Sumber: "Pelajaran dari 20 Tahun Modal Ventura: Roelof Botha (Mitpartner di Sequoia Capital)"
Disusun & Dikompilasi: Daisy, ChainCatcher
Editor Catatan:
Dalam konteks perkembangan pesat teknologi kecerdasan buatan, investasi AI terus meningkat, dan logika pengambilan keputusan modal ventura juga terus berubah. Roelof Botha, mitra pengelola Sequoia Capital, dalam wawancara eksklusif dengan podcast "The Generalist", berbagi pandangannya tentang tahap pasar saat ini, pandangannya tentang risiko investasi AI, serta bagaimana Sequoia menangani kesalahan pengambilan keputusan di dalam.
Dia meninjau pengalamannya dalam manajemen krisis di PayPal, menunjukkan bahwa dalam lingkungan yang kaya modal, perusahaan cenderung mengalami pelonggaran strategi. Selain itu, ia juga membahas bagaimana mengevaluasi potensi jangka panjang dan batas pasar dari perusahaan dengan pertumbuhan tinggi di tahap awal, serta pentingnya mempertahankan disiplin investasi dalam konteks tertentu.
Percakapan kali ini memberikan sudut pandang untuk melihat siklus kewirausahaan AI dari perspektif modal ventura, mencakup pengalaman praktis dalam pengendalian risiko, bias psikologis, dan strategi investasi.
Berikut adalah rangkuman dan pemrosesan dari wawancara.
TL;DR:（terlalu panjang, tidak dibaca）
Dari keseluruhan pasar, tidak ada gelembung sistemik yang muncul. Tentu saja, di bidang tertentu, seperti bidang kecerdasan buatan, memang ada fenomena overheating.
Pertumbuhan perusahaan yang dipercepat adalah bagian dari tren besar, bukan fenomena kebetulan.
Pertumbuhan cepat proyek startup di tahap awal tidak berarti bahwa proyek tersebut memiliki dasar untuk sukses jangka panjang, perlu memperhatikan batas pasar dan keberlanjutan.
Saat berinvestasi, jika hanya melihat kurva pertumbuhan awal, sangat mudah untuk salah menilai batas atas di masa depan. Investor awal harus berpikir: apakah model ini benar-benar dapat menjadi perilaku masyarakat umum?
Pertumbuhan yang cepat tidak sama dengan kesuksesan.
Kelebihan modal mudah menyebabkan pengabaian strategi perusahaan, sedangkan saat sumber daya terbatas, justru dapat memicu inovasi dan daya eksekusi yang maksimal.
Orang sangat mudah dipengaruhi oleh informasi yang pertama kali mereka temui.
Sequoia mengurangi gangguan bias kognitif terhadap pengambilan keputusan melalui proses yang terstruktur (seperti perbandingan lintas proyek investasi, pengenalan bias psikologis secara terbuka, dll).
Pragmatisme jangka panjang dan penilaian kolektif adalah prinsip inti Sequoia untuk mempertahankan rasionalitas di pasar yang bergejolak.
Keseimbangan pasar dan rasionalitas investasi saat ini
Mario: Apakah Anda berpikir bahwa ada gelembung di pasar saat ini?
Roelof: Dari standar saya, saya tidak berpikir ini adalah periode gelembung. Bagi saya, gelembung berarti harga berbagai aset mengembang secara umum di berbagai bidang, dan saat ini tidak demikian. Misalnya, pasar real estat di AS, baik perumahan maupun properti komersial, saat ini masih lemah secara keseluruhan. Kami di Sequoia memiliki pelacak internal yang diperbarui setiap hari Senin, yang melacak nilai perusahaan dan rasio pendapatan sekitar 690 perusahaan teknologi yang terdaftar. Dari statistik ini, tingkat keseluruhan saat ini sekitar di persentil ke-60 dari dua puluh tahun terakhir. Dengan kata lain, dari segi pasar keseluruhan, tidak ada gelembung sistemik yang muncul. Tentu saja, di bidang tertentu, seperti bidang kecerdasan buatan, memang ada fenomena overheating, tetapi secara keseluruhan tidak demikian.
Mario: Selain laporan pelacakan mingguan, metode apa lagi yang kalian gunakan untuk tetap rasional dalam mengevaluasi investasi?
Roelof: Selain pelacakan kelipatan pasar, kami juga memiliki alat lain, yaitu mencatat semua kasus investasi yang telah diselesaikan oleh dana saat ini. Ini memungkinkan kami untuk terus meninjau proyek yang baru-baru ini kami investasikan dan membandingkannya dengan proyek investasi di masa lalu. Karena manusia secara alami cenderung untuk melakukan perbandingan relatif dalam pengambilan keputusan. Jika Anda hanya melihat proyek yang Anda temui dalam sebulan terakhir, standar dapat dengan mudah terpengaruh oleh lingkungan saat ini. Namun, jika Anda memperluas pandangan Anda ke seluruh siklus investasi dana, bahkan lebih jangka panjang, Anda dapat menilai kualitas absolut suatu proyek dengan lebih akurat—apakah perusahaan ini memiliki potensi untuk menjadi "perusahaan legendaris". Sequoia telah berdiri lebih dari lima puluh tahun, dan perusahaan yang didukungnya saat ini menyumbang lebih dari 30% dari nilai pasar Nasdaq, fakta ini juga mengharuskan kami untuk selalu menuntut standar tertinggi dari diri kami sendiri.
