Bidang baru investasi cryptocurrency di pasar terbuka sedang muncul—perusahaan Perbendaharaan Aset Digital (Digital Asset Treasury companies, DATs). Perusahaan-perusahaan ini meniru strategi MSTR (Strategy, yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy) dengan menawarkan investasi aset digital melalui alat modal permanen yang terdaftar di bursa saham publik. Setelah mempelajari dengan cermat rincian strategi ini, kami sangat yakin dengan ide investasi ini dan cenderung untuk berinvestasi secara terpusat.
Sebagai investor, kami berusaha untuk terus menguji bias kami sebelumnya. Mengingat adanya premium MSTR yang terus menerus, serta pembelian dari dana berbasis fundamental termasuk Capital Group dan Norges, kami mencari peluang asimetris untuk memanfaatkan tren DAT. Meskipun tingkat premium mungkin tidak akan bertahan selamanya, ada alasan fundamental untuk berinvestasi pada perusahaan penyimpanan aset digital dan menjelaskan mengapa harga perdagangannya bisa lebih tinggi dari nilai aset bersih dasarnya (NAV).
Alasan paling mendasar untuk bullish adalah, melalui MSTR, seiring berjalannya waktu, ada kemungkinan untuk memegang lebih banyak BTC per saham (BTC-per-share, "BPS") dibandingkan dengan membeli BTC secara langsung. Mari kita lakukan perhitungan matematika sederhana:
Jika Anda membeli MSTR dengan dua kali nilai aset bersih, Anda membeli 0,5 BTC, bukan 1,0 BTC melalui pembelian spot. Namun, jika MSTR dapat mengumpulkan dana dan BPS tumbuh 50% per tahun (tahun lalu tumbuh 74%), maka pada akhir tahun kedua, Anda akan memiliki 1,1 BTC—lebih banyak daripada jika Anda membeli secara langsung.
Untuk percaya bahwa MSTR dapat terus mengembangkan BPS, Anda harus percaya pada tiga hal:
Saham kadang-kadang tidak diperdagangkan dengan nilai wajar, dan pasar bisa menjadi tidak rasional, menyebabkan valuasi menjadi terlalu tinggi dibandingkan dengan nilai aset bersih. Setiap investor yang telah berada di pasar cukup lama tahu bahwa pasar tidak selalu rasional.
Volatilitas saham MSTR sangat tinggi, yang menciptakan kondisi bagi MSTR untuk menjual obligasi konversi, atau untuk mendapatkan volatilitas dengan menjual opsi beli mereka sendiri, sehingga memperoleh premi yang tinggi.
Manajemen memiliki akal finansial yang cukup untuk memanfaatkan kondisi ini.
Melihat ke depan, salah satu faktor yang kurang dihargai dalam mendorong keberhasilan DAT adalah bagaimana mereka menghubungkan perilaku investor tradisional dengan investasi aset digital—pada dasarnya dengan mengubah cryptocurrency menjadi saham. Permintaan yang kuat untuk produk seperti MSTR, ETF, dan gelombang baru DAT menunjukkan bahwa sejumlah besar dana sebelumnya terpinggirkan karena kompleksitas masuk produk yang berasal dari cryptocurrency (seperti mengatur dompet atau akun bursa cryptocurrency). Menariknya, sekarang ada lebih banyak modal yang masuk ke bidang ini, bahkan melalui sistem "lama".
Dari sudut pandang pasokan struktural, DAT dan ETF menunjukkan perbandingan yang menarik: membeli DAT dapat secara efektif mengunci pasokan, karena DAT pada dasarnya adalah dana tertutup satu arah, sehingga kemungkinan untuk dijual lebih rendah. Sebaliknya, token yang dimiliki oleh ETF dapat dengan mudah menguap seperti akumulasi. Fenomena ini mungkin memiliki dampak yang lebih baik pada harga aset yang mendasarinya, karena DAT dapat membeli lebih banyak token sebagai cadangannya, dan tidak akan mendorong penjualan.
Pantera telah berinvestasi di beberapa perusahaan DAT.
