Токенізація золота: нова парадигма у блокчейні для перетворення активів захисту

I. Вступ: Повернення попиту на хеджування в новому циклі

Від початку 2025 року глобальна економічна ситуація нестабільна, попит на активи-убежища знову зростає. Золото, як традиційний актив-убежище, знову стало в центрі уваги, ціна на золото постійно б'є рекорди, перевищуючи позначку в 3000 доларів за унцію. Тим часом, з прискоренням інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, токенізація золота стає новим трендом фінансових інновацій. Це не лише зберігає цінність золота, але й має ліквідність, комбінованість та здатність до взаємодії з розумними контрактами у блокчейні. Все більше інвесторів, установ і навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото до свого інвестиційного портфеля.

Два, золото: "тверда валюта", яка все ще не може бути замінена в цифрову епоху

Хоча людство вступило в епоху високої цифровізації фінансів, золото завжди зберігало статус "остаточного активу для зберігання вартості" завдяки своїй унікальній історичній глибині, стабільності вартості та властивостям валюти, що виходять за межі суверенітетів. Золото називають "твердої валютою" не лише через його природну рідкість і фізичну незмінність, а й тому, що за ним стоїть результат тисячолітньої тривалої згоди людського суспільства.

Протягом останніх десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото на деякий час було маргіналізоване. Однак виявилося, що кредитні гроші не можуть повністю позбавитися долі циклічних криз, статус золота не був стертий, а навпаки, у кожному раунді грошової кризи йому знову надавалась роль цінового якоря. Глобальна фінансова криза 2008 року, хвиля глобального грошового розширення після пандемії 2020 року, а також висока інфляція та коливання процентних ставок з 2022 року, всі ці фактори призвели до значного зростання цін на золото.

Дії центральних банків є найбільш очевидним відображенням цієї тенденції. Згідно з даними Всесвітньої ради з золота, протягом останніх п'яти років центральні банки світу постійно нарощували запаси золота, особливо активно це робили Китай, Росія, Індія, Туреччина та інші країни. У 2023 році чисті покупки золота центральними банками світу перевищили 1100 тонн, досягнувши історичного максимуму. Цей етап повернення золота в основному не є короткостроковою тактичною операцією, а зумовлений глибокими міркуваннями щодо безпеки стратегічних активів, багатополярності суверенних валют та зростаючої нестабільності доларової системи.

Більш структурно значущим є те, що避险 вартість золота знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як держоблігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту чи реструктуризації, тому на фоні високого рівня боргів у світі та постійного зростання бюджетного дефіциту, властивість золота "безконтрактного ризику" особливо підкреслюється. У практиці, такі великі установи, як суверенні фонди, пенсійні фонди, комерційні банки тощо, поступово підвищують частку золота в своїх інвестиціях для хеджування системних ризиків глобальної економіки.

Звісно, золото не є ідеальним фінансовим активом, його торгівельна ефективність відносно низька, фізичний переказ ускладнений, важко піддається програмуванню тощо, ці природні недоліки в цифрову епоху виглядають досить "важкими". Але це не означає, що його витіснять, натомість це спонукає золото до нового етапу цифровізації. Ми спостерігаємо, що еволюція золота в цифровому світі не є статичним збереженням вартості, а є активним злиттям фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Ця трансформація більше не є конкуренцією між золотом і цифровими валютами, а є поєднанням "активів, що закріплюють вартість, і програмованих фінансових протоколів".

Особливо варто зазначити, що золото як актив для зберігання вартості доповнює, а не замінює біткойн, який позиціонується як "цифрове золото". Волатильність біткойна значно вища, ніж у золота, і він не має достатньої стабільності ціни в короткостроковій перспективі, а в умовах високої невизначеності макрополітики більше сприймається як ризиковий актив, а не як актив для хеджування. Золото ж завдяки своєму великому спотовому ринку, зрілості фінансових деривативів і широкому визнанню на рівні центральних банків все ще зберігає трійну перевагу: антициклічність, низьку волатильність і високе визнання.

