Depuis le récent rallye du marché ETH, l'ETH a augmenté de 48 % au cours du dernier mois, faisant grimper les prix de nombreux projets de l'écosystème ETH. Les données historiques montrent que les projets de premier ordre dans l'écosystème ETH présentent généralement un effet multiplicateur lors des cycles haussiers. UNI est l'un des cibles de premier ordre mises en avant par Trend Research dans le portefeuille de l'écosystème ETH, actuellement en hausse de 28 % au cours du dernier mois. Si la tendance du marché se poursuit, il a le potentiel pour des gains supplémentaires. De plus, UNI possède un certain potentiel Alpha sous le Beta du marché ETH, en raison des attentes potentielles d'un assouplissement macro-réglementaire, des données commerciales des projets leaders et des augmentations structurelles des prix des tokens.

Situation réglementaire macroéconomique

Période d'ambiguïté réglementaire (2021-2023) : Le 3 septembre 2021, la SEC a lancé une enquête sur Uniswap Labs, axée sur ses méthodes de marketing et ses services aux investisseurs. Le président de la SEC, Gary Gensler, a déclaré à plusieurs reprises que les plateformes DeFi pourraient impliquer des réglementations sur les valeurs mobilières, soulignant la nécessité d'une autorité réglementaire accrue. Par la suite, cette enquête a suscité une large discussion dans l'industrie, et la question de savoir si UNI et des jetons de gouvernance similaires sont considérés comme des valeurs mobilières est devenue un enjeu clé de la réglementation crypto. Le 30 août 2023, Uniswap a remporté un procès collectif contre elle, le tribunal ayant rejeté les accusations et statuant finalement que le protocole Uniswap est principalement utilisé à des fins légitimes (telles que le trading d'ETH et de BTC) et manque de définitions réglementaires claires soutenant les revendications de valeurs mobilières des plaignants.

Période de pression réglementaire (2023-2024) : Le 10 avril 2024, la SEC a émis un avis Wells à Uniswap Labs, accusant le protocole Uniswap de potentiellement fonctionner comme une bourse de valeurs mobilières non enregistrée, et son interface et son portefeuille agissant éventuellement comme des courtiers en valeurs mobilières non enregistrés. Le jeton UNI et les jetons de fournisseur de liquidité (LP) peuvent être considérés comme des contrats d'investissement. Le 22 mai, Uniswap Labs a soumis un document de réponse Wells de 40 pages, réfutant les allégations de la SEC. Uniswap Labs affirme que son protocole est une plateforme technologique générale, non spécifiquement conçue pour le trading de valeurs mobilières, et que 65 % de son volume de trading implique des actifs non liés aux valeurs mobilières (tels que l'ETH, le BTC et les stablecoins). Le directeur juridique Marvin Ammori a déclaré que la SEC doit redéfinir "bourse" et "courtier" pour pouvoir le réguler, et croit que les allégations de la SEC sont basées sur une classification incorrecte des jetons.

Période de relaxation réglementaire (2025 à aujourd'hui) : Le 25 février 2025, la SEC a annoncé la fin de son enquête sur Uniswap Labs et ne poursuivra pas d'actions d'exécution. Uniswap Labs a annoncé ce résultat sur X, le qualifiant de "grande victoire pour DeFi" et soulignant la légitimité de sa technologie. Cet événement reflète un changement d'attitude de la SEC envers la réglementation crypto suite à l'arrivée de l'administration Trump. Le 8 avril 2025, la SEC a invité des entreprises telles qu'Uniswap Labs et Coinbase à participer à une table ronde sur la réglementation du trading crypto. Le 5 mai 2025, plusieurs membres républicains de la Commission des services financiers et de la Commission de l'agriculture de la Chambre des représentants des États-Unis ont conjointement publié un nouveau projet de discussion sur la réglementation de l'industrie crypto, poursuivant et élargissant le contenu central de la précédente "Loi sur l'innovation financière et la technologie pour le 21e siècle" (Loi FIT21), affinant et étendant davantage le cadre réglementaire pour les actifs numériques. La page 49 du nouveau projet vise à clarifier que tant que les transactions impliquant la vente de biens numériques n'impliquent pas que l'acheteur acquière des droits de propriété sur l'entreprise, les bénéfices ou les actifs de l'émetteur, ces transactions ne constituent pas des valeurs mobilières. La Chambre prévoit de publier un texte mis à jour du projet de loi sur la structure du marché des actifs numériques de la Chambre basse le 29 mai. Le texte mis à jour suit le projet de discussion publié le 5 mai, et cette avancée de la législation sur la structure du marché est largement considérée comme le plan directeur fondamental pour l'avenir de la réglementation et du trading des actifs numériques aux États-Unis. La Chambre examinera le projet de loi sur la structure du marché crypto le 10 juin.

