Visão geral do sistema de regulamentação de ativos de criptografia e tokens da Malásia
I. Quadro regulatório
A Malásia adota um modelo de "dupla regulamentação" para ativos de criptografia, com o Banco Nacional da Malásia (BNM) e a Comissão de Valores Mobiliários (SC) a desempenharem conjuntamente funções de supervisão. O BNM é responsável pela política monetária e pela estabilidade financeira, não reconhecendo moedas digitais emitidas por entidades privadas como moeda legal. A SC, por sua vez, inclui ativos de criptografia que atendem aos critérios no sistema de supervisão do mercado de capitais. De modo geral, a Malásia considera ativos de criptografia como produtos de investimento/títulos em vez de moedas.
A base legal do sistema regulatório provém da "Ordem de 2007 sobre os Mercados de Capitais e Serviços (moedas digitais e tokens digitais como valores mobiliários)", que entrou em vigor em janeiro de 2019. Esta ordem confere à Comissão de Valores Mobiliários a autoridade regulatória e estabelece que os ativos de criptografia que atendem às características de investimento podem ser considerados valores mobiliários. A SC posteriormente emitiu várias regulamentações complementares, incluindo as "Diretrizes para Operadores de Mercado Reconhecidos" e as "Diretrizes para Ativos Digitais", que regulam as bolsas de ativos digitais, plataformas IEO e serviços de custódia de ativos digitais.
Em termos de medidas regulatórias específicas, a Malásia estabeleceu limiares claros para licenciamento. As plataformas de negociação de ativos digitais (DAX) devem registrar-se como operadores de mercado reconhecidos (RMO-DAX), cumprindo requisitos de registro local, capital mínimo, controle de risco, combate à lavagem de dinheiro, entre outros. A SC também introduziu o sistema de "custódio de ativos digitais (DAC)", exigindo que as instituições que prestam serviços de custódia de ativos possuam as licenças relevantes.
Para serviços de carteira, apenas as carteiras de software descentralizadas não estão sujeitas à regulamentação; no entanto, aquelas que possuem funções de troca de moeda fiduciária ou custódia devem obter as qualificações correspondentes. Esta abordagem diferenciada equilibra o desenvolvimento inovador com a regulamentação controlável.
Dois, Regulação das Exchanges e Estrutura do Mercado
Até 2025, a Malásia terá um total de 6 bolsas de ativos digitais licenciadas (DAX) aprovadas pela SC, incluindo Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital e Torum International. Todas estas plataformas são RMO-DAX e suportam depósitos, levantamentos e trocas de moeda em Ringgit malaio (MYR).
De acordo com as regras do SC, cada ativo digital listado em uma bolsa licenciada deve passar por aprovação. Até o início de 2025, foram aprovados 22 tipos de criptomoeda para negociação, abrangendo moedas principais, moedas de blockchain e moedas DeFi. Vale ressaltar que nenhuma moeda estável ou moeda de privacidade recebeu aprovação para negociação.
Luno é a plataforma com o maior número de Tokens listados, abrangendo quase todas as moedas regulamentadas; Tokenize vem a seguir, suportando 7 moedas principais; HATA e MX Global suportam entre 5 a 10 moedas. A SC atualiza anualmente a lista de aprovações de Tokens, ampliando gradualmente a gama de moedas negociáveis.
Três, Mecanismo de Entrada e Saída de Fundos e Controle de Câmbio
As bolsas licenciadas na Malásia suportam depósitos e levantamentos em MYR. Os utilizadores podem carregar através de transferências bancárias locais ou vender ativos de criptografia para retirar para a sua conta bancária. A maioria das plataformas não cobra taxas para depósitos bancários, cobrando apenas uma taxa simbólica para levantamentos.
