Malezya Kripto Varlıklar ve Token Düzenleme Sistemi Genel Görünümü
I. Düzenleyici Çerçeve
Malezya, kripto varlıklar için "çift düzenleme" modeli benimsemiştir; bu model, Malezya Merkez Bankası (BNM) ve Sermaye Piyasası Kurulu (SC) tarafından ortaklaşa yürütülmektedir. BNM, para politikası ve finansal istikrarla ilgilenmekte olup, özel olarak ihraç edilen dijital varlıkları yasal para birimi olarak kabul etmemektedir. SC, uygun şartları taşıyan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmektedir. Genel olarak, Malezya, kripto varlıkları para olarak değil, menkul kıymetler/yatırım ürünleri olarak düzenlemektedir.
Düzenleyici sistemin hukuki temeli, 2019 yılı Ocak ayında yürürlüğe giren "2007 Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası (Dijital Para ve Dijital Token'ların Menkul Kıymet Olmasına Dair) Kararnamesi"nden gelmektedir. Bu yasa, menkul kıymetler kuruluna denetim yetkisi vermekte ve yatırım özelliklerini taşıyan kripto varlıkların menkul kıymet olarak kabul edilebileceğini belirtmektedir. SC, dijital varlık borsaları, IEO platformları ve dijital varlık saklama hizmetlerini düzenleyen "Tanınmış Piyasa Operatörleri Rehberi" ve "Dijital Varlık Rehberi" gibi çeşitli destekleyici düzenlemeler de yayınlamıştır.
Özellikle düzenleyici önlemler açısından, Malezya açık bir lisans eşiğine sahiptir. Dijital Varlık Ticaret Platformu (DAX), tanınmış piyasa işletmecisi (RMO-DAX) olarak kaydolmalı ve yerel kayıt, minimum sermaye, risk kontrolü, kara para aklamayla mücadele gibi gereksinimleri karşılamalıdır. SC ayrıca, varlık saklama hizmetleri sunan kurumların ilgili lisansa sahip olmalarını zorunlu kılan "Dijital Varlık Saklayıcı (DAC)" sistemini de tanıtmıştır.
Cüzdan hizmetleri için, yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sunanlar düzenleme kapsamına alınmayacak; ancak fiât para değiştirme veya saklama işlevine sahip olanların gerekli nitelikleri alması gerekecek. Bu farklılaştırılmış yaklaşım, yenilikçi gelişim ile düzenlemenin kontrol edilebilirliğini dengelemektedir.
İki, Borsa Denetimi ve Piyasa Yapısı
2025 itibarıyla, Malezya'da SC onayına sahip toplam 6 lisanslı dijital varlık borsa (DAX) bulunmaktadır; bunlar Luno Malezya, SINEGY, Tokenize Malezya, MX Global, HATA Digital ve Torum International'dır. Bu platformlar tümüyle RMO-DAX olup, Malezya Ringgiti (MYR) ile para yatırma, çekme ve coin değişimi işlemlerini desteklemektedir.
SC düzenlemelerine göre, lisanslı borsalarda işlem görecek her dijital varlık onaydan geçmelidir. 2025 yılı başı itibarıyla işlem onayı almış kripto varlık türü 22'dir ve bunlar arasında ana akım coinleri, kamu blockchain coinleri, DeFi coinleri vb. bulunmaktadır. Dikkat çekici olan, hiçbir stabil coin veya gizli coin'in işlem onayı almadığıdır.
Luno, en fazla token listeleyen platformdur ve neredeyse tüm düzenlenmiş kripto varlıkları kapsamaktadır; Tokenize ise 7 adet ana coin'i desteklemektedir; HATA ve MX Global, 5 ile 10 arasında coin'i desteklemektedir. SC, her yıl token onay listesini güncelleyerek, işlem yapılabilir coin yelpazesini aşamalı olarak genişletmektedir.
Üç, Fon Giriş Çıkış Mekanizması ve Döviz Kontrolü
Malezya'nın lisanslı borsaları, MYR cinsinden para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar, yerel banka havalesi ile para yatırabilir veya şifreleme varlıklarını satarak kendi banka hesaplarına çekim yapabilirler. Çoğu platform, banka yatırımlarında işlem ücreti talep etmez, çekimlerde ise sembolik bir ücret almaktadır.
