Оригінальна назва: «Ключова промова на Круглому столі Робочої групи з криптовалюти щодо токенізації»
Переклад: Meta Era Переклад
Оригінальна назва: Голова SEC вперше детально розповідає про випуск, зберігання та торгівлю на блокчейні
Час: 12 травня 2025 року
Місце: Вашингтон, округ Колумбія
Дякую всім, добрий день. Радий виступити на сьогоднішній круглому столі на тему «Токенізація» перед усіма гостями. [1] також дякую всім членам групи, які брали участь в обговоренні.
Тема, яку ми сьогодні обговорюємо, є дуже актуальною, оскільки цінні папери все більше переходять з традиційних (тобто «офлайн») баз даних на блокчейн (тобто «онлайн») системи обліку.
Міграція цінних паперів з оффчейн-системи в ончейн-систему нагадує перехід аудіо з аналогових вінілових платівок на касети, а потім на цифрове програмне забезпечення кілька десятиліть тому. Аудіо може бути цифрово закодоване і легко передане, змінене та збережене, ця здатність вивільнила величезний інноваційний потенціал музичної індустрії. [2] Аудіо більше не обмежується статичними, фіксованими форматами, а може взаємодіяти між пристроями та програмами. Його можна комбінувати, розділяти та програмувати, створюючи нові форми продуктів. Це також сприяло виникненню різноманітних нових апаратних пристроїв і бізнес-моделей потокового відео, що значно вигідно вплинуло на споживачів і економіку США. [3]
Подібно до того, як цифрове аудіо підірвало музичну індустрію, цінні папери в ланцюжку мають потенціал змінити всі аспекти ринку цінних паперів, включаючи випуск, торгівлю, зберігання та використання цінних паперів. Наприклад, ончейн цінні папери можуть автоматично розподіляти дивіденди за допомогою смарт-контрактів. Токенізація також сприяє формуванню капіталу, перетворюючи неліквідні активи на інвестиційні можливості, які можна торгувати. Технологія блокчейн має потенціал для розширення ряду нових застосувань цінних паперів, породжуючи багато ринкових активностей, які не передбачені чинними правилами Комісії.
Для того, щоб реалізувати бачення президента Трампа про перетворення Америки на світову криптостолицю, [4] Комітет повинен йти в ногу з темпами інновацій і переоцінити, чи потрібно оновити існуючі правила, щоб врахувати цінні папери та інші криптоактиви в ланцюжку. Правила, що застосовуються до офчейн цінних паперів, якщо вони застосовуються безпосередньо до ончейн активів, можуть створювати несумісні або непотрібні регуляторні навантаження, які гальмують розвиток технології блокчейн.
Моя основна задача як голови полягає в створенні розумної та зрозумілої регуляторної рамки для криптоактивів, яка визначатиме чіткі правила для випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами, а також у боротьбі з правопорушниками та захисті інвесторів від шахрайства.
Політика SEC більше не буде визначатися через "імпровізований нагляд". Ми повернемося до первісних намірів Конгресу, встановлюючи чіткі стандарти для учасників ринку через формальне ухвалення правил, тлумачень та винятків у рамках законодавчих процедур. А правоохоронні заходи повинні зосередитися на виконанні існуючих правил, особливо щодо запобігання шахрайству та маніпуляціям.
Ця робота вимагає тісної співпраці між різними офісами та відділами SEC. Тому я дуже радий, що комісари Уйеда та Пірс спільно заснували «Групу з роботи з криптоактивами». SEC довгий час страждала від явища політичних островів. Ця група відображає нашу рішучість в подоланні бар'єрів і швидкому розробці чіткої політики.
Далі я поділюся трьома ключовими сферами політики криптоактивів: випуск, зберігання та торгівля.
Одне. Випуск
По-перше, я сподіваюся, що SEC встановить чіткі та розумні керівні принципи для випуску криптоактивів за участю цінних паперів або інвестиційних контрактів. На сьогоднішній день лише чотири компанії, що займаються криптоактивами, випустили криптоактиви через реєстрацію та Положення А. [5] Більшість емітентів вважають за краще уникати зареєстрованих пропозицій, частково тому, що відповідні вимоги до розкриття інформації важко виконати. Якщо випуск не є традиційним цінним папером (наприклад, акції, облігації, облігації), емітенту важче визначити, чи є криптоактив «цінним папером» або інвестиційним контрактом. [6]
Протягом останніх кількох років SEC застосувала метод, який я називаю «страусиною політикою» — начебто сподіваючись, що криптоіндустрія автоматично зникне. Потім вона перейшла до «спочатку стріляти, потім задавати питання» в стилі регулювання в рамках правозастосування. На словах вітають проекти «приходьте, спілкуйтесь», але насправді не зробили жодних необхідних коригувань у реєстраційних формах. Наприклад, форма S-1 все ще вимагає розкриття зарплат керівників та цільового використання коштів, хоча в криптопроектах це часто не має значення або неможливо оцінити. SEC раніше коригувала форми для спеціальних випадків, таких як забезпечені активами цінні папери та інвестиційні трести нерухомості, але стикаючись із постійно зростаючим інтересом до інвестицій у криптоактиви в останні роки, вона досі не внесла жодних змін для криптовидання. Ми не можемо намагатися «втиснути квадратний цвях у круглий отвір», щоб прокласти новий шлях.