Para evitar a formação de canais de saída de fundos através de ativos de criptografia, as autoridades reguladoras da Malásia impuseram medidas rigorosas às exchanges:
Apenas são permitidas transações cotadas em MYR, não são permitidos pares de negociação cotados em dólares ou outras moedas estrangeiras, nem são permitidas transações com stablecoins.
O levantamento de moeda fiduciária está limitado apenas à conta bancária local da própria pessoa, sendo estritamente proibido o levantamento para contas de terceiros.
Configuração de atraso ou processo de auditoria adicional para a retirada de ativos de criptografia.
Esses designs evitam eficazmente que os ativos de criptografia se tornem ferramentas de transferência de fundos. A posição básica da regulamentação é: "não proibir as atividades de negociação, mas controlar o uso transfronteiriço".
Quatro, Modelo de Custódia de Fundos e Garantia de Ativos dos Clientes
Todas as bolsas licenciadas na Malásia adotam um modelo de negociação centralizado. A plataforma deve garantir que os ativos dos clientes estejam estritamente separados dos ativos da empresa e adotar mecanismos apropriados de armazenamento em carteira fria/múltiplas assinaturas.
SC introduz o sistema de "Custodiante de Ativos Digitais (DAC)" para estabelecer requisitos regulatórios específicos para instituições que oferecem serviços de custódia de Token. Até o final de 2023, três instituições, incluindo a CoKeeps, já obtiveram a aprovação dos princípios DAC.
Antes da implementação total do mecanismo DAC, a maioria das plataformas utilizava terceiros internacionais de custódia para guardar ativos digitais. Por exemplo, a Luno Malaysia colabora com a BitGo para a custódia de ativos digitais, enquanto os fundos em moeda fiduciária são mantidos na entidade fiduciária local MTrustee.
SC exige que todas as bolsas licenciadas:
Manter uma proporção de reservas de 1:1, os ativos dos clientes não podem ser utilizados para outros fins.
Implementar auditorias periódicas de ativos e relatórios de prova de reserva.
É proibido à plataforma realizar qualquer forma de empréstimo de ativos dos clientes ou investimentos alavancados.
Este design de sistema é de importância significativa para garantir a confiança dos investidores. A plataforma da Malásia, devido aos ativos serem custodiados por terceiros e não poderem ser utilizados indevidamente, apresentou uma maior robustez e credibilidade regulatória durante as flutuações do mercado global.
Cinco, Estado do Mercado e o Cenário de Competição da Plataforma
O mercado de ativos de criptografia na Malásia apresentou um crescimento sólido nos últimos anos. Até o final de 2021, o volume anual de transações no mercado de criptografia do país atingiu cerca de 21 bilhões de ringgits (aproximadamente 5 bilhões de dólares). Em 2022, o número total de novas contas de negociação de ativos digitais foi de 128 mil, equivalente ao tamanho das contas abertas no mercado de valores mobiliários tradicional.
No que diz respeito ao panorama competitivo da plataforma, apresenta uma estrutura altamente concentrada. A Luno Malaysia, como a primeira bolsa aprovada, tem mantido uma posição de liderança absoluta no mercado. De acordo com os dados públicos de 2024, o número de usuários registados nessa plataforma ultrapassou 1 milhão, com um total de mais de 72 milhões de transações, e o valor total de ativos sob custódia atingiu 4,28 bilhões de ringgits. O volume total de transações no ano alcançou 87 bilhões de ringgits, representando mais de noventa por cento de todo o mercado de bolsas licenciadas.
As restantes bolsas têm uma quota de mercado relativamente limitada, mas cada uma tem as suas características e caminhos de desenvolvimento. A Tokenize Malaysia, com o seu histórico de investimento da Kenanga, tem um certo nível de reconhecimento entre os utilizadores de finanças tradicionais locais; a MX Global, devido ao investimento da Binance, teve um crescimento significativo de utilizadores após 2022; a HATA Digital começou a realizar testes em 2024 e, devido à sua zona de transação em dólares e à integração de liquidez externa, atraiu a atenção de utilizadores profissionais.
