Огляд регуляторної системи криптоактивів та токенів Малайзії
Один. Регуляторна рамка
Малайзія впроваджує модель "подвійного регулювання" для криптоактивів, за яку спільно відповідають Національний банк Малайзії (BNM) та Комісія з цінних паперів (SC). BNM відповідає за грошово-кредитну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові монети законним платіжним засобом. SC включає відповідні криптоактиви до системи регулювання капітального ринку. Загалом, Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.
Правова основа регуляторної системи походить з наказу «Законодавство про капітальні ринки та послуги 2007 року (Цифрові валюти та цифрові токени вважаються цінними паперами)», який набрав чинності в січні 2019 року. Цей наказ надає Комісії з цінних паперів регуляторні повноваження і встановлює, що криптоактиви, які відповідають інвестиційним характеристикам, можуть вважатися цінними паперами. Після цього Комісія видала кілька супутніх нормативних актів, включаючи «Посібник для визнаних операторів ринку» та «Посібник по цифрових активах», які регулюють біржі цифрових активів, платформи IEO та послуги зберігання цифрових активів.
У конкретних регуляторних заходах Малайзія має чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами (DAX) повинні зареєструватися як визнані оператори ринку (RMO-DAX) та відповідати вимогам щодо місцевої реєстрації, мінімального капіталу, управління ризиками, боротьби з відмиванням грошей тощо. SC також запровадила систему "кастодіальних послуг для цифрових активів (DAC)", яка вимагає, щоб установи, що надають послуги з кастоді, мали відповідну ліцензію.
Щодо послуг гаманців, ті, що надають лише функцію децентралізованого програмного гаманця, тимчасово не підлягають регулюванню; але ті, що мають функцію обміну на фіат або депозитарію, повинні отримати відповідну кваліфікацію. Такий диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольованість регулювання.
Два, Регулювання бірж та ринкова структура
До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих бірж цифрових активів (DAX), затверджених SC, зокрема Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital та Torum International. Всі ці платформи є RMO-DAX, підтримують поповнення, зняття та обмін монет у малайзійських рингітах (MYR).
Згідно з правилами SC, кожен цифровий актив, який запускається на ліцензованій біржі, повинен пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, було дозволено до торгівлі 22 види криптоактивів, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, токени DeFi тощо. Варто зазначити, що жоден стабільний токен або токен конфіденційності не отримав схвалення для торгівлі.
Luno є платформою з найбільшою кількістю токенів, яка практично охоплює всі регульовані монети; Tokenize на другому місці, підтримує 7 основних монет; HATA та MX Global підтримують від 5 до 10 монет. SC щорічно оновлює список затверджених токенів, поступово розширюючи діапазон доступних для торгівлі монет.
Три, механізм надходження та виведення коштів і контроль валютних операцій
Ліцензовані біржі Малайзії підтримують поповнення та зняття коштів у MYR. Користувачі можуть поповнити рахунок через місцевий банківський переказ або продати криптоактиви та зняти їх на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісій за вхідні банківські перекази, а за зняття стягується символічна плата.
Щоб запобігти утворенню каналів відтоку капіталу через криптоактиви, регулятори Малайзії впровадили суворі заходи для бірж:
Дозволяється лише торгівля, що оцінюється в MYR, не дозволяється надавати торгові пари, оцінені в доларах США або інших іноземних валютах, а також не дозволяється торгівля стабільними монетами.
Виведення фіатних грошей дозволено лише на місцевий банківський рахунок особи, забороняється виводити на рахунки третіх осіб.
Налаштування затримки або додаткового процесу перевірки для виведення шифрування.
Ці дизайни ефективно запобігають тому, щоб криптоактиви стали інструментом для переміщення коштів. Основна позиція регуляторів полягає в тому, що: "не забороняємо торговельні операції, але контролюємо трансакції через кордон".
