Tinjauan Sistem Regulasi Aset Kripto dan Token di Malaysia
I. Kerangka Regulasi
Malaysia menerapkan model "regulasi ganda" untuk Aset Kripto, di mana Bank Negara Malaysia (BNM) dan Komisi Sekuritas (SC) bersama-sama menjalankan fungsi regulasi. BNM bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. SC akan memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem regulasi pasar modal. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai sekuritas/produk investasi daripada mata uang.
Dasar hukum dari sistem regulasi berasal dari Perintah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada Januari 2019. Perintah ini memberikan kewenangan regulasi kepada Komisi Sekuritas, dan menetapkan bahwa aset kripto yang memenuhi atribut investasi dapat dianggap sebagai sekuritas. SC kemudian menerbitkan sejumlah peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang mengatur bursa aset digital, platform IEO, dan layanan kustodian aset digital.
Dalam hal langkah-langkah regulasi yang konkret, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital (DAX) harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui (RMO-DAX), memenuhi persyaratan pendaftaran lokal, modal minimum, pengendalian risiko, dan pencegahan pencucian uang. SC juga memperkenalkan sistem "Penjaga Aset Digital (DAC)", yang mengharuskan lembaga yang melakukan layanan penjagaan aset memiliki lisensi terkait.
Untuk layanan dompet, hanya fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi yang tidak termasuk dalam ruang lingkup regulasi; tetapi yang memiliki fungsi pertukaran fiat atau penyimpanan, harus memperoleh kualifikasi yang sesuai. Pendekatan perlakuan diferensial ini mengakomodasi perkembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikontrol.
Dua, Regulasi Pertukaran dan Struktur Pasar
Hingga tahun 2025, Malaysia akan memiliki 6 bursa aset digital berlisensi (DAX) yang disetujui oleh SC, termasuk Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital, dan Torum International. Semua platform ini merupakan RMO-DAX, yang mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran koin dalam Ringgit Malaysia (MYR).
Menurut ketentuan SC, setiap jenis aset digital yang terdaftar di bursa berlisensi harus melalui proses persetujuan. Hingga awal 2025, ada 22 jenis Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan, mencakup koin utama, koin blockchain, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang telah disetujui untuk diperdagangkan.
Luno adalah platform dengan jumlah Token terbanyak yang terdaftar, hampir mencakup semua jenis koin yang diatur; Tokenize di posisi kedua, mendukung 7 jenis koin utama; HATA dan MX Global mendukung antara 5 hingga 10 jenis koin. SC akan memperbarui daftar persetujuan Token setiap tahun, secara bertahap memperluas jangkauan jenis koin yang dapat diperdagangkan.
Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing
Bursa berlisensi di Malaysia mendukung pengisian dan penarikan dengan MYR sebagai satuan nilai. Pengguna dapat melakukan pengisian melalui transfer bank lokal, atau menjual aset kripto untuk menarik ke rekening bank mereka sendiri. Sebagian besar platform tidak mengenakan biaya untuk setoran bank, dan mengenakan biaya simbolis untuk penarikan.
Untuk mencegah pembentukan saluran aliran keluar dana melalui aset kripto, otoritas regulasi Malaysia menerapkan langkah-langkah ketat terhadap bursa:
Hanya transaksi yang dihargai dalam MYR yang diperbolehkan, tidak boleh ada pasangan perdagangan yang dihargai dalam dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan perdagangan stablecoin juga tidak diperbolehkan.
Penarikan fiat hanya diperbolehkan ke rekening bank lokal milik sendiri, dilarang keras untuk menarik ke rekening pihak ketiga.
Pengaturan penarikan Aset Kripto dengan keterlambatan atau proses verifikasi tambahan.
Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat pemindahan dana. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang tindakan perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".
Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien
Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan terpusat. Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara terpisah dengan ketat, dan menerapkan mekanisme penyimpanan dompet dingin/tanda tangan ganda yang sesuai.
SC memperkenalkan sistem "Digital Asset Custodian (DAC)" untuk menetapkan ambang regulasi khusus bagi lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan Token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga termasuk CoKeeps yang telah mendapatkan persetujuan prinsip DAC.
Sebelum mekanisme DAC diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga internasional sebagai penjaga aset digital. Misalnya, Luno Malaysia bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, sementara dana fiat disimpan di lembaga kepercayaan lokal MTrustee.
SC meminta semua bursa berlisensi:
Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh dialokasikan untuk tujuan lain.
Melaksanakan audit aset berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan.
