Liquidez en el juego: Innovación técnica y reestructuración del poder en DEX
Introducción: La lógica subyacente del juego de liquidez
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son considerados como los "compradores de última instancia" cuando los inversores institucionales se retiran de la liquidez. Cuando las instituciones venden masivamente, los minoristas a menudo se ven obligados a asumir los activos que están cayendo de precio. Esta asimetría se amplifica aún más en el ámbito de las criptomonedas, donde los mecanismos de creadores de mercado de los exchanges centralizados y el comercio en dark pools aumentan la disparidad de información. Sin embargo, con la evolución de los exchanges descentralizados, plataformas representadas por DEX de libro de órdenes innovador están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de innovaciones en sus mecanismos. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran la separación física de la liquidez entre los minoristas y las instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, el comportamiento de provisión de liquidez de los minoristas presenta un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, a pesar de que su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia de capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, y se distribuye principalmente en pequeños grupos con un volumen de negociación diario inferior a 100,000 dólares; mientras que las instituciones profesionales dominan los grupos de grandes transacciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares, y en los grupos con un volumen de negociación diario superior a 10 millones de dólares, la proporción de instituciones alcanza entre el 70 y el 80%. En esta estructura, cuando las instituciones ejecutan grandes ventas, los grupos de liquidez de los minoristas son los primeros en convertirse en una zona de amortiguación para la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
La investigación del Banco de Pagos Internacionales revela que el mercado de DEX ha mostrado una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación no es accidental, sino el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un buen DEX necesita gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, como el mecanismo de fondos que lanzó cierto DEX, que asigna algorítmicamente el USDC depositado por los minoristas a subfondos liderados por instituciones, garantizando así la profundidad de la liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: Construcción de un firewall de liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan un libro de órdenes pueden construir un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de innovaciones tecnológicas. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" pasivas de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina la cadena y fuera de la cadena, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido procesa operaciones de alta frecuencia como la coincidencia de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del autocustodio de activos. Varios DEX coinciden en las operaciones de comercio mediante un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, preservando así las ventajas fundamentales de la descentralización y logrando una eficiencia de comercio cercana a la de un intercambio centralizado.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de las transacciones, lo que efectivamente mitiga comportamientos MEV como el frontrunning y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la integración de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando diferenciales de compra y venta más ajustados y profundidad a través de la gestión flexible de un pool de liquidez fuera de la cadena. Un DEX utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alto deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento de cálculos complejos fuera de la cadena (como el ajuste dinámico de tarifas de fondos y la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario manejar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples piscinas en un solo contrato, lo que reduce aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modo híbrido. El modelo híbrido admite una profunda integración con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con mecanismos de liquidación en la cadena, logra funciones complejas de comercio de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del pool de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un tiempo de bloqueo al salir de la LP (como un retraso de 24 horas, que puede llegar hasta un máximo de 7 días), para evitar el agotamiento instantáneo de la liquidez causado por retiros frecuentes. Cuando el mercado experimenta fluctuaciones bruscas, el tiempo de bloqueo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo las ganancias de los LP a largo plazo, mientras que el período de bloqueo se registra de manera transparente a través de contratos inteligentes, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez por parte de los oráculos, los intercambios también pueden establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se activa automáticamente un algoritmo de reequilibrio para evitar la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo de los LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos con tokens de gobernanza, lo que fomenta la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anormales (como ataques de arbitraje de gran magnitud) y activar un mecanismo de cortocircuito en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortocircuito" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez mediante verificación formal y auditoría de terceros, al tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos significativos en la historia.
Estudio de caso
DEX v4: práctica completamente descentralizada del modo libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por 60 nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo se completa la liquidación final a través de una cadena de aplicaciones construida con un SDK específico después de que se haya realizado la transacción. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, y solo se procesan los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones de órdenes. Se adopta un modelo de transacciones sin Gas que solo cobra tarifas proporcionales después de que la transacción se haya realizado con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a cancelaciones de órdenes de alta frecuencia, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los inversores minoristas apuestan tokens, pueden obtener un rendimiento del 15% APR en USDC (stablecoin) proveniente de la distribución de las tarifas de transacción, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño escalonado separa los ingresos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de activos sin permisos y el aislamiento de la liquidez, a través de un algoritmo, asigna el USDC proporcionado por los minoristas a diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de comercio y otros parámetros, por lo que las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los minoristas.
