ハイパーリキッドのブラックウェンズデーを振り返る：需要は出発点、正しさは終着点

まず、カラスの饗宴

3月26日、Hyperliquidは再び攻撃を受けました。これは昨年11月以来、このプロジェクトにとって4回目の重大なセキュリティ事件であり、設立以来最も深刻な危機です。今回の攻撃手法は、以前の50倍でETHをロングした巨大なクジラ事件と同様ですが、より正確で激しく、まるでDexに対する群れのカラスの饗宴のようです。

攻撃者は、Solana上の流動性の低いMemeトークンであるJELLYを突破口として利用しました。その夜の9時、攻撃者はプラットフォームに350万USDCの保証金を入れ、408万ドルのJELLYのショートポジションを開き、レバレッジはプラットフォームの上限に達しました。同時に、大量のJELLYを保有するアドレスが現物市場で売却を行い、トークン価格が暴落し、ショートポジションが利益を得ました。

重要な転機は、マージン引き出しの段階で発生しました：攻撃者は迅速に276万USDCを引き出し、残りの空売りマージンが不足し、プラットフォームの自動清算メカニズムが発動しました。プラットフォームの保険金庫HLPは、この巨額のJELLY空売りポジションを引き継がざるを得ませんでした。その後、攻撃者は逆の操作を開始し、短期間で大量にJELLYを購入し、価格は数倍に急騰し、HLPは1,050万ドル以上の含み損を抱えることになりました。

Hyperliquidが困難に直面した際、いくつかの中央集権型取引所が迅速に介入しました。これらのプラットフォームは、攻撃事件が発生した後すぐにJELLYのパーペチュアル契約を開始し、その流動性の深さと影響力を利用してトークン価格をさらに押し上げ、HLPの損失を拡大させた疑いがあります。

危機的な状況において、Hyperliquidバリデーター委員会はJELLY永久契約の上場廃止に関する投票を通過させ、最終的な清算価格を攻撃者のオープン価格に設定し、HLPは小幅な利益を得ることとなった。この決定は目の前の危機を解決したが、その分散化の約束に対する疑問も引き起こした。

! ハイパーリキッドブラックウェンズデーのレビュー:需要が出発点、右が終わり

二、オンチェーン取引プラットフォーム？

Hyperliquidは、オンチェーンの永続的契約の分野における主要なプロトコルであり、その取引量はある大手取引所のグローバル契約取引量の9%を占めており、Dexの中で圧倒的なリードを誇っています。それに対して、他のDexプラットフォームは合計でその取引所の契約取引量の約5%を占めるに過ぎません。

しかし、ある大規模な取引プラットフォームの崩壊後に設立されたこのDexプロジェクトは、順調とは言えないようで、ほぼ毎月重大な攻撃を受けており、Hyperliquidは常に危険な状況に置かれています。これまでのいくつかのセキュリティ事件を振り返ってみましょう：

1. 2024年12月:潜在的な脅威(攻撃未遂)
2. 2025年1月：ETHの巨大クジラによる高レバレッジ攻撃
3. 2025年3月12日：ETHのクジラによる二度目の攻撃
4. 2025年3月26日:ゼリー事件

これらのイベントは、Hyperliquidがマージンメカニズム、HLPメカニズム、バリデーターの数が限られているなどの面で問題を抱えていることを明らかにしました。

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第三に、Hyperliquidの内部トラブル

流動性の観点から見ると、HyperliquidはDexで優れたパフォーマンスを示しているが、その巨大なウィールの預金は通常、プラットフォームのTVLのほぼ20％を占める可能性がある。これは、より大規模な類似のイベントが大量のウィールの逃避を引き起こし、プラットフォームを流動性枯渇の悪循環に陥れる可能性があることを意味する。

アーキテクチャの観点から見ると、Hyperliquidは独自のLayer1を備えたDexであり、その設計は非常に革新的ですが、取引状態の不一致、同期遅延、クロスチェーン決済の遅延などの潜在的なリスクも存在します。

HLP（HyperliquidPool）金庫はHyperliquidエコシステムの核心であり、その設計ロジックはコミュニティユーザーの資産を集約し、分散型マーケットメーカーの資金プールを構築することです。しかし、この設計はHLPが攻撃者の標的になりやすいということも意味しています。

第四に、道は長くて抵抗力があります

Perp Dexの歴史はAMMよりも古い。Hyperliquidは収益と資本効率の面でオンチェーンの最高レベルに達しているが、長期的にこの優位性を維持し、分散化による効率の問題や脆弱性に対応する方法は依然として大きな課題である。

オーダーブックDexの発展の道は依然として多くの課題に満ちています。Hyperliquidは中央集権的取引プラットフォームに対する長年の競争の中で顕著な進展を遂げましたが、前途は依然として厳しいものです。

五、マーケットは常に正しい

DeFiの成功はその非中央集権的な特性だけに起因するのではなく、非中央集権によって中央集権的金融では実現できないユーザーのニーズを満たしたからです。

Hyperliquidは、現在のPerp Dexの成功したパラダイムを表しています。これは、単一のチェーン上に構築されたDexとして見ることも、透明な台帳を持つ中央集権的な取引プラットフォームとして見ることもできます。ある視点から見ると、これはある有名なパブリックチェーンのミラー版に近く、「チェーン」という概念を通じて、先住民と避難者の認識を得ています。

ブロックチェーン技術を通じて中央集権型取引所を最大限に模倣する製品として、Hyperliquidには避けられないいくつかのチェーン固有の効率の問題があります。短期的には、レバレッジ制限を厳しくし、さまざまな保険メカニズムを強化することで、システム崩壊のリスクを回避するのに役立つかもしれません。

長期的には、新興製品としてHyperliquidは従来の思考を完全に踏襲すべきではないかもしれません。ガバナンスやさまざまなメカニズムの探求においては、創設当初の理念、すなわち需要と効率を優先することを維持すべきかもしれません。

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