Liquidez e Jogos: Inovações Tecnológicas e Reestruturação de Poder no DEX
Introdução: A lógica subjacente ao jogo de liquidez
No mercado financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "compradores" que assumem os ativos quando os investidores institucionais saem da liquidez. Quando as instituições fazem vendas em massa, os investidores de varejo muitas vezes aceitam passivamente os ativos cuja preços estão em queda. Essa assimetria é ainda mais amplificada no campo das criptomoedas, onde o mecanismo de market maker das exchanges centralizadas e as transações em dark pools intensificam a diferença de informações. No entanto, com a evolução das exchanges descentralizadas, plataformas representadas por DEXs com novas estruturas de livro de ordens estão reestruturando a distribuição do poder de liquidez através da inovação de mecanismos. Este artigo irá analisar como DEXs de excelência conseguem realizar a separação física entre a liquidez de investidores de varejo e institucionais, a partir das perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Reconfiguração do Poder
Dilema de liquidez em DEX tradicionais
No modelo de formador de mercado automatizado inicial, o comportamento de fornecimento de liquidez por parte dos pequenos investidores apresenta um risco significativo de seleção adversa. Tomando como exemplo uma DEX conhecida, embora seu design de liquidez concentrada tenha aumentado a eficiência do capital, os dados mostram que a posição média dos LPs pequenos é de apenas 29.000 dólares, e estão principalmente distribuídos em pools pequenos com um volume diário de negociação inferior a 100.000 dólares; enquanto os profissionais dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3.700.000 dólares, onde a proporção de instituições em pools com um volume diário de negociação superior a 10.000.000 dólares chega a 70-80%. Nesse tipo de estrutura, quando instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos pequenos investidores são os primeiros a se tornarem uma zona de amortecimento para a queda de preços, formando um típico "trampolim de liquidez para saída".
A necessidade de camadas de liquidez
A pesquisa do Banco de Compensações Internacionais revela que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os varejistas representem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação não é acidental, mas sim um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve gerenciar a "liquidez de cauda longa" dos varejistas e a "liquidez central" das instituições por meio de um design de mecanismo, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca o USDC depositado pelos varejistas para sub-pools liderados por instituições através de algoritmos, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os varejistas fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo técnico: construir um firewall de liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEX que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação técnica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez de pequenos investidores das grandes transações institucionais, evitando que os pequenos investidores se tornem "vítimas" da volatilidade do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco. O seu núcleo reside na arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários, ao mesmo tempo que resiste ao impacto das flutuações do mercado e operações maliciosas sobre o pool de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de pedidos, fora da cadeia, utilizando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEXs correspondem transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima à de uma bolsa centralizada.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição prévia das informações de transação, inibindo efetivamente comportamentos MEV, como front-running e sandwich attacks. O modelo híbrido permite a integração de algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Um DEX adotou um modelo de market maker automático virtual, combinado com um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema da alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento, correspondência de negociação de alta frequência) reduz o consumo de Gas on-chain, enquanto apenas os passos de liquidação críticos precisam ser processados on-chain. A arquitetura de contrato único de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obtém dados de preços off-chain através de oráculos, combinando-os com mecanismos de liquidação on-chain, permitindo funções complexas de negociação de derivados.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado.
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade dos pools de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Uma prática comum é a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas frequentes. Quando o mercado passa por flutuações acentuadas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os rendimentos dos LPs a longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo a equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos no pool de liquidez através de oráculos, as exchanges também podem definir limiares dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é chamado automaticamente, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível projetar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e contribuição dos LPs. LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de uma DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LPs (como a reinvestimento automático de taxas), aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, para identificar padrões de transação anormais (como ataques de arbitragem de grandes quantias) e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender as transações de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "circuit breaker" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos de pools de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto utiliza um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato proxy, permitindo a correção de vulnerabilidades sem a necessidade de migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
DEX v4: Prática completamente descentralizada do modo de livro de ordens
Este DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, completando a liquidação final apenas após a execução da transação por meio de uma cadeia de aplicativos construída com um SDK específico. Este design isola o impacto do comércio de alta frequência na liquidez dos investidores individuais fora da cadeia, tratando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs individuais sejam expostos diretamente à volatilidade de preços provocada por grandes cancelamentos. O modelo de transação sem Gas cobra apenas uma taxa proporcional após a conclusão bem-sucedida da transação, evitando que os investidores individuais suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores de varejo fazem staking de tokens, podem obter um rendimento de 15% APR em USDC estável (proveniente da divisão das taxas de transação), enquanto as instituições devem fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando na manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de varejo das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada distribuem algoritmicamente o USDC fornecido pelos investidores de varejo em diferentes sub-piscinas, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição das taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, de modo que as instituições não possam modificar unilateralmente as regras em detrimento dos investidores de varejo.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira defensiva.