Do ponto de vista do perfil do investidor, os usuários de varejo predominam, com uma clara juventude. Os dados da Luno mostram que a idade média dos investidores é de 34,8 anos, com 76% sendo homens, e o valor médio de cada depósito é RM100, apresentando características típicas do mercado de varejo de "pequenos valores e alta frequência". Mais de 72% dos investidores têm menos de 45 anos, refletindo que este mercado é majoritariamente composto por usuários nativos digitais.
A atividade de negociação no mercado está intimamente relacionada com as cotações internacionais. Após o incidente da FTX em 2022, o volume de negociação caiu temporariamente, mas desde a recuperação do preço do Bitcoin em 2023, impulsionada por fatores favoráveis como ETFs, o volume de transações no terceiro trimestre de 2023 aumentou mais de 300% em relação ao trimestre anterior. Em 2024, o Bitcoin ultrapassou pela primeira vez os 100 mil dólares, aumentando ainda mais a disposição para negociar e a procura por abertura de contas.
Seis, Fenômenos de uso de plataformas não autorizadas e atitude regulatória
Apesar da Malásia ter estabelecido um rigoroso sistema de licenciamento, alguns investidores experientes ainda utilizam plataformas não registradas no exterior, como Binance, Huobi e Bybit. Estas plataformas oferecem uma variedade mais rica de moedas para negociação, ferramentas de alavancagem e produtos financeiros derivados, atraindo significativamente traders de alta frequência e usuários em busca de altos retornos.
Diante da situação acima, a Comissão de Valores Mobiliários da Malásia (SC) tomou medidas regulatórias de escalonamento progressivo:
Sistema de lista de alerta para investidores: O SC mantém e publica regularmente a "lista de alerta para investidores", que lista plataformas estrangeiras que prestam serviços a utilizadores locais sem estarem registradas.
Execução formal e ordens de proibição: A SC emitiu várias ordens por escrito e condenações públicas a grandes plataformas, exigindo que parassem de prestar serviços a usuários na Malásia, fechassem sites, aplicativos e canais de marketing.
Combinação de bloqueio técnico e financeiro: Ações de regulação combinadas com meios técnicos para bloquear plataformas, incluindo a proibição de operadoras locais de telecomunicações de acessar URLs de plataformas não licenciadas, remoção de aplicações relacionadas, proibição de bancos locais de fornecer serviços de depósito/saque para plataformas não registradas, etc.
Educação dos investidores e advertência pública: O SC lembrou várias vezes ao público para não investir em plataformas não licenciadas, caso contrário, assumirão todo o risco e não poderão buscar reparação legal.
Estas ações de repressão obtiveram resultados faseados. Vários intercâmbios internacionais já anunciaram ou tacitamente saíram do mercado malaio e pararam de oferecer serviços relacionados ao MYR; o acesso local e o volume de recargas caíram drasticamente. Embora ainda haja alguns usuários que utilizam VPNs e outros meios técnicos para contornar as restrições, a sua atividade já diminuiu significativamente, e os investidores principais estão gradualmente retornando ao mercado local licenciado.
Sete, sistema de emissão de Token e supervisão da plataforma IEO
A Malásia adota um desenho de sistema de conformidade altamente prudente para a emissão de tokens digitais. Todas as atividades de emissão de tokens que envolvem captação pública são consideradas como emissões de valores mobiliários e devem estar sob o sistema regulatório da "Lei do Mercado de Capitais e Serviços". O núcleo desse mecanismo é a introdução do modelo de plataforma de "Emissão Inicial em Bolsa (IEO)", para substituir as lacunas de auditoria de projetos e os problemas de proteção dos investidores presentes nas ICOs tradicionais.
