El presidente de la SEC explica en detalle el nuevo marco de emisión, cómplice y transacciones on-chain: de la regulación de la aplicación a la reestructuración de las reglas.
Título original: "Discurso principal en la mesa redonda del Grupo de Trabajo de Criptomonedas sobre la Tokenización"
Compilado: Meta Era Compilado
Título original: El presidente de la SEC habla por primera vez sobre la emisión, custodia y negociación en cadena.
Fecha: 12 de mayo de 2025
Lugar: Washington D.C.
Gracias a todos, buenas tardes. Estoy muy contento de dirigirme a todos los invitados en esta mesa redonda sobre "tokenización". [1] también agradezco a todos los miembros del grupo que participaron en la discusión.
El tema que discutimos hoy es muy oportuno, ya que los valores están migrando cada vez más de bases de datos tradicionales (es decir, "fuera de la cadena") a sistemas de contabilidad en blockchain (es decir, "en la cadena").
La migración de los valores del sistema fuera de la cadena al sistema en la cadena es como la transición de hace unas décadas del audio de los discos de vinilo analógicos a las cintas y luego al software digital. El audio puede ser codificado digitalmente, y esta capacidad permite que sea fácilmente transmitido, modificado y almacenado, liberando un enorme potencial de innovación en la industria musical. [2] El audio ya no está limitado a formatos estáticos y fijos, sino que puede interoperar entre dispositivos y aplicaciones. Puede ser combinado, dividido y programado, creando así nuevas formas de productos. Esto también ha dado lugar a una variedad de nuevos dispositivos de hardware y modelos comerciales de streaming, beneficiando enormemente a los consumidores y a la economía estadounidense. [3]
Así como el audio digital ha revolucionado la industria musical, los valores en cadena también tienen el potencial de reconfigurar todos los aspectos del mercado de valores, incluyendo la emisión, el comercio, la tenencia y el uso de valores. Por ejemplo, los valores en cadena pueden permitir la distribución automática de dividendos a través de contratos inteligentes. La tokenización también puede mejorar la formación de capital, transformando activos que originalmente tienen poca liquidez en oportunidades de inversión negociables. La tecnología blockchain promete expandir los múltiples nuevos usos de los valores, dando lugar a muchas actividades de mercado que las actuales reglas de la comisión no habían previsto.
Para lograr la visión del presidente Trump de "hacer de Estados Unidos la capital global de las criptomonedas", [4] este comité debe seguir el ritmo de la innovación y reevaluar si la regulación actual necesita actualizarse para adaptarse a los valores de seguridad en la cadena y otros activos criptográficos. Las reglas aplicables a los valores fuera de la cadena, si se aplican directamente a los activos en la cadena, pueden generar incompatibilidades o cargas regulatorias innecesarias, lo que inhibe el desarrollo de la tecnología blockchain.
Una de mis tareas clave como presidente será establecer un marco de regulación de activos criptográficos que sea razonable y claro, estableciendo reglas claras para la emisión, custodia y negociación de activos criptográficos, al mismo tiempo que se combate a los infractores y se protege a los inversores de fraudes.
La política de la SEC ya no se decidirá a través de "aplicación improvisada". Regresaremos a la intención original establecida por el Congreso, estableciendo estándares claros aplicables a los participantes del mercado a través de procedimientos legales como la formulación de reglas, interpretaciones y exenciones. La aplicación de la ley debe volver a la ejecución de las reglas existentes, especialmente para prevenir el fraude y las manipulaciones.
Este trabajo requiere una estrecha colaboración entre las diversas oficinas y departamentos de la SEC. Por lo tanto, estoy muy contento de que los comisionados Uyeda y Peirce hayan formado juntos el "Grupo de Trabajo sobre Activos Cripto". La SEC ha estado atrapada durante mucho tiempo en un fenómeno de islas de políticas. Este grupo de trabajo refleja nuestra determinación para romper barreras y elaborar políticas claras de manera rápida.
A continuación, compartiré tres áreas clave de la política de activos criptográficos: emisión, custodia y negociación.