Чотири, Модель управління фондами та保障 активів клієнтів
Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану торгову модель з управлінням. Платформа повинна забезпечити суворе розмежування зберігання активів клієнтів та активів компанії та вжити відповідних заходів для зберігання у холодному гаманці/мультипідпису.
SC впроваджує систему "Цифрових активів депозитарів (DAC)", встановлюючи спеціальні регуляторні пороги для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року, вже 3 установи, включаючи CoKeeps, отримали принципове схвалення DAC.
Перед повним впровадженням механізму DAC більшість платформ використовують делегування третьому сторонньому міжнародному зберігачеві для зберігання цифрових активів. Наприклад, Luno Malaysia співпрацює з BitGo для зберігання цифрових активів, тоді як фіатні кошти зберігаються в місцевій трастовій установі MTrustee.
SC вимагає від усіх ліцензованих бірж:
Підтримуйте співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть використовуватися для інших цілей.
Реалізація регулярних аудитів активів та розкриття звітів про резерви.
Заборонено платформі здійснювати будь-які форми кредитування активів клієнтів або інвестицій з використанням кредитного плеча.
Цей дизайн системи має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа завдяки тому, що активи зберігаються третіми особами і не можуть бути використані для клієнтських активів, демонструє більшу стабільність та надійність регулювання під час глобальних ринкових коливань.
П'ять. Стан ринку та конкурентна ситуація на платформі
Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільний ріст. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипто-ринку досягнув приблизно 21 мільярда ринггітів (близько 5 мільярдів доларів США). У 2022 році кількість нових рахунків для торгівлі цифровими активами склала 128 тисяч, що порівнянно з обсягом відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.
У конкурентному середовищі платформи спостерігається висока концентрація структури. Luno Malaysia, як одна з перших схвалених бірж, займає абсолютну лідируючу позицію на ринку. За даними, опублікованими у 2024 році, кількість зареєстрованих користувачів цієї платформи перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони, з загальною сумою активів під управлінням, що досягає 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі досяг 87 мільярдів ринггітів, що становить понад 90% всього ринку ліцензованих бірж.
Інші бірмінні ринки мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку. Tokenize Malaysia має певну впізнаваність серед місцевих традиційних фінансових користувачів завдяки інвестиціям Kenanga; MX Global, отримавши інвестиції від Binance, значно зросла у кількості користувачів після 2022 року; HATA Digital розпочала тестування з 2024 року і викликала увагу професійних користувачів через наявність торговельної зони в доларах США та функцію інтеграції зовнішньої ліквідності.
З точки зору профілю інвестора, основними є роздрібні користувачі, що характеризуються молодим віком. Дані Luno показують, що середній вік інвесторів становить 34,8 роки, чоловіки складають 76%, а медіана кожного депозиту становить RM100, що відображає типові характеристики роздрібного ринку "малих сум з великою частотою". Інвестори молодше 45 років складають більше 72% рахунків DAX, що свідчить про те, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів.
Активність ринкових торгів тісно пов'язана з міжнародними котируваннями. Після подій FTX у 2022 році обсяги торгів деякий час знижувалися, але з відновленням ціни на біткойн у 2023 році та сприятливими новинами про ETF, у третьому кварталі 2023 року обсяг торгів зріс більше ніж на 300% у порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткойн вперше перевищить 100 тисяч доларів, ще більше підвищуючи бажання торгувати та кількість відкритих рахунків.
Шість. Явища використання платформ без дозволу та регуляторна позиція
Хоча в Малайзії встановлено сувору ліцензійну систему, деякі досвідчені інвестори все ще використовують зарубіжні незареєстровані платформи, такі як Binance, Huobi, Bybit тощо. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів плеча та фінансових деривативів, що робить їх дуже привабливими для високочастотних трейдерів та користувачів, що прагнуть високих доходів.