As empresas que pretendem emitir Tokens através de IEO devem cumprir condições relativas ao local de registro e operação, capital social mínimo, governança corporativa e estrutura de propriedade, bem como padrões de conformidade. As plataformas IEO foram incluídas como uma nova categoria sob o sistema de "operadores de mercado reconhecidos". Até 2025, duas plataformas já obtiveram licença de registro: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) e Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
O processo completo de emissão de Tokens IEO inclui: aplicação e divulgação do white paper, due diligence da plataforma e aprovação, confirmação do registro SC e venda pública, captação e entrega, relatórios subsequentes e divulgação regulatória. O objetivo central deste sistema é institucionalizar, monitorizar e responsabilizar a emissão de Tokens, utilizando o mecanismo da plataforma para garantir o acesso e a supervisão durante o processo, de modo a minimizar riscos e proteger os investidores.
Oito, tipos de Token que podem ser emitidos, sua posição legal, práticas de mercado e análise de casos
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia classifica os tokens emitidos através da plataforma IEO em três categorias:
Token de utilidade (Utility Token): utilizado para obter produtos, serviços, descontos ou direitos de participação em uma plataforma específica. Se envolver atividades de captação de recursos, ainda precisa ser regulado como um título.
Token de segurança (Security Token): Mapeamento de ações, dívidas, dividendos ou direitos de receita de ativos de uma empresa, com status legal equivalente ao dos valores mobiliários tradicionais.
Ativos tokenizados (Tokenized Real-World Assets, RWA): representação digital de ativos do mundo real. Mesmo que o ativo subjacente seja legítimo e estável, a tokenização ainda precisa cumprir as obrigações regulatórias de valores mobiliários.
Desde que a plataforma IEO foi lançada no início de 2023, a Malásia viu surgir vários projetos representativos de emissão de Token em conformidade:
Integra Healthcare token de rendimento fixo (plataforma Kapital DX): será lançado em março de 2024, é um produto tokenizado de ativos de rendimento fixo.
Token da plataforma BidNow (plataforma pitchIN): emitido em meados de 2024, é um token utilitário, o projeto visa financiar a expansão da plataforma de comércio eletrônico de leilões.
O grupo Ni Hsin Industrial (empresa listada que participa no IEO): obteve aprovação condicional da SC no início de 2025, marcando a entrada oficial das empresas listadas no campo de financiamento de tokens em conformidade.
Até o final de 2024, o mercado de IEO na Malásia ainda está em uma fase inicial, com um número limitado de projetos, mas um alto grau de conformidade. As emissões concluídas são, na sua maioria, projetos de financiamento de pequeno e médio porte abaixo de RM10 milhões, oferecendo canais de financiamento inovadores para pequenas e médias empresas locais.
Nove, Mecanismo de negociação e listagem de Tokens
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia (SC) estipula que os Tokens digitais emitidos por plataformas IEO, caso pretendam circular no mercado público, devem ser listados em uma bolsa de ativos digitais licenciada (DAX). A listagem dos Tokens deve satisfazer simultaneamente a dupla verificação dos órgãos reguladores e da bolsa.
O processo de listagem inclui: registro e aprovação regulatória, revisão interna da bolsa, mecanismo de listagem e anúncio. Este processo garante que cada etapa do Token, desde a captação até a circulação, seja supervisionada por reguladores e pela plataforma.
Os tokens funcionais e os tokens de segurança não apresentam diferenças significativas no mecanismo de circulação após a listagem nas bolsas. Todos os tokens listados na DAX têm seus preços determinados pela oferta e demanda do mercado, e os investidores podem negociar livremente ao preço de mercado.
Para prevenir comportamentos como manipulação de mercado e negociação com informação privilegiada durante o processo de circulação de tokens listados em bolsas, a SC estabeleceu um sistema de supervisão contínua do mercado secundário, que inclui requisitos de anti-lavagem de dinheiro e identificação de usuários, mecanismos de monitoramento de manipulação de mercado e obrigações de divulgação contínua.