Mario: Apakah semakin banyak perusahaan yang menonjol di bawah perkembangan cepat kecerdasan buatan?
Roelof: Memang, waktu yang dibutuhkan perusahaan untuk tumbuh ke skala yang signifikan hari ini lebih singkat dibandingkan sebelumnya. Namun, ini bukanlah fenomena baru yang muncul secara tiba-tiba, melainkan hasil dari evolusi yang berkelanjutan selama beberapa dekade. Dari semikonduktor ke sistem komputer, ke internet, ke internet seluler, hingga hari ini ke kecerdasan buatan, setiap lompatan teknologi telah menurunkan ambang batas bagi perusahaan untuk menjangkau pengguna dan mempercepat kecepatan peluncuran produk. Terutama hari ini, lebih dari 5 miliar orang di seluruh dunia terhubung ke internet, sebagian besar memiliki smartphone, yang berarti layanan baru hampir dapat dijangkau secara instan di pasar global. Ditambah lagi, akumulasi data yang sangat besar memberikan bahan bakar yang kaya untuk perkembangan AI. Oleh karena itu, percepatan pertumbuhan perusahaan adalah bagian dari tren besar, bukan fenomena kebetulan.
Mario: Dalam konteks perkembangan yang sangat cepat saat ini, apakah tantangan terbesar bagi investor adalah menentukan batasan peluang?
Roelof: Tepat. Yang pertama adalah menilai batas atas ukuran pasar. Misalnya, e-commerce flash sale (misalnya, Gilt, Rue La La), yang sangat populer lima belas tahun yang lalu, memiliki kurva pertumbuhan yang sangat curam. Namun ternyata model flash sale belum menjadi cara konsumsi arus utama, tetapi terbatas pada ceruk pasar. Saat berinvestasi, jika Anda hanya melihat kurva pertumbuhan awal, mudah untuk salah menilai batas atas masa depan. Oleh karena itu, investor awal harus bertanya pada diri sendiri: apakah model ini benar-benar menjadi perilaku massal? Yang kedua adalah masalah hambatan persaingan. Pemimpin belum tentu menang pada akhirnya. Misalnya, Google bukanlah mesin pencari pertama, dan Facebook bukan jejaring sosial pertama. Dalam banyak bidang teknis, seringkali pendatang kedua atau ketiga yang merangkum pelajaran dari pendahulu dan akhirnya melampaui mereka. Oleh karena itu, saat berinvestasi, kita tidak hanya harus menilai ukuran pasar, tetapi juga mengevaluasi apakah parit perusahaan cukup dalam untuk terus memimpin.
Mario: Anda menyebutkan bahwa di bidang AI muncul fenomena investasi SPV (entitas tujuan khusus), sedikit investasi sendiri, dan banyak penggalangan dana dari luar, apakah ini merupakan tanda adanya gelembung?
Roelof: Fenomena ini terutama terkonsentrasi di bidang AI. Pendapat saya adalah: meskipun pasar secara keseluruhan tidak dalam keadaan gelembung, tetapi bidang tertentu mungkin terlalu panas. Selain itu, saya khawatir cara investasi yang ceroboh ini akan merusak kesehatan pasar, terutama bagi perusahaan rintisan itu sendiri. Mengingat pengalaman pribadi saya, PayPal pada tahun 2000 menghadapi tekanan keuangan yang besar, dan justru karena pembatasan "membakar uang" inilah yang mendorong tim untuk fokus pada inovasi, mengoptimalkan model bisnis, dan mengurangi biaya. Pendanaan yang berlebihan justru akan membuat perusahaan kehilangan rasa krisis ini, menjadi santai, dan tidak menguntungkan untuk membangun bisnis jangka panjang yang sehat.
Risiko dan kesalahan penilaian di balik pertumbuhan tinggi
Mario: Dalam kenyataan, apakah pendiri masih dapat menjaga disiplin dan rasionalitas setelah mendapatkan pembiayaan besar?
Roelof: Sangat jarang. Seringkali, yang benar-benar mampu melakukan hal ini adalah para pendiri yang telah mengalami krisis besar dan momen hidup dan mati. Misalnya, Brian Chesky dari Airbnb mengalami krisis di mana perusahaannya hampir runtuh selama pandemi 2020. Pengalaman ini memberinya pemahaman mendalam tentang modal dan risiko. Saya percaya orang-orang seperti dia, bahkan jika mereka mendapatkan dana yang melimpah di masa depan, tetap dapat menjaga kehati-hatian dan disiplin. Namun, bagi sebagian besar pendiri yang tidak mengalami penderitaan serupa, hanya mengandalkan disiplin rasional sangat sulit untuk menahan godaan kelonggaran yang dibawa oleh modal yang melimpah.
Mario: Sepertinya hanya melalui pengalaman penderitaan, kita bisa benar-benar memahami pelajaran.