В цілому, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, перебудову валютної системи чи реконструкцію глобального капіталу, позиція золота як твердих грошей не зменшилася з підйомом цифрових активів, а навпаки, знову зросла завдяки посиленню глобальних тенденцій, таких як "доларизація", геополітична фрагментація, криза суверенних кредитів тощо. У цифрову еру золото є як стабільним елементом традиційного фінансового світу, так і потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не в тому, щоб бути заміненим, а в тому, щоб продовжувати виконувати свою історичну місію "останніх кредитних активів" через токенізацію та програмованість у новій та старій фінансовій системі.

Три, токенізація золота: золоте вираження активів у блокчейні

Токенізація золота, по суті, є технологією та фінансовою практикою, яка відображає золоті активи у формі криптоактивів у блокчейн-мережі. Вона відображає право власності або цінність фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів на блокчейні, що дозволяє золоту не обмежуватися статичними записами в сховищах, складах та банківських системах, а вільно циркулювати та комбінувати у стандартизованій, програмованій формі на блокчейні. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних сировин у цифровій формі в нову фінансову систему. Вона вбудовує золото, як твердий валютний актив, що має історичний контекст, в "децентралізовану фінансову операційну систему", представлену блокчейном, що призводить до виникнення абсолютно нової структури перенесення вартості.

Цю інновацію можна розглядати як важливу складову глобальної хвилі цифровізації активів. Широке впровадження платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило програмну основу для вираження золота у блокчейні; у той час як розвиток стейблкоїнів у останні роки підтвердив ринковий попит та технічну доцільність "блокчейн-активів, прив’язаних до вартості". Токенізація золота в певному сенсі є розширенням та еволюцією концепції стейблкоїнів, оскільки вона не тільки прагне до цінової прив'язки, але й має за собою реальні, без кредитного ризику, тверді активи. На відміну від стейблкоїнів, прив’язаних до фіатної валюти, токени, прив’язані до золота, природно звільняються від волатильності та регуляторних ризиків єдиної суверенної валюти, наділені міжкраїнною нейтральністю та здатністю довгостроково протистояти інфляції.

З мікроекономічного погляду, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один — це модель збереження "100% фізичного забезпечення + у блокчейні випуск", інший — це модель протоколу "програмна мапа + верифікований активний сертифікат". Незалежно від обраного шляху, його основна мета — побудувати механізм надійного представлення золота в у блокчейні, його ліквідності та розрахунків, що дозволяє реалізувати реальне передавання, поділ та комбінування золота, розриваючи традиційну фрагментацію ринку золота, високі бар'єри входження та низьку ліквідність.

Максимальна цінність токенізованого золота полягає не лише в прогресі технологічного вираження, а в його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. У традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, в той час як паперове золото та ETF позбавлені справжнього права власності та у блокчейні комбінованості. Токенізоване золото намагається запропонувати нову форму золота у вигляді нативного активу у блокчейні, що забезпечує можливість дроблення, миттєвого розрахунку та трансакцій через кордони, перетворюючи золото з "статичного активу" на "високоплинний + високотранспарентний" динамічний фінансовий інструмент. Ця характеристика значно розширила можливі сценарії використання золота в DeFi та глобальному фінансовому ринку, дозволяючи йому не лише існувати як резерв вартості, а й брати участь у багатошарових фінансових активностях, таких як заставне кредитування, торгівля з використанням кредитного плеча, дохідне фермерство і навіть трансакції через кордон.

Далі, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої інфраструктури до децентралізованої. У минулому вартість золота в значній мірі залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація ринку золота та срібла, розрахункові банки, сховища для зберігання, що створювало численні проблеми, зокрема інформаційну асиметрію, затримки при перетині кордонів і високі витрати. Токенізоване золото, використовуючи смарт-контракти у блокчейні, побудувало систему випуску та обігу золотих активів, яка не потребує дозволів і не вимагає довіри до посередників, прозоро і ефективно уніфікуючи етапи підтвердження права власності, розрахунків та зберігання традиційного золота, значно знижуючи бар'єри для виходу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам та розробникам рівноправно підключатися до глобальної мережі ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів у світі блокчейну та їх інтеграцію в систему. Вона не лише зберігає властивості золота як засобу захисту та зберігання вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. В умовах глобальної цифровізації фінансів та поляризації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні неминуче є не разовою спробою, а довготривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. А той, хто зможе в цьому процесі побудувати стандарти токенізованого золота, що поєднують в собі відповідність, ліквідність, комбінованість та можливості трансакцій між країнами, матиме шанс отримати вплив на майбутнє "твердої валюти у блокчейні".

