El 12 de agosto, después de Coinbase, la segunda bolsa de criptomonedas hará su debut en la Bolsa de Valores de Nueva York: Bullish planea recaudar aproximadamente 990 millones de dólares a través de una oferta pública inicial.
A simple vista, esto es solo otra aparición rutinaria en la industria de las criptomonedas. Los brillantes resultados de las OPI de empresas como Circle y Figma en los últimos seis meses, y la inclusión de Coinbase en el S&P 500, ya han abierto el apetito del mercado de valores estadounidense por las empresas de criptomonedas.
La aparición de Bullish parece ser la continuación de esta tendencia, e incluso podría ser la más ostentosa de todas. Este intercambio, que tiene 3,000 millones de dólares en activos, no solo ha recibido el fuerte apoyo de inversores de primer nivel como Peter Thiel, Alan Howard y SoftBank, sino que también ha adquirido el gigante de los medios de criptomonedas CoinDesk, manteniendo firmemente el "micrófono" más influyente de la industria. Su CEO, Tom Farley, incluso fue presidente de la Bolsa de Valores de Nueva York.
Un fuerte respaldo y un halo de prestigio han hecho que la demanda de los inversores por la IPO de Bullish sea "especialmente alta", lo que llevó a Bullish a aumentar el tamaño de la recaudación de 629 millones de dólares a 990 millones de dólares antes de la IPO.
Pero bajo el brillante currículum de Bullish, se esconde una historia capaz de agitar la memoria del mundo cripto, el destino de una gran financiación, la ruptura entre la comunidad y el capital, y una cadena pública abandonada - EOS.
El "predicador" de EOS, Li Xiaolai, escribió el 10 de agosto de 2018 en su círculo de amigos: "Cuando volvamos a ver EOS en siete años". Y lo irónico es que, siete años después, la comunidad no ve el crecimiento de EOS, sino el esplendor de Bullish al sonar la campana - una empresa que no tiene relación alguna con EOS.
traición de 4.2 mil millones de dólares
Si tuviera que describir la relación entre Bullish y EOS en una frase, sería: - el ex y el actual, ambos entienden, pero ya es difícil sentarse juntos.
Después de que se filtrara la noticia de que Bullish presentó en secreto su solicitud de IPO, el precio del token EOS subió un 17%, como si se tratara de una ilusión de un viejo romance resurgiendo. Pero en los ojos de la comunidad de EOS, este aumento parece más una ironía, ya que el operador de antaño, Block.one, ya se ha dado la vuelta y se ha entregado a los brazos de Bullish, dejando a EOS atrás, y a costa de su declive.
La historia comienza en 2017. En ese momento, la carrera de las cadenas públicas estaba en su apogeo, los libros blancos podían ser utilizados como boletos de entrada, y la visión era la mejor herramienta de financiación. Block.one lanzó EOS con la grandiosa promesa de "un millón de TPS y cero tarifas", atrayendo de inmediato a inversores de todo el mundo.
En 2018, recaudó 4.2 mil millones de dólares a través de una ICO, estableciendo un nuevo récord de financiamiento en la industria de las criptomonedas, y EOS fue apodado el "matador de Ethereum".
Sin embargo, el mito se desmoronó más rápido de lo que se imaginaba. Poco después del lanzamiento de la red principal, los usuarios descubrieron que había un abismo difícil de cruzar entre la realidad y el libro blanco: las transferencias requieren la garantía de CPU y RAM, el proceso es complicado y las barreras de entrada son altas; la elección de nodos no fue la "democracia descentralizada" que se esperaba, sino que rápidamente se convirtió en un juego de votos entre grandes tenedores y exchanges.
Los defectos técnicos son solo la superficie, las grietas más profundas provienen de la desigual distribución de recursos.