Roelof: Benar, saya melakukannya sendiri. Pada tahun 2000, ketika saya berada di PayPal, kami mengalami kerugian bulanan sebesar $14 juta dan perusahaan hanya memiliki uang tunai tujuh bulan. Awalnya, kami menghabiskan banyak uang untuk ekspansi, tetapi ketika pasar jatuh dan saluran pendanaan ditutup, kami terpaksa bergerak cepat. Selama waktu itu, kami memeras pengeluaran, memecahkan penipuan pembayaran online, dan menyesuaikan model pendapatan kami. Sejak itu, pendapatan kami telah tumbuh pesat selama tiga tahun berturut-turut. Pengalaman ini telah mengajarkan saya bahwa ketika sumber daya dibatasi, inovasi dan eksekusi dapat dirangsang secara maksimal. Itu sebabnya saya sering menyarankan pengusaha untuk bertanya pada diri sendiri, jika Anda hanya memiliki arus kas tersisa 12 bulan, apa yang akan Anda hasilkan hari ini? Asumsi seperti itu dapat sangat membantu dalam mengklarifikasi apa yang benar-benar penting dan menghindari sumber daya yang terbuang-.
Bias psikologis dalam pengambilan keputusan dan mekanisme penanggulangan
Mario: Kapan minatmu terhadap psikologi pengambilan keputusan dimulai?
Roelof: Ketertarikan berasal dari berbagai aspek. Pertama, ayah saya adalah profesor ekonomi, jadi saya terpengaruh sejak kecil. Di universitas, saya mengambil jurusan aktuaria, yang membutuhkan prediksi selama puluhan tahun, melatih saya untuk berpikir dengan skala waktu yang sangat panjang. Sementara kebanyakan orang, seperti akuntan, terbiasa hanya melihat data dari tahun lalu. Ketika saya di Sekolah Bisnis Stanford, saya mengambil kursus perilaku organisasi dan belajar secara sistematis tentang bias kognitif (heuristics and biases). Sejak saat itu, saya mulai banyak membaca buku tentang topik ini. Kemudian di Sequoia, kami tidak hanya memperkenalkan pengenalan bias dalam diskusi tim, tetapi juga meminta setiap memo investasi untuk secara aktif mencantumkan kemungkinan bias psikologis yang ada, seperti: "Apakah saya terlalu cemas karena sudah lama tidak berinvestasi? Apakah saya terlalu dekat karena mengenal pendiri?" Dengan cara ini, membuat bias menjadi eksplisit dapat secara signifikan mengurangi pengaruhnya yang tidak terlihat terhadap keputusan.
Mario: Metode pengenalan penyimpangan yang aktif ini setara dengan menambahkan lapisan perlindungan untuk pengambilan keputusan.
Roelof: Tepat sekali. Jika Anda dapat mendiskusikan bias secara terbuka dalam tim, misalnya, seseorang mengakui: "Saya rasa saya mungkin memiliki sedikit bias dalam kasus ini." Maka anggota tim lainnya juga dapat berpartisipasi dalam penilaian dengan lebih rasional, sehingga secara kolektif mengurangi dampak bias. Kami selalu percaya, tim lebih baik daripada individu, dan rasionalitas kelompok dapat memperbaiki titik buta yang disebabkan oleh emosi individu.
Mario: Menurutmu, apa saja kesalahan pengambilan keputusan yang paling umum dan perlu diwaspadai?
Roelof: Ada dua hal yang sangat penting. Yang pertama adalah efek anchor. Orang sangat mudah dipengaruhi oleh informasi yang pertama kali mereka terima. Misalnya, enam bulan yang lalu Anda melihat sebuah perusahaan, dan saat itu valuasinya murah, sekarang nilainya sudah tiga kali lipat, sehingga Anda secara naluriah menolak untuk berinvestasi. Namun, pertanyaan yang benar seharusnya adalah: dalam kondisi hari ini, apakah ini waktu yang baik untuk masuk? Alih-alih terjebak dalam harga masa lalu. Yang kedua adalah aversi terhadap kerugian. Orang sering kali keluar terlalu cepat ketika sudah mendapatkan keuntungan, takut kehilangan keuntungan yang sudah ada, daripada terus memegang aset yang berpotensi terus tumbuh. Psikologi ini bisa membuat orang kehilangan kesempatan untuk mendapatkan keuntungan majemuk jangka panjang yang sebenarnya. Untuk melawan kecenderungan ini, kami secara khusus mendirikan Sequoia Capital Fund, yang memungkinkan kami untuk memegang saham perusahaan unggulan dalam jangka panjang setelah IPO, bukan langsung mendistribusikannya kepada LP pada saat IPO.
Mario: Sequoia mendirikan dana jangka panjang, dalam beberapa hal, untuk memperbaiki kelemahan manusia melalui sistem.
Roelof: Benar. Mendirikan mekanisme adalah salah satu cara kita melawan kelemahan naluri. Mengandalkan kehendak individu tidak cukup, kita harus meningkatkan tingkat rasionalitas pengambilan keputusan kolektif melalui desain yang terstruktur.
Tinjauan Investasi dan Sikap Jangka Panjang
Mario: Dalam pengalaman investasimu, apa saja bias kognitif atau keputusan salah yang paling mengesankan bagimu?