У відповідь на вищезазначену ситуацію Комісія з цінних паперів Малайзії (SC) вжила поступових регуляторних заходів:
Система списку попереджень для інвесторів: SC протягом тривалого часу підтримує та публікує "Список попереджень для інвесторів", в якому перераховані іноземні платформи, що надають послуги місцевим користувачам без реєстрації.
Офіційне правозастосування та заборонні накази: SC неодноразово видавав письмові накази та публічні осудження великим платформам, вимагав від них зупинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити веб-сайти, додатки та маркетингові канали.
Блокування технологій та фінансових засобів: Регуляторні дії поєднуються з технологічними засобами для заборони платформ, включаючи блокування веб-сайтів непідконтрольних платформ місцевими телекомунікаційними компаніями, видалення відповідних додатків, заборону місцевим банкам на надання послуг поповнення/виведення для незареєстрованих платформ тощо.
Освіта інвесторів та публічні застереження: SC неодноразово нагадувала громадськості не інвестувати на непідконтрольних платформах, інакше вони несуть усі ризики і не можуть шукати юридичне відшкодування.
Ці заходи досягли етапних результатів. Кілька міжнародних бірж вже оголосили або фактично вийшли з малазійського ринку та припинили надавати послуги, пов'язані з MYR; місцевий доступ і обсяги поповнення значно знизилися. Хоча все ще є частина користувачів, які використовують VPN та інші технології для обходу обмежень, їхня активність значно знизилася, а основні інвестори поступово повертаються на місцевий ліцензований ринок.
Сім, Токен випускна система та регулювання IEO платформ
Малайзія впровадила високообережний дизайн нормативної системи для випуску цифрових токенів. Усі діяльності з випуску токенів, що пов'язані з публічним збором коштів, розглядаються як випуск цінних паперів і підлягають регуляторній системі відповідно до Закону про капітальні ринки та послуги. Основою цієї механіки є впровадження моделі платформи "первинного розміщення токенів на біржі (IEO)", що замінює прогалини в аудиті проектів та слабкий захист інвесторів, які існували в традиційній ICO.
Компанії, які планують випустити токени через IEO, повинні відповідати таким вимогам, як місце реєстрації та діяльності, мінімальний статутний капітал, корпоративне управління та структура власності, а також стандарти відповідності. Платформи IEO включені до нової категорії в системі "визнаних операторів ринку". Станом на 2025 рік вже дві платформи отримали ліцензію на реєстрацію: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) та Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
Повний процес випуску токенів IEO включає: подачу заявки та розкриття білого паперу, дью ділідженс платформи та затвердження перевірки, підтвердження реєстрації SC та публічний продаж, залучення коштів та їх передачу, подальші звіти та розкриття для регулятора. Основною метою цієї системи є інституційна, контрольована та підзвітна система випуску токенів, яка за допомогою механізму платформи реалізує контроль доступу та моніторинг, щоб максимально знизити ризики та захистити інвесторів.
Вісім. Види токенів, які можуть бути випущені, їх правовий статус, ринкова практика та аналіз випадків
Комісія з цінних паперів Малайзії класифікує токени, що випускаються через платформу IEO, на три категорії:
Функціональний токен (Utility Token): використовується для отримання продуктів, послуг, знижок або участі в певній платформі. Якщо це пов'язано з залученням коштів, все ще потрібно підпорядковуватися регулюванню як цінні папери.
Цінні папери у вигляді токенів (Security Token): відображення корпоративних прав, боргових зобов'язань, дивідендів або прав на прибуток від активів, юридичний статус яких дорівнює традиційним цінним паперам.
Токенізовані реальні активи (Tokenized Real-World Assets, RWA): цифрове відображення реальних світових активів. Навіть якщо основні активи є легальними та стабільними, токенізація сама по собі все ще повинна дотримуватись вимог регулювання цінних паперів.
З моменту запуску платформи IEO на початку 2023 року в Малайзії з'явилося кілька репрезентативних проектів випуску токенів, що відповідають вимогам.