A pesar de que Block.one se comprometió a destinar 1.000 millones de dólares para apoyar el ecosistema EOS, de los 4.200 millones de dólares recaudados, finalmente se utilizaron 2.200 millones para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y asegurar ingresos de bajo riesgo, además de ser utilizados en inversiones como la compra de acciones, la adquisición de SilverGate (que se declaró en quiebra en 2023) y la compra del dominio Voice.
El capital que realmente fluye hacia el ecosistema de desarrolladores de EOS es escaso hasta el punto de resultar embarazoso.
La última gota que colmó la paciencia de la comunidad de EOS fue la aparición de Bullish en 2021. Block.one anunció el lanzamiento de esta nueva plataforma de intercambio de criptomonedas, con una financiación de hasta 1.000 millones de dólares, pero no tiene ninguna relación con el sistema tecnológico de EOS: no utiliza la cadena de EOS, no apoya el token de EOS, no reconoce ninguna relación con EOS e incluso no ofreció un agradecimiento simbólico.
En la opinión de la comunidad de EOS, esto es una traición descarada: Block.one recaudó una gran cantidad de dinero con EOS, pero en el momento oportuno cambió de rumbo y se reinventó. EOS, por su parte, quedó atrás, perdiendo los recursos y la atención que originalmente tenía.
Después de eso, la comunidad intentó varias veces contraatacar, tratando de recuperar los fondos y el control mediante negociaciones y litigios. Aunque finalmente lograron expulsar a Block.one de la dirección de EOS, la propiedad y el control de los fondos siguen firmemente en manos de Block.one.
Para aquellos usuarios veteranos que han vivido los altibajos de EOS, Bullish nunca ha sido un nuevo proyecto ajeno a ellos, sino una coronación adquirida a cambio de sus ideales: brillante, costosa, pero incómoda.
Bullish financiación de 10 mil millones nuevo punto de partida
Y Bullish, que nació de los sueños rotos de EOS, inicialmente recibió el apoyo de una inyección de capital en efectivo de 100 millones de dólares por parte de Block.one.
Al mismo tiempo, también atrajo a una serie de inversores reconocidos como Peter Thiel, Alan Howard (inversores de FTX y Polygon), así como a las principales firmas de capital de riesgo como Galaxy Digital, DCG y SoftBank, formando un equipo verdaderamente lujoso.
Esto permitió que Bullish tuviera un capital inicial de hasta 1,000 millones de dólares en sus primeras etapas, una cantidad que supera con creces a su competidor Kraken, que solo tuvo 65 millones de dólares en las rondas de financiamiento semilla y serie A.
Desde 2021, el negocio principal de Bullish se ha centrado en su intercambio. Con un innovador modelo de liquidez híbrido (una combinación de CLOB y AMM), Bullish puede ofrecer un diferencial de precios bajo en un entorno de alta liquidez y mantener una profundidad de mercado estable en un entorno de baja liquidez.
Esta innovación tecnológica ha sido rápidamente adoptada por clientes institucionales, lo que ha permitido a Bullish convertirse en el quinto intercambio de criptomonedas más grande del mundo.
Mientras sigue creciendo de manera constante su negocio básico de intercambio, Bullish adquirió en 2023 la plataforma de medios criptográficos líder en el mundo, CoinDesk, consolidando aún más su voz en la industria. El número de visitantes únicos de CoinDesk alcanzó los 4.96 millones en 2024.
Bullish también lanzó CoinDesk Indices y adquirió CCData en 2024, aprovechando las ventajas de ambos en servicios de datos para ayudar a sus clientes institucionales a rastrear el rendimiento de los activos digitales y proporcionar información del mercado.
Además, Bullish ha establecido un departamento de capital de riesgo: Bullish Capital. A través de esta actividad, Bullish puede invertir capital en proyectos de innovación en criptomonedas, inversiones que no solo traen potenciales retornos de capital a Bullish, sino que también ayudan a mantener su posición de liderazgo en la industria y lograr una diversificación estratégica. Actualmente, Bullish Capital ha invertido en varios proyectos de criptomonedas de renombre, incluidos Ether.fi, Babylon, Wingbits, entre otros.