Actuellement, avec la SEC mettant effectivement fin à son enquête sur Uniswap Labs au début de 2025, ainsi qu'avec la définition de ce qui ne constitue pas un titre dans le projet de loi actuel sur la structure du marché des cryptomonnaies, le schéma économique actuel des jetons d'Uniswap signifie que l'UNI ne fait plus face au risque de poursuites. Avec Trump et son administration prenant le pouvoir, la direction de la réglementation des cryptomonnaies vise à concevoir les méthodes de classification des actifs crypto, le Test Howey, et la division des fonctions des agences de régulation pour s'adapter au développement de l'industrie crypto, et à discuter avec les principales équipes crypto aux États-Unis. Uniswap Labs joue également un rôle consultatif important à cet égard, et après une déréglementation complète, il pourrait y avoir de futures attentes de réglementations favorables.

Situation commerciale du projet

Données commerciales de premier plan

Uniswap est le premier et le plus grand protocole Dex sur le marché des crypto-monnaies, avec une TVL actuelle de 5,12 milliards de dollars et un volume de transactions de 84,5 milliards de dollars au cours des 30 derniers jours, se classant au deuxième rang après Pancake. Avant le lancement de Binance Alpha, le volume de transactions d'Uniswap occupait longtemps la première place sur l'ensemble du marché, générant 929 millions de dollars de revenus sur l'année, se classant septième. Si l'on calcule simplement en fonction de l'évaluation traditionnelle, le ratio C/B est d'environ 4,5–6,4, tandis que le C/B de Coinbase est d'environ 33–42, celui d'Apple est d'environ 28–35, et celui de Tesla est d'environ 50–70. Si, dans le futur, le "commutateur de frais" de UNI peut être activé ou si un assouplissement réglementaire permet d'élargir ses scénarios d'application financière (actuellement, détenir UNI ne participe pas à la distribution des bénéfices), la valeur marchande actuelle est significativement sous-évaluée par rapport à sa rentabilité commerciale.

Selon le résumé financier du premier trimestre 2025 de la Fondation Uniswap, au 31 mars 2025, le fonds détient 53,4 millions de dollars en USD et en stablecoins, 15,8 millions de UNI (évalués en UNI) et 257 ETH, ce qui équivaut à 150 millions de dollars en tokens sur la base du taux de change de clôture du 28 mai 2025. La période de rotation prévue du fonds durera jusqu'en janvier 2027 et il a actuellement une bonne santé financière.

Tentative d'autonomisation de la tokenomique

Dans l'économie des tokens UNI passée, les principales méthodes pour générer des rendements à partir de l'UNI consistaient à ajouter de l'UNI à des pools de trading spécifiques en tant que LP, à miser de l'UNI pour participer à la gouvernance DAO afin de proposer des rachats ou des incitations à la liquidité. Cependant, ces rendements étaient principalement indirects et dans de nombreux cas avaient des rendements inférieurs. Détenir directement de l'UNI ne génère pas directement de rendements, ce qui est également une des raisons majeures pour lesquelles le prix des tokens UNI n'a pas atteint un niveau élevé. Cependant, Uniswap Labs a tenté d'améliorer l'économie des tokens, proposant à plusieurs reprises un Switch de Frais. En raison des risques réglementaires, cela n'a pas été substantiellement adopté ou mis en œuvre. La dernière proposition de Switch de Frais a été relancée en février 2024 et a passé un vote technique en mai. Dans la seconde moitié de 2025, il y a de l'espoir pour un avancement supplémentaire dans le vote on-chain, combiné avec l'avancement progressif du cadre réglementaire. Le Switch de Frais pourrait être activé à l'avenir.