I. Emisión
Primero, espero que la SEC establezca directrices claras y razonables para la emisión de activos criptográficos que involucren valores o contratos de inversión. Hasta ahora, solo cuatro empresas de activos criptográficos han emitido activos criptográficos a través del registro y la Regulación A. [5] La mayoría de los emisores eligen evitar la emisión registrada, en parte debido a que los requisitos de divulgación relacionados son difíciles de cumplir. Si el activo emitido no es un valor tradicional (como acciones, bonos, pagarés), es más difícil para el emisor determinar si ese activo criptográfico constituye un "valor" o un contrato de inversión. [6]
En los últimos años, la SEC ha adoptado lo que yo llamo un "enfoque de avestruz"—parece esperar que la industria de las criptomonedas se disuelva automáticamente. Luego, pasó a una regulación de tipo "dispara primero, pregunta después". De palabra, da la bienvenida a los proyectos a "acercarse y comunicarse", pero en realidad no ha realizado ningún ajuste necesario en los formularios de registro. Por ejemplo, el formulario S-1 todavía exige la divulgación de los salarios de los ejecutivos y el uso de fondos, que a menudo son irrelevantes o imposibles de evaluar en los proyectos de criptomonedas. La SEC ha ajustado formularios para situaciones especiales como valores respaldados por activos y fideicomisos inmobiliarios, pero frente al creciente interés en la inversión en activos criptográficos en los últimos años, aún no ha hecho ajustes para la emisión de criptomonedas. No podemos intentar "forzar un clavo cuadrado en un agujero redondo" para abrir nuevos caminos.
Actualmente, el personal de la SEC ha emitido una declaración sobre las obligaciones de divulgación en la emisión de activos criptográficos. [7] El personal también ha comenzado a aclarar que ciertos activos criptográficos y comportamientos de distribución no están sujetos a las leyes de valores. [8] Pero creo que esta "declaración del personal" es solo una medida muy temporal: la SEC debe avanzar en la reforma a través de una acción formal del comité. He instruido al personal a investigar si es necesario establecer mecanismos de exención adicionales, cláusulas de puerto seguro, y proporcionar un camino viable para los emisores de activos criptográficos. Creo que la SEC tiene un amplio margen de discreción bajo las leyes de valores para apoyar la industria criptográfica, y voy a impulsar para que este trabajo tenga resultados.
Dos, Custodia
En segundo lugar, apoyo que las entidades registradas tengan más opciones en la custodia de activos criptográficos. El personal de la SEC recientemente revocó el "Boletín de Contabilidad No. 121" (SAB 121), lo que eliminó importantes obstáculos para las empresas que ofrecen servicios de custodia de activos criptográficos. [9] Este boletín en sí fue un grave error: no solo no fue aprobado por el comité, sino que también sobrepasó su autoridad e interferió en el mercado, causando confusión innecesaria.
La SEC no solo debe revocar el SAB 121. También debemos aclarar más sobre qué instituciones pueden considerarse "custodios calificados" bajo la Ley de Asesores y la Ley de Compañías de Inversión, y proporcionar exenciones razonables para algunos métodos comunes de custodia de criptomonedas. Muchos fondos o asesores en realidad tienen soluciones de auto-custodia más avanzadas tecnológicamente, cuya seguridad incluso supera la de algunas instituciones de custodia de terceros. Por lo tanto, la SEC necesita permitir la auto-custodia conforme bajo ciertas condiciones.
Además, es posible que necesitemos abolir y reconstruir por completo el marco existente de "Corredores Especiales de Propósito" (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Actualmente, solo hay dos instituciones que han obtenido esta designación, lo que es evidente debido a las estrictas limitaciones que enfrentan. De hecho, los corredores nunca han sido prohibidos de custodiar activos criptográficos, independientemente de si constituyen valores. La SEC puede necesitar aclarar más cómo se aplican las "Reglas de Protección al Cliente" y las "Reglas de Capital Neto" a la custodia criptográfica.
Tres, Transacción
En tercer lugar, apoyo a las entidades registradas para que ofrezcan productos de negociación más diversos según la demanda del mercado, rompiendo las limitaciones anteriores de la SEC sobre el comercio de criptomonedas. Por ejemplo, algunos corredores desean lanzar aplicaciones "súper integradas" que integren valores, no valores y servicios financieros. La ley federal de valores no prohíbe a los corredores registrados facilitar transacciones no de valores en sus plataformas ATS, incluidas las "transacciones de cobertura" entre valores y no valores. He solicitado al personal que investigue cómo modernizar el sistema de reglas de ATS para servir mejor al comercio de activos criptográficos. Al mismo tiempo, también se está explorando la posibilidad de que las bolsas nacionales de valores puedan listar activos criptográficos de manera más fluida a través de reglas o directrices.
Aunque la SEC y su personal están trabajando para establecer un marco regulatorio integral para los activos criptográficos, los participantes del mercado de valores no deberían verse obligados a trasladar la innovación en tecnología blockchain al extranjero. También quiero investigar un mecanismo de exención condicionada que permita a aquellos nuevos productos y servicios que tienen dificultades para implementarse debido a las restricciones de las reglas actuales, la oportunidad de innovar bajo condiciones de cumplimiento.
Estoy dispuesto a colaborar con el gobierno de Trump y con mis colegas en el Congreso para hacer de Estados Unidos el mejor lugar del mercado global de activos criptográficos.
