصنيف السيولة
أظهرت أبحاث بنك التسويات الدولية أن سوق DEX قد أظهر تمايزًا ملحوظًا في التخصص: على الرغم من أن الأفراد يمثلون 93% من إجمالي مزودي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية يتم توفيرها من قبل عدد قليل من المؤسسات. هذا التمايز ليس مصادفة، بل هو نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب على DEX الممتازة أن تفصل بين "سيولة الذيل الطويل" للأفراد و"السيولة الأساسية" للمؤسسات من خلال تصميم الآليات، على سبيل المثال، تم إطلاق آلية حوض التمويل من قبل DEX معينة، حيث يتم توزيع USDC المودع من قبل الأفراد عبر خوارزمية إلى أحواض فرعية تقودها المؤسسات، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعرض الأفراد مباشرة لصدمة التداول الكبيرة.
الآلية التقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نمط دفتر الطلبات
يمكن لـ DEX القائم على دفتر الطلبات بناء آلية حماية متعددة الطبقات للسيولة من خلال الابتكار التكنولوجي، والهدف الرئيسي هو عزل احتياجات السيولة للمتداولين الأفراد عن سلوكيات التداول الكبيرة للمؤسسات، لتجنب أن يصبح الأفراد ضحايا للتقلبات الشديدة في السوق. تصميم جدار الحماية للسيولة يحتاج إلى مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. يكمن جوهر ذلك في التعاون بين الهياكل المختلطة على السلسلة وخارج السلسلة، مع ضمان استقلالية أصول المستخدمين، بينما تتصدى لتقلبات السوق والعمليات الخبيثة التي تؤثر على تجمع السيولة.
تضع نماذج الهجين عمليات مطابقة الطلبات وغيرها من العمليات عالية التردد في معالجة خارج السلسلة، مستفيدة من خصائص الخوادم الخارجية من حيث انخفاض زمن الانتظار وارتفاع القدرة على المعالجة، مما يزيد بشكل كبير من سرعة تنفيذ الصفقة، ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن ازدحام شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، تضمن التسويات على السلسلة أمان الأصول من حيث الحفظ الذاتي والشفافية. تتداول العديد من DEX من خلال مطابقة الطلبات في دفتر الطلبات خارج السلسلة، وتكتمل التسويات النهائية على السلسلة، مما يحتفظ بالمزايا الأساسية للامركزية، ويحقق كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
تقلل خصوصية دفتر الطلبات خارج السلسلة من الكشف المسبق عن معلومات التداول، مما يحد بفعالية من سلوك MEV مثل التسارع والهجمات الثلاثية. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى الخوارزميات الاحترافية للوسطاء التقليديين، من خلال الإدارة المرنة لحوض السيولة خارج السلسلة، لتقديم فروق أسعار أقرب وعمق أكبر. يستخدم بعض DEX نموذج صانع سوق تلقائي افتراضي، بال结合 مع آلية تعزيز السيولة خارج السلسلة، مما يخفف من مشكلة الانزلاق العالي لـ AMM النقي على السلسلة.
تقلل معالجة الحسابات المعقدة خارج السلسلة (مثل تعديل أسعار الفائدة الديناميكية، وتطابق التداول عالي التردد) من استهلاك الغاز على السلسلة، حيث يتعين على السلسلة فقط معالجة خطوات التسوية الرئيسية. تدمج بنية عقد واحد لDEX العمليات متعددة المسابح في عقد واحد، مما يقلل من تكلفة الغاز بنسبة تصل إلى 99%، مما يوفر أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراق المالية، وبروتوكولات الإقراض. يحصل DEX معين على بيانات الأسعار خارج السلسلة من خلال الأوراق المالية، ويجمعها مع آلية التسوية على السلسلة، مما يحقق وظائف معقدة لتداول المشتقات.
بناء استراتيجيات جدار حماية السيولة التي تتوافق مع احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية للسيولة إلى الحفاظ على استقرار تجمعات السيولة من خلال الوسائل التكنولوجية، ومنع المخاطر النظامية الناتجة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. من الممارسات العامة مثل إدخال قفل زمني عند خروج LP (مثل تأخير لمدة 24 ساعة، ويمكن أن يصل إلى 7 أيام كحد أقصى) لمنع استنزاف السيولة بشكل مفاجئ بسبب سحب الأموال بشكل متكرر. عندما تحدث تقلبات حادة في السوق، يمكن أن يساعد القفل الزمني في تخفيف سحب الأموال بدافع الذعر، وحماية عوائد LP على المدى الطويل، بينما يتم تسجيل فترة القفل بشفافية من خلال العقود الذكية، لضمان العدالة.