Roelof: Ada. Misalnya, kami pernah memiliki kesempatan untuk berinvestasi dalam putaran awal Twitter, tetapi akhirnya memilih untuk melewatkannya. Salah satu alasannya adalah keraguan terhadap data pertumbuhan perusahaan saat itu, dan kurangnya pemahaman yang cukup ke depan tentang potensi efek jaringannya. Setelah merenungkan kembali, ini sebenarnya adalah kesalahan karena terlalu bergantung pada indikator kuantitatif jangka pendek, sementara mengabaikan kemungkinan pertumbuhan non-linier jangka panjang. Ini juga mengapa kemudian kami sangat menekankan dalam pendidikan internal untuk memperhatikan baik data kuantitatif maupun tren kualitatif.
Mario: Perusahaan yang benar-benar mengubah dunia, pada awalnya seringkali datanya tidak mencolok.
Roelof: Benar sekali. Perusahaan-perusahaan legendaris sering kali penuh dengan ketidakpastian di awal, jalur pertumbuhannya tidaklah linier, bahkan terkadang tampak agak kacau. Jika hanya menggunakan indikator keuangan tradisional, sering kali akan melewatkan mereka. Oleh karena itu, untuk mengidentifikasi potensi awal, perlu menggabungkan data, tren, karakter pendiri, dan wawasan pasar yang lebih makro.
Mario: Dalam gelombang investasi AI saat ini, bagaimana pandangan Anda tentang pertumbuhan cepat perusahaan rintisan? Risiko apa yang ada di baliknya?
Roelof: Kecepatan pertumbuhan perusahaan hari ini memang sangat mengesankan. Beberapa perusahaan telah menghasilkan ratusan juta dolar dalam waktu hanya beberapa bulan. Tetapi masalahnya adalah, apakah pertumbuhan yang meledak ini dapat berkelanjutan. Pertama, kita perlu mengevaluasi kapasitas pasar. Beberapa bidang memiliki batasan yang tidak tinggi, dan setelah mencapai skala tertentu, pertumbuhan akan melambat dengan cepat. Jika masuk pada saat valuasi sudah sangat tinggi, risikonya besar. Kedua, adalah pola persaingan. Memimpin di awal tidak berarti dapat mempertahankan posisi terdepan dalam jangka panjang. Pesaing terus bermunculan, dan daya tarik pengguna serta efek jaringan adalah benteng yang benar-benar dapat menghadapi guncangan.
Mario: Artinya, pertumbuhan cepat tidak sama dengan kesuksesan.
Roelof: Sangat benar. Kecepatan pertumbuhan yang tinggi adalah sinyal, tetapi harus dievaluasi secara komprehensif dengan mempertimbangkan berbagai faktor seperti ukuran pasar, moat, model profitabilitas, dan kemampuan eksekusi tim. Jika tidak, mudah terjebak dalam jeratan mengejar pertumbuhan tinggi secara membabi buta.
Mario: Dalam lingkungan seperti ini, bagaimana Sequoia mempertahankan ketenangan dan rasionalitas dalam pengambilan keputusan?
Roelof: Kami memiliki beberapa prinsip internal. Pertama, selalu berpegang pada "mendiskon nilai masa depan daripada melihat harga masa lalu." Bahkan jika suatu proyek dulu murah dan sekarang naik tiga kali lipat, jika dilihat dari nilai jangka panjang masih masuk akal, kami tidak akan melewatkan kesempatan karena hambatan psikologis. Kedua, perbandingan yang luas. Setiap kali membuat keputusan investasi baru, tidak hanya membandingkan dengan proyek saat ini, tetapi juga membandingkan dengan semua investasi dalam siklus dana secara horizontal, untuk memastikan standar tidak menurun. Selanjutnya, diskusi terbuka tentang potensi bias. Setiap memo investasi akan meminta penanggung jawab untuk mencantumkan bias psikologis yang mungkin mereka miliki, seperti apakah mereka terlalu terburu-buru karena sudah lama tidak berinvestasi. Melalui diskusi kolektif, bias-bias ini dapat disadari, sehingga mengurangi pengaruhnya yang tidak terlihat terhadap keputusan.
Mario: Sequoia tampaknya sangat mementingkan refleksi diri.
Roelof: Benar. Kami percaya bahwa hanya dengan terus-menerus meninjau diri sendiri, kami dapat mempertahankan tingkat pengambilan keputusan yang baik dalam jangka panjang. Lingkungan pasar berubah dengan sangat cepat, dan setiap saat kita lengah, itu dapat mengakibatkan konsekuensi yang bencana. Selama lima puluh tahun, Sequoia mampu terus sukses berkat budaya iterasi diri yang berkelanjutan ini.
Mario: Apa saranmu untuk investor muda atau pengusaha?