En términos de desempeño financiero, los ingresos actuales de Bullish siguen siendo bastante unidimensionales, con los ingresos por operaciones de spot en su intercambio que representan entre el 70% y el 80% de los ingresos totales.
Según el prospecto, Bullish reportó una pérdida neta de 349 millones de dólares en el primer trimestre de 2025, pérdida que se debe principalmente a la drástica caída en el valor justo de mercado de los activos criptográficos que posee la compañía, como Bitcoin y Ethereum.
En cuanto a otros ingresos, los ingresos de Coindesk han experimentado un crecimiento considerable. En el primer trimestre de 2025, los ingresos por suscripciones de CoinDesk alcanzaron los 20 millones de dólares, un aumento de más del 100% en comparación con los 9 millones de dólares del mismo período en 2024.
Este crecimiento proviene en parte de los 9 millones de dólares en ingresos por patrocinio generados por la conferencia Consensus Hong Kong 2025, que se llevará a cabo en Hong Kong en febrero de 2025.
En comparación con sus principales competidores Coinbase y Kraken, los ingresos y ganancias de Bullish son algo inferiores. Desde 2022, los ingresos de Coinbase se han mantenido casi siempre por encima de 20 veces los de Bullish. Además, los ingresos totales de Kraken en 2024, que alcanzan los 1.500 millones de dólares, superan con creces los 214 millones de dólares de Bullish en el mismo período.
En términos de datos comerciales, el volumen de operaciones al contado de Bullish ha crecido notablemente, alcanzando los 79.9 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2025, superando incluso ligeramente a Coinbase.
Este volumen de transacciones es comparable al de los intercambios líderes, pero el ingreso se queda claramente atrás, lo que se debe principalmente a que Bullish ha reducido activamente el diferencial de transacción.
"Las medidas estratégicas para reducir el diferencial han fortalecido nuestra posición competitiva y nos han permitido capturar una mayor participación de mercado", según el prospecto, en 2024 Bullish aumentó su participación de mercado en el volumen de comercio al contado de BTC y ETH a nivel global en un 10% y 37% respectivamente, mientras que en 2023 el aumento fue del 31% y 189%.
Sin embargo, la perspectiva de esta estrategia de ampliar la cuota de mercado mediante la compresión del spread no es optimista.
Por un lado, a medida que los inversores institucionales continúan ingresando, el mercado se madura gradualmente, y el comercio se concentra más en activos principales como BTC, lo que provoca una reducción en la volatilidad.
Por otro lado, el lanzamiento de ETFs ha intensificado la competencia entre los intercambios. Estos cambios comprimirán el diferencial de precios en el mercado, lo que a su vez afectará la rentabilidad y la ventaja competitiva de Bullish.
Frente a la creciente competencia en el mercado, la estrategia competitiva de Bullish es similar a la de intercambios líderes como Coinbase: utilizar el mercado de derivados y adquisiciones para desarrollar una segunda curva de crecimiento:
"Esperamos que en el futuro podamos satisfacer la demanda continua de clientes institucionales estables y de alto valor mediante la expansión de productos, especialmente productos de opciones, logrando así un crecimiento. Y continuaremos aprovechando nuestras ventajas en escala, activos y especialización para adquirir empresas que se alineen con nuestras líneas de negocio."
48 mil millones de valoración, ¿es "discreto" o hay otra intención?
El optimismo detrás de la capacidad de Bullish para utilizar grandes sumas de dinero en adquisiciones en el futuro se debe en gran medida a esa ronda de financiamiento que ha quedado grabada en la historia de las criptomonedas: los 4.200 millones de dólares recaudados por Block.one a través de la ICO de EOS en 2018.
Además de destinar una gran parte de sus fondos a bonos del gobierno de EE. UU. y a algunas inversiones en acciones, Block.one también adquirió 160,000 bitcoins en una etapa temprana.