Dilarang bagi platform untuk melakukan pinjaman atau investasi dengan leverage atas aset pelanggan dalam bentuk apapun.
Desain sistem ini memiliki makna penting untuk menjamin kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kredibilitas pengawasan yang lebih kuat dalam gejolak pasar global karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh disalahgunakan.
Lima, Situasi Pasar dan Pola Persaingan Platform
Pasar aset kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Pada akhir tahun 2021, volume perdagangan tahunan di seluruh pasar kripto mencapai sekitar 21 miliar ringgit (sekitar 5 miliar dolar AS). Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital yang baru mencapai 128.000, setara dengan skala pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.
Dalam aspek kompetisi platform, struktur yang sangat terpusat terlihat. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, telah berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publiknya pada tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform ini telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Total volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, yang mewakili lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa yang berlisensi.
Bagi bursa lainnya, pangsa pasar relatif terbatas, namun masing-masing memiliki ciri khas dan jalur perkembangan. Tokenize Malaysia, dengan latar belakang investasi Kenanga, memiliki pengenalan yang cukup di kalangan pengguna keuangan tradisional lokal; MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah mendapatkan investasi dari Binance pada tahun 2022; HATA Digital mulai melakukan pengujian secara online pada tahun 2024, menarik perhatian pengguna profesional karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal.
Dari profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan penampilan yang jelas lebih muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investor adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan median setiap setoran adalah RM100, mencerminkan ciri khas pasar ritel yang "kecil, banyak frekuensi". Investor di bawah 45 tahun menyusun lebih dari 72% akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini terutama terdiri dari pengguna digital asli.
Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah peristiwa FTX pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin rebound pada tahun 2023 dan didorong oleh kabar baik ETF, volume perdagangan meningkat lebih dari 300% secara kuartalan pada kuartal ketiga tahun 2023. Pada tahun 2024, Bitcoin untuk pertama kalinya menembus 100.000 dolar AS, yang lebih lanjut meningkatkan niat perdagangan dan antusiasme pembukaan akun.
Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi
Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar, seperti Binance, Huobi, Bybit, dan lainnya. Platform-platform ini menawarkan lebih banyak pilihan koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi para trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mencari keuntungan tinggi.
Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia (SC) telah mengambil tindakan pengawasan yang meningkat secara bertahap:
Sistem Daftar Peringatan Investor: SC secara jangka panjang memelihara dan menerbitkan secara terbuka "Daftar Peringatan Investor", yang mencantumkan platform luar negeri yang menyediakan layanan kepada pengguna lokal tanpa registrasi.
Penegakan hukum resmi dan larangan: SC telah beberapa kali mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik kepada platform besar, meminta mereka untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia, menutup situs web, aplikasi, dan saluran pemasaran.
Penguncian kombinasi antara teknik dan alat keuangan: Tindakan regulasi yang dipadukan dengan alat teknis untuk menutup platform, termasuk penyedia layanan telekomunikasi lokal memblokir URL platform tanpa lisensi, menghapus aplikasi terkait, dan melarang bank lokal untuk memberikan layanan setoran/penarikan untuk platform yang tidak terdaftar.
Pendidikan dan Peringatan Publik untuk Investor: SC telah berulang kali mengingatkan publik untuk tidak berinvestasi di platform yang tidak berlisensi, jika tidak, mereka akan menanggung semua risiko dan tidak dapat mencari ganti rugi secara hukum.
Tindakan penegakan ini telah mencapai hasil sementara. Beberapa bursa internasional telah mengumumkan atau secara default keluar dari pasar Malaysia dan menghentikan layanan terkait MYR; akses lokal dan volume deposit telah menurun drastis. Meskipun masih ada sebagian pengguna yang menggunakan VPN dan metode teknis lainnya untuk menghindari pembatasan, namun tingkat aktivitas mereka telah menurun secara signifikan, dan investor utama secara bertahap kembali ke pasar berlisensi lokal.
Tujuh, Sistem Penerbitan Token dan Pengawasan Platform IEO
Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat hati-hati untuk penerbitan Token digital. Semua kegiatan penerbitan Token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan harus masuk ke dalam sistem pengawasan di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Inti dari mekanisme ini adalah memperkenalkan model platform "Penawaran Perdana di Bursa (IEO)" untuk menggantikan kekosongan verifikasi proyek dan masalah perlindungan investor yang ada dalam ICO tradisional.