В даний час співробітники SEC випустили заяву про зобов'язання щодо розкриття пропозицій криптоактивів. [7] співробітники також починають уточнювати, що певні криптоактиви та розподіли не підпадають під дію законів про цінні папери. [8] Але я вважаю, що ця «заява персоналу» є лише дуже тимчасовим заходом — SEC повинна рухатися вперед із реформами за допомогою офіційних дій комітету. Я доручив співробітникам розглянути необхідність додаткових механізмів звільнення, положень про безпечну гавань і життєздатних шляхів для емітентів криптоактивів. Я вважаю, що SEC має широкі повноваження відповідно до законів про цінні папери для підтримки криптоіндустрії, і я буду доводити цю роботу до кінця.
Два. Керування
По-друге, я підтримую надання реєстрам більше можливостей з точки зору зберігання криптоактивів. Співробітники SEC нещодавно відкликали Бухгалтерське комюніке No 121 (SAB 121), яке усуває значний бар'єр для компаній у наданні послуг зі зберігання криптоактивів. [9] Саме комюніке було серйозною помилкою – воно не тільки не затвердило Комісію, але й перевищило свої повноваження, щоб втрутитися в ринок і спричинити непотрібний хаос.
SEC має зробити більше, ніж просто скасувати SAB 121. Нам також слід чітко визначити, які установи можуть вважатися «кваліфікованими депозитаріями» відповідно до Закону про радників та Закону про інвестиційні компанії, і надати розумні винятки для деяких поширених способів криптодепозитарію. Багато фондів або консультативних установ насправді мають технологічно більш просунуті рішення для само-депозитарію, безпека яких навіть перевищує деякі сторонні депозитарії. Тому SEC необхідно дозволити відповідний само-депозитарій за певних умов.
Крім того, можливо, нам потрібно повністю скасувати та перебудувати існуючу структуру «спеціалізованих брокерів-дилерів» (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Наразі лише дві установи отримали цей статус, що є очевидним наслідком занадто суворих обмежень. Насправді брокерам ніколи не забороняли зберігати криптоактиви, незалежно від того, чи є вони цінними паперами. SEC, можливо, потрібно буде детальніше уточнити, як «правила захисту клієнтів» та «правила чистого капіталу» застосовуються до крипто-кастодії.
Три, торгівля
По-третє, я підтримую зареєстрованих постачальників у наданні багатшого асортименту торгових продуктів на основі ринкового попиту, порушуючи попередні обмеження SEC на криптовалютну торгівлю. Наприклад, деякі брокери хочуть запустити «супердодаток» «все в одному», який об'єднує цінні папери, не пов'язані з цінними паперами та фінансові послуги. Федеральні закони про цінні папери не забороняють зареєстрованим брокерам-дилерам зіставляти транзакції, не пов'язані з цінними паперами, на своїх платформах ATS, включаючи «операції хеджування» між цінними паперами та нецінними паперами. Я попросив співробітників розглянути, як модернізувати систему правил ATS, щоб краще обслуговувати торгівлю криптоактивами. У той же час він також вивчає прийняття правил або вказівок, які дозволять національним фондовим біржам більш плавно розміщувати криптоактиви.
Хоча SEC та його співробітники працюють над створенням комплексної регуляторної системи для криптоактивів, учасники ринку цінних паперів не повинні бути змушені виводити інноваційні технології блокчейн за кордон. Я також хочу дослідити механізм умовного звільнення, який дозволяє новим продуктам і послугам, які стикаються з обмеженнями поточних правил, мати можливість інновацій у рамках дотримання вимог.
Я готов співпрацювати з урядом Трампа та колегами з Конгресу, щоб зробити США найкращим місцем для глобального ринку криптоактивів.