Integra Healthcare фіксований дохід Токен (платформа Kapital DX): запланований на березень 2024 року, є токенізованим продуктом з фіксованим доходом.
Токен платформи BidNow (платформа pitchIN): випуск у середині 2024 року, для утилітарного токена, проект для залучення фінансування для розширення платформи аукціонів.
Ni Hsin Group (публічна компанія, що бере участь в IEO): на початку 2025 року отримала умовне схвалення від SC, що знаменує офіційний вхід публічних підприємств у сферу відповідального токенового фінансування.
Станом на кінець 2024 року, ринок IEO Малайзії все ще перебуває на ранній стадії, кількість проектів обмежена, але рівень відповідності високий. Завершені випуски в основному є середніми та малими фінансовими проектами на суму до RM1000万, що забезпечує місцевим малим та середнім підприємствам інноваційні фінансові канали.
Дев'яте. Механізм торгівлі токенами та їхнього лістингу
Комісія з цінних паперів Малайзії (SC) встановила, що цифрові токени, випущені платформою IEO, якщо вони планують обіг на відкритому ринку, повинні бути зареєстровані для торгівлі на ліцензованій біржі цифрових активів (DAX). Лістинг токенів повинен одночасно відповідати подвійній перевірці регуляторного органу та біржі.
Процес上市包括: регуляторна реєстрація та схвалення, внутрішній аудит біржі, механізм лістингу та оголошення. Цей процес гарантує, що кожен етап від збору до обігу Токен підлягає подвійним контролю з боку регулятора та платформи.
Функціональні токени та цінні папери не мають суттєвих відмінностей у механізмі обігу після лістингу на біржі. Усі токени після лістингу на DAX мають ціну, що визначається попитом і пропозицією на ринку, інвестори можуть вільно торгувати за ринковою ціною.
Щоб запобігти маніпуляціям на ринку, таким як маніпуляції з токенами, які виходять на біржу, внутрішня торгівля та інші дії, SC створив відповідну систему постійного нагляду за вторинним ринком, яка включає вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей та реєстрації особи, механізми моніторингу маніпуляцій на ринку, а також обов'язки щодо постійного розкриття інформації.
Десяте. Підсумки та перспективи
З моменту офіційного встановлення регуляторної рамки для цифрових активів у Малайзії в 2020 році, місцевий ринок криптоактивів та механізм фінансування токенів поступово розвиваються. Встановлення системи IEO забезпечило системну підтримку для легального обігу цифрових активів та відповідного збору коштів.
Механізм IEO вже реалізований від проектування політики до фактичної реалізації
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Повний аналіз регуляторної системи шифрування Малайзії: подвійне регулювання, структура біржі та розвиток платформи IEO
Огляд регуляторної системи криптоактивів та токенів Малайзії
Один. Регуляторна рамка
Малайзія впроваджує модель "подвійного регулювання" для криптоактивів, за яку спільно відповідають Національний банк Малайзії (BNM) та Комісія з цінних паперів (SC). BNM відповідає за грошово-кредитну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові монети законним платіжним засобом. SC включає відповідні криптоактиви до системи регулювання капітального ринку. Загалом, Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.
Правова основа регуляторної системи походить з наказу «Законодавство про капітальні ринки та послуги 2007 року (Цифрові валюти та цифрові токени вважаються цінними паперами)», який набрав чинності в січні 2019 року. Цей наказ надає Комісії з цінних паперів регуляторні повноваження і встановлює, що криптоактиви, які відповідають інвестиційним характеристикам, можуть вважатися цінними паперами. Після цього Комісія видала кілька супутніх нормативних актів, включаючи «Посібник для визнаних операторів ринку» та «Посібник по цифрових активах», які регулюють біржі цифрових активів, платформи IEO та послуги зберігання цифрових активів.