Un protocolo de stablecoin: la liquidez de stablecoin como un foso de protección
Cuando los usuarios pignoran ETH para generar monedas estables Delta neutrales, el protocolo abre automáticamente una posición corta de contrato perpetuo de ETH equivalente en un intercambio centralizado para lograr una cobertura. Los minoristas que poseen esta moneda estable solo asumen el rendimiento de la pignoración de ETH y la diferencia de tasa de financiamiento, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear los activos pignorados a través de contratos en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas apuestan este stablecoin para obtener tokens de recompensa, que provienen de las recompensas por staking de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de ambos roles están físicamente separadas. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de stablecoins de DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando verse obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de apalancamiento excesivo de las instituciones.
Algoritmo: Mercado de Creación de Liquidez y Control de Valor del Protocolo
El protocolo migró a una construcción tecnológica específica que establece un modelo de negociación de contratos de libro de órdenes eficiente con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios adoptan un mecanismo de autogestión, todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos, incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Su contrato soporta depósitos y retiros sin costura de activos de múltiples cadenas, y utiliza un diseño que no requiere KYC, permitiendo a los usuarios comerciar simplemente conectando su billetera o cuenta de redes sociales, al mismo tiempo que se exime de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, el comercio al contado de este protocolo apoya de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con USDT con un solo clic, eliminando los engorrosos procesos y costos adicionales de puentes entre cadenas, especialmente adecuado para el comercio eficiente de monedas Meme de múltiples cadenas.
La competencia central de este protocolo proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multi-cadena unifica los activos distribuidos en varias redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones en lotes fuera de la cadena, combinada con la optimización de la eficiencia de verificación mediante pruebas recursivas, lo que hace que el rendimiento se acerque al nivel de un intercambio centralizado, con costos de transacción que representan solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo ofrece a los usuarios una experiencia de negociación más flexible y de bajo umbral, gracias a la interoperabilidad entre cadenas y un mecanismo unificado de listado de activos.
Un intercambio: La revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología Zero Knowledge, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de forma anónima (como la suficiencia de márgenes) sin exponer los detalles de la posición, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, miles de transacciones se agregan en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas. La combinación de Merkle Tree con la verificación en cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de nivel DEX en un "modelo sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, este intercambio adopta un modelo LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables de los usuarios y los tokens LP a través de contratos inteligentes, al mismo tiempo que se benefician de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar salir del pool de liquidez, se introduce un retraso para prevenir la inestabilidad en el suministro de liquidez del mercado causada por entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes de grandes fondos que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente un pánico en el mercado. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar de manera efectiva la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversionistas institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, lo que permite a los minoristas no asumir riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que buscan alta apalancamiento, bajo deslizamiento y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de liquidez de DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: Red de liquidez global: la tecnología de interoperabilidad entre cadenas rompe los islotes, logrando la maximización de la eficiencia del capital, los minoristas pueden obtener la mejor experiencia de trading a través de "intercambio entre cadenas sin fricción"; Ecología de gobernanza compartida: mediante la innovación en el diseño de mecanismos, la gobernanza DAO pasa de "poder del capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre minoristas e instituciones en la competencia.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Este camino construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación entre cadenas, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente la piscina de liquidez óptima de la cadena. Por ejemplo, cuando la cadena principal de Ethereum
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gaslight_gasfeez
· 08-19 12:23
Los inversores minoristas siempre están atrapando un cuchillo que cae. ¿Cuándo será el final?
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SeeYouInFourYears
· 08-17 03:39
Otra vez ganando la tarifa de Atrapar un cuchillo que cae de los expertos.
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AirdropChaser
· 08-16 20:05
El progreso de ganar dinero es incluso peor que el Airdrop. Ay.
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DefiPlaybook
· 08-16 20:02
Cupones de clip, viejo, sin palabras, al final no son más que inversores minoristas que hacen paquetes de sangre para las instituciones.