Roelof: Pertahankan rasa ingin tahu, pertahankan kerendahan hati. Rasa ingin tahu mendorongmu untuk terus belajar hal-hal baru, sementara kerendahan hati mengingatkanmu untuk selalu menyadari bahwa pengetahuanmu terbatas. Jangan merasa puas karena kesuksesan jangka pendek, dan jangan putus asa karena kegagalan jangka pendek. Karya yang benar-benar besar, semuanya lahir dari proses coba-coba dan perbaikan yang terus menerus.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Dialog dengan Sequoia Capital Roelof Botha: Perkembangan AI terlalu panas, pertumbuhan cepat tidak sama dengan kesuksesan
Sumber: "Pelajaran dari 20 Tahun Modal Ventura: Roelof Botha (Mitpartner di Sequoia Capital)"
Disusun & Dikompilasi: Daisy, ChainCatcher
Editor Catatan:
Dalam konteks perkembangan pesat teknologi kecerdasan buatan, investasi AI terus meningkat, dan logika pengambilan keputusan modal ventura juga terus berubah. Roelof Botha, mitra pengelola Sequoia Capital, dalam wawancara eksklusif dengan podcast "The Generalist", berbagi pandangannya tentang tahap pasar saat ini, pandangannya tentang risiko investasi AI, serta bagaimana Sequoia menangani kesalahan pengambilan keputusan di dalam.
Dia meninjau pengalamannya dalam manajemen krisis di PayPal, menunjukkan bahwa dalam lingkungan yang kaya modal, perusahaan cenderung mengalami pelonggaran strategi. Selain itu, ia juga membahas bagaimana mengevaluasi potensi jangka panjang dan batas pasar dari perusahaan dengan pertumbuhan tinggi di tahap awal, serta pentingnya mempertahankan disiplin investasi dalam konteks tertentu.
Percakapan kali ini memberikan sudut pandang untuk melihat siklus kewirausahaan AI dari perspektif modal ventura, mencakup pengalaman praktis dalam pengendalian risiko, bias psikologis, dan strategi investasi.
Berikut adalah rangkuman dan pemrosesan dari wawancara.
TL;DR:（terlalu panjang, tidak dibaca）
Dari keseluruhan pasar, tidak ada gelembung sistemik yang muncul. Tentu saja, di bidang tertentu, seperti bidang kecerdasan buatan, memang ada fenomena overheating.
Pertumbuhan perusahaan yang dipercepat adalah bagian dari tren besar, bukan fenomena kebetulan.
Pertumbuhan cepat proyek startup di tahap awal tidak berarti bahwa proyek tersebut memiliki dasar untuk sukses jangka panjang, perlu memperhatikan batas pasar dan keberlanjutan.
Saat berinvestasi, jika hanya melihat kurva pertumbuhan awal, sangat mudah untuk salah menilai batas atas di masa depan. Investor awal harus berpikir: apakah model ini benar-benar dapat menjadi perilaku masyarakat umum?
Pertumbuhan yang cepat tidak sama dengan kesuksesan.
Kelebihan modal mudah menyebabkan pengabaian strategi perusahaan, sedangkan saat sumber daya terbatas, justru dapat memicu inovasi dan daya eksekusi yang maksimal.
Orang sangat mudah dipengaruhi oleh informasi yang pertama kali mereka temui.
Sequoia mengurangi gangguan bias kognitif terhadap pengambilan keputusan melalui proses yang terstruktur (seperti perbandingan lintas proyek investasi, pengenalan bias psikologis secara terbuka, dll).
Pragmatisme jangka panjang dan penilaian kolektif adalah prinsip inti Sequoia untuk mempertahankan rasionalitas di pasar yang bergejolak.
Keseimbangan pasar dan rasionalitas investasi saat ini
Mario: Apakah Anda berpikir bahwa ada gelembung di pasar saat ini?
Roelof: Dari standar saya, saya tidak berpikir ini adalah periode gelembung. Bagi saya, gelembung berarti harga berbagai aset mengembang secara umum di berbagai bidang, dan saat ini tidak demikian. Misalnya, pasar real estat di AS, baik perumahan maupun properti komersial, saat ini masih lemah secara keseluruhan. Kami di Sequoia memiliki pelacak internal yang diperbarui setiap hari Senin, yang melacak nilai perusahaan dan rasio pendapatan sekitar 690 perusahaan teknologi yang terdaftar. Dari statistik ini, tingkat keseluruhan saat ini sekitar di persentil ke-60 dari dua puluh tahun terakhir. Dengan kata lain, dari segi pasar keseluruhan, tidak ada gelembung sistemik yang muncul. Tentu saja, di bidang tertentu, seperti bidang kecerdasan buatan, memang ada fenomena overheating, tetapi secara keseluruhan tidak demikian.
Mario: Selain laporan pelacakan mingguan, metode apa lagi yang kalian gunakan untuk tetap rasional dalam mengevaluasi investasi?
Roelof: Selain pelacakan kelipatan pasar, kami juga memiliki alat lain, yaitu mencatat semua kasus investasi yang telah diselesaikan oleh dana saat ini. Ini memungkinkan kami untuk terus meninjau proyek yang baru-baru ini kami investasikan dan membandingkannya dengan proyek investasi di masa lalu. Karena manusia secara alami cenderung untuk melakukan perbandingan relatif dalam pengambilan keputusan. Jika Anda hanya melihat proyek yang Anda temui dalam sebulan terakhir, standar dapat dengan mudah terpengaruh oleh lingkungan saat ini. Namun, jika Anda memperluas pandangan Anda ke seluruh siklus investasi dana, bahkan lebih jangka panjang, Anda dapat menilai kualitas absolut suatu proyek dengan lebih akurat—apakah perusahaan ini memiliki potensi untuk menjadi "perusahaan legendaris". Sequoia telah berdiri lebih dari lima puluh tahun, dan perusahaan yang didukungnya saat ini menyumbang lebih dari 30% dari nilai pasar Nasdaq, fakta ini juga mengharuskan kami untuk selalu menuntut standar tertinggi dari diri kami sendiri.