Dez, Resumo e Perspectivas
Desde a criação do quadro regulatório de ativos digitais na Malásia em 2020, o mercado local de Ativos de criptografia e o mecanismo de financiamento por Token têm vindo a desenvolver-se gradualmente. O estabelecimento do sistema IEO proporcionou garantias institucionais para a circulação legal e a angariação de fundos em conformidade dos ativos digitais.
O mecanismo IEO já foi implementado desde o design da política até a operação prática.
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BridgeTrustFund
· 07-24 06:03
A verdade é que a regulamentação faz o que quer.
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MentalWealthHarvester
· 07-21 19:05
É absurdo ter dupla regulamentação.
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MetaReckt
· 07-21 19:03
Finalmente a encriptação não está a crescer de forma descontrolada.
Análise completa do sistema de regulação de encriptação na Malásia: dupla regulação, configuração das exchanges e desenvolvimento da plataforma IEO
Visão geral do sistema de regulamentação de ativos de criptografia e tokens da Malásia
I. Quadro regulatório
A Malásia adota um modelo de "dupla regulamentação" para ativos de criptografia, com o Banco Nacional da Malásia (BNM) e a Comissão de Valores Mobiliários (SC) a desempenharem conjuntamente funções de supervisão. O BNM é responsável pela política monetária e pela estabilidade financeira, não reconhecendo moedas digitais emitidas por entidades privadas como moeda legal. A SC, por sua vez, inclui ativos de criptografia que atendem aos critérios no sistema de supervisão do mercado de capitais. De modo geral, a Malásia considera ativos de criptografia como produtos de investimento/títulos em vez de moedas.
A base legal do sistema regulatório provém da "Ordem de 2007 sobre os Mercados de Capitais e Serviços (moedas digitais e tokens digitais como valores mobiliários)", que entrou em vigor em janeiro de 2019. Esta ordem confere à Comissão de Valores Mobiliários a autoridade regulatória e estabelece que os ativos de criptografia que atendem às características de investimento podem ser considerados valores mobiliários. A SC posteriormente emitiu várias regulamentações complementares, incluindo as "Diretrizes para Operadores de Mercado Reconhecidos" e as "Diretrizes para Ativos Digitais", que regulam as bolsas de ativos digitais, plataformas IEO e serviços de custódia de ativos digitais.
Em termos de medidas regulatórias específicas, a Malásia estabeleceu limiares claros para licenciamento. As plataformas de negociação de ativos digitais (DAX) devem registrar-se como operadores de mercado reconhecidos (RMO-DAX), cumprindo requisitos de registro local, capital mínimo, controle de risco, combate à lavagem de dinheiro, entre outros. A SC também introduziu o sistema de "custódio de ativos digitais (DAC)", exigindo que as instituições que prestam serviços de custódia de ativos possuam as licenças relevantes.
Para serviços de carteira, apenas as carteiras de software descentralizadas não estão sujeitas à regulamentação; no entanto, aquelas que possuem funções de troca de moeda fiduciária ou custódia devem obter as qualificações correspondentes. Esta abordagem diferenciada equilibra o desenvolvimento inovador com a regulamentação controlável.
Dois, Regulação das Exchanges e Estrutura do Mercado
Até 2025, a Malásia terá um total de 6 bolsas de ativos digitais licenciadas (DAX) aprovadas pela SC, incluindo Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital e Torum International. Todas estas plataformas são RMO-DAX e suportam depósitos, levantamentos e trocas de moeda em Ringgit malaio (MYR).
De acordo com as regras do SC, cada ativo digital listado em uma bolsa licenciada deve passar por aprovação. Até o início de 2025, foram aprovados 22 tipos de criptomoeda para negociação, abrangendo moedas principais, moedas de blockchain e moedas DeFi. Vale ressaltar que nenhuma moeda estável ou moeda de privacidade recebeu aprovação para negociação.