Gracias a todos por escuchar, espero con ansias la emocionante discusión que sigue.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
El presidente de la SEC explica en detalle el nuevo marco de emisión, cómplice y transacciones on-chain: de la regulación de la aplicación a la reestructuración de las reglas.
Título original: "Discurso principal en la mesa redonda del Grupo de Trabajo de Criptomonedas sobre la Tokenización"
Compilado: Meta Era Compilado
Título original: El presidente de la SEC habla por primera vez sobre la emisión, custodia y negociación en cadena.
Fecha: 12 de mayo de 2025
Lugar: Washington D.C.
Gracias a todos, buenas tardes. Estoy muy contento de dirigirme a todos los invitados en esta mesa redonda sobre "tokenización". [1] también agradezco a todos los miembros del grupo que participaron en la discusión.
El tema que discutimos hoy es muy oportuno, ya que los valores están migrando cada vez más de bases de datos tradicionales (es decir, "fuera de la cadena") a sistemas de contabilidad en blockchain (es decir, "en la cadena").
La migración de los valores del sistema fuera de la cadena al sistema en la cadena es como la transición de hace unas décadas del audio de los discos de vinilo analógicos a las cintas y luego al software digital. El audio puede ser codificado digitalmente, y esta capacidad permite que sea fácilmente transmitido, modificado y almacenado, liberando un enorme potencial de innovación en la industria musical. [2] El audio ya no está limitado a formatos estáticos y fijos, sino que puede interoperar entre dispositivos y aplicaciones. Puede ser combinado, dividido y programado, creando así nuevas formas de productos. Esto también ha dado lugar a una variedad de nuevos dispositivos de hardware y modelos comerciales de streaming, beneficiando enormemente a los consumidores y a la economía estadounidense. [3]
Así como el audio digital ha revolucionado la industria musical, los valores en cadena también tienen el potencial de reconfigurar todos los aspectos del mercado de valores, incluyendo la emisión, el comercio, la tenencia y el uso de valores. Por ejemplo, los valores en cadena pueden permitir la distribución automática de dividendos a través de contratos inteligentes. La tokenización también puede mejorar la formación de capital, transformando activos que originalmente tienen poca liquidez en oportunidades de inversión negociables. La tecnología blockchain promete expandir los múltiples nuevos usos de los valores, dando lugar a muchas actividades de mercado que las actuales reglas de la comisión no habían previsto.
Para lograr la visión del presidente Trump de "hacer de Estados Unidos la capital global de las criptomonedas", [4] este comité debe seguir el ritmo de la innovación y reevaluar si la regulación actual necesita actualizarse para adaptarse a los valores de seguridad en la cadena y otros activos criptográficos. Las reglas aplicables a los valores fuera de la cadena, si se aplican directamente a los activos en la cadena, pueden generar incompatibilidades o cargas regulatorias innecesarias, lo que inhibe el desarrollo de la tecnología blockchain.
Una de mis tareas clave como presidente será establecer un marco de regulación de activos criptográficos que sea razonable y claro, estableciendo reglas claras para la emisión, custodia y negociación de activos criptográficos, al mismo tiempo que se combate a los infractores y se protege a los inversores de fraudes.
La política de la SEC ya no se decidirá a través de "aplicación improvisada". Regresaremos a la intención original establecida por el Congreso, estableciendo estándares claros aplicables a los participantes del mercado a través de procedimientos legales como la formulación de reglas, interpretaciones y exenciones. La aplicación de la ley debe volver a la ejecución de las reglas existentes, especialmente para prevenir el fraude y las manipulaciones.
Este trabajo requiere una estrecha colaboración entre las diversas oficinas y departamentos de la SEC. Por lo tanto, estoy muy contento de que los comisionados Uyeda y Peirce hayan formado juntos el "Grupo de Trabajo sobre Activos Cripto". La SEC ha estado atrapada durante mucho tiempo en un fenómeno de islas de políticas. Este grupo de trabajo refleja nuestra determinación para romper barreras y elaborar políticas claras de manera rápida.
A continuación, compartiré tres áreas clave de la política de activos criptográficos: emisión, custodia y negociación.
