Dalam pasar keuangan, investor ritel sering dianggap sebagai penerus pasif ketika investor institusi keluar dari likuiditas. Asimetri ini lebih jelas di bidang cryptocurrency, di mana mekanisme pembuat pasar di bursa terpusat dan perdagangan kolam gelap memperburuk perbedaan informasi. Namun, seiring dengan perkembangan bursa terdesentralisasi, platform yang diwakili oleh DEX dengan buku pesanan baru sedang merekonstruksi distribusi kekuatan likuiditas melalui mekanisme inovatif. Artikel ini akan menganalisis bagaimana DEX yang unggul mencapai pemisahan yang efektif antara likuiditas ritel dan institusi dari sudut pandang arsitektur teknologi, mekanisme insentif, dan model tata kelola.
Likuiditas Berlapis: Dari Menanggung Secara Pasif ke Rekonstruksi Kekuasaan
Tantangan likuiditas DEX tradisional
Dalam model AMM awal, penyedia likuiditas ritel menghadapi risiko pemilihan terbalik yang jelas. Menggunakan contoh DEX terkenal, meskipun desain likuiditas terpusatnya meningkatkan efisiensi modal, data menunjukkan bahwa posisi rata-rata LP ritel hanya sebesar 29.000 dolar AS, yang sebagian besar tersebar di kolam perdagangan kecil; sementara institusi profesional mendominasi kolam perdagangan besar dengan posisi rata-rata sebesar 3,7 juta dolar AS. Dalam struktur ini, ketika institusi menjual dalam jumlah besar, kolam likuiditas ritel menjadi yang pertama terkena dampak dan menjadi zona penyangga penurunan harga, membentuk "jebakan likuiditas keluar" yang khas.
Pentingnya Lapisan Likuiditas
Penelitian menunjukkan bahwa pasar DEX telah menunjukkan pemisahan spesialisasi yang signifikan: meskipun retail menyumbang 93% dari total penyedia likuiditas, 65-85% dari likuiditas aktual disediakan oleh sejumlah kecil institusi. Pemisahan ini adalah hasil yang tak terhindarkan dari optimalisasi efisiensi pasar. DEX yang baik perlu mendesain mekanisme untuk mengelola "likuiditas ekor panjang" dari retail dan "likuiditas inti" dari institusi secara terpisah, seperti mekanisme kolam dana yang diluncurkan oleh DEX tertentu, di mana stablecoin yang disimpan oleh retail dialokasikan melalui algoritma ke kolam dana anak yang dipimpin oleh institusi, yang tidak hanya menjamin kedalaman likuiditas, tetapi juga menghindari paparan langsung retail terhadap guncangan perdagangan besar.
Mekanisme Teknis: Membangun Likuiditas Firewall
Inovasi model buku pesanan
DEX yang menggunakan buku pesanan dapat membangun mekanisme perlindungan likuiditas multi-level melalui inovasi teknologi, dengan tujuan utama untuk memisahkan kebutuhan likuiditas ritel dari perilaku perdagangan besar institusi secara fisik, agar ritel tidak secara pasif menjadi "korban" dari volatilitas pasar yang tajam. Desain dinding api likuiditas perlu mempertimbangkan efisiensi, transparansi, dan kemampuan isolasi risiko.
Model campuran menempatkan operasi frekuensi tinggi seperti pencocokan pesanan di luar rantai, memanfaatkan karakteristik latensi rendah dan throughput tinggi, secara signifikan meningkatkan kecepatan eksekusi perdagangan, serta menghindari masalah slippage yang disebabkan oleh kemacetan jaringan blockchain. Sementara itu, penyelesaian di dalam rantai memastikan keamanan dan transparansi penyimpanan aset secara mandiri. Beberapa DEX mencocokkan perdagangan melalui buku pesanan di luar rantai, menyelesaikan penyelesaian akhir di dalam rantai, yang mempertahankan keunggulan inti desentralisasi sambil mencapai efisiensi perdagangan yang mendekati bursa terpusat.
Privasi buku pesanan off-chain mengurangi eksposur informasi transaksi sebelumnya, secara efektif menekan perilaku seperti front-running dan serangan sandwich. Model campuran memungkinkan akses ke algoritma profesional, melalui pengelolaan kolam likuiditas off-chain yang fleksibel, menyediakan spread dan kedalaman harga jual beli yang lebih ketat. Beberapa proyek mengadopsi model pembuat pasar otomatis virtual, menggabungkan mekanisme tambahan likuiditas off-chain, yang mengurangi masalah slippage tinggi dari AMM murni on-chain.
Pemrosesan perhitungan kompleks di luar rantai mengurangi konsumsi Gas di dalam rantai, sementara di dalam rantai hanya perlu menangani langkah penyelesaian kunci. Arsitektur kontrak tunggal dari DEX terkenal menggabungkan operasi multi-kolam menjadi satu kontrak, yang lebih lanjut mengurangi biaya Gas hingga 99%, menyediakan dasar teknis untuk skalabilitas model hibrida. Model hibrida mendukung integrasi mendalam dengan komponen DeFi seperti oracle, protokol pinjaman, dan lainnya.
