Fokus Utama Setelah Upgrade Shanghai Ethereum

Ethereum akan menyelesaikan pembaruan Shanghai pada bulan April, membuka fungsi penarikan ETH yang dipertaruhkan di rantai beacon. Ini adalah hard fork lapisan eksekusi Ethereum, yang diharapkan dapat mewujudkan 9 EIP. Hingga 14 Maret, sekitar 17,5 juta ETH telah dipertaruhkan, yang merupakan 15,25% dari total pasokan. Validator rata-rata telah mengumpulkan lebih dari 2 ETH sebagai hadiah yang dipertaruhkan, setelah pembaruan akan ada lebih dari 1 juta ETH yang mengalir ke pasar.

Artikel ini membahas desain penarikan Ethereum dan protokol LSD pasca peningkatan di Shanghai serta risiko terkait, serta dampaknya terhadap harga ETH dan harga token turunan LSD.

Mekanisme Penarikan Resmi Ethereum

Penarikan dilakukan oleh lapisan eksekusi dan lapisan konsensus secara bersama-sama, dibagi menjadi "penarikan sebagian" dan "penarikan penuh". Penarikan sebagian hanya mengambil keuntungan; penarikan penuh keluar dari node validator dan menarik semua dana. Kedua cara tidak memiliki perbedaan prioritas, dan akan dieksekusi secara otomatis jika memenuhi syarat.

Syarat yang diperlukan: Validator memiliki sertifikat 0x01 ( saat ini 42% validator memiliki )

Syarat penarikan sebagian: validator dalam keadaan aktif, saldo lebih dari 32 Ether

Semua syarat penarikan: validator berada dalam status dapat menarik ( biasanya berarti telah keluar dari jaringan )

Setiap blok dapat memproses hingga 16 permintaan penarikan. Setelah validator memenuhi syarat dan mengajukan permohonan, mereka akan membuat daftar penarikan yang mencakup urutan penarikan, alamat penerima, dan jumlah. Penarikan dimulai di lapisan konsensus, tanpa memerlukan biaya gas.

Analisis Tekanan Penjualan ETH

Hingga 14 Maret, jumlah ETH yang dipertaruhkan di Beacon Chain mencapai 17,57 juta. Maksimal 3,6864 juta ETH dapat ditarik setiap hari, secara teori dapat ditarik dalam 5,06 hari. Namun, pelaksanaan sebenarnya memerlukan waktu, validator yang keluar setidaknya harus menunggu 27,3 jam.

Pengguna staking awal mungkin terburu-buru untuk menarik keuntungan, tetapi setelah Februari 2021, para staker mengalami kerugian relatif. Diperkirakan bahwa utama adalah pengguna awal yang akan menjual, tekanan jual secara keseluruhan tidak akan terlalu parah.

Beberapa validator tidak memenuhi syarat penarikan, terutama pemegang sertifikat 0x00 yang harus terlebih dahulu mengonversi menjadi sertifikat 0x01. Ini akan menyebabkan jumlah total ETH yang ditarik per blok secara bertahap meningkat. Diperkirakan setelah upgrade, tekanan jual akan cukup besar selama 3-4 hari.

Menurut data, sekitar 920 node memiliki keinginan untuk keluar. Alasan regulasi mungkin menyebabkan beberapa lembaga terpusat mencairkan ETH yang dipertaruhkan, seperti Kraken dan Binance, melibatkan lebih dari 2 juta ETH. Namun, ini kemungkinan besar akan terus disimpan dalam protokol staking lainnya.

Token LST menyumbang sekitar 65% dari total jumlah staking. Pembaruan Shanghai menguntungkan harga LST untuk kembali, tetapi juga menguji kemampuan manajemen risiko proyek.

Status Protokol LSD dan Desain Penarikan

LST menunjukkan

Proporsi staking protokol LSD adalah 42,97%, Lido menyumbang lebih dari 30%. LST menunjukkan kinerja yang baik dalam DeFi. LST pernah mengalami diskon besar, namun saat ini likuiditasnya cukup baik. Pembukaan penarikan menguntungkan harga LST, tetapi juga menguji manajemen risiko proyek.

stETH adalah LST dengan likuiditas terbaik, pernah mengalami diskon besar pada Maret 2021 dan Juni 2022. cbETH sebelumnya selalu mengalami diskon, tetapi baru-baru ini menunjukkan kinerja yang kuat. rETH memiliki kapitalisasi pasar sebesar 391 juta USD, dengan volume sirkulasi 210.000, dan harganya selalu di atas ETH.

Perbandingan Proses Penarikan

Setiap rencana penarikan protokol memiliki risiko ketidakpastian, perlu menyeimbangkan pengalaman pengguna, kecepatan, dan keamanan. Pertimbangan utama adalah menghindari serangan arbitrase, memenuhi kebutuhan penebusan, dan meningkatkan pengalaman pengguna.

Lido merancang dua mode yaitu Turbo dan Bunker, untuk membangun buffer penarikan. Mode Turbo lebih cepat, sementara mode Bunker menghadapi situasi penalti. Pengguna mendapatkan NFT yang mewakili posisi dalam antrean.

Rocket Pool memperkenalkan minipools untuk menurunkan ambang batas, menjaga rasio rETH:ETH melalui kolam setoran dan pasar sekunder. Upgrade Atlas lebih lanjut mengoptimalkan mekanisme.

frxETH dari Frax tidak mengumpulkan hadiah, perlu dipertaruhkan lagi untuk mendapatkan sfrxETH. Pertimbangan utama adalah apakah protokol memiliki cukup ETH untuk memenuhi penebusan.

StakeWise menawarkan dua mekanisme, yaitu Pool dan Solo, yang menyediakan pilihan keluar yang berbeda. Versi V3 baru menangani risiko sentralisasi tetapi belum diluncurkan.

Kesimpulan

Peningkatan di Shanghai mempengaruhi harga koin, desain penarikan, dan aplikasi DeFi turunan dari protokol LSD. Pengguna mungkin memilih kembali cara staking, dan pangsa pasar akan didistribusikan ulang. Rocket Pool mungkin akan naik dengan cepat.

Aplikasi DeFi baru mungkin termasuk:

• Derivatif berbasis LST
• Kontrak berjangka yang terikat pada hasil ETH
• Proyek stablecoin berbasis staking ETH
• Kesempatan peningkatan dalam perjanjian pinjaman