Con este movimiento, se convirtió en la empresa privada con la mayor cantidad de criptomonedas en el mundo, superando a la gigante de las stablecoins Tether por 40,000 monedas.
A finales del primer trimestre de 2025, el balance de Bullish también parece muy sólido: activos totales de más de 3,000 millones de dólares, que incluyen 24,000 bitcoins (aproximadamente 2,800 millones de dólares), 12,600 ethers y 418 millones de dólares en efectivo y stablecoins.
Como referencia, las reservas de Bitcoin de Coinbase en el segundo trimestre de ese mismo año eran de solo 11,776 monedas, con un valor de mercado de aproximadamente 1,3 mil millones de dólares; esto significa que, en términos de tenencia de BTC, Bullish es casi el doble de Coinbase.
Este grosor de activos hace que Bullish parezca un poco "discreto" ante una valoración de 4.8 mil millones de dólares en su IPO. El 11 de agosto, la empresa aumentó drásticamente su plan de emisión en el último momento: el rango de precios por acción se elevó de 28-31 dólares a 32-33 dólares, y el tamaño de la emisión pasó de 20.3 millones de acciones a 30 millones de acciones, respondiendo directamente al ferviente interés del mercado.
Según el prospecto, BlackRock y ARK Investment Management suscribirán acciones por valor de 200 millones de dólares al precio de emisión de la OPI, avivando aún más la pasión del mercado.
Pero detrás de la pasión se oculta un conjunto diferente de reglas del juego. En esta IPO, menos del 15% de las acciones están en circulación, la gran mayoría sigue firmemente en manos de los accionistas mayoritarios y de los primeros inversores. La baja circulación significa escasez, y la escasez implica la posible aparición de una "oferta de compra" en el primer día, lo que sin duda resulta tentador para los fondos de corto plazo.
Como comentó Matt Kennedy, estratega senior de Renaissance Capital, sobre las IPOs optimistas: "Los banqueros prefieren dejar un margen en la valoración, elevándola sobre una base de valoración baja, en lugar de fijar un precio demasiado alto desde el principio, lo que podría enfriar el interés en el mercado."
Sin embargo, el otro lado de la baja circulación es una bomba de tiempo de presión de venta potencial. Una vez que termine el período de bloqueo, si los grandes accionistas y los primeros inversores eligen liquidar sus posiciones, el mercado puede experimentar fácilmente una reacción en cadena de aumento de liquidez y caída de precios.
El mercado de criptomonedas similar a un guion ya ha sido visto demasiadas veces en este ciclo.
También vale la pena señalar que esta no es la primera vez que Bullish intenta ingresar al mercado de capitales. Ya en el pico del mercado alcista de criptomonedas en 2021, había planeado salir a bolsa con una valoración de 9,000 millones de dólares a través de una fusión con la empresa SPAC Far Peak Acquisition Corporation. En esa ocasión, la incertidumbre regulatoria y la volatilidad del mercado golpearon el plan, deteniéndolo abruptamente en 2022.
Hoy en día, Bitcoin está nuevamente desafiando el histórico máximo de 120,000 dólares, y empresas de criptomonedas como Circle han explorado la temperatura del mercado de capitales con un exitoso IPO. Bullish, con una valoración casi a la mitad y una estrategia más cuidadosa, está volviendo a intentar ingresar a la Bolsa de Nueva York.
¿Y esta combinación de "bajo valor de evaluación + restricción de circulación + sincronización del mercado alcista" podrá añadir un hermoso aumento de valor a los ya suficientemente sólidos activos contables de Block.one?
Sin embargo, para aquellos inversores que conocen la historia de EOS, quizás haya una revelación más importante: no te enamores demasiado de este tipo de empresas, para no repetir el destino de la antigua comunidad de EOS.
Ver originales
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
Detrás del brillante IPO de miles de millones de dólares está el sueño roto de la comunidad EOS en el juego de capital.
