L'économie américaine peut être en croissance en théorie, mais les pressions sous-jacentes deviennent de plus en plus difficiles à ignorer — une tension qui est actuellement particulièrement observée lors de la conférence de Jackson Hole de la Réserve fédérale (Fed). Le dollar américain a chuté de plus de 10 % depuis janvier, l'inflation PCE de base reste stagnante à 2,8 %, tandis que l'indice des prix à la production (PPI) de juillet a augmenté de 0,9 %, trois fois plus que prévu.
Dans ce contexte, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans, maintenu à 4,33 %, devient instable face à la charge de la dette publique atteignant 37 000 milliards de dollars. La question des taux d'intérêt est devenue le point central du débat économique national.
Le président Trump fait actuellement pression publiquement sur le président de la Fed, Jerome Powell, pour qu'il réduise les taux d'intérêt de 300 points de base, portant le taux d'intérêt à 1,25-1,5 %. Si la Fed accepte, l'économie sera inondée d'argent bon marché, les actifs risqués augmenteront considérablement et l'inflation augmentera. En revanche, si la Fed s'oppose, l'impact de l'augmentation des tarifs douaniers et du choc financier de la nouvelle loi Big Beautiful Bill récemment adoptée pourrait encore faire grimper l'inflation.
Dans tous les cas, l'Amérique semble être enfermée dans un chemin d'inflation inévitable. La seule différence réside dans la vitesse et l'ampleur de l'ajustement, ainsi que dans la signification de cela pour le prix du Bitcoin.
Si Trump oblige la Réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt ?
Si la Fed doit céder sous la pression politique, à partir de septembre ou octobre, les conséquences pourraient se produire rapidement. L'inflation Core PCE pourrait passer de 2,8 % actuellement à plus de 4 % d'ici 2026 (. En comparaison, les baisses de taux d'intérêt et les mesures de relance après le COVID ont propulsé l'inflation Core PCE à un sommet de 5,3 % en février 2022). Une nouvelle poussée de l'inflation pourrait faire baisser encore plus le dollar, ce qui pourrait faire tomber l'indice DXY en dessous de 90.
L'indice Core PCE de l'Amérique, un mois| Source : TradingEconomicsAssouplir la politique monétaire fera temporairement chuter le rendement des obligations du Trésor à environ 4 %, mais lorsque les attentes d'inflation augmenteront et que les acheteurs étrangers se retireront, les rendements pourraient dépasser 5,5 %. Selon le Financial Times, de nombreux stratèges avertissent qu'une telle hausse pourrait complètement briser le marché haussier.
Un rendement plus élevé aura des conséquences financières immédiates. Le coût des intérêts sur la dette publique des États-Unis pourrait passer d'environ 1,4 trillion de dollars à 2 trillions de dollars — environ 6 % du PIB — d'ici 2026, provoquant une crise de paiement de la dette et exerçant une pression supplémentaire sur le dollar.
Plus dangereux encore est le risque de politiser la Fed. Si Trump essaie de forcer Powell à partir et de nommer un président plus accommodant, le marché pourrait perdre confiance dans l'indépendance de la politique monétaire américaine. Comme l'a écrit la journaliste Rana Foroohar du Financial Times :
« Il existe une grande quantité de recherches qui montrent que lorsque vous affaiblissez l'état de droit comme le fait le président avec ses menaces déraisonnables envers Powell, vous finirez par augmenter, et non à diminuer, les coûts d'emprunt et à limiter les investissements dans votre économie. »
Elle a cité la Turquie comme une leçon d'avertissement, où un nettoyage des banques centrales a conduit à l'effondrement du marché et à une inflation atteignant 35 %.
Si la Fed maintient sa politique
Maintenir les taux d'intérêt semble être le choix le plus responsable, et cela aidera à préserver la réputation de la Réserve fédérale. Cependant, cela ne sauvera pas l'économie de l'inflation.
En réalité, deux facteurs font monter les prix : les droits de douane et la loi Big Beautiful Bill.
Les impacts des tarifs douaniers sont devenus clairs dans les indicateurs économiques clés. L'indice PMI composite des États-Unis publié par S&P Global a augmenté à 54,6 en juillet, le niveau le plus élevé depuis décembre, tandis que les prix des intrants pour les services sont passés de 59,7 à 61,4. Près de deux tiers des fabricants dans l'enquête de S&P Global ont déclaré que l'augmentation des coûts était due aux tarifs douaniers. Comme l'a souligné Chris Williamson, économiste en chef chez S&P Global,
«L'augmentation des prix des biens et services en juillet, l'une des plus importantes depuis trois ans, montre que l'inflation des prix à la consommation continuera de dépasser l'objectif de 2 % de la Fed.»