У конкретних регуляторних заходах Малайзія має чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами (DAX) повинні зареєструватися як визнані оператори ринку (RMO-DAX) та відповідати вимогам щодо місцевої реєстрації, мінімального капіталу, управління ризиками, боротьби з відмиванням грошей тощо. SC також запровадила систему "кастодіальних послуг для цифрових активів (DAC)", яка вимагає, щоб установи, що надають послуги з кастоді, мали відповідну ліцензію.
Щодо послуг гаманців, ті, що надають лише функцію децентралізованого програмного гаманця, тимчасово не підлягають регулюванню; але ті, що мають функцію обміну на фіат або депозитарію, повинні отримати відповідну кваліфікацію. Такий диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольованість регулювання.
Два, Регулювання бірж та ринкова структура
До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих бірж цифрових активів (DAX), затверджених SC, зокрема Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital та Torum International. Всі ці платформи є RMO-DAX, підтримують поповнення, зняття та обмін монет у малайзійських рингітах (MYR).
Згідно з правилами SC, кожен цифровий актив, який запускається на ліцензованій біржі, повинен пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, було дозволено до торгівлі 22 види криптоактивів, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, токени DeFi тощо. Варто зазначити, що жоден стабільний токен або токен конфіденційності не отримав схвалення для торгівлі.
Luno є платформою з найбільшою кількістю токенів, яка практично охоплює всі регульовані монети; Tokenize на другому місці, підтримує 7 основних монет; HATA та MX Global підтримують від 5 до 10 монет. SC щорічно оновлює список затверджених токенів, поступово розширюючи діапазон доступних для торгівлі монет.
Три, механізм надходження та виведення коштів і контроль валютних операцій
Ліцензовані біржі Малайзії підтримують поповнення та зняття коштів у MYR. Користувачі можуть поповнити рахунок через місцевий банківський переказ або продати криптоактиви та зняти їх на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісій за вхідні банківські перекази, а за зняття стягується символічна плата.
Щоб запобігти утворенню каналів відтоку капіталу через криптоактиви, регулятори Малайзії впровадили суворі заходи для бірж:
Ці дизайни ефективно запобігають тому, щоб криптоактиви стали інструментом для переміщення коштів. Основна позиція регуляторів полягає в тому, що: "не забороняємо торговельні операції, але контролюємо трансакції через кордон".
Чотири, Модель управління фондами та保障 активів клієнтів
Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану торгову модель з управлінням. Платформа повинна забезпечити суворе розмежування зберігання активів клієнтів та активів компанії та вжити відповідних заходів для зберігання у холодному гаманці/мультипідпису.
SC впроваджує систему "Цифрових активів депозитарів (DAC)", встановлюючи спеціальні регуляторні пороги для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року, вже 3 установи, включаючи CoKeeps, отримали принципове схвалення DAC.
Перед повним впровадженням механізму DAC більшість платформ використовують делегування третьому сторонньому міжнародному зберігачеві для зберігання цифрових активів. Наприклад, Luno Malaysia співпрацює з BitGo для зберігання цифрових активів, тоді як фіатні кошти зберігаються в місцевій трастовій установі MTrustee.
SC вимагає від усіх ліцензованих бірж:
Цей дизайн системи має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа завдяки тому, що активи зберігаються третіми особами і не можуть бути використані для клієнтських активів, демонструє більшу стабільність та надійність регулювання під час глобальних ринкових коливань.
П'ять. Стан ринку та конкурентна ситуація на платформі
Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільний ріст. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипто-ринку досягнув приблизно 21 мільярда ринггітів (близько 5 мільярдів доларів США). У 2022 році кількість нових рахунків для торгівлі цифровими активами склала 128 тисяч, що порівнянно з обсягом відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.
У конкурентному середовищі платформи спостерігається висока концентрація структури. Luno Malaysia, як одна з перших схвалених бірж, займає абсолютну лідируючу позицію на ринку. За даними, опублікованими у 2024 році, кількість зареєстрованих користувачів цієї платформи перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони, з загальною сумою активів під управлінням, що досягає 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі досяг 87 мільярдів ринггітів, що становить понад 90% всього ринку ліцензованих бірж.