Texto: EeeVee, Jia Liu, BlockBeats
Editado por: Kaori
El 12 de agosto, después de Coinbase, la segunda bolsa de criptomonedas hará su debut en la Bolsa de Valores de Nueva York: Bullish planea recaudar aproximadamente 990 millones de dólares a través de una oferta pública inicial.
A simple vista, esto es solo otra aparición rutinaria en la industria de las criptomonedas. Los brillantes resultados de las OPI de empresas como Circle y Figma en los últimos seis meses, y la inclusión de Coinbase en el S&P 500, ya han abierto el apetito del mercado de valores estadounidense por las empresas de criptomonedas.
La aparición de Bullish parece ser la continuación de esta tendencia, e incluso podría ser la más ostentosa de todas. Este intercambio, que tiene 3,000 millones de dólares en activos, no solo ha recibido el fuerte apoyo de inversores de primer nivel como Peter Thiel, Alan Howard y SoftBank, sino que también ha adquirido el gigante de los medios de criptomonedas CoinDesk, manteniendo firmemente el "micrófono" más influyente de la industria. Su CEO, Tom Farley, incluso fue presidente de la Bolsa de Valores de Nueva York.
Un fuerte respaldo y un halo de prestigio han hecho que la demanda de los inversores por la IPO de Bullish sea "especialmente alta", lo que llevó a Bullish a aumentar el tamaño de la recaudación de 629 millones de dólares a 990 millones de dólares antes de la IPO.
Pero bajo el brillante currículum de Bullish, se esconde una historia capaz de agitar la memoria del mundo cripto, el destino de una gran financiación, la ruptura entre la comunidad y el capital, y una cadena pública abandonada - EOS.
El "predicador" de EOS, Li Xiaolai, escribió el 10 de agosto de 2018 en su círculo de amigos: "Cuando volvamos a ver EOS en siete años". Y lo irónico es que, siete años después, la comunidad no ve el crecimiento de EOS, sino el esplendor de Bullish al sonar la campana - una empresa que no tiene relación alguna con EOS.
traición de 4.2 mil millones de dólares
Si tuviera que describir la relación entre Bullish y EOS en una frase, sería: - el ex y el actual, ambos entienden, pero ya es difícil sentarse juntos.
Después de que se filtrara la noticia de que Bullish presentó en secreto su solicitud de IPO, el precio del token EOS subió un 17%, como si se tratara de una ilusión de un viejo romance resurgiendo. Pero en los ojos de la comunidad de EOS, este aumento parece más una ironía, ya que el operador de antaño, Block.one, ya se ha dado la vuelta y se ha entregado a los brazos de Bullish, dejando a EOS atrás, y a costa de su declive.
La historia comienza en 2017. En ese momento, la carrera de las cadenas públicas estaba en su apogeo, los libros blancos podían ser utilizados como boletos de entrada, y la visión era la mejor herramienta de financiación. Block.one lanzó EOS con la grandiosa promesa de "un millón de TPS y cero tarifas", atrayendo de inmediato a inversores de todo el mundo.
En 2018, recaudó 4.2 mil millones de dólares a través de una ICO, estableciendo un nuevo récord de financiamiento en la industria de las criptomonedas, y EOS fue apodado el "matador de Ethereum".
Sin embargo, el mito se desmoronó más rápido de lo que se imaginaba. Poco después del lanzamiento de la red principal, los usuarios descubrieron que había un abismo difícil de cruzar entre la realidad y el libro blanco: las transferencias requieren la garantía de CPU y RAM, el proceso es complicado y las barreras de entrada son altas; la elección de nodos no fue la "democracia descentralizada" que se esperaba, sino que rápidamente se convirtió en un juego de votos entre grandes tenedores y exchanges.
Los defectos técnicos son solo la superficie, las grietas más profundas provienen de la desigual distribución de recursos.