Kripto varlıkların dışa akış yollarının oluşumunu önlemek için, Malezya düzenleyici otoriteleri borsalar üzerinde sıkı önlemler uygulamaktadır:
Yalnızca MYR cinsinden işlem yapılmasına izin verilir, dolar veya diğer döviz cinsinden işlem çiftleri sunulamaz ve stabil coin ticareti de yasaktır.
Fiat para çekimi yalnızca kişinin kendi yerel bankası hesabına yapılabilir, üçüncü şahıs hesaplarına çekim yapılması yasaktır.
Kripto Varlıklar çekim ayarlarında gecikme veya ek onay süreci.
Bu tasarımlar, kripto varlıkların bir para transfer aracı haline gelmesini etkili bir şekilde önlüyor. Düzenleyicilerin temel durumu: "Ticaret faaliyetlerini yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımı kontrol etmek".
Dört, Fon Yönetim Modeli ve Müşteri Varlıklarının Güvencesi
Malezya'daki tüm lisanslı borsalar merkezi saklama ticaret modelini benimsemektedir. Platform, müşteri varlıklarının şirket varlıklarından kesinlikle ayrılmış bir şekilde saklandığından emin olmalı ve uygun soğuk cüzdan/multisig saklama mekanizmalarını uygulamalıdır.
SC, "Dijital Varlık Saklayıcıları (DAC)" sistemini tanıtarak, Token saklama hizmeti sunan kuruluşlar için özel bir denetim eşiği belirlemiştir. 2023 yılı sonu itibarıyla, CoKeeps'in de aralarında bulunduğu 3 kuruluş DAC ilke onayını almıştır.
DAC mekanizması tam olarak uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları uluslararası bir üçüncü taraf saklama hizmetine emanet etmeyi tercih etti. Örneğin, Luno Malezya, dijital varlıkları saklamak için BitGo ile işbirliği yaparken, fiat para birimleri yerel bir güven kuruluşu olan MTrustee'ye emanet edilmektedir.
SC, tüm lisanslı borsalardan talep ediyor:
1:1 rezerv oranını koruyun, müşteri varlıkları başka amaçlar için kullanılamaz.
Düzenli varlık denetimleri ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanması.
Platformun herhangi bir şekilde müşteri varlıklarının ödünç verilmesi veya kaldıraçlı yatırım işlemleri yapmasına izin verilmez.
Bu sistem tasarımı, yatırımcılar için güvenin sağlanmasında önemli bir anlam taşımaktadır. Malezya platformu, varlıkların üçüncü taraflarca saklanması ve müşteri varlıklarının kullanılamaması nedeniyle, küresel piyasalardaki dalgalanmalarda daha güçlü bir sağlamlık ve düzenleyici güvenilirlik göstermektedir.
Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabet Ortamı
Malezya kripto varlıklar piyasası son yıllarda sağlam bir büyüme gösteriyor. 2021 yılı sonu itibarıyla, ulusal kripto pazarının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgittir (yaklaşık 5 milyar ABD doları). 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık işlem hesapları 128.000'e ulaştı ve bu, geleneksel menkul kıymetler piyasasındaki hesap açma ölçeğiyle eşdeğerdir.
Platform rekabet yapısı açısından, yüksek derecede yoğunlaşmış bir yapı sergilemektedir. Luno Malezya, en erken onaylanan borsa olarak, pazarın mutlak lideri konumundadır. 2024 yılına ait kamu verilerine göre, bu platformun kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyonu geçmiştir ve yönetim altındaki varlık toplamı 4.28 milyar Ringgit'e ulaşmıştır. Yıllık işlem hacmi 87 milyar Ringgit'e ulaşarak, tüm lisanslı borsa pazarının %90'ından fazlasını kapsamaktadır.
Diğer borsa pazar payı nispeten sınırlıdır, ancak kendi özellikleri ve gelişim yolları vardır. Tokenize Malaysia, Kenanga yatırım geçmişi sayesinde yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir tanınırlığa sahiptir; MX Global, Binance yatırımını almasının ardından 2022'den itibaren kullanıcı artışı göstermiştir; HATA Digital, 2024'ten itibaren test aşamasına girmiştir ve dolar işlem bölgesi ile dış likidite entegrasyon özelliği sayesinde profesyonel kullanıcıların dikkatini çekmiştir.