بناءً على مراقبة نسبة الأصول في مجمع السيولة عبر أوراكل في الوقت الفعلي، يمكن للبورصة أيضًا ضبط عتبات ديناميكية لتفعيل آلية إدارة المخاطر. عندما تتجاوز نسبة أصل معين داخل المجمع الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم تعليق المعاملات ذات الصلة أو استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتجنب اتساع الخسائر غير الدائمة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت متعددة المستويات بناءً على مدة قفل LP ومساهمته. يمكن لـ LPs الذين يقومون بقفل الأصول لفترة طويلة الاستفادة من حصة أعلى من رسوم المعاملات أو حوافز رموز الحوكمة، مما يشجع على الاستقرار. تتيح وظيفة جديدة في بعض DEX للمطورين تخصيص قواعد تحفيز LP (مثل إعادة استثمار الرسوم تلقائيًا)، مما يعزز الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي على السلسلة، لتحديد أنماط التداول الشاذة (مثل هجمات التحكيم الكبيرة)، وإطلاق آلية التوقف على السلسلة. تعليق التداول على أزواج معينة أو تقييد الطلبات الكبيرة، مشابه لآلية "التوقف" في التمويل التقليدي. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من قبل طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري لدعم التحديثات الطارئة. تقديم نموذج عقد وكيل، يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، لتجنب تكرار الأحداث التاريخية الكبرى.
دراسة حالة
DEX v4: الممارسة اللامركزية الكاملة بنموذج دفتر الطلبات
تقوم هذه المنصة اللامركزية (DEX) بالحفاظ على دفتر الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل هيكل مختلط بين دفتر الطلبات خارج السلسلة والتسوية على السلسلة. تتكون من شبكة لامركزية تضم 60 عقدة تحقق تطابق المعاملات في الوقت الحقيقي، حيث يتم إكمال التسوية النهائية فقط بعد إتمام الصفقة من خلال سلسلة التطبيقات التي يتم بناؤها باستخدام SDK محدد. هذا التصميم يعزل تأثير التداول عالي التردد على السيولة لدى المستثمرين الأفراد خارج السلسلة، حيث يتم معالجة النتائج فقط على السلسلة، مما يمنع تعرض LP الأفراد مباشرة لتقلبات الأسعار الناجمة عن إلغاء الطلبات الكبيرة. تعتمد على نموذج تداول بدون غاز، حيث يتم فرض رسوم بنسبة محددة فقط بعد نجاح الصفقة، مما يمنع الأفراد من تحمل تكاليف غاز مرتفعة بسبب إلغاء الطلبات بشكل متكرر، وبالتالي تقليل خطر أن يصبحوا "خارج السيولة".
عندما يحصل المستثمرون الأفراد على عائد 15% APR من عملة USDC المستقرة (من مشاركة رسوم التداول)، يتعين على المؤسسات الرهان على الرموز لتصبح عقدًا موثوقًا، والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عوائد أعلى. هذا التصميم الطبقي يفصل بين عوائد المستثمرين الأفراد ووظائف عقد المؤسسات، مما يقلل من تضارب المصالح. إدراج العملات بدون إذن وعزل السيولة، من خلال خوارزمية يتم توزيع USDC المقدم من المستثمرين الأفراد إلى برك فرعية مختلفة، لتجنب اختراق بركة الأصول الفردية من خلال تداولات كبيرة. يحدد حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم، وإضافة أزواج التداول، وما إلى ذلك من المعايير، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد من جانب واحد بما يضر بمصالح المستثمرين الأفراد.
بروتوكول عملة مستقرة: خندق السيولة لعملة مستقرة
عندما يقوم المستخدم بإيداع ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، يقوم البروتوكول تلقائياً بفتح مركز قصير لعقد دائم بقيمة ETH متساوية في البورصات المركزية، مما يحقق التحوط. يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يمتلكون هذه العملة المستقرة فقط عوائد إيداع ETH وفارق سعر الفائدة، مما يتجنب التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يجب على المضاربين استرداد الضمانات من خلال العقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركزي.
يتمتع المستثمرون الأفراد بربح رموز المكافآت من خلال رهن هذه العملة المستقرة، حيث تأتي الأرباح من مكافآت رهن ETH ورسوم التمويل. بينما توفر المؤسسات السيولة على السلسلة من خلال صنع السوق للحصول على حوافز إضافية، مما يؤدي إلى عزل مصادر الأرباح بين النوعين من اللاعبين. يتم ضخ رموز المكافآت في بركة العملات المستقرة في DEX لضمان قدرة المستثمرين الأفراد على التبادل بنقاط انزلاق منخفضة، وتجنب الضغط الناتج عن نقص السيولة بسبب ضغط البيع من المؤسسات. في المستقبل، يتم التخطيط للتحكم في نوع الضمانات ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت للحد من عمليات الرفع المفرط من قبل المؤسسات.
