香港が仮想資産ETFのステーキング参加を承認:Web3金融イノベーションのさらなる前進

香港は、仮想資産金融製品のコンプライアンス推進において再び重要な進展を遂げました。最近、香港証券監視委員会は通達を発表し、仮想資産の現物ETFが慎重な監視フレームワークの下でオンチェーンステーク活動に参加することを明確に許可しました。同時に、仮想資産取引プラットフォームに対する関連制限も緩和され、ライセンスを持つ取引プラットフォームが顧客にステークサービスを提供することが許可されました。この措置は、香港がコンプライアンスWeb3金融システムの探索においてのもう一つの重要なステップであり、香港の仮想資産エコシステムの魅力を高めるだけでなく、伝統的な金融製品とオンチェーン経済のネイティブメカニズムを初めて組み合わせるものであり、世界の仮想資産の規制と金融革新に対し非常に模範的なモデルを提供しています。

1. ステークメカニズムが伝統的金融システムを導入し、コンプライアンスのあるオンチェーン収益の道を切り開く

ステーク機構は仮想資産エコシステムにおいて最も重要なオンチェーン経済活動の一つとなっており、特にプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサス機構を採用したパブリックチェーンにとって、ネットワークの安全性と正常な運用を維持するだけでなく、機関やユーザーがオンチェーンの収益を得るための主要な手段ともなっています。統計によると、2025年4月初旬時点で、イーサリアムネットワークには3400万以上のETHがステークされており、その総供給量の28.03%を占めています。CardanoやSolanaなどのプロジェクトのステーク率も長期にわたり70%以上を維持しており、ステークが広く受け入れられているオンチェーン収益機構として、強力な市場コンセンサスの基盤を持っていることを示しています。

最新の通達によると、香港の仮想資産現物ETFは、慎重な保護の枠組みの下で保有する仮想資産をオンチェーンステークに参加させ、イーサリアムなどのブロックチェーンネットワークに関連するネイティブリターンを得ることができます。これは2つの重要な信号を発信しています。1つ目は、香港がステークをパブリックチェーンエコシステムにおけるネットワークインセンティブを取得するためのコアメカニズムとして認識しており、合理的な経済論理を持っていること。2つ目は、規制機関が仮想資産およびWeb3エコシステムに対する技術理解とリスク管理能力がますます成熟していることです。

リスクをコントロールするために、通達では現物ETFのステーク参加は、ライセンスを持つ取引プラットフォームと認可された機関を通じて、ステーク資産の操作および保管を行う必要があると規定されており、流動性リスクを管理するためにステーク比率の上限を設定し、資産の独立性と安全性を確保しています。さらに、ETFの運用者は、ステーク運営メカニズム、収益計算モデル、潜在的リスク、ステーク比率の上限などの重要情報を全面的に開示し、投資者の知る権利と資産権益を保障する必要があります。

注目すべきは、香港証券監視委員会が同日に《仮想資産取引プラットフォームのステークサービスに関する通達》を発表し、取引プラットフォームに対する関連制限を改訂し、取引プラットフォームが顧客にステークサービスを提供することを明確に許可したことです。通達では、ステークに参加する仮想資産の種類に制限はなく、これによりETH以外にも、プラットフォームがCardanoやSolanaなどのパブリックチェーンプロジェクトのステークサービスを合法的に提供することが期待されます。これらの変化は、取引プラットフォームのサービスの境界を拡大するだけでなく、ユーザーのロイヤリティと取引量を向上させる付加価値サービスを提供することにもつながります。さらに重要なことは、現物ETFのステークへの参加に信頼できる合法的な実行環境を提供することです。

仮想資産現物ETFにとって、ステークの本質は基盤資産の"再利用"であり、ETFのシェア構造に影響を与えることなく追加の収益を生み出し、より多くのユーザーや機関に合法的な"チェーン上の収益チャネル"を提供します。ステークメカニズムの導入は、仮想資産現物ETF製品の魅力と規模を大幅に向上させるでしょう。従来のETFの収益は資産価格の変動や配当金に依存していますが、ステークメカニズムの導入により、仮想資産現物ETFは単なる価格動向の受動的なトラッカーではなく、能動的な収益機能を持つ"チェーン上の権利証明書"となります。ステークによってもたらされる追加の3%-6%の年率収益は、機関投資家やファミリーオフィスなどの中長期的な資金を惹きつける重要な要素となるでしょう。今後6か月から12か月の間に、ステークメカニズムが徐々に実現するにつれて、香港の仮想資産現物ETFの管理規模は構造的な成長を達成する見込みです。