Yatırımcı profiline bakıldığında, bireysel yatırımcıların çoğunlukta olduğu ve genç bir kitleye sahip olduğu görülüyor. Luno verilerine göre, yatırımcıların ortalama yaşı 34.8, erkeklerin oranı %76, ortalama her işlemdeki para yatırma miktarı ise RM100 olup, "küçük miktar, çok sık" tipik perakende pazar özelliklerini yansıtıyor. 45 yaş altındaki yatırımcılar DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturuyor ve bu pazarın esas olarak dijital yerli kullanıcılar tarafından oluşturulduğunu gösteriyor.
Piyasa işlem aktivitesi, uluslararası piyasa koşullarıyla yakından ilişkilidir. 2022'deki FTX olayı sonrasında işlem hacmi bir süre düşüş gösterdi, ancak 2023'te Bitcoin fiyatlarının yükselmesi ve ETF'lerin olumlu etkisiyle, 2023'ün üçüncü çeyreğinde işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %300'den fazla arttı. 2024'te Bitcoin ilk kez 100.000 doları aşarak işlem isteğini ve hesap açma heyecanını daha da artırdı.
Altı, İzin Almamış Platformların Kullanım Görüntüleri ve Düzenleyici Tutum
Malaya, lisanslama sistemi kurmuş olmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala Binance, Huobi, Bybit gibi yurtdışında kayıtsız platformlar kullanıyor. Bu platformlar, daha zengin ticaret coinleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunarak yüksek frekanslı işlem yapanlar ve yüksek getiriler peşinde koşan kullanıcılar için büyük bir çekicilik sağlıyor.
Yukarıdaki duruma karşılık, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu (SC) kademeli olarak yükselen bir düzenleyici eylem sergilemiştir:
Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: SC, uzun vadeli olarak "Yatırımcı Uyarı Listesi"ni korur ve yayımlar, yerel kullanıcılara hizmet veren kayıtsız yurtdışı platformları listelemiştir.
Resmi Uygulama ve Yasaklama: SC, büyük platformlara, Malezya kullanıcılarına hizmet vermeyi durdurmaları, web sitelerini, uygulamalarını ve pazarlama kanallarını kapatmaları için yazılı emirler ve kamuya açık kınamalar göndermiştir.
Teknoloji ve finansal araçların engellenmesi: Düzenleyici eylemler, platformun yasaklanması için teknik araçlarla birleştirilmektedir; bu, yerel telekom operatörlerinin lisanssız platformların web sitelerini engellemesi, ilgili uygulamaların kaldırılması, yerel bankaların kayıtsız platformlara para yatırma/çekme hizmeti sunmasını yasaklaması gibi önlemleri içerir.
Yatırımcı Eğitimi ve Kamu Uyarısı: SC, kamuya lisanssız platformlarda yatırım yapmamaları konusunda defalarca hatırlatmada bulunmuştur; aksi takdirde tüm riskleri üstlenecek ve yasal tazminat talep edemeyeceklerdir.
Bu önlemler aşamalı başarılar elde etti. Birçok uluslararası borsa, Malezya pazarından çıkmayı açıkladı veya varsayılan olarak çıkış yaptı ve MYR ile ilgili hizmetleri durdurdu; yerel erişim ve para yatırma miktarında büyük bir düşüş yaşandı. Bazı kullanıcılar hala VPN gibi teknik yollarla kısıtlamaları aşsa da, aktiflikleri önemli ölçüde azaldı, ana akım yatırımcılar ise yavaş yavaş yerel lisanslı pazara geri dönüyor.
Yedi, Token İhracı Sistemi ve IEO Platformu Denetimi
Malezya, dijital Token ihraçları için yüksek derecede ihtiyatlı bir uyum sistemi tasarımı benimsemektedir. Kamuya açık fon toplama ile ilgili tüm Token ihraç faaliyetleri, menkul kıymet ihraçları olarak değerlendirilmekte ve "Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası" kapsamında denetim sistemine tabidir. Bu mekanizmanın temeli, geleneksel ICO'larda var olan proje inceleme boşlukları ve yatırımcı koruma zayıflıkları sorununu gidermek amacıyla "ilk borsa ihraç (IEO)" platform modeli getirmektir.