I. Emisión
Primero, espero que la SEC establezca directrices claras y razonables para la emisión de activos criptográficos que involucren valores o contratos de inversión. Hasta ahora, solo cuatro empresas de activos criptográficos han emitido activos criptográficos a través del registro y la Regulación A. [5] La mayoría de los emisores eligen evitar la emisión registrada, en parte debido a que los requisitos de divulgación relacionados son difíciles de cumplir. Si el activo emitido no es un valor tradicional (como acciones, bonos, pagarés), es más difícil para el emisor determinar si ese activo criptográfico constituye un "valor" o un contrato de inversión. [6]
En los últimos años, la SEC ha adoptado lo que yo llamo un "enfoque de avestruz"—parece esperar que la industria de las criptomonedas se disuelva automáticamente. Luego, pasó a una regulación de tipo "dispara primero, pregunta después". De palabra, da la bienvenida a los proyectos a "acercarse y comunicarse", pero en realidad no ha realizado ningún ajuste necesario en los formularios de registro. Por ejemplo, el formulario S-1 todavía exige la divulgación de los salarios de los ejecutivos y el uso de fondos, que a menudo son irrelevantes o imposibles de evaluar en los proyectos de criptomonedas. La SEC ha ajustado formularios para situaciones especiales como valores respaldados por activos y fideicomisos inmobiliarios, pero frente al creciente interés en la inversión en activos criptográficos en los últimos años, aún no ha hecho ajustes para la emisión de criptomonedas. No podemos intentar "forzar un clavo cuadrado en un agujero redondo" para abrir nuevos caminos.
Actualmente, el personal de la SEC ha emitido una declaración sobre las obligaciones de divulgación en la emisión de activos criptográficos. [7] El personal también ha comenzado a aclarar que ciertos activos criptográficos y comportamientos de distribución no están sujetos a las leyes de valores. [8] Pero creo que esta "declaración del personal" es solo una medida muy temporal: la SEC debe avanzar en la reforma a través de una acción formal del comité. He instruido al personal a investigar si es necesario establecer mecanismos de exención adicionales, cláusulas de puerto seguro, y proporcionar un camino viable para los emisores de activos criptográficos. Creo que la SEC tiene un amplio margen de discreción bajo las leyes de valores para apoyar la industria criptográfica, y voy a impulsar para que este trabajo tenga resultados.
Dos, Custodia
En segundo lugar, apoyo que las entidades registradas tengan más opciones en la custodia de activos criptográficos. El personal de la SEC recientemente revocó el "Boletín de Contabilidad No. 121" (SAB 121), lo que eliminó importantes obstáculos para las empresas que ofrecen servicios de custodia de activos criptográficos. [9] Este boletín en sí fue un grave error: no solo no fue aprobado por el comité, sino que también sobrepasó su autoridad e interferió en el mercado, causando confusión innecesaria.
La SEC no solo debe revocar el SAB 121. También debemos aclarar más sobre qué instituciones pueden considerarse "custodios calificados" bajo la Ley de Asesores y la Ley de Compañías de Inversión, y proporcionar exenciones razonables para algunos métodos comunes de custodia de criptomonedas. Muchos fondos o asesores en realidad tienen soluciones de auto-custodia más avanzadas tecnológicamente, cuya seguridad incluso supera la de algunas instituciones de custodia de terceros. Por lo tanto, la SEC necesita permitir la auto-custodia conforme bajo ciertas condiciones.
Además, es posible que necesitemos abolir y reconstruir por completo el marco existente de "Corredores Especiales de Propósito" (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Actualmente, solo hay dos instituciones que han obtenido esta designación, lo que es evidente debido a las estrictas limitaciones que enfrentan. De hecho, los corredores nunca han sido prohibidos de custodiar activos criptográficos, independientemente de si constituyen valores. La SEC puede necesitar aclarar más cómo se aplican las "Reglas de Protección al Cliente" y las "Reglas de Capital Neto" a la custodia criptográfica.
Tres, Transacción
En tercer lugar, apoyo a las entidades registradas para que ofrezcan productos de negociación más diversos según la demanda del mercado, rompiendo las limitaciones anteriores de la SEC sobre el comercio de criptomonedas. Por ejemplo, algunos corredores desean lanzar aplicaciones "súper integradas" que integren valores, no valores y servicios financieros. La ley federal de valores no prohíbe a los corredores registrados facilitar transacciones no de valores en sus plataformas ATS, incluidas las "transacciones de cobertura" entre valores y no valores. He solicitado al personal que investigue cómo modernizar el sistema de reglas de ATS para servir mejor al comercio de activos criptográficos. Al mismo tiempo, también se está explorando la posibilidad de que las bolsas nacionales de valores puedan listar activos criptográficos de manera más fluida a través de reglas o directrices.
Aunque la SEC y su personal están trabajando para establecer un marco regulatorio integral para los activos criptográficos, los participantes del mercado de valores no deberían verse obligados a trasladar la innovación en tecnología blockchain al extranjero. También quiero investigar un mecanismo de exención condicionada que permita a aquellos nuevos productos y servicios que tienen dificultades para implementarse debido a las restricciones de las reglas actuales, la oportunidad de innovar bajo condiciones de cumplimiento.
Estoy dispuesto a colaborar con el gobierno de Trump y con mis colegas en el Congreso para hacer de Estados Unidos el mejor lugar del mercado global de activos criptográficos.
Gracias a todos por escuchar, espero con ansias la emocionante discusión que sigue.