Інші бірмінні ринки мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку. Tokenize Malaysia має певну впізнаваність серед місцевих традиційних фінансових користувачів завдяки інвестиціям Kenanga; MX Global, отримавши інвестиції від Binance, значно зросла у кількості користувачів після 2022 року; HATA Digital розпочала тестування з 2024 року і викликала увагу професійних користувачів через наявність торговельної зони в доларах США та функцію інтеграції зовнішньої ліквідності.
З точки зору профілю інвестора, основними є роздрібні користувачі, що характеризуються молодим віком. Дані Luno показують, що середній вік інвесторів становить 34,8 роки, чоловіки складають 76%, а медіана кожного депозиту становить RM100, що відображає типові характеристики роздрібного ринку "малих сум з великою частотою". Інвестори молодше 45 років складають більше 72% рахунків DAX, що свідчить про те, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів.
Активність ринкових торгів тісно пов'язана з міжнародними котируваннями. Після подій FTX у 2022 році обсяги торгів деякий час знижувалися, але з відновленням ціни на біткойн у 2023 році та сприятливими новинами про ETF, у третьому кварталі 2023 року обсяг торгів зріс більше ніж на 300% у порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткойн вперше перевищить 100 тисяч доларів, ще більше підвищуючи бажання торгувати та кількість відкритих рахунків.
Шість. Явища використання платформ без дозволу та регуляторна позиція
Хоча в Малайзії встановлено сувору ліцензійну систему, деякі досвідчені інвестори все ще використовують зарубіжні незареєстровані платформи, такі як Binance, Huobi, Bybit тощо. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів плеча та фінансових деривативів, що робить їх дуже привабливими для високочастотних трейдерів та користувачів, що прагнуть високих доходів.
У відповідь на вищезазначену ситуацію Комісія з цінних паперів Малайзії (SC) вжила поступових регуляторних заходів:
Система списку попереджень для інвесторів: SC протягом тривалого часу підтримує та публікує "Список попереджень для інвесторів", в якому перераховані іноземні платформи, що надають послуги місцевим користувачам без реєстрації.
Офіційне правозастосування та заборонні накази: SC неодноразово видавав письмові накази та публічні осудження великим платформам, вимагав від них зупинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити веб-сайти, додатки та маркетингові канали.
Блокування технологій та фінансових засобів: Регуляторні дії поєднуються з технологічними засобами для заборони платформ, включаючи блокування веб-сайтів непідконтрольних платформ місцевими телекомунікаційними компаніями, видалення відповідних додатків, заборону місцевим банкам на надання послуг поповнення/виведення для незареєстрованих платформ тощо.
Освіта інвесторів та публічні застереження: SC неодноразово нагадувала громадськості не інвестувати на непідконтрольних платформах, інакше вони несуть усі ризики і не можуть шукати юридичне відшкодування.
Ці заходи досягли етапних результатів. Кілька міжнародних бірж вже оголосили або фактично вийшли з малазійського ринку та припинили надавати послуги, пов'язані з MYR; місцевий доступ і обсяги поповнення значно знизилися. Хоча все ще є частина користувачів, які використовують VPN та інші технології для обходу обмежень, їхня активність значно знизилася, а основні інвестори поступово повертаються на місцевий ліцензований ринок.
Сім, Токен випускна система та регулювання IEO платформ
Малайзія впровадила високообережний дизайн нормативної системи для випуску цифрових токенів. Усі діяльності з випуску токенів, що пов'язані з публічним збором коштів, розглядаються як випуск цінних паперів і підлягають регуляторній системі відповідно до Закону про капітальні ринки та послуги. Основою цієї механіки є впровадження моделі платформи "первинного розміщення токенів на біржі (IEO)", що замінює прогалини в аудиті проектів та слабкий захист інвесторів, які існували в традиційній ICO.