Les impacts de la loi Big Beautiful Bill n'ont pas encore été ressentis, mais les avertissements concernant la combinaison de l'augmentation des dépenses et des réductions d'impôts généralisées ont augmenté. Au début du mois de juillet, le FMI a déclaré que cette loi "va à l'encontre de la réduction de la dette fédérale à moyen terme" et que les mesures augmentant son déficit risquent de déstabiliser les finances publiques.
Dans ce scénario, même sans réduction immédiate des taux d'intérêt, l'inflation PCE de base pourrait augmenter à 3,0 %–3,2 %. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans pourrait augmenter progressivement, atteignant 4,7 % l'été prochain. Le coût du service de la dette continuera d'augmenter, atteignant environ 1,6 trillion de dollars, soit 4,5 % du PIB, à un niveau élevé mais pas catastrophique. L'indice DXY pourrait continuer à diminuer, Morgan Stanley prévoyant qu'il pourrait descendre jusqu'à 91 au milieu de l'année 2026.
Le rendement des obligations à 10 ans des États-Unis | Source : St.Louis FedMême dans ce scénario, la Fed ne peut pas échapper aux pertes. Le débat sur les tarifs divise les décideurs politiques. Par exemple, le gouverneur de la Réserve fédérale, Chris Waller, considéré comme un candidat à la nouvelle présidence, soutient une réduction des taux d'intérêt. Le stratège de Macquarie, Thierry Wizman, a récemment averti que les désaccords au sein du FOMC pourraient devenir des blocs politiques, sapant la détermination de la Réserve fédérale à lutter contre l'inflation et finissant par inverser la courbe des rendements.
L'impact de l'économie macro sur Bitcoin
Dans le premier scénario — forte réduction, inflation élevée et effondrement du dollar — le Bitcoin pourrait immédiatement s'envoler avec les actions et l'or. Avec des taux d'intérêt réels négatifs et l'indépendance de la Fed remise en question, les cryptomonnaies pourraient devenir un refuge de valeur privilégié.
Dans le deuxième scénario, la reprise sera plus lente. Le prix du Bitcoin pourrait stagner jusqu'à la fin de l'année 2025, jusqu'à ce que les attentes en matière d'inflation rattrapent la réalité l'année suivante. Cependant, alors que le dollar continue de s'affaiblir et que le déficit augmente, les actifs non gouvernementaux deviendront progressivement attrayants. La valeur du Bitcoin sera consolidée non seulement comme un pari technologique mais aussi comme une mesure de protection contre le risque systémique.
Les attentes concernant une réduction des taux d'intérêt continuent d'augmenter, mais que la Fed accepte ou non cet automne, l'Amérique est sur une voie de collision avec l'inflation. La politique de stimulation budgétaire et commerciale agressive de Trump a garanti que la pression des prix a été intégrée dans le système. Que la Fed réduise les taux d'intérêt tôt ou non, le chemin à venir pourrait être cahoteux pour le dollar et la dette à long terme, et le Bitcoin ne suit pas seulement cette voie — il pourrait être le seul moyen conçu pour ce voyage.
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Tous les chemins mènent à l'inflation : la Fed va-t-elle réduire ou non, Bitcoin peut toujours haussier.
L'économie américaine peut être en croissance en théorie, mais les pressions sous-jacentes deviennent de plus en plus difficiles à ignorer — une tension qui est actuellement particulièrement observée lors de la conférence de Jackson Hole de la Réserve fédérale (Fed). Le dollar américain a chuté de plus de 10 % depuis janvier, l'inflation PCE de base reste stagnante à 2,8 %, tandis que l'indice des prix à la production (PPI) de juillet a augmenté de 0,9 %, trois fois plus que prévu.
Dans ce contexte, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans, maintenu à 4,33 %, devient instable face à la charge de la dette publique atteignant 37 000 milliards de dollars. La question des taux d'intérêt est devenue le point central du débat économique national.
Le président Trump fait actuellement pression publiquement sur le président de la Fed, Jerome Powell, pour qu'il réduise les taux d'intérêt de 300 points de base, portant le taux d'intérêt à 1,25-1,5 %. Si la Fed accepte, l'économie sera inondée d'argent bon marché, les actifs risqués augmenteront considérablement et l'inflation augmentera. En revanche, si la Fed s'oppose, l'impact de l'augmentation des tarifs douaniers et du choc financier de la nouvelle loi Big Beautiful Bill récemment adoptée pourrait encore faire grimper l'inflation.
Dans tous les cas, l'Amérique semble être enfermée dans un chemin d'inflation inévitable. La seule différence réside dans la vitesse et l'ampleur de l'ajustement, ainsi que dans la signification de cela pour le prix du Bitcoin.
Si Trump oblige la Réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt ?
Si la Fed doit céder sous la pression politique, à partir de septembre ou octobre, les conséquences pourraient se produire rapidement. L'inflation Core PCE pourrait passer de 2,8 % actuellement à plus de 4 % d'ici 2026 (. En comparaison, les baisses de taux d'intérêt et les mesures de relance après le COVID ont propulsé l'inflation Core PCE à un sommet de 5,3 % en février 2022). Une nouvelle poussée de l'inflation pourrait faire baisser encore plus le dollar, ce qui pourrait faire tomber l'indice DXY en dessous de 90.