Чотири. Аналіз та порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній екосистемі криптофінансів токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів і новими активами у блокчейні, вже породило низку представницьких проєктів. Ці проєкти здійснюють дослідження з різних аспектів, таких як технологічна архітектура, механізми зберігання, шляхи дотримання нормативних вимог, користувацький досвід тощо, поступово формуючи ринковий прототип "золота у блокчейні". Хоча в основній логіці вони всі дотримуються основного принципу "фізичне золото під заставу + відображення у блокчейні", конкретні шляхи реалізації та акценти відрізняються, демонструючи, що токенізоване золото все ще перебуває на стадії конкуренції та відсутності стандартів.

Наразі найбільш репрезентативними проектами токенізованого золота є: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token та Aurus Gold. Серед них Tether Gold та PAX Gold можна вважати двома лідерами галузі, які не лише випереджають інші проекти за ринковою капіталізацією та ліквідністю, але й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та потужній брендовій підтримці мають переваги у довірі користувачів та підтримці з боку бірж.

Tether Gold запущений провідним стабільним токеном Tether, його головною особливістю є прив'язка до стандартних злитків золота Лондона, кожен XAUT відповідає 1 унції фізичного золота, що зберігається в Швейцарії. Цей проєкт базується на екосистемі, що стоїть за Tether, і має переваги в ліквідності, торгових каналах та стабільності. Однак Tether Gold є відносно консервативним у питанні розкриття інформації та прозорості, користувачі не можуть безпосередньо в у блокчейні перевірити зв'язок між кожним токеном та конкретним номером злитка, такий «чорний ящик» для зберігання активів викликає суперечки в крипто-спільноті, яка має високі вимоги до децентралізації. Крім того, регуляторна структура XAUT все ще переважно націлена на міжнародних офшорних користувачів, і для інвесторів, які хочуть інвестувати в токенізоване золото через легальні фінансові канали, бар'єри для входу залишаються високими.

У порівнянні з цим, PAX Gold був запущений американською ліцензованою фінансовою технологічною компанією Paxos, яка зробила більше в питаннях відповідності та прозорості активів. Кожен PAXG також представляє 1 унцію лондонського стандартного золота і надає користувачам інформацію про відповідність активів у блокчейні за допомогою перевіряємого серійного номера злитка та даних зберігання. Що більш важливо, Paxos, як трастова компанія під регулюванням Департаменту фінансових послуг Нью-Йорка, має механізм зберігання та випуску золотих активів, що підлягає регуляторному контролю, що в певній мірі підвищує відповідність PAXG. Проект також активно розширює свою сумісність з DeFi, наразі вже інтегровано в кілька DeFi протоколів, що дозволяє PAXG використовуватися як забезпечення для участі в кредитуванні та видобутку ліквідності, звільняючи таким чином складну вартість золотих активів у блокчейні.

Cache Gold представляє собою ще одну спробу токенізації золота, яка більше орієнтована на децентралізовані та перевірені активи. Проект використовує систему "Token Wrapper + реєстрація номерів злитків", де кожен CGT представляє 1 грам фізичного золота і пов'язаний з номером партії золота в незалежному сховищі. Його головна особливість полягає в сильному зв'язку між ончейн та оффчейн, тобто кожна операція з заставленим золотом повинна генерувати відповідний Proof of Reserve і записувати інформацію про партію та стан ліквідності через блокчейн. Ця механіка дозволяє користувачам більш прозоро відстежувати фізичні активи, що стоять за токенами, але в той же час створює виклики для ефективності зберігання та організації ліквідності.