A pesar de que Block.one se comprometió a destinar 1.000 millones de dólares para apoyar el ecosistema EOS, de los 4.200 millones de dólares recaudados, finalmente se utilizaron 2.200 millones para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y asegurar ingresos de bajo riesgo, además de ser utilizados en inversiones como la compra de acciones, la adquisición de SilverGate (que se declaró en quiebra en 2023) y la compra del dominio Voice.
El capital que realmente fluye hacia el ecosistema de desarrolladores de EOS es escaso hasta el punto de resultar embarazoso.
La última gota que colmó la paciencia de la comunidad de EOS fue la aparición de Bullish en 2021. Block.one anunció el lanzamiento de esta nueva plataforma de intercambio de criptomonedas, con una financiación de hasta 1.000 millones de dólares, pero no tiene ninguna relación con el sistema tecnológico de EOS: no utiliza la cadena de EOS, no apoya el token de EOS, no reconoce ninguna relación con EOS e incluso no ofreció un agradecimiento simbólico.
En la opinión de la comunidad de EOS, esto es una traición descarada: Block.one recaudó una gran cantidad de dinero con EOS, pero en el momento oportuno cambió de rumbo y se reinventó. EOS, por su parte, quedó atrás, perdiendo los recursos y la atención que originalmente tenía.
Después de eso, la comunidad intentó varias veces contraatacar, tratando de recuperar los fondos y el control mediante negociaciones y litigios. Aunque finalmente lograron expulsar a Block.one de la dirección de EOS, la propiedad y el control de los fondos siguen firmemente en manos de Block.one.
Para aquellos usuarios veteranos que han vivido los altibajos de EOS, Bullish nunca ha sido un nuevo proyecto ajeno a ellos, sino una coronación adquirida a cambio de sus ideales: brillante, costosa, pero incómoda.
Bullish financiación de 10 mil millones nuevo punto de partida
Y Bullish, que nació de los sueños rotos de EOS, inicialmente recibió el apoyo de una inyección de capital en efectivo de 100 millones de dólares por parte de Block.one.
Al mismo tiempo, también atrajo a una serie de inversores reconocidos como Peter Thiel, Alan Howard (inversores de FTX y Polygon), así como a las principales firmas de capital de riesgo como Galaxy Digital, DCG y SoftBank, formando un equipo verdaderamente lujoso.
Esto permitió que Bullish tuviera un capital inicial de hasta 1,000 millones de dólares en sus primeras etapas, una cantidad que supera con creces a su competidor Kraken, que solo tuvo 65 millones de dólares en las rondas de financiamiento semilla y serie A.
Desde 2021, el negocio principal de Bullish se ha centrado en su intercambio. Con un innovador modelo de liquidez híbrido (una combinación de CLOB y AMM), Bullish puede ofrecer un diferencial de precios bajo en un entorno de alta liquidez y mantener una profundidad de mercado estable en un entorno de baja liquidez.
Esta innovación tecnológica ha sido rápidamente adoptada por clientes institucionales, lo que ha permitido a Bullish convertirse en el quinto intercambio de criptomonedas más grande del mundo.
Mientras sigue creciendo de manera constante su negocio básico de intercambio, Bullish adquirió en 2023 la plataforma de medios criptográficos líder en el mundo, CoinDesk, consolidando aún más su voz en la industria. El número de visitantes únicos de CoinDesk alcanzó los 4.96 millones en 2024.
Bullish también lanzó CoinDesk Indices y adquirió CCData en 2024, aprovechando las ventajas de ambos en servicios de datos para ayudar a sus clientes institucionales a rastrear el rendimiento de los activos digitales y proporcionar información del mercado.
Además, Bullish ha establecido un departamento de capital de riesgo: Bullish Capital. A través de esta actividad, Bullish puede invertir capital en proyectos de innovación en criptomonedas, inversiones que no solo traen potenciales retornos de capital a Bullish, sino que también ayudan a mantener su posición de liderazgo en la industria y lograr una diversificación estratégica. Actualmente, Bullish Capital ha invertido en varios proyectos de criptomonedas de renombre, incluidos Ether.fi, Babylon, Wingbits, entre otros.