Perusahaan yang berencana menerbitkan Token melalui IEO harus memenuhi syarat tempat pendaftaran dan operasi, modal minimum yang disetor, tata kelola perusahaan dan struktur kepemilikan, serta standar kepatuhan. Platform IEO dimasukkan ke dalam kategori baru di bawah sistem "operator pasar yang diakui". Hingga tahun 2025, dua platform telah memperoleh izin pendaftaran: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) dan Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
Proses penerbitan IEO yang lengkap meliputi: pengajuan dan pengungkapan white paper, due diligence dan persetujuan platform, konfirmasi pendaftaran SC dan penjualan publik, penggalangan dana dan penyerahan, laporan lanjutan dan pengungkapan regulasi. Tujuan inti dari sistem ini adalah untuk menginstitusikan, memantau, dan mempertanggungjawabkan proses penerbitan token, dengan memanfaatkan mekanisme platform untuk mengatur akses dan pengawasan di tengah proses, sehingga meminimalkan risiko dan melindungi investor.
Delapan, Jenis Token yang Dapat Diterbitkan dan Status Hukum, Praktik Pasar, serta Analisis Kasus
Komisi Sekuritas Malaysia membagi token yang diterbitkan melalui platform IEO menjadi tiga kategori:
Token Fungsional (Utility Token): Digunakan untuk memperoleh produk, layanan, diskon, atau hak partisipasi di platform tertentu. Jika melibatkan kegiatan penggalangan dana, tetap perlu diatur sebagai sekuritas.
Token Sekuritas (Security Token): Representasi dari kepemilikan saham perusahaan, utang, dividen, atau hak atas aset, dengan status hukum yang setara dengan sekuritas tradisional.
Tokenisasi Aset Dunia Nyata (Tokenized Real-World Assets, RWA): representasi digital dari aset dunia nyata. Meskipun aset yang mendasarinya legal dan stabil, tokenisasi itu sendiri masih perlu memenuhi kewajiban regulasi sekuritas.
Sejak platform IEO diluncurkan pada awal 2023, Malaysia telah muncul beberapa proyek penerbitan Token yang patuh yang memiliki perwakilan.
Integra Healthcare Token Pendapatan Tetap (Platform Kapital DX): Diluncurkan pada Maret 2024, merupakan produk tokenisasi aset pendapatan tetap.
Token platform BidNow (platform pitchIN): Diterbitkan pada pertengahan 2024, sebagai token utilitas, proyek ini adalah penggalangan dana untuk ekspansi platform e-commerce lelang.
Ni Hsin Group (perusahaan terdaftar yang berpartisipasi dalam IEO): memperoleh persetujuan bersyarat dari SC pada awal 2025, menandai perusahaan yang terdaftar secara resmi memasuki bidang pendanaan token yang sesuai.
Hingga akhir tahun 2024, ukuran pasar IEO Malaysia masih berada pada tahap awal, jumlah proyek terbatas tetapi tingkat kepatuhan tinggi. Penerbitan yang diselesaikan sebagian besar adalah proyek pembiayaan menengah dan kecil di bawah RM10 juta, yang menyediakan saluran pembiayaan inovatif bagi usaha kecil dan menengah lokal.
Sembilan, Mekanisme Perdagangan dan Pencatatan Token
Komisi Sekuritas Malaysia (SC) menetapkan bahwa setelah penerbitan token digital oleh platform IEO, jika ingin diperdagangkan di pasar terbuka, harus terdaftar di bursa aset digital berlisensi (DAX). Pencatatan token harus memenuhi dua tingkat pemeriksaan dari regulator dan bursa.
Proses listing mencakup: pendaftaran dan persetujuan regulasi, tinjauan internal bursa, mekanisme pencatatan dan pengumuman. Proses ini memastikan bahwa setiap tahap dari penggalangan hingga peredaran Token diawasi oleh regulasi dan pengawasan ganda dari platform.
Token fungsional dan token sekuritas tidak memiliki perbedaan signifikan dalam mekanisme peredarannya setelah terdaftar di bursa. Semua token yang terdaftar di DAX, harga pergerakannya ditentukan oleh penawaran dan permintaan pasar, dan investor dapat melakukan perdagangan bebas sesuai harga pasar.
Untuk mencegah manipulasi pasar, perdagangan orang dalam, dan perilaku lainnya pada koin yang terdaftar di bursa selama proses peredaran, SC telah membangun sistem pengawasan pasar sekunder yang mendukung, termasuk persyaratan anti pencucian uang dan identifikasi, mekanisme pemantauan manipulasi pasar, serta kewajiban pengungkapan berkelanjutan.