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WhaleMinion
· 08-16 19:59
Solo soy un inversor minorista, se ha dispersado, se ha dispersado.
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LeekCutter
· 08-16 19:56
Los inversores minoristas siempre son tontos.. No te engañes.
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GateUser-7b078580
· 08-16 19:56
¿Con esta poca Liquidez se puede hablar de reconstrucción? Los datos no lo respaldan, ¿verdad?
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FOMOSapien
· 08-16 19:38
Líder del grupo de gestión de inversores minoristas La victoria de los inversores minoristas es mi victoria
DEX Liquidez por Niveles: El Nuevo Patrón de Juego entre Inversores Minoristas e Institucionales
Liquidez en el juego: Innovación técnica y reestructuración del poder en DEX
Introducción: La lógica subyacente del juego de liquidez
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son considerados como los "compradores de última instancia" cuando los inversores institucionales se retiran de la liquidez. Cuando las instituciones venden masivamente, los minoristas a menudo se ven obligados a asumir los activos que están cayendo de precio. Esta asimetría se amplifica aún más en el ámbito de las criptomonedas, donde los mecanismos de creadores de mercado de los exchanges centralizados y el comercio en dark pools aumentan la disparidad de información. Sin embargo, con la evolución de los exchanges descentralizados, plataformas representadas por DEX de libro de órdenes innovador están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de innovaciones en sus mecanismos. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran la separación física de la liquidez entre los minoristas y las instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, el comportamiento de provisión de liquidez de los minoristas presenta un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, a pesar de que su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia de capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, y se distribuye principalmente en pequeños grupos con un volumen de negociación diario inferior a 100,000 dólares; mientras que las instituciones profesionales dominan los grupos de grandes transacciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares, y en los grupos con un volumen de negociación diario superior a 10 millones de dólares, la proporción de instituciones alcanza entre el 70 y el 80%. En esta estructura, cuando las instituciones ejecutan grandes ventas, los grupos de liquidez de los minoristas son los primeros en convertirse en una zona de amortiguación para la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
La investigación del Banco de Pagos Internacionales revela que el mercado de DEX ha mostrado una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación no es accidental, sino el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un buen DEX necesita gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, como el mecanismo de fondos que lanzó cierto DEX, que asigna algorítmicamente el USDC depositado por los minoristas a subfondos liderados por instituciones, garantizando así la profundidad de la liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: Construcción de un firewall de liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan un libro de órdenes pueden construir un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de innovaciones tecnológicas. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" pasivas de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina la cadena y fuera de la cadena, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido procesa operaciones de alta frecuencia como la coincidencia de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del autocustodio de activos. Varios DEX coinciden en las operaciones de comercio mediante un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, preservando así las ventajas fundamentales de la descentralización y logrando una eficiencia de comercio cercana a la de un intercambio centralizado.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de las transacciones, lo que efectivamente mitiga comportamientos MEV como el frontrunning y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la integración de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando diferenciales de compra y venta más ajustados y profundidad a través de la gestión flexible de un pool de liquidez fuera de la cadena. Un DEX utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alto deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento de cálculos complejos fuera de la cadena (como el ajuste dinámico de tarifas de fondos y la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario manejar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples piscinas en un solo contrato, lo que reduce aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modo híbrido. El modelo híbrido admite una profunda integración con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con mecanismos de liquidación en la cadena, logra funciones complejas de comercio de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del pool de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un tiempo de bloqueo al salir de la LP (como un retraso de 24 horas, que puede llegar hasta un máximo de 7 días), para evitar el agotamiento instantáneo de la liquidez causado por retiros frecuentes. Cuando el mercado experimenta fluctuaciones bruscas, el tiempo de bloqueo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo las ganancias de los LP a largo plazo, mientras que el período de bloqueo se registra de manera transparente a través de contratos inteligentes, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez por parte de los oráculos, los intercambios también pueden establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se activa automáticamente un algoritmo de reequilibrio para evitar la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo de los LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos con tokens de gobernanza, lo que fomenta la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anormales (como ataques de arbitraje de gran magnitud) y activar un mecanismo de cortocircuito en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortocircuito" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez mediante verificación formal y auditoría de terceros, al tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos significativos en la historia.