En plus du changement de frais, le nouvel Unichain lancé par Uniswap offre également de nouveaux scénarios d'application pour UNI. Unichain est un Blockchain de couche 2 (L2) annoncé par Uniswap Labs le 10 octobre 2024, basé sur le cadre Superchain du Optimism OP Stack, avec le lancement officiel du mainnet le 13 février 2025. Le PDG d'Uniswap Labs, Hayden Adams, estime que : « Après des années de construction et d'expansion des produits DeFi, nous avons constaté des domaines où le Blockchain nécessite des améliorations, ainsi que les conditions nécessaires pour continuer à faire progresser la feuille de route d'Ethereum. Unichain offrira la vitesse et les économies de coûts réalisées par L2, un meilleur accès inter-chaînes à la liquidité et une approche plus décentralisée."

Comme d'autres L2, Unichain dispose également d'un réseau de validateurs, utilisant UNI comme jeton de staking. Les opérateurs de nœuds doivent staker UNI sur le réseau principal Ethereum pour devenir validateurs dans le UVN (Unichain Validator Network). Le montant staké détermine la probabilité d'être sélectionné pour l'ensemble des validateurs actifs. Les gains proviennent de 65 % des revenus nets de la chaîne (y compris les frais de base, les frais prioritaires et le MEV), distribués en fonction du poids du staking. Actuellement, l'officiel n'a pas directement divulgué l'échelle de staking spécifique, mais Uniswap Labs continue de soutenir Unichain. Si son rendement et son échelle écologique s'élargissent progressivement, davantage de staking UNI sera introduit pour devenir validateurs et gagner des récompenses.

Statut du Token

UNI a actuellement une valeur de marché circulante de 4,2 milliards, une FDV de 6,7 milliards, avec le jeton entièrement circulé et environ 37 % mis en jeu et verrouillé.

L'intérêt ouvert du contrat est de 448 millions, avec un OI/MC d'environ 10,6 %. Le ratio long-court agrégé est de 1,02, le ratio long-court sur les comptes Binance est de 2,16 et le ratio long-court pour les grands comptes est de 3,87. Plus de positions longues proviennent de grands détenteurs. Depuis l'augmentation du prix de l'ETH, l'intérêt ouvert de l'UNI a également augmenté progressivement, et le marché des dérivés est actif.

Dans le K-line au comptant, pendant le schéma de la hausse de l'ETH en novembre dernier, le UNI a montré une tendance similaire à celle de l'ETH en termes de forme, mais avec une volatilité d'environ 2 à 3 fois celle de l'ETH. Cependant, lors de cette nouvelle montée de l'ETH en avril, les deux ont montré une tendance similaire en forme, mais l'augmentation de l'ETH était plus grande que celle du UNI. Si le marché se poursuit, le UNI pourrait avoir un potentiel supplémentaire d'ajustement à la hausse.

Résumé

Depuis que Trump a été officiellement élu président des États-Unis en 2025, la manière de réguler et d'intégrer l'industrie du crypto est devenue le thème le plus important. En tant que plus grand protocole DEX du marché de la crypto actuel, la manière dont les États-Unis régulent UNI deviendra un modèle pour l'ensemble de l'industrie. Uniswap Labs participe également activement à l'élaboration des règles réglementaires. Combiné avec l'effet multiplicateur de l'ETH, cela pourrait apporter des avantages structurels. Les propres données commerciales du projet occupent la position de tête sur le marché, avec des bénéfices considérables et de bonnes finances. Grâce à l'avancement des projets d'Unichain et à la proposition de commutateurs de frais, cela pourrait apporter un nouvel empowerment au token. Si l'on est optimiste quant au marché futur, UNI est l'une des cibles de premier choix qui mérite d'être surveillée dans l'écosystème ETH.

Déclaration :

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