Membangun strategi firewall likuiditas yang sesuai dengan kebutuhan pasar
Firewall likuiditas bertujuan untuk menjaga stabilitas kolam likuiditas melalui cara teknis, mencegah risiko sistemik yang disebabkan oleh manipulasi jahat dan fluktuasi pasar. Praktik umum termasuk memperkenalkan kunci waktu saat LP keluar, untuk mencegah penarikan cepat yang dapat menyebabkan kehabisan likuiditas secara instan. Ketika pasar berfluktuasi secara dramatis, kunci waktu dapat meredakan penarikan panik, melindungi keuntungan LP jangka panjang.
Berdasarkan pemantauan real-time proporsi aset di kolam likuiditas oleh oracle, bursa dapat menetapkan ambang dinamis untuk memicu mekanisme pengendalian risiko. Ketika proporsi aset tertentu dalam kolam melebihi batas yang telah ditentukan, perdagangan terkait dapat dihentikan atau algoritma penyeimbangan ulang dapat dipanggil secara otomatis, untuk menghindari perluasan kerugian yang tidak permanen. Juga dapat dirancang penghargaan bertingkat berdasarkan durasi penguncian LP dan kontribusi, untuk mendorong stabilitas.
Menerapkan sistem pemantauan waktu nyata di luar rantai untuk mengidentifikasi pola perdagangan yang tidak biasa dan memicu mekanisme pemutusan di dalam rantai. Memastikan keamanan kontrak kolam likuiditas melalui verifikasi formal dan audit pihak ketiga, sambil menggunakan desain modular untuk mendukung peningkatan darurat. Memperkenalkan model kontrak perwakilan, yang memungkinkan perbaikan kerentanan tanpa memindahkan likuiditas, untuk menghindari terulangnya kejadian besar dalam sejarah.
Studi Kasus
DEX v4: Praktik desentralisasi lengkap dengan model order book
DEX ini menjaga buku pesanan di luar rantai, membentuk arsitektur campuran antara buku pesanan di luar rantai dan penyelesaian di dalam rantai. Jaringan terdesentralisasi yang terdiri dari node verifikasi mencocokkan transaksi secara real-time, hanya menyelesaikan penyelesaian akhir melalui aplikasi rantai setelah transaksi berhasil. Desain ini mengisolasi dampak perdagangan frekuensi tinggi terhadap likuiditas ritel di luar rantai, dengan hanya memproses hasil di dalam rantai, menghindari eksposur langsung LP ritel terhadap fluktuasi harga yang disebabkan oleh pembatalan besar. Menggunakan model transaksi tanpa Gas yang hanya mengenakan biaya berdasarkan proporsi setelah transaksi berhasil, menghindari ritel yang harus menanggung biaya Gas yang tinggi akibat pembatalan frekuensi tinggi, dan mengurangi risiko menjadi "keluar likuiditas" secara pasif.
Ketika ritel mempertaruhkan token, mereka dapat memperoleh hasil stabilcoin, sementara institusi harus mempertaruhkan token untuk menjadi node verifikasi, berpartisipasi dalam pemeliharaan buku pesanan off-chain dan mendapatkan hasil yang lebih tinggi. Desain bertingkat ini memisahkan hasil ritel dari fungsi node institusi, mengurangi konflik kepentingan. Penambahan koin tanpa izin dan isolasi likuiditas, melalui algoritma, mendistribusikan stabilcoin yang disediakan oleh ritel ke dalam subkolam yang berbeda, menghindari kolam aset tunggal yang ditembus oleh perdagangan besar. Pemegang token memutuskan proporsi distribusi biaya melalui pemungutan suara on-chain, parameter baru untuk pasangan perdagangan, dan institusi tidak dapat secara sepihak mengubah aturan yang merugikan kepentingan ritel.
Ketika pengguna mengunci ETH untuk menghasilkan stablecoin Delta netral, protokol secara otomatis membuka posisi short kontrak perpetual ETH senilai sama di bursa terpusat untuk melakukan hedging. Investor ritel yang memegang stablecoin hanya menanggung imbal hasil staking ETH dan selisih biaya modal, menghindari paparan langsung terhadap fluktuasi harga spot. Ketika harga stablecoin menyimpang dari 1 dolar, arbitrator perlu menebus jaminan melalui kontrak on-chain, memicu mekanisme penyesuaian dinamis, untuk mencegah institusi memanipulasi harga melalui penjualan terpusat.