En términos de desempeño financiero, los ingresos actuales de Bullish siguen siendo bastante unidimensionales, con los ingresos por operaciones de spot en su intercambio que representan entre el 70% y el 80% de los ingresos totales.
Según el prospecto, Bullish reportó una pérdida neta de 349 millones de dólares en el primer trimestre de 2025, pérdida que se debe principalmente a la drástica caída en el valor justo de mercado de los activos criptográficos que posee la compañía, como Bitcoin y Ethereum.
En cuanto a otros ingresos, los ingresos de Coindesk han experimentado un crecimiento considerable. En el primer trimestre de 2025, los ingresos por suscripciones de CoinDesk alcanzaron los 20 millones de dólares, un aumento de más del 100% en comparación con los 9 millones de dólares del mismo período en 2024.
Este crecimiento proviene en parte de los 9 millones de dólares en ingresos por patrocinio generados por la conferencia Consensus Hong Kong 2025, que se llevará a cabo en Hong Kong en febrero de 2025.
En comparación con sus principales competidores Coinbase y Kraken, los ingresos y ganancias de Bullish son algo inferiores. Desde 2022, los ingresos de Coinbase se han mantenido casi siempre por encima de 20 veces los de Bullish. Además, los ingresos totales de Kraken en 2024, que alcanzan los 1.500 millones de dólares, superan con creces los 214 millones de dólares de Bullish en el mismo período.
En términos de datos comerciales, el volumen de operaciones al contado de Bullish ha crecido notablemente, alcanzando los 79.9 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2025, superando incluso ligeramente a Coinbase.
Este volumen de transacciones es comparable al de los intercambios líderes, pero el ingreso se queda claramente atrás, lo que se debe principalmente a que Bullish ha reducido activamente el diferencial de transacción.
"Las medidas estratégicas para reducir el diferencial han fortalecido nuestra posición competitiva y nos han permitido capturar una mayor participación de mercado", según el prospecto, en 2024 Bullish aumentó su participación de mercado en el volumen de comercio al contado de BTC y ETH a nivel global en un 10% y 37% respectivamente, mientras que en 2023 el aumento fue del 31% y 189%.
Sin embargo, la perspectiva de esta estrategia de ampliar la cuota de mercado mediante la compresión del spread no es optimista.
Por un lado, a medida que los inversores institucionales continúan ingresando, el mercado se madura gradualmente, y el comercio se concentra más en activos principales como BTC, lo que provoca una reducción en la volatilidad.
Por otro lado, el lanzamiento de ETFs ha intensificado la competencia entre los intercambios. Estos cambios comprimirán el diferencial de precios en el mercado, lo que a su vez afectará la rentabilidad y la ventaja competitiva de Bullish.
Frente a la creciente competencia en el mercado, la estrategia competitiva de Bullish es similar a la de intercambios líderes como Coinbase: utilizar el mercado de derivados y adquisiciones para desarrollar una segunda curva de crecimiento:
"Esperamos que en el futuro podamos satisfacer la demanda continua de clientes institucionales estables y de alto valor mediante la expansión de productos, especialmente productos de opciones, logrando así un crecimiento. Y continuaremos aprovechando nuestras ventajas en escala, activos y especialización para adquirir empresas que se alineen con nuestras líneas de negocio."
48 mil millones de valoración, ¿es "discreto" o hay otra intención?
El optimismo detrás de la capacidad de Bullish para utilizar grandes sumas de dinero en adquisiciones en el futuro se debe en gran medida a esa ronda de financiamiento que ha quedado grabada en la historia de las criptomonedas: los 4.200 millones de dólares recaudados por Block.one a través de la ICO de EOS en 2018.