Компанії, які планують випустити токени через IEO, повинні відповідати таким вимогам, як місце реєстрації та діяльності, мінімальний статутний капітал, корпоративне управління та структура власності, а також стандарти відповідності. Платформи IEO включені до нової категорії в системі "визнаних операторів ринку". Станом на 2025 рік вже дві платформи отримали ліцензію на реєстрацію: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) та Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
Повний процес випуску токенів IEO включає: подачу заявки та розкриття білого паперу, дью ділідженс платформи та затвердження перевірки, підтвердження реєстрації SC та публічний продаж, залучення коштів та їх передачу, подальші звіти та розкриття для регулятора. Основною метою цієї системи є інституційна, контрольована та підзвітна система випуску токенів, яка за допомогою механізму платформи реалізує контроль доступу та моніторинг, щоб максимально знизити ризики та захистити інвесторів.
Вісім. Види токенів, які можуть бути випущені, їх правовий статус, ринкова практика та аналіз випадків
Комісія з цінних паперів Малайзії класифікує токени, що випускаються через платформу IEO, на три категорії:
Функціональний токен (Utility Token): використовується для отримання продуктів, послуг, знижок або участі в певній платформі. Якщо це пов'язано з залученням коштів, все ще потрібно підпорядковуватися регулюванню як цінні папери.
Цінні папери у вигляді токенів (Security Token): відображення корпоративних прав, боргових зобов'язань, дивідендів або прав на прибуток від активів, юридичний статус яких дорівнює традиційним цінним паперам.
Токенізовані реальні активи (Tokenized Real-World Assets, RWA): цифрове відображення реальних світових активів. Навіть якщо основні активи є легальними та стабільними, токенізація сама по собі все ще повинна дотримуватись вимог регулювання цінних паперів.
З моменту запуску платформи IEO на початку 2023 року в Малайзії з'явилося кілька репрезентативних проектів випуску токенів, що відповідають вимогам.
Станом на кінець 2024 року, ринок IEO Малайзії все ще перебуває на ранній стадії, кількість проектів обмежена, але рівень відповідності високий. Завершені випуски в основному є середніми та малими фінансовими проектами на суму до RM1000万, що забезпечує місцевим малим та середнім підприємствам інноваційні фінансові канали.
Дев'яте. Механізм торгівлі токенами та їхнього лістингу
Комісія з цінних паперів Малайзії (SC) встановила, що цифрові токени, випущені платформою IEO, якщо вони планують обіг на відкритому ринку, повинні бути зареєстровані для торгівлі на ліцензованій біржі цифрових активів (DAX). Лістинг токенів повинен одночасно відповідати подвійній перевірці регуляторного органу та біржі.
Процес上市包括: регуляторна реєстрація та схвалення, внутрішній аудит біржі, механізм лістингу та оголошення. Цей процес гарантує, що кожен етап від збору до обігу Токен підлягає подвійним контролю з боку регулятора та платформи.
Функціональні токени та цінні папери не мають суттєвих відмінностей у механізмі обігу після лістингу на біржі. Усі токени після лістингу на DAX мають ціну, що визначається попитом і пропозицією на ринку, інвестори можуть вільно торгувати за ринковою ціною.
Щоб запобігти маніпуляціям на ринку, таким як маніпуляції з токенами, які виходять на біржу, внутрішня торгівля та інші дії, SC створив відповідну систему постійного нагляду за вторинним ринком, яка включає вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей та реєстрації особи, механізми моніторингу маніпуляцій на ринку, а також обов'язки щодо постійного розкриття інформації.
Десяте. Підсумки та перспективи
З моменту офіційного встановлення регуляторної рамки для цифрових активів у Малайзії в 2020 році, місцевий ринок криптоактивів та механізм фінансування токенів поступово розвиваються. Встановлення системи IEO забезпечило системну підтримку для легального обігу цифрових активів та відповідного збору коштів.
Механізм IEO вже реалізований від проектування політики до фактичної реалізації