Token hadiah untuk stablecoin yang dipertaruhkan oleh investor ritel berasal dari imbalan staking ETH dan biaya modal; sementara institusi mendapatkan insentif tambahan dengan menyediakan likuiditas on-chain. Sumber pendapatan kedua peran ini secara fisik terpisah. Token hadiah disuntikkan ke dalam kolam stablecoin DEX untuk memastikan investor ritel dapat menukarnya dengan slippage rendah, menghindari harus menanggung tekanan jual dari institusi karena kurangnya likuiditas. Rencana ke depan adalah mengontrol jenis agunan stablecoin dan rasio hedging melalui token tata kelola, di mana komunitas dapat memberikan suara untuk membatasi operasi over-leverage oleh institusi.
Protokol lintas rantai tertentu: Pembuatan pasar yang fleksibel dan kontrol nilai protokol
Protokol ini membangun model perdagangan kontrak buku pesanan yang efisien dengan pencocokan off-chain dan penyelesaian on-chain. Aset pengguna menggunakan mekanisme penyimpanan mandiri, semua aset disimpan dalam kontrak pintar di on-chain, memastikan platform tidak dapat menyalahgunakan dana, bahkan jika platform menghentikan operasi, pengguna masih dapat menarik dana secara paksa untuk menjaga keamanan. Kontrak ini mendukung setoran dan penarikan aset multi-chain tanpa hambatan, dan menggunakan desain tanpa KYC, pengguna hanya perlu menghubungkan dompet atau akun media sosial untuk melakukan perdagangan, sekaligus membebaskan biaya Gas yang mengurangi biaya perdagangan secara signifikan. Selain itu, perdagangan spot pada protokol ini secara inovatif mendukung pembelian dan penjualan aset multi-chain USDT dengan satu klik, menghilangkan proses rumit dan biaya tambahan dari jembatan lintas rantai, terutama cocok untuk perdagangan aset multi-chain yang efisien.
Keunggulan inti dari protokol ini berasal dari desain infrastruktur dasarnya yang inovatif. Dengan menggunakan bukti nol pengetahuan dan arsitektur Rollup agregasi, protokol ini mengatasi masalah fragmentasi likuiditas, biaya transaksi tinggi, dan kompleksitas lintas rantai yang dihadapi DEX tradisional. Kemampuan agregasi likuiditas multi-rantai akan menyatukan aset yang tersebar di berbagai jaringan, membentuk kolam likuiditas yang dalam, sehingga pengguna dapat mendapatkan harga transaksi terbaik tanpa perlu lintas rantai. Pada saat yang sama, teknologi zk-Rollup memungkinkan pemrosesan transaksi secara batch di luar rantai, mengoptimalkan efisiensi verifikasi dengan bukti rekursif, sehingga throughput transaksi mendekati tingkat bursa terpusat, dengan biaya transaksi hanya sebagian kecil dari platform sejenis. Dibandingkan dengan DEX yang dioptimalkan untuk satu rantai, protokol ini menawarkan pengalaman transaksi yang lebih fleksibel dan rendah hambatan bagi pengguna berkat interoperabilitas lintas rantai dan mekanisme pencatatan aset yang terintegrasi.
Sebuah bursa: Revolusi privasi dan efisiensi berbasis ZK Rollup
Bursa ini menggunakan teknologi zero-knowledge, menggabungkan atribut privasi Zk-SNARKs dengan kedalaman likuiditas buku pesanan. Pengguna dapat memverifikasi keabsahan transaksi secara anonim tanpa mengungkapkan detail posisi untuk mencegah serangan MEV dan kebocoran informasi, berhasil menyelesaikan masalah industri "transparansi dan privasi tidak dapat dicapai secara bersamaan". Melalui Merkle Tree, banyak hash transaksi digabungkan menjadi satu hash akar yang diunggah ke blockchain, secara signifikan mengurangi biaya penyimpanan di blockchain dan konsumsi Gas saat diunggah. Melalui penggabungan Merkle Tree dan verifikasi on-chain, menyediakan pengalaman setara bursa terpusat dengan keamanan setara bursa terdesentralisasi sebagai "solusi tanpa kompromi".
Dalam desain kolam LP, bursa ini mengadopsi model LP campuran, yang menghubungkan operasi pertukaran stablecoin pengguna dengan Token LP melalui kontrak pintar tanpa hambatan, sambil mempertimbangkan keunggulan transparansi on-chain dan efisiensi off-chain. Ketika pengguna mencoba untuk keluar dari kolam likuiditas, penundaan diperkenalkan untuk mencegah ketidakstabilan pasokan likuiditas pasar akibat masuk dan keluar yang frekuent. Mekanisme ini dapat mengurangi risiko slippage harga, meningkatkan stabilitas kolam likuiditas, dan melindungi kepentingan penyedia likuiditas jangka panjang, mencegah pemain pasar dan trader oportunis memanfaatkan fluktuasi pasar untuk mendapatkan keuntungan.