IEO ile token çıkaracak şirketler, kayıt ve faaliyet yeri, asgari ödenmiş sermaye, şirket yönetimi ve hisse yapısı, uyum standartları gibi koşulları yerine getirmelidir. IEO platformları, "tanınmış piyasa operatörleri" sistemi altında yeni bir kategoriye dahil edilmiştir. 2025 yılı itibarıyla, iki platform kayıt izni almıştır: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) ve Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
Tam IEO Token ihraç süreci şunları içerir: başvuru ve beyaz kağıdın açıklanması, platformun detaylı incelemesi ve onaylanması, SC kayıt onayı ve halka arz, toplama ve teslimat, sonraki raporlama ve düzenleyici açıklama. Bu sistemin temel hedefi, token ihraç sürecini kurumsallaştırmak, izlenebilir ve hesap verebilir hale getirmek, platform mekanizmasını kullanarak erişim denetimi ve süreç içi denetim gerçekleştirmektir, böylece riskleri en aza indirmek ve yatırımcıyı korumaktır.
Sekiz, Çıkarılabilir Token Türleri ve Hukuki Statüsü, Piyasa Uygulamaları ve Vaka Analizi
Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, IEO platformu aracılığıyla çıkarılan Token'ları üç sınıfa ayıracaktır:
Fonksiyonel Token (Utility Token): Belirli bir platformda ürün, hizmet, indirim veya katılım hakkı elde etmek için kullanılır. Eğer bir fonlama faaliyeti içeriyorsa, hala menkul kıymet olarak düzenlemelere tabi olmalıdır.
Güvenlik Token'ları (Security Token): Şirketin hisse senedi, borç, kar payı veya varlık gelir haklarının temsili, yasal durumu geleneksel menkul kıymetlerle eşdeğerdir.
Varlık Tokenizasyonu Tokenleri (Tokenized Real-World Assets, RWA): Gerçek dünya varlıklarının dijital haritalamasını temsil eder. Temel varlık yasal ve istikrarlı olsa bile, tokenizasyonun kendisi menkul kıymet düzenleme yükümlülüklerini yerine getirmelidir.
IEO platformu 2023 yılının başında çevrimiçi olduğundan bu yana, Malezya'da birçok temsil niteliğinde uyumlu Token ihraç projesi ortaya çıkmıştır:
Integra Healthcare sabit gelir Token (Kapital DX platformu): Mart 2024'te piyasaya sürülecek, sabit gelirli varlıkların Tokenizasyon ürünüdür.
BidNow platform Token (pitchIN platform): 2024 ortasında çıkarılacak, kullanışlı bir Token, proje bir açık artırma e-ticaret platformunun genişlemesi için finansman sağlamak.
Ni Hsin Group (hisse senedi şirketi IEO'ya katılan): 2025 yılının başında SC'den koşullu onay aldı, bu da halka açık şirketin uyumlu Token finansman alanına resmi olarak girdiğini gösteriyor.
2024 yılı sonuna kadar, Malezya IEO pazarının ölçeği hala erken aşamada olup, proje sayısı sınırlı ancak uyum düzeyi yüksektir. Tamamlanan ihraçların çoğu RM1000 milyonun altında olan orta ölçekli finansman projeleridir ve yerel KOBİ'lere yenilikçi finansman kanalları sunmaktadır.
Dokuz, Token Ticaret ve Listeleme Mekanizması
Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu (SC), IEO platformunun çıkardığı dijital Token'ların, eğer halka açık piyasada işlem görecekse, lisanslı dijital varlık borsa (DAX) üzerinde işlem görmesi gerektiğini belirlemektedir. Token'ın listelenmesi, hem düzenleyici kurumların hem de borsanın çift taraflı onayını gerektirmektedir.
Listeleme süreci şunları içerir: düzenleyici kayıt ve onay, borsa içi inceleme, kote olma ve ilan mekanizması. Bu süreç, Token'ın toplanmasından dolaşıma kadar her aşamasının hem denetim hem de platformun çift denetimi altında olmasını güvence altına alır.
Fonksiyonel Token ile menkul kıymet Token'in borsa listelenmesinden sonraki dolaşım mekanizmasında belirgin bir fark yoktur. Tüm Token'lar DAX'ta listelendikten sonra, fiyat hareketleri piyasa arz ve talebi tarafından belirlenir, yatırımcılar serbestçe piyasa fiyatından işlem yapabilir.
Borsa listelenen Token'ların dolaşım sürecinde piyasa manipülasyonu, içsel ticaret gibi davranışların önlenmesi için SC, AML ve kimlik doğrulama gereklilikleri, piyasa manipülasyonu izleme mekanizması, sürekli bilgilendirme yükümlülüğü gibi yan pazar sürekli denetim sistemleri oluşturmuştur.