Luno é a plataforma com o maior número de Tokens listados, abrangendo quase todas as moedas regulamentadas; Tokenize vem a seguir, suportando 7 moedas principais; HATA e MX Global suportam entre 5 a 10 moedas. A SC atualiza anualmente a lista de aprovações de Tokens, ampliando gradualmente a gama de moedas negociáveis.
Três, Mecanismo de Entrada e Saída de Fundos e Controle de Câmbio
As bolsas licenciadas na Malásia suportam depósitos e levantamentos em MYR. Os utilizadores podem carregar através de transferências bancárias locais ou vender ativos de criptografia para retirar para a sua conta bancária. A maioria das plataformas não cobra taxas para depósitos bancários, cobrando apenas uma taxa simbólica para levantamentos.
Para evitar a formação de canais de saída de fundos através de ativos de criptografia, as autoridades reguladoras da Malásia impuseram medidas rigorosas às exchanges:
Esses designs evitam eficazmente que os ativos de criptografia se tornem ferramentas de transferência de fundos. A posição básica da regulamentação é: "não proibir as atividades de negociação, mas controlar o uso transfronteiriço".
Quatro, Modelo de Custódia de Fundos e Garantia de Ativos dos Clientes
Todas as bolsas licenciadas na Malásia adotam um modelo de negociação centralizado. A plataforma deve garantir que os ativos dos clientes estejam estritamente separados dos ativos da empresa e adotar mecanismos apropriados de armazenamento em carteira fria/múltiplas assinaturas.
SC introduz o sistema de "Custodiante de Ativos Digitais (DAC)" para estabelecer requisitos regulatórios específicos para instituições que oferecem serviços de custódia de Token. Até o final de 2023, três instituições, incluindo a CoKeeps, já obtiveram a aprovação dos princípios DAC.
Antes da implementação total do mecanismo DAC, a maioria das plataformas utilizava terceiros internacionais de custódia para guardar ativos digitais. Por exemplo, a Luno Malaysia colabora com a BitGo para a custódia de ativos digitais, enquanto os fundos em moeda fiduciária são mantidos na entidade fiduciária local MTrustee.
SC exige que todas as bolsas licenciadas:
Este design de sistema é de importância significativa para garantir a confiança dos investidores. A plataforma da Malásia, devido aos ativos serem custodiados por terceiros e não poderem ser utilizados indevidamente, apresentou uma maior robustez e credibilidade regulatória durante as flutuações do mercado global.
Cinco, Estado do Mercado e o Cenário de Competição da Plataforma
O mercado de ativos de criptografia na Malásia apresentou um crescimento sólido nos últimos anos. Até o final de 2021, o volume anual de transações no mercado de criptografia do país atingiu cerca de 21 bilhões de ringgits (aproximadamente 5 bilhões de dólares). Em 2022, o número total de novas contas de negociação de ativos digitais foi de 128 mil, equivalente ao tamanho das contas abertas no mercado de valores mobiliários tradicional.
No que diz respeito ao panorama competitivo da plataforma, apresenta uma estrutura altamente concentrada. A Luno Malaysia, como a primeira bolsa aprovada, tem mantido uma posição de liderança absoluta no mercado. De acordo com os dados públicos de 2024, o número de usuários registados nessa plataforma ultrapassou 1 milhão, com um total de mais de 72 milhões de transações, e o valor total de ativos sob custódia atingiu 4,28 bilhões de ringgits. O volume total de transações no ano alcançou 87 bilhões de ringgits, representando mais de noventa por cento de todo o mercado de bolsas licenciadas.
As restantes bolsas têm uma quota de mercado relativamente limitada, mas cada uma tem as suas características e caminhos de desenvolvimento. A Tokenize Malaysia, com o seu histórico de investimento da Kenanga, tem um certo nível de reconhecimento entre os utilizadores de finanças tradicionais locais; a MX Global, devido ao investimento da Binance, teve um crescimento significativo de utilizadores após 2022; a HATA Digital começou a realizar testes em 2024 e, devido à sua zona de transação em dólares e à integração de liquidez externa, atraiu a atenção de utilizadores profissionais.