Di bursa terpusat tradisional, pelanggan dengan dana besar yang keluar dari likuiditas harus bergantung pada likuiditas semua pengguna di buku pesanan, yang dapat dengan mudah menyebabkan penjualan panik. Namun, mekanisme pembuat pasar hedging di bursa ini dapat secara efektif menyeimbangkan pasokan likuiditas, sehingga keluar dari investor institusi tidak terlalu bergantung pada dana ritel, memungkinkan ritel tidak harus menanggung risiko yang terlalu tinggi. Lebih cocok untuk trader profesional yang menyukai leverage tinggi, slippage rendah, dan menghindari manipulasi pasar.
Arah Masa Depan: Kemungkinan Demokratisasi Likuiditas
Desain likuiditas DEX di masa depan mungkin akan muncul dalam dua cabang pengembangan yang berbeda: jaringan likuiditas global dan ekosistem pengelolaan bersama.
Agregasi Likuiditas Lintas Rantai: Dari Fragmentasi ke Jaringan Likuiditas Global
Jalur ini dibangun dengan protokol komunikasi lintas rantai untuk membangun infrastruktur dasar, mewujudkan sinkronisasi data dan transfer aset secara real-time antar banyak rantai, serta menghilangkan ketergantungan pada jembatan terpusat. Melalui bukti nol-pengetahuan atau teknologi verifikasi node ringan, memastikan keamanan dan kecepatan transaksi lintas rantai.
Menggabungkan model prediksi AI dengan analisis data on-chain, routing cerdas akan secara otomatis memilih kolam likuiditas optimal dari rantai terbaik. Misalnya, ketika penjualan ETH pada suatu rantai menyebabkan peningkatan slippage, sistem dapat dengan cepat memecah likuiditas dari kolam slippage rendah di rantai lain dan menyelesaikan lindung nilai lintas rantai melalui pertukaran atom, mengurangi biaya dampak pada kolam ritel.
Atau merancang dan mengembangkan protokol agregasi likuiditas lintas rantai dengan desain lapisan likuiditas yang terintegrasi, yang memungkinkan pengguna untuk mengakses kolam likuiditas multi-rantai dari satu titik. Kolam dana menggunakan model "likuiditas sebagai layanan", didistribusikan sesuai kebutuhan ke berbagai rantai, dan secara otomatis menyeimbangkan selisih harga antar rantai melalui robot arbitrase, memaksimalkan efisiensi modal. Juga diperkenalkan kolam asuransi lintas rantai dan model tarif dinamis, menyesuaikan premi berdasarkan frekuensi penggunaan likuiditas dan tingkat keamanan dari berbagai rantai.
Keseimbangan Permainan dalam Tata Kelola DAO: Dari Monopoli Paus ke Keseimbangan Multidimensional
Berbeda dengan jalur sebelumnya, tata kelola DAO melakukan penyesuaian dinamis terhadap bobot suara. Bobot suara token tata kelola meningkat seiring dengan waktu kepemilikan, mendorong anggota organisasi DAO untuk berpartisipasi dalam tata kelola komunitas dalam jangka panjang dan menekan manipulasi jangka pendek. Dengan menggabungkan perilaku on-chain untuk menyesuaikan bobot secara dinamis, hal ini menghindari konsentrasi kekuasaan yang disebabkan oleh penimbunan koin dalam jumlah besar.
Menggabungkan sistem dual-track yang ada, keputusan inti yang melibatkan distribusi likuiditas harus memenuhi "lebih dari setengah jumlah suara total" dan "lebih dari setengah jumlah alamat ritel" untuk mencegah kontrol sepihak oleh pemegang besar. Ritel dapat mendelegasikan hak suara mereka kepada "node pemerintahan" yang telah terverifikasi reputasinya, node harus mempertaruhkan token dan menerima audit yang transparan, penyalahgunaan kekuasaan akan mengakibatkan penyitaan deposit. Penyedia likuiditas yang berpartisipasi dalam pemerintahan akan diberikan keuntungan tambahan, tetapi jika perilaku voting menyimpang dari konsensus komunitas, maka keuntungan akan dikurangi secara proporsional.
NFT sebagai media untuk transfer dan transaksi hubungan kerja dapat memainkan peran penting dalam tata kelola DAO. Misalnya, semua bursa memiliki
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
13 Suka
Hadiah
13
6
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
MEV_Whisperer
· 08-13 16:57
Investor ritel juga cocok bernama Zhao?
Lihat AsliBalas0
TxFailed
· 08-13 16:53
sudah pernah di sana, kehilangan itu... jebakan likuiditas dex klasik untuk ritel. belajar pelajaran 30k saya fr
Lihat AsliBalas0
LiquidationWatcher
· 08-13 16:40
pernah berada di sana, kehilangan segalanya di kolam gelap itu... tetap aman anon
Lihat AsliBalas0
NFTArchaeologis
· 08-13 16:39
Masih ingat orderbook awal, waktu berlalu begitu cepat.