Sepuluh, Kesimpulan dan Harapan
Sejak Malaysia secara resmi menetapkan kerangka regulasi aset digital pada tahun 2020, pasar Aset Kripto lokal dan mekanisme pembiayaan Token telah berkembang secara bertahap. Pendirian sistem IEO memberikan jaminan kelembagaan untuk peredaran legal aset digital dan penggalangan dana yang sesuai.
Mekanisme IEO telah berhasil diimplementasikan dari desain kebijakan ke operasi nyata
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Analisis Lengkap tentang Sistem Regulasi Enkripsi Malaysia: Regulasi Ganda, Pola Pertukaran, dan Perkembangan Platform IEO
Tinjauan Sistem Regulasi Aset Kripto dan Token di Malaysia
I. Kerangka Regulasi
Malaysia menerapkan model "regulasi ganda" untuk Aset Kripto, di mana Bank Negara Malaysia (BNM) dan Komisi Sekuritas (SC) bersama-sama menjalankan fungsi regulasi. BNM bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. SC akan memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem regulasi pasar modal. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai sekuritas/produk investasi daripada mata uang.
Dasar hukum dari sistem regulasi berasal dari Perintah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada Januari 2019. Perintah ini memberikan kewenangan regulasi kepada Komisi Sekuritas, dan menetapkan bahwa aset kripto yang memenuhi atribut investasi dapat dianggap sebagai sekuritas. SC kemudian menerbitkan sejumlah peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang mengatur bursa aset digital, platform IEO, dan layanan kustodian aset digital.
Dalam hal langkah-langkah regulasi yang konkret, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital (DAX) harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui (RMO-DAX), memenuhi persyaratan pendaftaran lokal, modal minimum, pengendalian risiko, dan pencegahan pencucian uang. SC juga memperkenalkan sistem "Penjaga Aset Digital (DAC)", yang mengharuskan lembaga yang melakukan layanan penjagaan aset memiliki lisensi terkait.
Untuk layanan dompet, hanya fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi yang tidak termasuk dalam ruang lingkup regulasi; tetapi yang memiliki fungsi pertukaran fiat atau penyimpanan, harus memperoleh kualifikasi yang sesuai. Pendekatan perlakuan diferensial ini mengakomodasi perkembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikontrol.
Dua, Regulasi Pertukaran dan Struktur Pasar
Hingga tahun 2025, Malaysia akan memiliki 6 bursa aset digital berlisensi (DAX) yang disetujui oleh SC, termasuk Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital, dan Torum International. Semua platform ini merupakan RMO-DAX, yang mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran koin dalam Ringgit Malaysia (MYR).
Menurut ketentuan SC, setiap jenis aset digital yang terdaftar di bursa berlisensi harus melalui proses persetujuan. Hingga awal 2025, ada 22 jenis Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan, mencakup koin utama, koin blockchain, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang telah disetujui untuk diperdagangkan.
Luno adalah platform dengan jumlah Token terbanyak yang terdaftar, hampir mencakup semua jenis koin yang diatur; Tokenize di posisi kedua, mendukung 7 jenis koin utama; HATA dan MX Global mendukung antara 5 hingga 10 jenis koin. SC akan memperbarui daftar persetujuan Token setiap tahun, secara bertahap memperluas jangkauan jenis koin yang dapat diperdagangkan.
Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing
Bursa berlisensi di Malaysia mendukung pengisian dan penarikan dengan MYR sebagai satuan nilai. Pengguna dapat melakukan pengisian melalui transfer bank lokal, atau menjual aset kripto untuk menarik ke rekening bank mereka sendiri. Sebagian besar platform tidak mengenakan biaya untuk setoran bank, dan mengenakan biaya simbolis untuk penarikan.
Untuk mencegah pembentukan saluran aliran keluar dana melalui aset kripto, otoritas regulasi Malaysia menerapkan langkah-langkah ketat terhadap bursa:
Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat pemindahan dana. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang tindakan perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".
Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien
Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan terpusat. Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara terpisah dengan ketat, dan menerapkan mekanisme penyimpanan dompet dingin/tanda tangan ganda yang sesuai.
SC memperkenalkan sistem "Digital Asset Custodian (DAC)" untuk menetapkan ambang regulasi khusus bagi lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan Token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga termasuk CoKeeps yang telah mendapatkan persetujuan prinsip DAC.