BTC DAT Company: Yang paling terkenal adalah Twenty One Capital (kode saham Nasdaq: CEP), yang dipimpin oleh penginjil Bitcoin jangka panjang Jack Mallers. Perusahaan ini berusaha meniru strategi MSTR dan didukung oleh tiga raksasa industri: Tether, SoftBank, dan Cantor Fitzgerald. Ukuran Twenty One tepat untuk memanfaatkan semua alat pasar modal, sementara nilai pasarnya juga kecil, sehingga dapat dengan fleksibel mencapai pertumbuhan BPS dengan kecepatan lebih cepat dibandingkan MSTR dan diperdagangkan dengan premi yang lebih tinggi. Sebagai sebuah perusahaan, Pantera adalah investor terbesar dalam Private Investment in Public Equity (PIPE) setelah Twenty One terdaftar.
SOL DAT Company: Pantera memimpin investasi di DeFi Development Corp (kode saham Nasdaq: DFDV, sebelumnya Janover), yang telah memicu tren DAT di Amerika Serikat. DFDV dipimpin oleh CEO Joseph Onorati dan CIO Parker White, sedang mengadopsi strategi MSTR, tetapi menerapkannya pada Solana. Solana adalah alternatif yang menarik untuk BTC, dengan alasan berikut: (a) karena periode pematangan yang lebih pendek, potensi kenaikannya mungkin lebih besar dibandingkan BTC; (b) volatilitasnya lebih tinggi daripada BTC, yang berarti penggunaan volatilitas ini dapat menghasilkan keuntungan yang lebih tinggi; (c) sebagian dari imbal hasil staking-nya dapat mendorong pertumbuhan setiap saham SOL; (d) karena saat ini ada sedikit alternatif yang tersedia (misalnya, tidak ada penambang yang diperdagangkan di publik, dan tidak ada ETF spot), Solana memiliki lebih banyak permintaan yang belum terdevelop.
ETH DAT Company: Investasi terbaru kami di bidang ini adalah perusahaan brankas aset digital Ethereum pertama di AS, Sharplink Gaming (SBET). SBET didukung oleh perusahaan perangkat lunak Ethereum terkemuka, Consensys, dan Pantera telah bekerja sama dengan timnya selama lebih dari sepuluh tahun.
Dukungan Pantera terhadap perusahaan seperti DFDV, CEP, SBET, dan respons sukses mereka di pasar, membantu mendorong serangkaian proyek berikutnya, banyak di antaranya masih kami evaluasi secara aktif.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pantera: Mengapa percaya pada perusahaan brankas aset digital?
Penulis: Cosmo Jiang, Mitra Pantera Capital
Kompilasi: AIMan@Keuangan Emas
Bidang baru investasi cryptocurrency di pasar terbuka sedang muncul—perusahaan Perbendaharaan Aset Digital (Digital Asset Treasury companies, DATs). Perusahaan-perusahaan ini meniru strategi MSTR (Strategy, yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy) dengan menawarkan investasi aset digital melalui alat modal permanen yang terdaftar di bursa saham publik. Setelah mempelajari dengan cermat rincian strategi ini, kami sangat yakin dengan ide investasi ini dan cenderung untuk berinvestasi secara terpusat.
Sebagai investor, kami berusaha untuk terus menguji bias kami sebelumnya. Mengingat adanya premium MSTR yang terus menerus, serta pembelian dari dana berbasis fundamental termasuk Capital Group dan Norges, kami mencari peluang asimetris untuk memanfaatkan tren DAT. Meskipun tingkat premium mungkin tidak akan bertahan selamanya, ada alasan fundamental untuk berinvestasi pada perusahaan penyimpanan aset digital dan menjelaskan mengapa harga perdagangannya bisa lebih tinggi dari nilai aset bersih dasarnya (NAV).
Alasan paling mendasar untuk bullish adalah, melalui MSTR, seiring berjalannya waktu, ada kemungkinan untuk memegang lebih banyak BTC per saham (BTC-per-share, "BPS") dibandingkan dengan membeli BTC secara langsung. Mari kita lakukan perhitungan matematika sederhana:
Jika Anda membeli MSTR dengan dua kali nilai aset bersih, Anda membeli 0,5 BTC, bukan 1,0 BTC melalui pembelian spot. Namun, jika MSTR dapat mengumpulkan dana dan BPS tumbuh 50% per tahun (tahun lalu tumbuh 74%), maka pada akhir tahun kedua, Anda akan memiliki 1,1 BTC—lebih banyak daripada jika Anda membeli secara langsung.
Untuk percaya bahwa MSTR dapat terus mengembangkan BPS, Anda harus percaya pada tiga hal:
Saham kadang-kadang tidak diperdagangkan dengan nilai wajar, dan pasar bisa menjadi tidak rasional, menyebabkan valuasi menjadi terlalu tinggi dibandingkan dengan nilai aset bersih. Setiap investor yang telah berada di pasar cukup lama tahu bahwa pasar tidak selalu rasional.