Estudio de caso
DEX v4: práctica completamente descentralizada del modo libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por 60 nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo se completa la liquidación final a través de una cadena de aplicaciones construida con un SDK específico después de que se haya realizado la transacción. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, y solo se procesan los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones de órdenes. Se adopta un modelo de transacciones sin Gas que solo cobra tarifas proporcionales después de que la transacción se haya realizado con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a cancelaciones de órdenes de alta frecuencia, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los inversores minoristas apuestan tokens, pueden obtener un rendimiento del 15% APR en USDC (stablecoin) proveniente de la distribución de las tarifas de transacción, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño escalonado separa los ingresos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de activos sin permisos y el aislamiento de la liquidez, a través de un algoritmo, asigna el USDC proporcionado por los minoristas a diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de comercio y otros parámetros, por lo que las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los minoristas.
Un protocolo de stablecoin: la liquidez de stablecoin como un foso de protección
Cuando los usuarios pignoran ETH para generar monedas estables Delta neutrales, el protocolo abre automáticamente una posición corta de contrato perpetuo de ETH equivalente en un intercambio centralizado para lograr una cobertura. Los minoristas que poseen esta moneda estable solo asumen el rendimiento de la pignoración de ETH y la diferencia de tasa de financiamiento, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear los activos pignorados a través de contratos en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas apuestan este stablecoin para obtener tokens de recompensa, que provienen de las recompensas por staking de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de ambos roles están físicamente separadas. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de stablecoins de DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando verse obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de apalancamiento excesivo de las instituciones.
Algoritmo: Mercado de Creación de Liquidez y Control de Valor del Protocolo
El protocolo migró a una construcción tecnológica específica que establece un modelo de negociación de contratos de libro de órdenes eficiente con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios adoptan un mecanismo de autogestión, todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos, incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Su contrato soporta depósitos y retiros sin costura de activos de múltiples cadenas, y utiliza un diseño que no requiere KYC, permitiendo a los usuarios comerciar simplemente conectando su billetera o cuenta de redes sociales, al mismo tiempo que se exime de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, el comercio al contado de este protocolo apoya de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con USDT con un solo clic, eliminando los engorrosos procesos y costos adicionales de puentes entre cadenas, especialmente adecuado para el comercio eficiente de monedas Meme de múltiples cadenas.
La competencia central de este protocolo proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multi-cadena unifica los activos distribuidos en varias redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones en lotes fuera de la cadena, combinada con la optimización de la eficiencia de verificación mediante pruebas recursivas, lo que hace que el rendimiento se acerque al nivel de un intercambio centralizado, con costos de transacción que representan solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo ofrece a los usuarios una experiencia de negociación más flexible y de bajo umbral, gracias a la interoperabilidad entre cadenas y un mecanismo unificado de listado de activos.
Un intercambio: La revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología Zero Knowledge, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de forma anónima (como la suficiencia de márgenes) sin exponer los detalles de la posición, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, miles de transacciones se agregan en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas. La combinación de Merkle Tree con la verificación en cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de nivel DEX en un "modelo sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, este intercambio adopta un modelo LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables de los usuarios y los tokens LP a través de contratos inteligentes, al mismo tiempo que se benefician de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar salir del pool de liquidez, se introduce un retraso para prevenir la inestabilidad en el suministro de liquidez del mercado causada por entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes de grandes fondos que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente un pánico en el mercado. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar de manera efectiva la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversionistas institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, lo que permite a los minoristas no asumir riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que buscan alta apalancamiento, bajo deslizamiento y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de liquidez de DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: Red de liquidez global: la tecnología de interoperabilidad entre cadenas rompe los islotes, logrando la maximización de la eficiencia del capital, los minoristas pueden obtener la mejor experiencia de trading a través de "intercambio entre cadenas sin fricción"; Ecología de gobernanza compartida: mediante la innovación en el diseño de mecanismos, la gobernanza DAO pasa de "poder del capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre minoristas e instituciones en la competencia.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Este camino construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación entre cadenas, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente la piscina de liquidez óptima de la cadena. Por ejemplo, cuando la cadena principal de Ethereum