On. Özet ve Gelecek
2020'den bu yana Malezya'nın dijital varlık düzenleme çerçevesini resmi olarak kurmasıyla birlikte, yerel kripto para piyasası ve token finansman mekanizması kademeli olarak gelişmiştir. IEO sisteminin kurulması, dijital varlıkların yasal dolaşımını ve uyumlu fon toplama sürecini kurumsal bir güvence sağlamıştır.
IEO mekanizması, politika tasarımından pratik uygulamaya geçişi gerçekleştirmiştir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
19 Likes
Reward
19
5
Repost
Share
Comment
0/400
BridgeTrustFund
· 07-24 06:03
Gerçekten de, düzenleyiciler istediklerini yapıyorlar.
Malezya şifreleme düzenleme sistemi tam analizi: Çift düzenleme, borsa yapısı ve IEO platformu gelişimi
Malezya Kripto Varlıklar ve Token Düzenleme Sistemi Genel Görünümü
I. Düzenleyici Çerçeve
Malezya, kripto varlıklar için "çift düzenleme" modeli benimsemiştir; bu model, Malezya Merkez Bankası (BNM) ve Sermaye Piyasası Kurulu (SC) tarafından ortaklaşa yürütülmektedir. BNM, para politikası ve finansal istikrarla ilgilenmekte olup, özel olarak ihraç edilen dijital varlıkları yasal para birimi olarak kabul etmemektedir. SC, uygun şartları taşıyan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmektedir. Genel olarak, Malezya, kripto varlıkları para olarak değil, menkul kıymetler/yatırım ürünleri olarak düzenlemektedir.
Düzenleyici sistemin hukuki temeli, 2019 yılı Ocak ayında yürürlüğe giren "2007 Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası (Dijital Para ve Dijital Token'ların Menkul Kıymet Olmasına Dair) Kararnamesi"nden gelmektedir. Bu yasa, menkul kıymetler kuruluna denetim yetkisi vermekte ve yatırım özelliklerini taşıyan kripto varlıkların menkul kıymet olarak kabul edilebileceğini belirtmektedir. SC, dijital varlık borsaları, IEO platformları ve dijital varlık saklama hizmetlerini düzenleyen "Tanınmış Piyasa Operatörleri Rehberi" ve "Dijital Varlık Rehberi" gibi çeşitli destekleyici düzenlemeler de yayınlamıştır.
Özellikle düzenleyici önlemler açısından, Malezya açık bir lisans eşiğine sahiptir. Dijital Varlık Ticaret Platformu (DAX), tanınmış piyasa işletmecisi (RMO-DAX) olarak kaydolmalı ve yerel kayıt, minimum sermaye, risk kontrolü, kara para aklamayla mücadele gibi gereksinimleri karşılamalıdır. SC ayrıca, varlık saklama hizmetleri sunan kurumların ilgili lisansa sahip olmalarını zorunlu kılan "Dijital Varlık Saklayıcı (DAC)" sistemini de tanıtmıştır.
Cüzdan hizmetleri için, yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sunanlar düzenleme kapsamına alınmayacak; ancak fiât para değiştirme veya saklama işlevine sahip olanların gerekli nitelikleri alması gerekecek. Bu farklılaştırılmış yaklaşım, yenilikçi gelişim ile düzenlemenin kontrol edilebilirliğini dengelemektedir.
İki, Borsa Denetimi ve Piyasa Yapısı
2025 itibarıyla, Malezya'da SC onayına sahip toplam 6 lisanslı dijital varlık borsa (DAX) bulunmaktadır; bunlar Luno Malezya, SINEGY, Tokenize Malezya, MX Global, HATA Digital ve Torum International'dır. Bu platformlar tümüyle RMO-DAX olup, Malezya Ringgiti (MYR) ile para yatırma, çekme ve coin değişimi işlemlerini desteklemektedir.
SC düzenlemelerine göre, lisanslı borsalarda işlem görecek her dijital varlık onaydan geçmelidir. 2025 yılı başı itibarıyla işlem onayı almış kripto varlık türü 22'dir ve bunlar arasında ana akım coinleri, kamu blockchain coinleri, DeFi coinleri vb. bulunmaktadır. Dikkat çekici olan, hiçbir stabil coin veya gizli coin'in işlem onayı almadığıdır.