Lihat AsliBalas0
MetaReckt
· 08-13 16:38
Sepanjang hari dicuri kupon oleh institusi besar, saya sudah bingung.
Lihat AsliBalas0
GateUser-e51e87c7
· 08-13 16:29
DEX apa yang terlihat mewah, tetap saja memplay people for suckers investor ritel.
Mekanisme baru permainan likuiditas: Bagaimana DEX membangun kembali distribusi kekuasaan antara investor ritel dan institusi
Logika dasar dari permainan likuiditas
Dalam pasar keuangan, investor ritel sering dianggap sebagai penerus pasif ketika investor institusi keluar dari likuiditas. Asimetri ini lebih jelas di bidang cryptocurrency, di mana mekanisme pembuat pasar di bursa terpusat dan perdagangan kolam gelap memperburuk perbedaan informasi. Namun, seiring dengan perkembangan bursa terdesentralisasi, platform yang diwakili oleh DEX dengan buku pesanan baru sedang merekonstruksi distribusi kekuatan likuiditas melalui mekanisme inovatif. Artikel ini akan menganalisis bagaimana DEX yang unggul mencapai pemisahan yang efektif antara likuiditas ritel dan institusi dari sudut pandang arsitektur teknologi, mekanisme insentif, dan model tata kelola.
Likuiditas Berlapis: Dari Menanggung Secara Pasif ke Rekonstruksi Kekuasaan
Tantangan likuiditas DEX tradisional
Dalam model AMM awal, penyedia likuiditas ritel menghadapi risiko pemilihan terbalik yang jelas. Menggunakan contoh DEX terkenal, meskipun desain likuiditas terpusatnya meningkatkan efisiensi modal, data menunjukkan bahwa posisi rata-rata LP ritel hanya sebesar 29.000 dolar AS, yang sebagian besar tersebar di kolam perdagangan kecil; sementara institusi profesional mendominasi kolam perdagangan besar dengan posisi rata-rata sebesar 3,7 juta dolar AS. Dalam struktur ini, ketika institusi menjual dalam jumlah besar, kolam likuiditas ritel menjadi yang pertama terkena dampak dan menjadi zona penyangga penurunan harga, membentuk "jebakan likuiditas keluar" yang khas.
Pentingnya Lapisan Likuiditas
Penelitian menunjukkan bahwa pasar DEX telah menunjukkan pemisahan spesialisasi yang signifikan: meskipun retail menyumbang 93% dari total penyedia likuiditas, 65-85% dari likuiditas aktual disediakan oleh sejumlah kecil institusi. Pemisahan ini adalah hasil yang tak terhindarkan dari optimalisasi efisiensi pasar. DEX yang baik perlu mendesain mekanisme untuk mengelola "likuiditas ekor panjang" dari retail dan "likuiditas inti" dari institusi secara terpisah, seperti mekanisme kolam dana yang diluncurkan oleh DEX tertentu, di mana stablecoin yang disimpan oleh retail dialokasikan melalui algoritma ke kolam dana anak yang dipimpin oleh institusi, yang tidak hanya menjamin kedalaman likuiditas, tetapi juga menghindari paparan langsung retail terhadap guncangan perdagangan besar.
Mekanisme Teknis: Membangun Likuiditas Firewall
Inovasi model buku pesanan
DEX yang menggunakan buku pesanan dapat membangun mekanisme perlindungan likuiditas multi-level melalui inovasi teknologi, dengan tujuan utama untuk memisahkan kebutuhan likuiditas ritel dari perilaku perdagangan besar institusi secara fisik, agar ritel tidak secara pasif menjadi "korban" dari volatilitas pasar yang tajam. Desain dinding api likuiditas perlu mempertimbangkan efisiensi, transparansi, dan kemampuan isolasi risiko.
Model campuran menempatkan operasi frekuensi tinggi seperti pencocokan pesanan di luar rantai, memanfaatkan karakteristik latensi rendah dan throughput tinggi, secara signifikan meningkatkan kecepatan eksekusi perdagangan, serta menghindari masalah slippage yang disebabkan oleh kemacetan jaringan blockchain. Sementara itu, penyelesaian di dalam rantai memastikan keamanan dan transparansi penyimpanan aset secara mandiri. Beberapa DEX mencocokkan perdagangan melalui buku pesanan di luar rantai, menyelesaikan penyelesaian akhir di dalam rantai, yang mempertahankan keunggulan inti desentralisasi sambil mencapai efisiensi perdagangan yang mendekati bursa terpusat.
Privasi buku pesanan off-chain mengurangi eksposur informasi transaksi sebelumnya, secara efektif menekan perilaku seperti front-running dan serangan sandwich. Model campuran memungkinkan akses ke algoritma profesional, melalui pengelolaan kolam likuiditas off-chain yang fleksibel, menyediakan spread dan kedalaman harga jual beli yang lebih ketat. Beberapa proyek mengadopsi model pembuat pasar otomatis virtual, menggabungkan mekanisme tambahan likuiditas off-chain, yang mengurangi masalah slippage tinggi dari AMM murni on-chain.