同時に、ステーク収益の分配メカニズムは、ファンドマネージャーとカストディアンの収益構造を拡大し、より多くの市場参加者を法令遵守の枠組みの下で革新的な製品構造を設計するよう奨励し、香港の仮想資産関連製品の差別化と競争力をさらに強化します。さらに、ステーク操作は資産の安全性と技術の安定性に対する要求が高いため、潜在的な法令遵守のステーク需要は香港の仮想資産インフラの構築を加速し、より成熟した完備されたWeb3エコシステムの形成を促進します。

2. 伝統的な金融とオンチェーン経済の収益連動ブリッジを構築する

香港では今回、ステークサービスの解放が行われましたが、これは単なる規制緩和ではなく、制度設計における深い考慮を示しています。投資家の権益とリスクの管理を確保しつつ、香港の仮想資産市場をより成熟し、国際化された発展段階へと推進することが目的です。

主な要因は、ローカルETF市場の運営メカニズムの強化と最適化にあります。2024年に香港が初の仮想資産現物ETFの上場取引を承認して以来、市場の反応は理性的で製品メカニズムは堅実ですが、全体の取引活性度と資産管理規模は市場の期待にはまだ達していません。内生的な収益メカニズムの欠如により、この種の製品は従来の収益型ファンドと比較して単一性が際立っています。ステークメカニズムの導入は、追加の収益源を提供するだけでなく、ETFにブロックチェーンエコシステムとのより緊密な連携をもたらし、特に「収益＋資産配分」のバランスを重視する機関投資家など、より広範な投資家層を惹きつけることが期待されています。

より深い視点から見ると、オープンETFステークは香港がWeb3金融エコシステムのクローズドループを構築するための重要な一歩でもあります。VASPライセンス制度を確立し、小売投資家の取引参加を許可して以来、香港の仮想資産市場のコンプライアンス構造は徐々に形成されています。しかし、真に深みとレジリエンスを持つWeb3エコシステムに向かうためには、資産の発行と取引だけでは不十分であり、チェーン上の運営能力、収益モデル、コンプライアンス保証システムなどの面でも同時に進める必要があります。今回のチェーン上ステークメカニズムの導入は、DeFiのネイティブ機能を伝統的金融に取り入れる初めての試みであり、チェーン上の金融と伝統的資本市場の間に制度化され、持続可能な収益連動の橋を築くものです。

さらに、世界的な規制の駆け引きの中で、香港の政策の実施は先見的な示範効果を持っています。アメリカはまだ質押型ETFを承認しておらず、主な議論は資産の帰属、潜在的な証券属性、リスク管理などの問題に集中しています。一方、香港はカストディ隔離、比率上限、リスク開示などの措置を通じて、他の法域に強力な参考を提供する実行可能な慎重な規制モデルを探求しています。

将来、アメリカがイーサリアムETFのステーク機能を承認するかどうかは、再び世界の仮想資産商品の設計に重要な影響を与えるかもしれません。複数の機関が政策コミュニケーションを推進する中で、SECのステークメカニズムに対する姿勢は徐々に緩和される可能性があります。最新の開示によると、一部のステーク機能の試験申請は最終評価段階に入っています。もしアメリカが最終的に承認すれば、世界市場で「ステーク型ETF」に関連する商品の再注目を引き起こし、香港の既存商品構造に競争圧力をもたらすでしょう。しかしその前に、香港は政策の実施速度と制度の明確さを活かし、「チェーン上の収益」に注目する国際資本をアジア太平洋市場に引き寄せることが期待され、世界の仮想資産とデジタル金融革新の構図においてそのリーディングアドバンテージをさらに強化するでしょう。

将来的に、より多くのETF管理者がステークプランを提出し、より多くの取引プラットフォームが適合したステークサービスを開始するにつれて、香港はより豊かな収益、より合理的な構造、より完璧な制度を持つ仮想資産金融商品システムを構築し、仮想資産を「取引可能」から「構成可能」および「価値を増加させる」新しい段階に進め、投資家の多様なニーズを満たし、香港の仮想資産エコシステムの持続的な発展を支援することになります。