Mario: Apakah semakin banyak perusahaan yang menonjol di bawah perkembangan cepat kecerdasan buatan?
Roelof: Memang, waktu yang dibutuhkan perusahaan untuk tumbuh ke skala yang signifikan hari ini lebih singkat dibandingkan sebelumnya. Namun, ini bukanlah fenomena baru yang muncul secara tiba-tiba, melainkan hasil dari evolusi yang berkelanjutan selama beberapa dekade. Dari semikonduktor ke sistem komputer, ke internet, ke internet seluler, hingga hari ini ke kecerdasan buatan, setiap lompatan teknologi telah menurunkan ambang batas bagi perusahaan untuk menjangkau pengguna dan mempercepat kecepatan peluncuran produk. Terutama hari ini, lebih dari 5 miliar orang di seluruh dunia terhubung ke internet, sebagian besar memiliki smartphone, yang berarti layanan baru hampir dapat dijangkau secara instan di pasar global. Ditambah lagi, akumulasi data yang sangat besar memberikan bahan bakar yang kaya untuk perkembangan AI. Oleh karena itu, percepatan pertumbuhan perusahaan adalah bagian dari tren besar, bukan fenomena kebetulan.
Mario: Dalam konteks perkembangan yang sangat cepat saat ini, apakah tantangan terbesar bagi investor adalah menentukan batasan peluang?
Roelof: Tepat. Yang pertama adalah menilai batas atas ukuran pasar. Misalnya, e-commerce flash sale (misalnya, Gilt, Rue La La), yang sangat populer lima belas tahun yang lalu, memiliki kurva pertumbuhan yang sangat curam. Namun ternyata model flash sale belum menjadi cara konsumsi arus utama, tetapi terbatas pada ceruk pasar. Saat berinvestasi, jika Anda hanya melihat kurva pertumbuhan awal, mudah untuk salah menilai batas atas masa depan. Oleh karena itu, investor awal harus bertanya pada diri sendiri: apakah model ini benar-benar menjadi perilaku massal? Yang kedua adalah masalah hambatan persaingan. Pemimpin belum tentu menang pada akhirnya. Misalnya, Google bukanlah mesin pencari pertama, dan Facebook bukan jejaring sosial pertama. Dalam banyak bidang teknis, seringkali pendatang kedua atau ketiga yang merangkum pelajaran dari pendahulu dan akhirnya melampaui mereka. Oleh karena itu, saat berinvestasi, kita tidak hanya harus menilai ukuran pasar, tetapi juga mengevaluasi apakah parit perusahaan cukup dalam untuk terus memimpin.
Mario: Anda menyebutkan bahwa di bidang AI muncul fenomena investasi SPV (entitas tujuan khusus), sedikit investasi sendiri, dan banyak penggalangan dana dari luar, apakah ini merupakan tanda adanya gelembung?
Roelof: Fenomena ini terutama terkonsentrasi di bidang AI. Pendapat saya adalah: meskipun pasar secara keseluruhan tidak dalam keadaan gelembung, tetapi bidang tertentu mungkin terlalu panas. Selain itu, saya khawatir cara investasi yang ceroboh ini akan merusak kesehatan pasar, terutama bagi perusahaan rintisan itu sendiri. Mengingat pengalaman pribadi saya, PayPal pada tahun 2000 menghadapi tekanan keuangan yang besar, dan justru karena pembatasan "membakar uang" inilah yang mendorong tim untuk fokus pada inovasi, mengoptimalkan model bisnis, dan mengurangi biaya. Pendanaan yang berlebihan justru akan membuat perusahaan kehilangan rasa krisis ini, menjadi santai, dan tidak menguntungkan untuk membangun bisnis jangka panjang yang sehat.
Risiko dan kesalahan penilaian di balik pertumbuhan tinggi
Mario: Dalam kenyataan, apakah pendiri masih dapat menjaga disiplin dan rasionalitas setelah mendapatkan pembiayaan besar?
Roelof: Sangat jarang. Seringkali, yang benar-benar mampu melakukan hal ini adalah para pendiri yang telah mengalami krisis besar dan momen hidup dan mati. Misalnya, Brian Chesky dari Airbnb mengalami krisis di mana perusahaannya hampir runtuh selama pandemi 2020. Pengalaman ini memberinya pemahaman mendalam tentang modal dan risiko. Saya percaya orang-orang seperti dia, bahkan jika mereka mendapatkan dana yang melimpah di masa depan, tetap dapat menjaga kehati-hatian dan disiplin. Namun, bagi sebagian besar pendiri yang tidak mengalami penderitaan serupa, hanya mengandalkan disiplin rasional sangat sulit untuk menahan godaan kelonggaran yang dibawa oleh modal yang melimpah.
Mario: Sepertinya hanya melalui pengalaman penderitaan, kita bisa benar-benar memahami pelajaran.