Pemrosesan perhitungan kompleks di luar rantai mengurangi konsumsi Gas di dalam rantai, sementara di dalam rantai hanya perlu menangani langkah penyelesaian kunci. Arsitektur kontrak tunggal dari DEX terkenal menggabungkan operasi multi-kolam menjadi satu kontrak, yang lebih lanjut mengurangi biaya Gas hingga 99%, menyediakan dasar teknis untuk skalabilitas model hibrida. Model hibrida mendukung integrasi mendalam dengan komponen DeFi seperti oracle, protokol pinjaman, dan lainnya.
Membangun strategi firewall likuiditas yang sesuai dengan kebutuhan pasar
Firewall likuiditas bertujuan untuk menjaga stabilitas kolam likuiditas melalui cara teknis, mencegah risiko sistemik yang disebabkan oleh manipulasi jahat dan fluktuasi pasar. Praktik umum termasuk memperkenalkan kunci waktu saat LP keluar, untuk mencegah penarikan cepat yang dapat menyebabkan kehabisan likuiditas secara instan. Ketika pasar berfluktuasi secara dramatis, kunci waktu dapat meredakan penarikan panik, melindungi keuntungan LP jangka panjang.
Berdasarkan pemantauan real-time proporsi aset di kolam likuiditas oleh oracle, bursa dapat menetapkan ambang dinamis untuk memicu mekanisme pengendalian risiko. Ketika proporsi aset tertentu dalam kolam melebihi batas yang telah ditentukan, perdagangan terkait dapat dihentikan atau algoritma penyeimbangan ulang dapat dipanggil secara otomatis, untuk menghindari perluasan kerugian yang tidak permanen. Juga dapat dirancang penghargaan bertingkat berdasarkan durasi penguncian LP dan kontribusi, untuk mendorong stabilitas.
Menerapkan sistem pemantauan waktu nyata di luar rantai untuk mengidentifikasi pola perdagangan yang tidak biasa dan memicu mekanisme pemutusan di dalam rantai. Memastikan keamanan kontrak kolam likuiditas melalui verifikasi formal dan audit pihak ketiga, sambil menggunakan desain modular untuk mendukung peningkatan darurat. Memperkenalkan model kontrak perwakilan, yang memungkinkan perbaikan kerentanan tanpa memindahkan likuiditas, untuk menghindari terulangnya kejadian besar dalam sejarah.
Studi Kasus
DEX v4: Praktik desentralisasi lengkap dengan model order book
DEX ini menjaga buku pesanan di luar rantai, membentuk arsitektur campuran antara buku pesanan di luar rantai dan penyelesaian di dalam rantai. Jaringan terdesentralisasi yang terdiri dari node verifikasi mencocokkan transaksi secara real-time, hanya menyelesaikan penyelesaian akhir melalui aplikasi rantai setelah transaksi berhasil. Desain ini mengisolasi dampak perdagangan frekuensi tinggi terhadap likuiditas ritel di luar rantai, dengan hanya memproses hasil di dalam rantai, menghindari eksposur langsung LP ritel terhadap fluktuasi harga yang disebabkan oleh pembatalan besar. Menggunakan model transaksi tanpa Gas yang hanya mengenakan biaya berdasarkan proporsi setelah transaksi berhasil, menghindari ritel yang harus menanggung biaya Gas yang tinggi akibat pembatalan frekuensi tinggi, dan mengurangi risiko menjadi "keluar likuiditas" secara pasif.
Ketika ritel mempertaruhkan token, mereka dapat memperoleh hasil stabilcoin, sementara institusi harus mempertaruhkan token untuk menjadi node verifikasi, berpartisipasi dalam pemeliharaan buku pesanan off-chain dan mendapatkan hasil yang lebih tinggi. Desain bertingkat ini memisahkan hasil ritel dari fungsi node institusi, mengurangi konflik kepentingan. Penambahan koin tanpa izin dan isolasi likuiditas, melalui algoritma, mendistribusikan stabilcoin yang disediakan oleh ritel ke dalam subkolam yang berbeda, menghindari kolam aset tunggal yang ditembus oleh perdagangan besar. Pemegang token memutuskan proporsi distribusi biaya melalui pemungutan suara on-chain, parameter baru untuk pasangan perdagangan, dan institusi tidak dapat secara sepihak mengubah aturan yang merugikan kepentingan ritel.