Do ponto de vista do perfil do investidor, os usuários de varejo predominam, com uma clara juventude. Os dados da Luno mostram que a idade média dos investidores é de 34,8 anos, com 76% sendo homens, e o valor médio de cada depósito é RM100, apresentando características típicas do mercado de varejo de "pequenos valores e alta frequência". Mais de 72% dos investidores têm menos de 45 anos, refletindo que este mercado é majoritariamente composto por usuários nativos digitais.
A atividade de negociação no mercado está intimamente relacionada com as cotações internacionais. Após o incidente da FTX em 2022, o volume de negociação caiu temporariamente, mas desde a recuperação do preço do Bitcoin em 2023, impulsionada por fatores favoráveis como ETFs, o volume de transações no terceiro trimestre de 2023 aumentou mais de 300% em relação ao trimestre anterior. Em 2024, o Bitcoin ultrapassou pela primeira vez os 100 mil dólares, aumentando ainda mais a disposição para negociar e a procura por abertura de contas.
Seis, Fenômenos de uso de plataformas não autorizadas e atitude regulatória
Apesar da Malásia ter estabelecido um rigoroso sistema de licenciamento, alguns investidores experientes ainda utilizam plataformas não registradas no exterior, como Binance, Huobi e Bybit. Estas plataformas oferecem uma variedade mais rica de moedas para negociação, ferramentas de alavancagem e produtos financeiros derivados, atraindo significativamente traders de alta frequência e usuários em busca de altos retornos.
Diante da situação acima, a Comissão de Valores Mobiliários da Malásia (SC) tomou medidas regulatórias de escalonamento progressivo:
Sistema de lista de alerta para investidores: O SC mantém e publica regularmente a "lista de alerta para investidores", que lista plataformas estrangeiras que prestam serviços a utilizadores locais sem estarem registradas.
Execução formal e ordens de proibição: A SC emitiu várias ordens por escrito e condenações públicas a grandes plataformas, exigindo que parassem de prestar serviços a usuários na Malásia, fechassem sites, aplicativos e canais de marketing.
Combinação de bloqueio técnico e financeiro: Ações de regulação combinadas com meios técnicos para bloquear plataformas, incluindo a proibição de operadoras locais de telecomunicações de acessar URLs de plataformas não licenciadas, remoção de aplicações relacionadas, proibição de bancos locais de fornecer serviços de depósito/saque para plataformas não registradas, etc.
Educação dos investidores e advertência pública: O SC lembrou várias vezes ao público para não investir em plataformas não licenciadas, caso contrário, assumirão todo o risco e não poderão buscar reparação legal.
Estas ações de repressão obtiveram resultados faseados. Vários intercâmbios internacionais já anunciaram ou tacitamente saíram do mercado malaio e pararam de oferecer serviços relacionados ao MYR; o acesso local e o volume de recargas caíram drasticamente. Embora ainda haja alguns usuários que utilizam VPNs e outros meios técnicos para contornar as restrições, a sua atividade já diminuiu significativamente, e os investidores principais estão gradualmente retornando ao mercado local licenciado.
Sete, sistema de emissão de Token e supervisão da plataforma IEO
A Malásia adota um desenho de sistema de conformidade altamente prudente para a emissão de tokens digitais. Todas as atividades de emissão de tokens que envolvem captação pública são consideradas como emissões de valores mobiliários e devem estar sob o sistema regulatório da "Lei do Mercado de Capitais e Serviços". O núcleo desse mecanismo é a introdução do modelo de plataforma de "Emissão Inicial em Bolsa (IEO)", para substituir as lacunas de auditoria de projetos e os problemas de proteção dos investidores presentes nas ICOs tradicionais.