Sebelum mekanisme DAC diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga internasional sebagai penjaga aset digital. Misalnya, Luno Malaysia bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, sementara dana fiat disimpan di lembaga kepercayaan lokal MTrustee.
SC meminta semua bursa berlisensi:
Desain sistem ini memiliki makna penting untuk menjamin kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kredibilitas pengawasan yang lebih kuat dalam gejolak pasar global karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh disalahgunakan.
Lima, Situasi Pasar dan Pola Persaingan Platform
Pasar aset kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Pada akhir tahun 2021, volume perdagangan tahunan di seluruh pasar kripto mencapai sekitar 21 miliar ringgit (sekitar 5 miliar dolar AS). Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital yang baru mencapai 128.000, setara dengan skala pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.
Dalam aspek kompetisi platform, struktur yang sangat terpusat terlihat. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, telah berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publiknya pada tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform ini telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Total volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, yang mewakili lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa yang berlisensi.
Bagi bursa lainnya, pangsa pasar relatif terbatas, namun masing-masing memiliki ciri khas dan jalur perkembangan. Tokenize Malaysia, dengan latar belakang investasi Kenanga, memiliki pengenalan yang cukup di kalangan pengguna keuangan tradisional lokal; MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah mendapatkan investasi dari Binance pada tahun 2022; HATA Digital mulai melakukan pengujian secara online pada tahun 2024, menarik perhatian pengguna profesional karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal.
Dari profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan penampilan yang jelas lebih muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investor adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan median setiap setoran adalah RM100, mencerminkan ciri khas pasar ritel yang "kecil, banyak frekuensi". Investor di bawah 45 tahun menyusun lebih dari 72% akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini terutama terdiri dari pengguna digital asli.
Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah peristiwa FTX pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin rebound pada tahun 2023 dan didorong oleh kabar baik ETF, volume perdagangan meningkat lebih dari 300% secara kuartalan pada kuartal ketiga tahun 2023. Pada tahun 2024, Bitcoin untuk pertama kalinya menembus 100.000 dolar AS, yang lebih lanjut meningkatkan niat perdagangan dan antusiasme pembukaan akun.
Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi
Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar, seperti Binance, Huobi, Bybit, dan lainnya. Platform-platform ini menawarkan lebih banyak pilihan koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi para trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mencari keuntungan tinggi.
Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia (SC) telah mengambil tindakan pengawasan yang meningkat secara bertahap:
Sistem Daftar Peringatan Investor: SC secara jangka panjang memelihara dan menerbitkan secara terbuka "Daftar Peringatan Investor", yang mencantumkan platform luar negeri yang menyediakan layanan kepada pengguna lokal tanpa registrasi.
Penegakan hukum resmi dan larangan: SC telah beberapa kali mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik kepada platform besar, meminta mereka untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia, menutup situs web, aplikasi, dan saluran pemasaran.
Penguncian kombinasi antara teknik dan alat keuangan: Tindakan regulasi yang dipadukan dengan alat teknis untuk menutup platform, termasuk penyedia layanan telekomunikasi lokal memblokir URL platform tanpa lisensi, menghapus aplikasi terkait, dan melarang bank lokal untuk memberikan layanan setoran/penarikan untuk platform yang tidak terdaftar.
Pendidikan dan Peringatan Publik untuk Investor: SC telah berulang kali mengingatkan publik untuk tidak berinvestasi di platform yang tidak berlisensi, jika tidak, mereka akan menanggung semua risiko dan tidak dapat mencari ganti rugi secara hukum.
Tindakan penegakan ini telah mencapai hasil sementara. Beberapa bursa internasional telah mengumumkan atau secara default keluar dari pasar Malaysia dan menghentikan layanan terkait MYR; akses lokal dan volume deposit telah menurun drastis. Meskipun masih ada sebagian pengguna yang menggunakan VPN dan metode teknis lainnya untuk menghindari pembatasan, namun tingkat aktivitas mereka telah menurun secara signifikan, dan investor utama secara bertahap kembali ke pasar berlisensi lokal.
Tujuh, Sistem Penerbitan Token dan Pengawasan Platform IEO
Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat hati-hati untuk penerbitan Token digital. Semua kegiatan penerbitan Token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan harus masuk ke dalam sistem pengawasan di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Inti dari mekanisme ini adalah memperkenalkan model platform "Penawaran Perdana di Bursa (IEO)" untuk menggantikan kekosongan verifikasi proyek dan masalah perlindungan investor yang ada dalam ICO tradisional.