Proyek stablecoin tertentu: perlindungan likuiditas stablecoin
Ketika pengguna mengunci ETH untuk menghasilkan stablecoin Delta netral, protokol secara otomatis membuka posisi short kontrak perpetual ETH senilai sama di bursa terpusat untuk melakukan hedging. Investor ritel yang memegang stablecoin hanya menanggung imbal hasil staking ETH dan selisih biaya modal, menghindari paparan langsung terhadap fluktuasi harga spot. Ketika harga stablecoin menyimpang dari 1 dolar, arbitrator perlu menebus jaminan melalui kontrak on-chain, memicu mekanisme penyesuaian dinamis, untuk mencegah institusi memanipulasi harga melalui penjualan terpusat.
Token hadiah untuk stablecoin yang dipertaruhkan oleh investor ritel berasal dari imbalan staking ETH dan biaya modal; sementara institusi mendapatkan insentif tambahan dengan menyediakan likuiditas on-chain. Sumber pendapatan kedua peran ini secara fisik terpisah. Token hadiah disuntikkan ke dalam kolam stablecoin DEX untuk memastikan investor ritel dapat menukarnya dengan slippage rendah, menghindari harus menanggung tekanan jual dari institusi karena kurangnya likuiditas. Rencana ke depan adalah mengontrol jenis agunan stablecoin dan rasio hedging melalui token tata kelola, di mana komunitas dapat memberikan suara untuk membatasi operasi over-leverage oleh institusi.
Protokol lintas rantai tertentu: Pembuatan pasar yang fleksibel dan kontrol nilai protokol
Protokol ini membangun model perdagangan kontrak buku pesanan yang efisien dengan pencocokan off-chain dan penyelesaian on-chain. Aset pengguna menggunakan mekanisme penyimpanan mandiri, semua aset disimpan dalam kontrak pintar di on-chain, memastikan platform tidak dapat menyalahgunakan dana, bahkan jika platform menghentikan operasi, pengguna masih dapat menarik dana secara paksa untuk menjaga keamanan. Kontrak ini mendukung setoran dan penarikan aset multi-chain tanpa hambatan, dan menggunakan desain tanpa KYC, pengguna hanya perlu menghubungkan dompet atau akun media sosial untuk melakukan perdagangan, sekaligus membebaskan biaya Gas yang mengurangi biaya perdagangan secara signifikan. Selain itu, perdagangan spot pada protokol ini secara inovatif mendukung pembelian dan penjualan aset multi-chain USDT dengan satu klik, menghilangkan proses rumit dan biaya tambahan dari jembatan lintas rantai, terutama cocok untuk perdagangan aset multi-chain yang efisien.
Keunggulan inti dari protokol ini berasal dari desain infrastruktur dasarnya yang inovatif. Dengan menggunakan bukti nol pengetahuan dan arsitektur Rollup agregasi, protokol ini mengatasi masalah fragmentasi likuiditas, biaya transaksi tinggi, dan kompleksitas lintas rantai yang dihadapi DEX tradisional. Kemampuan agregasi likuiditas multi-rantai akan menyatukan aset yang tersebar di berbagai jaringan, membentuk kolam likuiditas yang dalam, sehingga pengguna dapat mendapatkan harga transaksi terbaik tanpa perlu lintas rantai. Pada saat yang sama, teknologi zk-Rollup memungkinkan pemrosesan transaksi secara batch di luar rantai, mengoptimalkan efisiensi verifikasi dengan bukti rekursif, sehingga throughput transaksi mendekati tingkat bursa terpusat, dengan biaya transaksi hanya sebagian kecil dari platform sejenis. Dibandingkan dengan DEX yang dioptimalkan untuk satu rantai, protokol ini menawarkan pengalaman transaksi yang lebih fleksibel dan rendah hambatan bagi pengguna berkat interoperabilitas lintas rantai dan mekanisme pencatatan aset yang terintegrasi.
Sebuah bursa: Revolusi privasi dan efisiensi berbasis ZK Rollup
Bursa ini menggunakan teknologi zero-knowledge, menggabungkan atribut privasi Zk-SNARKs dengan kedalaman likuiditas buku pesanan. Pengguna dapat memverifikasi keabsahan transaksi secara anonim tanpa mengungkapkan detail posisi untuk mencegah serangan MEV dan kebocoran informasi, berhasil menyelesaikan masalah industri "transparansi dan privasi tidak dapat dicapai secara bersamaan". Melalui Merkle Tree, banyak hash transaksi digabungkan menjadi satu hash akar yang diunggah ke blockchain, secara signifikan mengurangi biaya penyimpanan di blockchain dan konsumsi Gas saat diunggah. Melalui penggabungan Merkle Tree dan verifikasi on-chain, menyediakan pengalaman setara bursa terpusat dengan keamanan setara bursa terdesentralisasi sebagai "solusi tanpa kompromi".