Quando os usuários empenham ETH para gerar uma stablecoin Delta neutra, o protocolo automaticamente abre uma posição curta em contratos perpétuos de ETH em uma bolsa centralizada, realizando a cobertura. Os investidores de varejo que possuem essa stablecoin apenas suportam a receita do empenho de ETH e a diferença de taxa de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações de preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar os ativos empenhados através de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking deste stablecoin obtêm tokens de rendimento, cuja fonte de rendimento provém das recompensas de staking de ETH e da taxa de financiamento; as instituições, por sua vez, fornecem liquidez on-chain através do market making para obter incentivos adicionais, com as fontes de rendimento das duas categorias de atores fisicamente isoladas. Os tokens de recompensa são injetados no pool de stablecoins da DEX, garantindo que os investidores individuais possam trocar com baixo slippage, evitando assim que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto que o controle do tipo de colateral e da proporção de hedge seja feito através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para restringir a operação de alavancagem excessiva das instituições.
Certo protocolo: Liquidez flexível e controle de valor do protocolo
O protocolo migrou para uma construção técnica específica que estabelece um modelo eficiente de negociação de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes on-chain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçosamente para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas de ativos multichain de forma contínua e adotam um design que não requer KYC, permitindo que os usuários apenas conectem suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo isentando as taxas de Gas, o que reduz significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista deste protocolo suporta de forma inovadora a compra e venda de ativos multichain com USDT com um único clique, eliminando os processos complicados e custos adicionais de ponte entre cadeias, sendo especialmente adequado para a negociação eficiente de moedas Meme multichain.
A principal vantagem competitiva deste protocolo decorre do seu design revolucionário da infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelas DEX tradicionais. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem a necessidade de transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup realiza o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, tornando a capacidade de processamento próxima ao nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração muito pequena das plataformas semelhantes. Em comparação com as DEX otimizadas para uma única cadeia, este protocolo, com a sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo de listagem de ativos unificados, oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo.
Uma exchange: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza a tecnologia Zero Knowledge, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência de margem) sem expor detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamento de informações, resolvendo com sucesso o dilema da indústria "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, milhares de hashes de transações são agregados em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a validação na cadeia, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada com segurança de nível DEX em um "plano sem compromissos".
Na concepção do pool LP, a exchange adotou um modelo LP híbrido, conectando de forma transparente as operações de troca entre a stablecoin dos usuários e os tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando assim as vantagens da transparência em cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade na oferta de liquidez de mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, impedindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas se beneficiem das flutuações do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, clientes com grandes quantias que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente resultar em uma venda em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedging dessa bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, permitindo que os investidores de varejo não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da liquidez
O design de liquidez de DEX no futuro poderá ter dois ramos de desenvolvimento diferentes: Rede de liquidez global: a tecnologia de interoperabilidade entre cadeias quebra ilhas, maximizando a eficiência de capital, e os investidores individuais podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem percepção"; Ecossistema de co-governança: através da inovação no design de mecanismos, a governança DAO passa de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho constrói a infraestrutura subjacente utilizando um protocolo de comunicação entre cadeias, realizando a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Através da combinação de modelos de previsão de IA e análise de dados em blockchain, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a rede principal do Ethereum
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gaslight_gasfeez
· 08-19 12:23
investidor de retalho永远在apanhar uma faca a cair 啥时候是个头
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SeeYouInFourYears
· 08-17 03:39
Outra vez a ganhar a taxa de apanhar uma faca a cair dos pro.
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AirdropChaser
· 08-16 20:05
O progresso do dinheiro não é melhor que o Airdrop, ai.
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DefiPlaybook
· 08-16 20:02
Cupões de Recorte, o irmão ficou sem palavras, no fundo ainda são os investidores de retalho que fazem os pacotes de sangue para as instituições.