Perusahaan yang berencana menerbitkan Token melalui IEO harus memenuhi syarat tempat pendaftaran dan operasi, modal minimum yang disetor, tata kelola perusahaan dan struktur kepemilikan, serta standar kepatuhan. Platform IEO dimasukkan ke dalam kategori baru di bawah sistem "operator pasar yang diakui". Hingga tahun 2025, dua platform telah memperoleh izin pendaftaran: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) dan Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
Proses penerbitan IEO yang lengkap meliputi: pengajuan dan pengungkapan white paper, due diligence dan persetujuan platform, konfirmasi pendaftaran SC dan penjualan publik, penggalangan dana dan penyerahan, laporan lanjutan dan pengungkapan regulasi. Tujuan inti dari sistem ini adalah untuk menginstitusikan, memantau, dan mempertanggungjawabkan proses penerbitan token, dengan memanfaatkan mekanisme platform untuk mengatur akses dan pengawasan di tengah proses, sehingga meminimalkan risiko dan melindungi investor.
Delapan, Jenis Token yang Dapat Diterbitkan dan Status Hukum, Praktik Pasar, serta Analisis Kasus
Komisi Sekuritas Malaysia membagi token yang diterbitkan melalui platform IEO menjadi tiga kategori:
Token Fungsional (Utility Token): Digunakan untuk memperoleh produk, layanan, diskon, atau hak partisipasi di platform tertentu. Jika melibatkan kegiatan penggalangan dana, tetap perlu diatur sebagai sekuritas.
Token Sekuritas (Security Token): Representasi dari kepemilikan saham perusahaan, utang, dividen, atau hak atas aset, dengan status hukum yang setara dengan sekuritas tradisional.
Tokenisasi Aset Dunia Nyata (Tokenized Real-World Assets, RWA): representasi digital dari aset dunia nyata. Meskipun aset yang mendasarinya legal dan stabil, tokenisasi itu sendiri masih perlu memenuhi kewajiban regulasi sekuritas.
Sejak platform IEO diluncurkan pada awal 2023, Malaysia telah muncul beberapa proyek penerbitan Token yang patuh yang memiliki perwakilan.
Hingga akhir tahun 2024, ukuran pasar IEO Malaysia masih berada pada tahap awal, jumlah proyek terbatas tetapi tingkat kepatuhan tinggi. Penerbitan yang diselesaikan sebagian besar adalah proyek pembiayaan menengah dan kecil di bawah RM10 juta, yang menyediakan saluran pembiayaan inovatif bagi usaha kecil dan menengah lokal.
Sembilan, Mekanisme Perdagangan dan Pencatatan Token
Komisi Sekuritas Malaysia (SC) menetapkan bahwa setelah penerbitan token digital oleh platform IEO, jika ingin diperdagangkan di pasar terbuka, harus terdaftar di bursa aset digital berlisensi (DAX). Pencatatan token harus memenuhi dua tingkat pemeriksaan dari regulator dan bursa.
Proses listing mencakup: pendaftaran dan persetujuan regulasi, tinjauan internal bursa, mekanisme pencatatan dan pengumuman. Proses ini memastikan bahwa setiap tahap dari penggalangan hingga peredaran Token diawasi oleh regulasi dan pengawasan ganda dari platform.
Token fungsional dan token sekuritas tidak memiliki perbedaan signifikan dalam mekanisme peredarannya setelah terdaftar di bursa. Semua token yang terdaftar di DAX, harga pergerakannya ditentukan oleh penawaran dan permintaan pasar, dan investor dapat melakukan perdagangan bebas sesuai harga pasar.
Untuk mencegah manipulasi pasar, perdagangan orang dalam, dan perilaku lainnya pada koin yang terdaftar di bursa selama proses peredaran, SC telah membangun sistem pengawasan pasar sekunder yang mendukung, termasuk persyaratan anti pencucian uang dan identifikasi, mekanisme pemantauan manipulasi pasar, serta kewajiban pengungkapan berkelanjutan.
Sepuluh, Kesimpulan dan Harapan
Sejak Malaysia secara resmi menetapkan kerangka regulasi aset digital pada tahun 2020, pasar Aset Kripto lokal dan mekanisme pembiayaan Token telah berkembang secara bertahap. Pendirian sistem IEO memberikan jaminan kelembagaan untuk peredaran legal aset digital dan penggalangan dana yang sesuai.
Mekanisme IEO telah berhasil diimplementasikan dari desain kebijakan ke operasi nyata