Luno, en fazla token listeleyen platformdur ve neredeyse tüm düzenlenmiş kripto varlıkları kapsamaktadır; Tokenize ise 7 adet ana coin'i desteklemektedir; HATA ve MX Global, 5 ile 10 arasında coin'i desteklemektedir. SC, her yıl token onay listesini güncelleyerek, işlem yapılabilir coin yelpazesini aşamalı olarak genişletmektedir.
Üç, Fon Giriş Çıkış Mekanizması ve Döviz Kontrolü
Malezya'nın lisanslı borsaları, MYR cinsinden para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar, yerel banka havalesi ile para yatırabilir veya şifreleme varlıklarını satarak kendi banka hesaplarına çekim yapabilirler. Çoğu platform, banka yatırımlarında işlem ücreti talep etmez, çekimlerde ise sembolik bir ücret almaktadır.
Kripto varlıkların dışa akış yollarının oluşumunu önlemek için, Malezya düzenleyici otoriteleri borsalar üzerinde sıkı önlemler uygulamaktadır:
Bu tasarımlar, kripto varlıkların bir para transfer aracı haline gelmesini etkili bir şekilde önlüyor. Düzenleyicilerin temel durumu: "Ticaret faaliyetlerini yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımı kontrol etmek".
Dört, Fon Yönetim Modeli ve Müşteri Varlıklarının Güvencesi
Malezya'daki tüm lisanslı borsalar merkezi saklama ticaret modelini benimsemektedir. Platform, müşteri varlıklarının şirket varlıklarından kesinlikle ayrılmış bir şekilde saklandığından emin olmalı ve uygun soğuk cüzdan/multisig saklama mekanizmalarını uygulamalıdır.
SC, "Dijital Varlık Saklayıcıları (DAC)" sistemini tanıtarak, Token saklama hizmeti sunan kuruluşlar için özel bir denetim eşiği belirlemiştir. 2023 yılı sonu itibarıyla, CoKeeps'in de aralarında bulunduğu 3 kuruluş DAC ilke onayını almıştır.
DAC mekanizması tam olarak uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları uluslararası bir üçüncü taraf saklama hizmetine emanet etmeyi tercih etti. Örneğin, Luno Malezya, dijital varlıkları saklamak için BitGo ile işbirliği yaparken, fiat para birimleri yerel bir güven kuruluşu olan MTrustee'ye emanet edilmektedir.
SC, tüm lisanslı borsalardan talep ediyor:
Bu sistem tasarımı, yatırımcılar için güvenin sağlanmasında önemli bir anlam taşımaktadır. Malezya platformu, varlıkların üçüncü taraflarca saklanması ve müşteri varlıklarının kullanılamaması nedeniyle, küresel piyasalardaki dalgalanmalarda daha güçlü bir sağlamlık ve düzenleyici güvenilirlik göstermektedir.
Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabet Ortamı
Malezya kripto varlıklar piyasası son yıllarda sağlam bir büyüme gösteriyor. 2021 yılı sonu itibarıyla, ulusal kripto pazarının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgittir (yaklaşık 5 milyar ABD doları). 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık işlem hesapları 128.000'e ulaştı ve bu, geleneksel menkul kıymetler piyasasındaki hesap açma ölçeğiyle eşdeğerdir.
Platform rekabet yapısı açısından, yüksek derecede yoğunlaşmış bir yapı sergilemektedir. Luno Malezya, en erken onaylanan borsa olarak, pazarın mutlak lideri konumundadır. 2024 yılına ait kamu verilerine göre, bu platformun kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyonu geçmiştir ve yönetim altındaki varlık toplamı 4.28 milyar Ringgit'e ulaşmıştır. Yıllık işlem hacmi 87 milyar Ringgit'e ulaşarak, tüm lisanslı borsa pazarının %90'ından fazlasını kapsamaktadır.
Diğer borsa pazar payı nispeten sınırlıdır, ancak kendi özellikleri ve gelişim yolları vardır. Tokenize Malaysia, Kenanga yatırım geçmişi sayesinde yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir tanınırlığa sahiptir; MX Global, Binance yatırımını almasının ardından 2022'den itibaren kullanıcı artışı göstermiştir; HATA Digital, 2024'ten itibaren test aşamasına girmiştir ve dolar işlem bölgesi ile dış likidite entegrasyon özelliği sayesinde profesyonel kullanıcıların dikkatini çekmiştir.