Dalam desain kolam LP, bursa ini mengadopsi model LP campuran, yang menghubungkan operasi pertukaran stablecoin pengguna dengan Token LP melalui kontrak pintar tanpa hambatan, sambil mempertimbangkan keunggulan transparansi on-chain dan efisiensi off-chain. Ketika pengguna mencoba untuk keluar dari kolam likuiditas, penundaan diperkenalkan untuk mencegah ketidakstabilan pasokan likuiditas pasar akibat masuk dan keluar yang frekuent. Mekanisme ini dapat mengurangi risiko slippage harga, meningkatkan stabilitas kolam likuiditas, dan melindungi kepentingan penyedia likuiditas jangka panjang, mencegah pemain pasar dan trader oportunis memanfaatkan fluktuasi pasar untuk mendapatkan keuntungan.
Di bursa terpusat tradisional, pelanggan dengan dana besar yang keluar dari likuiditas harus bergantung pada likuiditas semua pengguna di buku pesanan, yang dapat dengan mudah menyebabkan penjualan panik. Namun, mekanisme pembuat pasar hedging di bursa ini dapat secara efektif menyeimbangkan pasokan likuiditas, sehingga keluar dari investor institusi tidak terlalu bergantung pada dana ritel, memungkinkan ritel tidak harus menanggung risiko yang terlalu tinggi. Lebih cocok untuk trader profesional yang menyukai leverage tinggi, slippage rendah, dan menghindari manipulasi pasar.
Arah Masa Depan: Kemungkinan Demokratisasi Likuiditas
Desain likuiditas DEX di masa depan mungkin akan muncul dalam dua cabang pengembangan yang berbeda: jaringan likuiditas global dan ekosistem pengelolaan bersama.
Agregasi Likuiditas Lintas Rantai: Dari Fragmentasi ke Jaringan Likuiditas Global
Jalur ini dibangun dengan protokol komunikasi lintas rantai untuk membangun infrastruktur dasar, mewujudkan sinkronisasi data dan transfer aset secara real-time antar banyak rantai, serta menghilangkan ketergantungan pada jembatan terpusat. Melalui bukti nol-pengetahuan atau teknologi verifikasi node ringan, memastikan keamanan dan kecepatan transaksi lintas rantai.
Menggabungkan model prediksi AI dengan analisis data on-chain, routing cerdas akan secara otomatis memilih kolam likuiditas optimal dari rantai terbaik. Misalnya, ketika penjualan ETH pada suatu rantai menyebabkan peningkatan slippage, sistem dapat dengan cepat memecah likuiditas dari kolam slippage rendah di rantai lain dan menyelesaikan lindung nilai lintas rantai melalui pertukaran atom, mengurangi biaya dampak pada kolam ritel.
Atau merancang dan mengembangkan protokol agregasi likuiditas lintas rantai dengan desain lapisan likuiditas yang terintegrasi, yang memungkinkan pengguna untuk mengakses kolam likuiditas multi-rantai dari satu titik. Kolam dana menggunakan model "likuiditas sebagai layanan", didistribusikan sesuai kebutuhan ke berbagai rantai, dan secara otomatis menyeimbangkan selisih harga antar rantai melalui robot arbitrase, memaksimalkan efisiensi modal. Juga diperkenalkan kolam asuransi lintas rantai dan model tarif dinamis, menyesuaikan premi berdasarkan frekuensi penggunaan likuiditas dan tingkat keamanan dari berbagai rantai.
Keseimbangan Permainan dalam Tata Kelola DAO: Dari Monopoli Paus ke Keseimbangan Multidimensional
Berbeda dengan jalur sebelumnya, tata kelola DAO melakukan penyesuaian dinamis terhadap bobot suara. Bobot suara token tata kelola meningkat seiring dengan waktu kepemilikan, mendorong anggota organisasi DAO untuk berpartisipasi dalam tata kelola komunitas dalam jangka panjang dan menekan manipulasi jangka pendek. Dengan menggabungkan perilaku on-chain untuk menyesuaikan bobot secara dinamis, hal ini menghindari konsentrasi kekuasaan yang disebabkan oleh penimbunan koin dalam jumlah besar.
Menggabungkan sistem dual-track yang ada, keputusan inti yang melibatkan distribusi likuiditas harus memenuhi "lebih dari setengah jumlah suara total" dan "lebih dari setengah jumlah alamat ritel" untuk mencegah kontrol sepihak oleh pemegang besar. Ritel dapat mendelegasikan hak suara mereka kepada "node pemerintahan" yang telah terverifikasi reputasinya, node harus mempertaruhkan token dan menerima audit yang transparan, penyalahgunaan kekuasaan akan mengakibatkan penyitaan deposit. Penyedia likuiditas yang berpartisipasi dalam pemerintahan akan diberikan keuntungan tambahan, tetapi jika perilaku voting menyimpang dari konsensus komunitas, maka keuntungan akan dikurangi secara proporsional.
NFT sebagai media untuk transfer dan transaksi hubungan kerja dapat memainkan peran penting dalam tata kelola DAO. Misalnya, semua bursa memiliki