Un rendement plus élevé aura des conséquences financières immédiates. Le coût des intérêts sur la dette publique des États-Unis pourrait passer d'environ 1,4 trillion de dollars à 2 trillions de dollars — environ 6 % du PIB — d'ici 2026, provoquant une crise de paiement de la dette et exerçant une pression supplémentaire sur le dollar.
Plus dangereux encore est le risque de politiser la Fed. Si Trump essaie de forcer Powell à partir et de nommer un président plus accommodant, le marché pourrait perdre confiance dans l'indépendance de la politique monétaire américaine. Comme l'a écrit la journaliste Rana Foroohar du Financial Times :
« Il existe une grande quantité de recherches qui montrent que lorsque vous affaiblissez l'état de droit comme le fait le président avec ses menaces déraisonnables envers Powell, vous finirez par augmenter, et non à diminuer, les coûts d'emprunt et à limiter les investissements dans votre économie. »
Elle a cité la Turquie comme une leçon d'avertissement, où un nettoyage des banques centrales a conduit à l'effondrement du marché et à une inflation atteignant 35 %.
Si la Fed maintient sa politique
Maintenir les taux d'intérêt semble être le choix le plus responsable, et cela aidera à préserver la réputation de la Réserve fédérale. Cependant, cela ne sauvera pas l'économie de l'inflation.
En réalité, deux facteurs font monter les prix : les droits de douane et la loi Big Beautiful Bill.
Les impacts des tarifs douaniers sont devenus clairs dans les indicateurs économiques clés. L'indice PMI composite des États-Unis publié par S&P Global a augmenté à 54,6 en juillet, le niveau le plus élevé depuis décembre, tandis que les prix des intrants pour les services sont passés de 59,7 à 61,4. Près de deux tiers des fabricants dans l'enquête de S&P Global ont déclaré que l'augmentation des coûts était due aux tarifs douaniers. Comme l'a souligné Chris Williamson, économiste en chef chez S&P Global,
«L'augmentation des prix des biens et services en juillet, l'une des plus importantes depuis trois ans, montre que l'inflation des prix à la consommation continuera de dépasser l'objectif de 2 % de la Fed.»
Les impacts de la loi Big Beautiful Bill n'ont pas encore été ressentis, mais les avertissements concernant la combinaison de l'augmentation des dépenses et des réductions d'impôts généralisées ont augmenté. Au début du mois de juillet, le FMI a déclaré que cette loi "va à l'encontre de la réduction de la dette fédérale à moyen terme" et que les mesures augmentant son déficit risquent de déstabiliser les finances publiques.
Dans ce scénario, même sans réduction immédiate des taux d'intérêt, l'inflation PCE de base pourrait augmenter à 3,0 %–3,2 %. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans pourrait augmenter progressivement, atteignant 4,7 % l'été prochain. Le coût du service de la dette continuera d'augmenter, atteignant environ 1,6 trillion de dollars, soit 4,5 % du PIB, à un niveau élevé mais pas catastrophique. L'indice DXY pourrait continuer à diminuer, Morgan Stanley prévoyant qu'il pourrait descendre jusqu'à 91 au milieu de l'année 2026.
L'impact de l'économie macro sur Bitcoin
Dans le premier scénario — forte réduction, inflation élevée et effondrement du dollar — le Bitcoin pourrait immédiatement s'envoler avec les actions et l'or. Avec des taux d'intérêt réels négatifs et l'indépendance de la Fed remise en question, les cryptomonnaies pourraient devenir un refuge de valeur privilégié.
Dans le deuxième scénario, la reprise sera plus lente. Le prix du Bitcoin pourrait stagner jusqu'à la fin de l'année 2025, jusqu'à ce que les attentes en matière d'inflation rattrapent la réalité l'année suivante. Cependant, alors que le dollar continue de s'affaiblir et que le déficit augmente, les actifs non gouvernementaux deviendront progressivement attrayants. La valeur du Bitcoin sera consolidée non seulement comme un pari technologique mais aussi comme une mesure de protection contre le risque systémique.
Les attentes concernant une réduction des taux d'intérêt continuent d'augmenter, mais que la Fed accepte ou non cet automne, l'Amérique est sur une voie de collision avec l'inflation. La politique de stimulation budgétaire et commerciale agressive de Trump a garanti que la pression des prix a été intégrée dans le système. Que la Fed réduise les taux d'intérêt tôt ou non, le chemin à venir pourrait être cahoteux pour le dollar et la dette à long terme, et le Bitcoin ne suit pas seulement cette voie — il pourrait être le seul moyen conçu pour ce voyage.
Monsieur Giáo