Yatırımcı profiline bakıldığında, bireysel yatırımcıların çoğunlukta olduğu ve genç bir kitleye sahip olduğu görülüyor. Luno verilerine göre, yatırımcıların ortalama yaşı 34.8, erkeklerin oranı %76, ortalama her işlemdeki para yatırma miktarı ise RM100 olup, "küçük miktar, çok sık" tipik perakende pazar özelliklerini yansıtıyor. 45 yaş altındaki yatırımcılar DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturuyor ve bu pazarın esas olarak dijital yerli kullanıcılar tarafından oluşturulduğunu gösteriyor.
Piyasa işlem aktivitesi, uluslararası piyasa koşullarıyla yakından ilişkilidir. 2022'deki FTX olayı sonrasında işlem hacmi bir süre düşüş gösterdi, ancak 2023'te Bitcoin fiyatlarının yükselmesi ve ETF'lerin olumlu etkisiyle, 2023'ün üçüncü çeyreğinde işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %300'den fazla arttı. 2024'te Bitcoin ilk kez 100.000 doları aşarak işlem isteğini ve hesap açma heyecanını daha da artırdı.
Altı, İzin Almamış Platformların Kullanım Görüntüleri ve Düzenleyici Tutum
Malaya, lisanslama sistemi kurmuş olmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala Binance, Huobi, Bybit gibi yurtdışında kayıtsız platformlar kullanıyor. Bu platformlar, daha zengin ticaret coinleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunarak yüksek frekanslı işlem yapanlar ve yüksek getiriler peşinde koşan kullanıcılar için büyük bir çekicilik sağlıyor.
Yukarıdaki duruma karşılık, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu (SC) kademeli olarak yükselen bir düzenleyici eylem sergilemiştir:
Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: SC, uzun vadeli olarak "Yatırımcı Uyarı Listesi"ni korur ve yayımlar, yerel kullanıcılara hizmet veren kayıtsız yurtdışı platformları listelemiştir.
Resmi Uygulama ve Yasaklama: SC, büyük platformlara, Malezya kullanıcılarına hizmet vermeyi durdurmaları, web sitelerini, uygulamalarını ve pazarlama kanallarını kapatmaları için yazılı emirler ve kamuya açık kınamalar göndermiştir.
Teknoloji ve finansal araçların engellenmesi: Düzenleyici eylemler, platformun yasaklanması için teknik araçlarla birleştirilmektedir; bu, yerel telekom operatörlerinin lisanssız platformların web sitelerini engellemesi, ilgili uygulamaların kaldırılması, yerel bankaların kayıtsız platformlara para yatırma/çekme hizmeti sunmasını yasaklaması gibi önlemleri içerir.
Yatırımcı Eğitimi ve Kamu Uyarısı: SC, kamuya lisanssız platformlarda yatırım yapmamaları konusunda defalarca hatırlatmada bulunmuştur; aksi takdirde tüm riskleri üstlenecek ve yasal tazminat talep edemeyeceklerdir.
Bu önlemler aşamalı başarılar elde etti. Birçok uluslararası borsa, Malezya pazarından çıkmayı açıkladı veya varsayılan olarak çıkış yaptı ve MYR ile ilgili hizmetleri durdurdu; yerel erişim ve para yatırma miktarında büyük bir düşüş yaşandı. Bazı kullanıcılar hala VPN gibi teknik yollarla kısıtlamaları aşsa da, aktiflikleri önemli ölçüde azaldı, ana akım yatırımcılar ise yavaş yavaş yerel lisanslı pazara geri dönüyor.
Yedi, Token İhracı Sistemi ve IEO Platformu Denetimi
Malezya, dijital Token ihraçları için yüksek derecede ihtiyatlı bir uyum sistemi tasarımı benimsemektedir. Kamuya açık fon toplama ile ilgili tüm Token ihraç faaliyetleri, menkul kıymet ihraçları olarak değerlendirilmekte ve "Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası" kapsamında denetim sistemine tabidir. Bu mekanizmanın temeli, geleneksel ICO'larda var olan proje inceleme boşlukları ve yatırımcı koruma zayıflıkları sorununu gidermek amacıyla "ilk borsa ihraç (IEO)" platform modeli getirmektir.