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WhaleMinion
· 08-16 19:59
Eu sou apenas um investidor de retalho. Dispensei, dispensei.
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LeekCutter
· 08-16 19:56
investidor de retalho é sempre idiota.. não se engane.
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GateUser-7b078580
· 08-16 19:56
Só essa liquidez já é motivo para falar em reconstrução? Os dados não sustentam isso.
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FOMOSapien
· 08-16 19:38
Líder do grupo de gestão de investidores de retalho A vitória dos investidores de retalho é a minha vitória
Camadas de liquidez DEX: O novo padrão de competição entre investidores de retalho e instituições.
Liquidez e Jogos: Inovações Tecnológicas e Reestruturação de Poder no DEX
Introdução: A lógica subjacente ao jogo de liquidez
No mercado financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "compradores" que assumem os ativos quando os investidores institucionais saem da liquidez. Quando as instituições fazem vendas em massa, os investidores de varejo muitas vezes aceitam passivamente os ativos cuja preços estão em queda. Essa assimetria é ainda mais amplificada no campo das criptomoedas, onde o mecanismo de market maker das exchanges centralizadas e as transações em dark pools intensificam a diferença de informações. No entanto, com a evolução das exchanges descentralizadas, plataformas representadas por DEXs com novas estruturas de livro de ordens estão reestruturando a distribuição do poder de liquidez através da inovação de mecanismos. Este artigo irá analisar como DEXs de excelência conseguem realizar a separação física entre a liquidez de investidores de varejo e institucionais, a partir das perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Reconfiguração do Poder
Dilema de liquidez em DEX tradicionais
No modelo de formador de mercado automatizado inicial, o comportamento de fornecimento de liquidez por parte dos pequenos investidores apresenta um risco significativo de seleção adversa. Tomando como exemplo uma DEX conhecida, embora seu design de liquidez concentrada tenha aumentado a eficiência do capital, os dados mostram que a posição média dos LPs pequenos é de apenas 29.000 dólares, e estão principalmente distribuídos em pools pequenos com um volume diário de negociação inferior a 100.000 dólares; enquanto os profissionais dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3.700.000 dólares, onde a proporção de instituições em pools com um volume diário de negociação superior a 10.000.000 dólares chega a 70-80%. Nesse tipo de estrutura, quando instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos pequenos investidores são os primeiros a se tornarem uma zona de amortecimento para a queda de preços, formando um típico "trampolim de liquidez para saída".
A necessidade de camadas de liquidez
A pesquisa do Banco de Compensações Internacionais revela que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os varejistas representem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação não é acidental, mas sim um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve gerenciar a "liquidez de cauda longa" dos varejistas e a "liquidez central" das instituições por meio de um design de mecanismo, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca o USDC depositado pelos varejistas para sub-pools liderados por instituições através de algoritmos, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os varejistas fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo técnico: construir um firewall de liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEX que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação técnica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez de pequenos investidores das grandes transações institucionais, evitando que os pequenos investidores se tornem "vítimas" da volatilidade do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco. O seu núcleo reside na arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários, ao mesmo tempo que resiste ao impacto das flutuações do mercado e operações maliciosas sobre o pool de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de pedidos, fora da cadeia, utilizando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEXs correspondem transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima à de uma bolsa centralizada.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição prévia das informações de transação, inibindo efetivamente comportamentos MEV, como front-running e sandwich attacks. O modelo híbrido permite a integração de algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Um DEX adotou um modelo de market maker automático virtual, combinado com um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema da alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento, correspondência de negociação de alta frequência) reduz o consumo de Gas on-chain, enquanto apenas os passos de liquidação críticos precisam ser processados on-chain. A arquitetura de contrato único de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obtém dados de preços off-chain através de oráculos, combinando-os com mecanismos de liquidação on-chain, permitindo funções complexas de negociação de derivados.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado.