Roelof: Benar, saya melakukannya sendiri. Pada tahun 2000, ketika saya berada di PayPal, kami mengalami kerugian bulanan sebesar $14 juta dan perusahaan hanya memiliki uang tunai tujuh bulan. Awalnya, kami menghabiskan banyak uang untuk ekspansi, tetapi ketika pasar jatuh dan saluran pendanaan ditutup, kami terpaksa bergerak cepat. Selama waktu itu, kami memeras pengeluaran, memecahkan penipuan pembayaran online, dan menyesuaikan model pendapatan kami. Sejak itu, pendapatan kami telah tumbuh pesat selama tiga tahun berturut-turut. Pengalaman ini telah mengajarkan saya bahwa ketika sumber daya dibatasi, inovasi dan eksekusi dapat dirangsang secara maksimal. Itu sebabnya saya sering menyarankan pengusaha untuk bertanya pada diri sendiri, jika Anda hanya memiliki arus kas tersisa 12 bulan, apa yang akan Anda hasilkan hari ini? Asumsi seperti itu dapat sangat membantu dalam mengklarifikasi apa yang benar-benar penting dan menghindari sumber daya yang terbuang-.
Bias psikologis dalam pengambilan keputusan dan mekanisme penanggulangan
Mario: Kapan minatmu terhadap psikologi pengambilan keputusan dimulai?
Roelof: Ketertarikan berasal dari berbagai aspek. Pertama, ayah saya adalah profesor ekonomi, jadi saya terpengaruh sejak kecil. Di universitas, saya mengambil jurusan aktuaria, yang membutuhkan prediksi selama puluhan tahun, melatih saya untuk berpikir dengan skala waktu yang sangat panjang. Sementara kebanyakan orang, seperti akuntan, terbiasa hanya melihat data dari tahun lalu. Ketika saya di Sekolah Bisnis Stanford, saya mengambil kursus perilaku organisasi dan belajar secara sistematis tentang bias kognitif (heuristics and biases). Sejak saat itu, saya mulai banyak membaca buku tentang topik ini. Kemudian di Sequoia, kami tidak hanya memperkenalkan pengenalan bias dalam diskusi tim, tetapi juga meminta setiap memo investasi untuk secara aktif mencantumkan kemungkinan bias psikologis yang ada, seperti: "Apakah saya terlalu cemas karena sudah lama tidak berinvestasi? Apakah saya terlalu dekat karena mengenal pendiri?" Dengan cara ini, membuat bias menjadi eksplisit dapat secara signifikan mengurangi pengaruhnya yang tidak terlihat terhadap keputusan.
Mario: Metode pengenalan penyimpangan yang aktif ini setara dengan menambahkan lapisan perlindungan untuk pengambilan keputusan.
Roelof: Tepat sekali. Jika Anda dapat mendiskusikan bias secara terbuka dalam tim, misalnya, seseorang mengakui: "Saya rasa saya mungkin memiliki sedikit bias dalam kasus ini." Maka anggota tim lainnya juga dapat berpartisipasi dalam penilaian dengan lebih rasional, sehingga secara kolektif mengurangi dampak bias. Kami selalu percaya, tim lebih baik daripada individu, dan rasionalitas kelompok dapat memperbaiki titik buta yang disebabkan oleh emosi individu.
Mario: Menurutmu, apa saja kesalahan pengambilan keputusan yang paling umum dan perlu diwaspadai?
Roelof: Ada dua hal yang sangat penting. Yang pertama adalah efek anchor. Orang sangat mudah dipengaruhi oleh informasi yang pertama kali mereka terima. Misalnya, enam bulan yang lalu Anda melihat sebuah perusahaan, dan saat itu valuasinya murah, sekarang nilainya sudah tiga kali lipat, sehingga Anda secara naluriah menolak untuk berinvestasi. Namun, pertanyaan yang benar seharusnya adalah: dalam kondisi hari ini, apakah ini waktu yang baik untuk masuk? Alih-alih terjebak dalam harga masa lalu. Yang kedua adalah aversi terhadap kerugian. Orang sering kali keluar terlalu cepat ketika sudah mendapatkan keuntungan, takut kehilangan keuntungan yang sudah ada, daripada terus memegang aset yang berpotensi terus tumbuh. Psikologi ini bisa membuat orang kehilangan kesempatan untuk mendapatkan keuntungan majemuk jangka panjang yang sebenarnya. Untuk melawan kecenderungan ini, kami secara khusus mendirikan Sequoia Capital Fund, yang memungkinkan kami untuk memegang saham perusahaan unggulan dalam jangka panjang setelah IPO, bukan langsung mendistribusikannya kepada LP pada saat IPO.
Mario: Sequoia mendirikan dana jangka panjang, dalam beberapa hal, untuk memperbaiki kelemahan manusia melalui sistem.
Roelof: Benar. Mendirikan mekanisme adalah salah satu cara kita melawan kelemahan naluri. Mengandalkan kehendak individu tidak cukup, kita harus meningkatkan tingkat rasionalitas pengambilan keputusan kolektif melalui desain yang terstruktur.
Tinjauan Investasi dan Sikap Jangka Panjang
Mario: Dalam pengalaman investasimu, apa saja bias kognitif atau keputusan salah yang paling mengesankan bagimu?