Дякую всім за увагу, з нетерпінням чекаю на подальшу захоплюючу дискусію.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Голова SEC детально пояснює нову структуру випуску, співучасника та торгівлі у блокчейні: від регулювання правозастосування до реконструкції правил
Оригінальна назва: «Ключова промова на Круглому столі Робочої групи з криптовалюти щодо токенізації»
Переклад: Meta Era Переклад
Оригінальна назва: Голова SEC вперше детально розповідає про випуск, зберігання та торгівлю на блокчейні
Час: 12 травня 2025 року
Місце: Вашингтон, округ Колумбія
Дякую всім, добрий день. Радий виступити на сьогоднішній круглому столі на тему «Токенізація» перед усіма гостями. [1] також дякую всім членам групи, які брали участь в обговоренні.
Тема, яку ми сьогодні обговорюємо, є дуже актуальною, оскільки цінні папери все більше переходять з традиційних (тобто «офлайн») баз даних на блокчейн (тобто «онлайн») системи обліку.
Міграція цінних паперів з оффчейн-системи в ончейн-систему нагадує перехід аудіо з аналогових вінілових платівок на касети, а потім на цифрове програмне забезпечення кілька десятиліть тому. Аудіо може бути цифрово закодоване і легко передане, змінене та збережене, ця здатність вивільнила величезний інноваційний потенціал музичної індустрії. [2] Аудіо більше не обмежується статичними, фіксованими форматами, а може взаємодіяти між пристроями та програмами. Його можна комбінувати, розділяти та програмувати, створюючи нові форми продуктів. Це також сприяло виникненню різноманітних нових апаратних пристроїв і бізнес-моделей потокового відео, що значно вигідно вплинуло на споживачів і економіку США. [3]
Подібно до того, як цифрове аудіо підірвало музичну індустрію, цінні папери в ланцюжку мають потенціал змінити всі аспекти ринку цінних паперів, включаючи випуск, торгівлю, зберігання та використання цінних паперів. Наприклад, ончейн цінні папери можуть автоматично розподіляти дивіденди за допомогою смарт-контрактів. Токенізація також сприяє формуванню капіталу, перетворюючи неліквідні активи на інвестиційні можливості, які можна торгувати. Технологія блокчейн має потенціал для розширення ряду нових застосувань цінних паперів, породжуючи багато ринкових активностей, які не передбачені чинними правилами Комісії.
Для того, щоб реалізувати бачення президента Трампа про перетворення Америки на світову криптостолицю, [4] Комітет повинен йти в ногу з темпами інновацій і переоцінити, чи потрібно оновити існуючі правила, щоб врахувати цінні папери та інші криптоактиви в ланцюжку. Правила, що застосовуються до офчейн цінних паперів, якщо вони застосовуються безпосередньо до ончейн активів, можуть створювати несумісні або непотрібні регуляторні навантаження, які гальмують розвиток технології блокчейн.
Моя основна задача як голови полягає в створенні розумної та зрозумілої регуляторної рамки для криптоактивів, яка визначатиме чіткі правила для випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами, а також у боротьбі з правопорушниками та захисті інвесторів від шахрайства.
Політика SEC більше не буде визначатися через "імпровізований нагляд". Ми повернемося до первісних намірів Конгресу, встановлюючи чіткі стандарти для учасників ринку через формальне ухвалення правил, тлумачень та винятків у рамках законодавчих процедур. А правоохоронні заходи повинні зосередитися на виконанні існуючих правил, особливо щодо запобігання шахрайству та маніпуляціям.
Ця робота вимагає тісної співпраці між різними офісами та відділами SEC. Тому я дуже радий, що комісари Уйеда та Пірс спільно заснували «Групу з роботи з криптоактивами». SEC довгий час страждала від явища політичних островів. Ця група відображає нашу рішучість в подоланні бар'єрів і швидкому розробці чіткої політики.
Далі я поділюся трьома ключовими сферами політики криптоактивів: випуск, зберігання та торгівля.