بروتوكول معين: السوق المرن والتحكم في القيمة من خلال البروتوكول
تم نقل البروتوكول إلى تقنية محددة لبناء نموذج فعال للتداول بعقد دفتر الطلبات مع مطابقة خارج السلسلة وتسوية داخل السلسلة. يتم اعتماد آلية الإدارة الذاتية للأصول الخاصة بالمستخدمين، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن عدم قدرة المنصة على استخدام الأموال، حتى في حالة توقف المنصة عن العمل، لا يزال بإمكان المستخدمين سحب أموالهم بشكل قسري لضمان الأمان. تدعم العقود الإيداع والسحب السلس للأصول متعددة السلاسل، وتستخدم تصميمًا لا يحتاج إلى KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، بينما يتم إعفاء رسوم الغاز مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. بالإضافة إلى ذلك، يدعم هذا البروتوكول التداول الفوري بشكل مبتكر من خلال تقديم خاصية الشراء والبيع بنقرة واحدة للأصول متعددة السلاسل باستخدام USDT، مما يلغي العمليات المعقدة والجسور بين السلاسل والتكاليف الإضافية، مما يجعله مناسبًا بشكل خاص للتداول الفعال لعملات Meme متعددة السلاسل.
تستمد القوة التنافسية الأساسية لهذه البروتوكول من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية الخاصة بها. من خلال إثبات المعرفة الصفرية وبنية Rollup المجمعة، تم حل مشاكل تجزئة السيولة وارتفاع تكاليف المعاملات وتعقيد العمليات عبر السلاسل التي تواجهها DEX التقليدية. ستجمع قدرة تجميع السيولة متعددة السلاسل الأصول الموزعة عبر الشبكات المتعددة، مما يشكل حوض سيولة عميق، حيث يمكن للمستخدمين الحصول على أفضل أسعار المعاملات دون الحاجة إلى عبور السلاسل. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بكميات كبيرة خارج السلسلة، مما يحسن فعالية التحقق بفضل إثباتات التكرار، مما يجعل السعة قريبة من مستوى البورصات المركزية، وتكلفة المعاملات لا تتجاوز جزءًا ضئيلًا من المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسنة على سلسلة واحدة، يوفر هذا البروتوكول تجربة تداول أكثر مرونة ومنخفضة العوائق للمستخدمين بفضل التوافق عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
###某交易所：ثورة الخصوصية والكفاءة المبنية على ZK Rollup
تستخدم هذه البورصة تقنية Zero Knowledge، حيث تجمع بين الخصائص الخصوصية لـ Zk-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول (مثل كفاية الهامش) دون الحاجة إلى كشف تفاصيل المراكز لمنع هجمات MEV وتسرب المعلومات، مما يحل بنجاح "مشكلة التوافق بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة Merkle، يتم تجميع آلاف المعاملات في تجزئة واحدة على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز عند النقل. من خلال الجمع بين شجرة Merkle والتحقق على السلسلة، تقدم للمستثمرين الأفراد تجربة على مستوى البورصات المركزية وأماناً على مستوى DEX في "حل غير متنازل".
في تصميم حوض LP، اعتمدت البورصة نموذج LP المختلط، حيث يتم ربط عمليات تبادل عملات المستخدم الثابتة و LP Token بسلاسة من خلال العقود الذكية، مع مراعاة مزايا الشفافية على السلسلة والكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدمين الخروج من حوض السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار كمية العرض من السيولة في السوق بسبب الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار حوض السيولة، وتحمي مصالح مزودي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتداولين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في البورصات التقليدية المركزية، إذا أراد العملاء ذوو الأموال الكبيرة الخروج من السيولة، فإنهم يحتاجون إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الطلبات، مما قد يتسبب بسهولة في انهيار السعر. لكن آلية صنع السوق للتحوط في هذه البورصة يمكن أن توازن بشكل فعال بين عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الأفراد، مما يجنب الأفراد تحمل مخاطر مفرطة. وهذا يجعلها أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يفضلون الرافعة المالية العالية، والانزلاق المنخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية ديمقراطية السيولة
قد تظهر في تصميم السيولة في DEX في المستقبل فرعين مختلفين للتطور: شبكة السيولة العالمية: تكسر تقنيات التشغيل البيني عبر السلاسل العزلة، مما يحقق أقصى كفاءة رأس المال، يمكن للمستثمرين الأفراد الحصول على تجربة تداول مثلى من خلال "التشغيل البيني غير الملحوظ"؛ بيئة الحكم المشترك: من خلال الابتكار في تصميم الآليات، تتحول إدارة DAO من "سلطة رأس المال" إلى "تأكيد المساهمة"، مما يشكل توازنًا ديناميكيًا بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات في التنافس.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة الشاملة
تم بناء هذه المسار على بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لبناء البنية التحتية الأساسية，实现 التزامن الفوري للبيانات بين السلاسل ونقل الأصول، مما يقضي على الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية أو تقنيات التحقق من العقد الخفيفة، نضمن أمان وفاعلية المعاملات عبر السلاسل.
من خلال دمج نموذج توقعات الذكاء الاصطناعي مع تحليل البيانات على السلسلة، سيقوم التوجيه الذكي تلقائيًا باختيار أفضل بركة السيولة على السلسلة. على سبيل المثال، عندما يكون إيثريوم الرئيسي