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade dos pools de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Uma prática comum é a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas frequentes. Quando o mercado passa por flutuações acentuadas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os rendimentos dos LPs a longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo a equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos no pool de liquidez através de oráculos, as exchanges também podem definir limiares dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é chamado automaticamente, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível projetar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e contribuição dos LPs. LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de uma DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LPs (como a reinvestimento automático de taxas), aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, para identificar padrões de transação anormais (como ataques de arbitragem de grandes quantias) e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender as transações de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "circuit breaker" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos de pools de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto utiliza um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato proxy, permitindo a correção de vulnerabilidades sem a necessidade de migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
DEX v4: Prática completamente descentralizada do modo de livro de ordens
Este DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, completando a liquidação final apenas após a execução da transação por meio de uma cadeia de aplicativos construída com um SDK específico. Este design isola o impacto do comércio de alta frequência na liquidez dos investidores individuais fora da cadeia, tratando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs individuais sejam expostos diretamente à volatilidade de preços provocada por grandes cancelamentos. O modelo de transação sem Gas cobra apenas uma taxa proporcional após a conclusão bem-sucedida da transação, evitando que os investidores individuais suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores de varejo fazem staking de tokens, podem obter um rendimento de 15% APR em USDC estável (proveniente da divisão das taxas de transação), enquanto as instituições devem fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando na manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de varejo das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada distribuem algoritmicamente o USDC fornecido pelos investidores de varejo em diferentes sub-piscinas, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição das taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, de modo que as instituições não possam modificar unilateralmente as regras em detrimento dos investidores de varejo.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira defensiva.
Quando os usuários empenham ETH para gerar uma stablecoin Delta neutra, o protocolo automaticamente abre uma posição curta em contratos perpétuos de ETH em uma bolsa centralizada, realizando a cobertura. Os investidores de varejo que possuem essa stablecoin apenas suportam a receita do empenho de ETH e a diferença de taxa de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações de preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar os ativos empenhados através de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking deste stablecoin obtêm tokens de rendimento, cuja fonte de rendimento provém das recompensas de staking de ETH e da taxa de financiamento; as instituições, por sua vez, fornecem liquidez on-chain através do market making para obter incentivos adicionais, com as fontes de rendimento das duas categorias de atores fisicamente isoladas. Os tokens de recompensa são injetados no pool de stablecoins da DEX, garantindo que os investidores individuais possam trocar com baixo slippage, evitando assim que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto que o controle do tipo de colateral e da proporção de hedge seja feito através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para restringir a operação de alavancagem excessiva das instituições.
Certo protocolo: Liquidez flexível e controle de valor do protocolo
O protocolo migrou para uma construção técnica específica que estabelece um modelo eficiente de negociação de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes on-chain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçosamente para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas de ativos multichain de forma contínua e adotam um design que não requer KYC, permitindo que os usuários apenas conectem suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo isentando as taxas de Gas, o que reduz significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista deste protocolo suporta de forma inovadora a compra e venda de ativos multichain com USDT com um único clique, eliminando os processos complicados e custos adicionais de ponte entre cadeias, sendo especialmente adequado para a negociação eficiente de moedas Meme multichain.
A principal vantagem competitiva deste protocolo decorre do seu design revolucionário da infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelas DEX tradicionais. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem a necessidade de transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup realiza o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, tornando a capacidade de processamento próxima ao nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração muito pequena das plataformas semelhantes. Em comparação com as DEX otimizadas para uma única cadeia, este protocolo, com a sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo de listagem de ativos unificados, oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo.
Uma exchange: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza a tecnologia Zero Knowledge, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência de margem) sem expor detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamento de informações, resolvendo com sucesso o dilema da indústria "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, milhares de hashes de transações são agregados em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a validação na cadeia, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada com segurança de nível DEX em um "plano sem compromissos".
Na concepção do pool LP, a exchange adotou um modelo LP híbrido, conectando de forma transparente as operações de troca entre a stablecoin dos usuários e os tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando assim as vantagens da transparência em cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade na oferta de liquidez de mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, impedindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas se beneficiem das flutuações do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, clientes com grandes quantias que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente resultar em uma venda em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedging dessa bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, permitindo que os investidores de varejo não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da liquidez
O design de liquidez de DEX no futuro poderá ter dois ramos de desenvolvimento diferentes: Rede de liquidez global: a tecnologia de interoperabilidade entre cadeias quebra ilhas, maximizando a eficiência de capital, e os investidores individuais podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem percepção"; Ecossistema de co-governança: através da inovação no design de mecanismos, a governança DAO passa de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho constrói a infraestrutura subjacente utilizando um protocolo de comunicação entre cadeias, realizando a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Através da combinação de modelos de previsão de IA e análise de dados em blockchain, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a rede principal do Ethereum