Одне. Випуск
По-перше, я сподіваюся, що SEC встановить чіткі та розумні керівні принципи для випуску криптоактивів за участю цінних паперів або інвестиційних контрактів. На сьогоднішній день лише чотири компанії, що займаються криптоактивами, випустили криптоактиви через реєстрацію та Положення А. [5] Більшість емітентів вважають за краще уникати зареєстрованих пропозицій, частково тому, що відповідні вимоги до розкриття інформації важко виконати. Якщо випуск не є традиційним цінним папером (наприклад, акції, облігації, облігації), емітенту важче визначити, чи є криптоактив «цінним папером» або інвестиційним контрактом. [6]
Протягом останніх кількох років SEC застосувала метод, який я називаю «страусиною політикою» — начебто сподіваючись, що криптоіндустрія автоматично зникне. Потім вона перейшла до «спочатку стріляти, потім задавати питання» в стилі регулювання в рамках правозастосування. На словах вітають проекти «приходьте, спілкуйтесь», але насправді не зробили жодних необхідних коригувань у реєстраційних формах. Наприклад, форма S-1 все ще вимагає розкриття зарплат керівників та цільового використання коштів, хоча в криптопроектах це часто не має значення або неможливо оцінити. SEC раніше коригувала форми для спеціальних випадків, таких як забезпечені активами цінні папери та інвестиційні трести нерухомості, але стикаючись із постійно зростаючим інтересом до інвестицій у криптоактиви в останні роки, вона досі не внесла жодних змін для криптовидання. Ми не можемо намагатися «втиснути квадратний цвях у круглий отвір», щоб прокласти новий шлях.
В даний час співробітники SEC випустили заяву про зобов'язання щодо розкриття пропозицій криптоактивів. [7] співробітники також починають уточнювати, що певні криптоактиви та розподіли не підпадають під дію законів про цінні папери. [8] Але я вважаю, що ця «заява персоналу» є лише дуже тимчасовим заходом — SEC повинна рухатися вперед із реформами за допомогою офіційних дій комітету. Я доручив співробітникам розглянути необхідність додаткових механізмів звільнення, положень про безпечну гавань і життєздатних шляхів для емітентів криптоактивів. Я вважаю, що SEC має широкі повноваження відповідно до законів про цінні папери для підтримки криптоіндустрії, і я буду доводити цю роботу до кінця.
Два. Керування
По-друге, я підтримую надання реєстрам більше можливостей з точки зору зберігання криптоактивів. Співробітники SEC нещодавно відкликали Бухгалтерське комюніке No 121 (SAB 121), яке усуває значний бар'єр для компаній у наданні послуг зі зберігання криптоактивів. [9] Саме комюніке було серйозною помилкою – воно не тільки не затвердило Комісію, але й перевищило свої повноваження, щоб втрутитися в ринок і спричинити непотрібний хаос.
SEC має зробити більше, ніж просто скасувати SAB 121. Нам також слід чітко визначити, які установи можуть вважатися «кваліфікованими депозитаріями» відповідно до Закону про радників та Закону про інвестиційні компанії, і надати розумні винятки для деяких поширених способів криптодепозитарію. Багато фондів або консультативних установ насправді мають технологічно більш просунуті рішення для само-депозитарію, безпека яких навіть перевищує деякі сторонні депозитарії. Тому SEC необхідно дозволити відповідний само-депозитарій за певних умов.
Крім того, можливо, нам потрібно повністю скасувати та перебудувати існуючу структуру «спеціалізованих брокерів-дилерів» (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Наразі лише дві установи отримали цей статус, що є очевидним наслідком занадто суворих обмежень. Насправді брокерам ніколи не забороняли зберігати криптоактиви, незалежно від того, чи є вони цінними паперами. SEC, можливо, потрібно буде детальніше уточнити, як «правила захисту клієнтів» та «правила чистого капіталу» застосовуються до крипто-кастодії.
Три, торгівля
По-третє, я підтримую зареєстрованих постачальників у наданні багатшого асортименту торгових продуктів на основі ринкового попиту, порушуючи попередні обмеження SEC на криптовалютну торгівлю. Наприклад, деякі брокери хочуть запустити «супердодаток» «все в одному», який об'єднує цінні папери, не пов'язані з цінними паперами та фінансові послуги. Федеральні закони про цінні папери не забороняють зареєстрованим брокерам-дилерам зіставляти транзакції, не пов'язані з цінними паперами, на своїх платформах ATS, включаючи «операції хеджування» між цінними паперами та нецінними паперами. Я попросив співробітників розглянути, як модернізувати систему правил ATS, щоб краще обслуговувати торгівлю криптоактивами. У той же час він також вивчає прийняття правил або вказівок, які дозволять національним фондовим біржам більш плавно розміщувати криптоактиви.
Хоча SEC та його співробітники працюють над створенням комплексної регуляторної системи для криптоактивів, учасники ринку цінних паперів не повинні бути змушені виводити інноваційні технології блокчейн за кордон. Я також хочу дослідити механізм умовного звільнення, який дозволяє новим продуктам і послугам, які стикаються з обмеженнями поточних правил, мати можливість інновацій у рамках дотримання вимог.
Я готов співпрацювати з урядом Трампа та колегами з Конгресу, щоб зробити США найкращим місцем для глобального ринку криптоактивів.
Дякую всім за увагу, з нетерпінням чекаю на подальшу захоплюючу дискусію.