Volatilitas saham MSTR sangat tinggi, yang menciptakan kondisi bagi MSTR untuk menjual obligasi konversi, atau untuk mendapatkan volatilitas dengan menjual opsi beli mereka sendiri, sehingga memperoleh premi yang tinggi.
Manajemen memiliki akal finansial yang cukup untuk memanfaatkan kondisi ini.
Melihat ke depan, salah satu faktor yang kurang dihargai dalam mendorong keberhasilan DAT adalah bagaimana mereka menghubungkan perilaku investor tradisional dengan investasi aset digital—pada dasarnya dengan mengubah cryptocurrency menjadi saham. Permintaan yang kuat untuk produk seperti MSTR, ETF, dan gelombang baru DAT menunjukkan bahwa sejumlah besar dana sebelumnya terpinggirkan karena kompleksitas masuk produk yang berasal dari cryptocurrency (seperti mengatur dompet atau akun bursa cryptocurrency). Menariknya, sekarang ada lebih banyak modal yang masuk ke bidang ini, bahkan melalui sistem "lama".
Dari sudut pandang pasokan struktural, DAT dan ETF menunjukkan perbandingan yang menarik: membeli DAT dapat secara efektif mengunci pasokan, karena DAT pada dasarnya adalah dana tertutup satu arah, sehingga kemungkinan untuk dijual lebih rendah. Sebaliknya, token yang dimiliki oleh ETF dapat dengan mudah menguap seperti akumulasi. Fenomena ini mungkin memiliki dampak yang lebih baik pada harga aset yang mendasarinya, karena DAT dapat membeli lebih banyak token sebagai cadangannya, dan tidak akan mendorong penjualan.
Pantera telah berinvestasi di beberapa perusahaan DAT.
BTC DAT Company: Yang paling terkenal adalah Twenty One Capital (kode saham Nasdaq: CEP), yang dipimpin oleh penginjil Bitcoin jangka panjang Jack Mallers. Perusahaan ini berusaha meniru strategi MSTR dan didukung oleh tiga raksasa industri: Tether, SoftBank, dan Cantor Fitzgerald. Ukuran Twenty One tepat untuk memanfaatkan semua alat pasar modal, sementara nilai pasarnya juga kecil, sehingga dapat dengan fleksibel mencapai pertumbuhan BPS dengan kecepatan lebih cepat dibandingkan MSTR dan diperdagangkan dengan premi yang lebih tinggi. Sebagai sebuah perusahaan, Pantera adalah investor terbesar dalam Private Investment in Public Equity (PIPE) setelah Twenty One terdaftar.
SOL DAT Company: Pantera memimpin investasi di DeFi Development Corp (kode saham Nasdaq: DFDV, sebelumnya Janover), yang telah memicu tren DAT di Amerika Serikat. DFDV dipimpin oleh CEO Joseph Onorati dan CIO Parker White, sedang mengadopsi strategi MSTR, tetapi menerapkannya pada Solana. Solana adalah alternatif yang menarik untuk BTC, dengan alasan berikut: (a) karena periode pematangan yang lebih pendek, potensi kenaikannya mungkin lebih besar dibandingkan BTC; (b) volatilitasnya lebih tinggi daripada BTC, yang berarti penggunaan volatilitas ini dapat menghasilkan keuntungan yang lebih tinggi; (c) sebagian dari imbal hasil staking-nya dapat mendorong pertumbuhan setiap saham SOL; (d) karena saat ini ada sedikit alternatif yang tersedia (misalnya, tidak ada penambang yang diperdagangkan di publik, dan tidak ada ETF spot), Solana memiliki lebih banyak permintaan yang belum terdevelop.
ETH DAT Company: Investasi terbaru kami di bidang ini adalah perusahaan brankas aset digital Ethereum pertama di AS, Sharplink Gaming (SBET). SBET didukung oleh perusahaan perangkat lunak Ethereum terkemuka, Consensys, dan Pantera telah bekerja sama dengan timnya selama lebih dari sepuluh tahun.
Dukungan Pantera terhadap perusahaan seperti DFDV, CEP, SBET, dan respons sukses mereka di pasar, membantu mendorong serangkaian proyek berikutnya, banyak di antaranya masih kami evaluasi secara aktif.