IEO ile token çıkaracak şirketler, kayıt ve faaliyet yeri, asgari ödenmiş sermaye, şirket yönetimi ve hisse yapısı, uyum standartları gibi koşulları yerine getirmelidir. IEO platformları, "tanınmış piyasa operatörleri" sistemi altında yeni bir kategoriye dahil edilmiştir. 2025 yılı itibarıyla, iki platform kayıt izni almıştır: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) ve Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
Tam IEO Token ihraç süreci şunları içerir: başvuru ve beyaz kağıdın açıklanması, platformun detaylı incelemesi ve onaylanması, SC kayıt onayı ve halka arz, toplama ve teslimat, sonraki raporlama ve düzenleyici açıklama. Bu sistemin temel hedefi, token ihraç sürecini kurumsallaştırmak, izlenebilir ve hesap verebilir hale getirmek, platform mekanizmasını kullanarak erişim denetimi ve süreç içi denetim gerçekleştirmektir, böylece riskleri en aza indirmek ve yatırımcıyı korumaktır.
Sekiz, Çıkarılabilir Token Türleri ve Hukuki Statüsü, Piyasa Uygulamaları ve Vaka Analizi
Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, IEO platformu aracılığıyla çıkarılan Token'ları üç sınıfa ayıracaktır:
Fonksiyonel Token (Utility Token): Belirli bir platformda ürün, hizmet, indirim veya katılım hakkı elde etmek için kullanılır. Eğer bir fonlama faaliyeti içeriyorsa, hala menkul kıymet olarak düzenlemelere tabi olmalıdır.
Güvenlik Token'ları (Security Token): Şirketin hisse senedi, borç, kar payı veya varlık gelir haklarının temsili, yasal durumu geleneksel menkul kıymetlerle eşdeğerdir.
Varlık Tokenizasyonu Tokenleri (Tokenized Real-World Assets, RWA): Gerçek dünya varlıklarının dijital haritalamasını temsil eder. Temel varlık yasal ve istikrarlı olsa bile, tokenizasyonun kendisi menkul kıymet düzenleme yükümlülüklerini yerine getirmelidir.
IEO platformu 2023 yılının başında çevrimiçi olduğundan bu yana, Malezya'da birçok temsil niteliğinde uyumlu Token ihraç projesi ortaya çıkmıştır:
2024 yılı sonuna kadar, Malezya IEO pazarının ölçeği hala erken aşamada olup, proje sayısı sınırlı ancak uyum düzeyi yüksektir. Tamamlanan ihraçların çoğu RM1000 milyonun altında olan orta ölçekli finansman projeleridir ve yerel KOBİ'lere yenilikçi finansman kanalları sunmaktadır.
Dokuz, Token Ticaret ve Listeleme Mekanizması
Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu (SC), IEO platformunun çıkardığı dijital Token'ların, eğer halka açık piyasada işlem görecekse, lisanslı dijital varlık borsa (DAX) üzerinde işlem görmesi gerektiğini belirlemektedir. Token'ın listelenmesi, hem düzenleyici kurumların hem de borsanın çift taraflı onayını gerektirmektedir.
Listeleme süreci şunları içerir: düzenleyici kayıt ve onay, borsa içi inceleme, kote olma ve ilan mekanizması. Bu süreç, Token'ın toplanmasından dolaşıma kadar her aşamasının hem denetim hem de platformun çift denetimi altında olmasını güvence altına alır.
Fonksiyonel Token ile menkul kıymet Token'in borsa listelenmesinden sonraki dolaşım mekanizmasında belirgin bir fark yoktur. Tüm Token'lar DAX'ta listelendikten sonra, fiyat hareketleri piyasa arz ve talebi tarafından belirlenir, yatırımcılar serbestçe piyasa fiyatından işlem yapabilir.
Borsa listelenen Token'ların dolaşım sürecinde piyasa manipülasyonu, içsel ticaret gibi davranışların önlenmesi için SC, AML ve kimlik doğrulama gereklilikleri, piyasa manipülasyonu izleme mekanizması, sürekli bilgilendirme yükümlülüğü gibi yan pazar sürekli denetim sistemleri oluşturmuştur.
On. Özet ve Gelecek
2020'den bu yana Malezya'nın dijital varlık düzenleme çerçevesini resmi olarak kurmasıyla birlikte, yerel kripto para piyasası ve token finansman mekanizması kademeli olarak gelişmiştir. IEO sisteminin kurulması, dijital varlıkların yasal dolaşımını ve uyumlu fon toplama sürecini kurumsal bir güvence sağlamıştır.
IEO mekanizması, politika tasarımından pratik uygulamaya geçişi gerçekleştirmiştir.