Roelof: Ada. Misalnya, kami pernah memiliki kesempatan untuk berinvestasi dalam putaran awal Twitter, tetapi akhirnya memilih untuk melewatkannya. Salah satu alasannya adalah keraguan terhadap data pertumbuhan perusahaan saat itu, dan kurangnya pemahaman yang cukup ke depan tentang potensi efek jaringannya. Setelah merenungkan kembali, ini sebenarnya adalah kesalahan karena terlalu bergantung pada indikator kuantitatif jangka pendek, sementara mengabaikan kemungkinan pertumbuhan non-linier jangka panjang. Ini juga mengapa kemudian kami sangat menekankan dalam pendidikan internal untuk memperhatikan baik data kuantitatif maupun tren kualitatif.
Mario: Perusahaan yang benar-benar mengubah dunia, pada awalnya seringkali datanya tidak mencolok.
Roelof: Benar sekali. Perusahaan-perusahaan legendaris sering kali penuh dengan ketidakpastian di awal, jalur pertumbuhannya tidaklah linier, bahkan terkadang tampak agak kacau. Jika hanya menggunakan indikator keuangan tradisional, sering kali akan melewatkan mereka. Oleh karena itu, untuk mengidentifikasi potensi awal, perlu menggabungkan data, tren, karakter pendiri, dan wawasan pasar yang lebih makro.
Mario: Dalam gelombang investasi AI saat ini, bagaimana pandangan Anda tentang pertumbuhan cepat perusahaan rintisan? Risiko apa yang ada di baliknya?
Roelof: Kecepatan pertumbuhan perusahaan hari ini memang sangat mengesankan. Beberapa perusahaan telah menghasilkan ratusan juta dolar dalam waktu hanya beberapa bulan. Tetapi masalahnya adalah, apakah pertumbuhan yang meledak ini dapat berkelanjutan. Pertama, kita perlu mengevaluasi kapasitas pasar. Beberapa bidang memiliki batasan yang tidak tinggi, dan setelah mencapai skala tertentu, pertumbuhan akan melambat dengan cepat. Jika masuk pada saat valuasi sudah sangat tinggi, risikonya besar. Kedua, adalah pola persaingan. Memimpin di awal tidak berarti dapat mempertahankan posisi terdepan dalam jangka panjang. Pesaing terus bermunculan, dan daya tarik pengguna serta efek jaringan adalah benteng yang benar-benar dapat menghadapi guncangan.
Mario: Artinya, pertumbuhan cepat tidak sama dengan kesuksesan.
Roelof: Sangat benar. Kecepatan pertumbuhan yang tinggi adalah sinyal, tetapi harus dievaluasi secara komprehensif dengan mempertimbangkan berbagai faktor seperti ukuran pasar, moat, model profitabilitas, dan kemampuan eksekusi tim. Jika tidak, mudah terjebak dalam jeratan mengejar pertumbuhan tinggi secara membabi buta.
Mario: Dalam lingkungan seperti ini, bagaimana Sequoia mempertahankan ketenangan dan rasionalitas dalam pengambilan keputusan?
Roelof: Kami memiliki beberapa prinsip internal. Pertama, selalu berpegang pada "mendiskon nilai masa depan daripada melihat harga masa lalu." Bahkan jika suatu proyek dulu murah dan sekarang naik tiga kali lipat, jika dilihat dari nilai jangka panjang masih masuk akal, kami tidak akan melewatkan kesempatan karena hambatan psikologis. Kedua, perbandingan yang luas. Setiap kali membuat keputusan investasi baru, tidak hanya membandingkan dengan proyek saat ini, tetapi juga membandingkan dengan semua investasi dalam siklus dana secara horizontal, untuk memastikan standar tidak menurun. Selanjutnya, diskusi terbuka tentang potensi bias. Setiap memo investasi akan meminta penanggung jawab untuk mencantumkan bias psikologis yang mungkin mereka miliki, seperti apakah mereka terlalu terburu-buru karena sudah lama tidak berinvestasi. Melalui diskusi kolektif, bias-bias ini dapat disadari, sehingga mengurangi pengaruhnya yang tidak terlihat terhadap keputusan.
Mario: Sequoia tampaknya sangat mementingkan refleksi diri.
Roelof: Benar. Kami percaya bahwa hanya dengan terus-menerus meninjau diri sendiri, kami dapat mempertahankan tingkat pengambilan keputusan yang baik dalam jangka panjang. Lingkungan pasar berubah dengan sangat cepat, dan setiap saat kita lengah, itu dapat mengakibatkan konsekuensi yang bencana. Selama lima puluh tahun, Sequoia mampu terus sukses berkat budaya iterasi diri yang berkelanjutan ini.
Mario: Apa saranmu untuk investor muda atau pengusaha?
Roelof: Pertahankan rasa ingin tahu, pertahankan kerendahan hati. Rasa ingin tahu mendorongmu untuk terus belajar hal-hal baru, sementara kerendahan hati mengingatkanmu untuk selalu menyadari bahwa pengetahuanmu terbatas. Jangan merasa puas karena kesuksesan jangka pendek, dan jangan putus asa karena kegagalan jangka pendek. Karya yang benar-benar besar, semuanya lahir dari proses coba-coba dan perbaikan yang terus menerus.