Además de destinar una gran parte de sus fondos a bonos del gobierno de EE. UU. y a algunas inversiones en acciones, Block.one también adquirió 160,000 bitcoins en una etapa temprana.
Con este movimiento, se convirtió en la empresa privada con la mayor cantidad de criptomonedas en el mundo, superando a la gigante de las stablecoins Tether por 40,000 monedas.
A finales del primer trimestre de 2025, el balance de Bullish también parece muy sólido: activos totales de más de 3,000 millones de dólares, que incluyen 24,000 bitcoins (aproximadamente 2,800 millones de dólares), 12,600 ethers y 418 millones de dólares en efectivo y stablecoins.
Como referencia, las reservas de Bitcoin de Coinbase en el segundo trimestre de ese mismo año eran de solo 11,776 monedas, con un valor de mercado de aproximadamente 1,3 mil millones de dólares; esto significa que, en términos de tenencia de BTC, Bullish es casi el doble de Coinbase.
Este grosor de activos hace que Bullish parezca un poco "discreto" ante una valoración de 4.8 mil millones de dólares en su IPO. El 11 de agosto, la empresa aumentó drásticamente su plan de emisión en el último momento: el rango de precios por acción se elevó de 28-31 dólares a 32-33 dólares, y el tamaño de la emisión pasó de 20.3 millones de acciones a 30 millones de acciones, respondiendo directamente al ferviente interés del mercado.
Según el prospecto, BlackRock y ARK Investment Management suscribirán acciones por valor de 200 millones de dólares al precio de emisión de la OPI, avivando aún más la pasión del mercado.
Pero detrás de la pasión se oculta un conjunto diferente de reglas del juego. En esta IPO, menos del 15% de las acciones están en circulación, la gran mayoría sigue firmemente en manos de los accionistas mayoritarios y de los primeros inversores. La baja circulación significa escasez, y la escasez implica la posible aparición de una "oferta de compra" en el primer día, lo que sin duda resulta tentador para los fondos de corto plazo.
Como comentó Matt Kennedy, estratega senior de Renaissance Capital, sobre las IPOs optimistas: "Los banqueros prefieren dejar un margen en la valoración, elevándola sobre una base de valoración baja, en lugar de fijar un precio demasiado alto desde el principio, lo que podría enfriar el interés en el mercado."
Sin embargo, el otro lado de la baja circulación es una bomba de tiempo de presión de venta potencial. Una vez que termine el período de bloqueo, si los grandes accionistas y los primeros inversores eligen liquidar sus posiciones, el mercado puede experimentar fácilmente una reacción en cadena de aumento de liquidez y caída de precios.
El mercado de criptomonedas similar a un guion ya ha sido visto demasiadas veces en este ciclo.
También vale la pena señalar que esta no es la primera vez que Bullish intenta ingresar al mercado de capitales. Ya en el pico del mercado alcista de criptomonedas en 2021, había planeado salir a bolsa con una valoración de 9,000 millones de dólares a través de una fusión con la empresa SPAC Far Peak Acquisition Corporation. En esa ocasión, la incertidumbre regulatoria y la volatilidad del mercado golpearon el plan, deteniéndolo abruptamente en 2022.
Hoy en día, Bitcoin está nuevamente desafiando el histórico máximo de 120,000 dólares, y empresas de criptomonedas como Circle han explorado la temperatura del mercado de capitales con un exitoso IPO. Bullish, con una valoración casi a la mitad y una estrategia más cuidadosa, está volviendo a intentar ingresar a la Bolsa de Nueva York.
¿Y esta combinación de "bajo valor de evaluación + restricción de circulación + sincronización del mercado alcista" podrá añadir un hermoso aumento de valor a los ya suficientemente sólidos activos contables de Block.one?
Sin embargo, para aquellos inversores que conocen la historia de EOS, quizás haya una revelación más importante: no te enamores demasiado de este tipo de empresas, para no repetir el destino de la antigua comunidad de EOS.