As empresas que pretendem emitir Tokens através de IEO devem cumprir condições relativas ao local de registro e operação, capital social mínimo, governança corporativa e estrutura de propriedade, bem como padrões de conformidade. As plataformas IEO foram incluídas como uma nova categoria sob o sistema de "operadores de mercado reconhecidos". Até 2025, duas plataformas já obtiveram licença de registro: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) e Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
O processo completo de emissão de Tokens IEO inclui: aplicação e divulgação do white paper, due diligence da plataforma e aprovação, confirmação do registro SC e venda pública, captação e entrega, relatórios subsequentes e divulgação regulatória. O objetivo central deste sistema é institucionalizar, monitorizar e responsabilizar a emissão de Tokens, utilizando o mecanismo da plataforma para garantir o acesso e a supervisão durante o processo, de modo a minimizar riscos e proteger os investidores.
Oito, tipos de Token que podem ser emitidos, sua posição legal, práticas de mercado e análise de casos
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia classifica os tokens emitidos através da plataforma IEO em três categorias:
Token de utilidade (Utility Token): utilizado para obter produtos, serviços, descontos ou direitos de participação em uma plataforma específica. Se envolver atividades de captação de recursos, ainda precisa ser regulado como um título.
Token de segurança (Security Token): Mapeamento de ações, dívidas, dividendos ou direitos de receita de ativos de uma empresa, com status legal equivalente ao dos valores mobiliários tradicionais.
Ativos tokenizados (Tokenized Real-World Assets, RWA): representação digital de ativos do mundo real. Mesmo que o ativo subjacente seja legítimo e estável, a tokenização ainda precisa cumprir as obrigações regulatórias de valores mobiliários.
Desde que a plataforma IEO foi lançada no início de 2023, a Malásia viu surgir vários projetos representativos de emissão de Token em conformidade:
Até o final de 2024, o mercado de IEO na Malásia ainda está em uma fase inicial, com um número limitado de projetos, mas um alto grau de conformidade. As emissões concluídas são, na sua maioria, projetos de financiamento de pequeno e médio porte abaixo de RM10 milhões, oferecendo canais de financiamento inovadores para pequenas e médias empresas locais.
Nove, Mecanismo de negociação e listagem de Tokens
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia (SC) estipula que os Tokens digitais emitidos por plataformas IEO, caso pretendam circular no mercado público, devem ser listados em uma bolsa de ativos digitais licenciada (DAX). A listagem dos Tokens deve satisfazer simultaneamente a dupla verificação dos órgãos reguladores e da bolsa.
O processo de listagem inclui: registro e aprovação regulatória, revisão interna da bolsa, mecanismo de listagem e anúncio. Este processo garante que cada etapa do Token, desde a captação até a circulação, seja supervisionada por reguladores e pela plataforma.
Os tokens funcionais e os tokens de segurança não apresentam diferenças significativas no mecanismo de circulação após a listagem nas bolsas. Todos os tokens listados na DAX têm seus preços determinados pela oferta e demanda do mercado, e os investidores podem negociar livremente ao preço de mercado.
Para prevenir comportamentos como manipulação de mercado e negociação com informação privilegiada durante o processo de circulação de tokens listados em bolsas, a SC estabeleceu um sistema de supervisão contínua do mercado secundário, que inclui requisitos de anti-lavagem de dinheiro e identificação de usuários, mecanismos de monitoramento de manipulação de mercado e obrigações de divulgação contínua.
Dez, Resumo e Perspectivas
Desde a criação do quadro regulatório de ativos digitais na Malásia em 2020, o mercado local de Ativos de criptografia e o mecanismo de financiamento por Token têm vindo a desenvolver-se gradualmente. O estabelecimento do sistema IEO proporcionou garantias institucionais para a circulação legal e a angariação de fundos em conformidade dos ativos digitais.
O mecanismo IEO já foi implementado desde o design da política até a operação prática.