Tài chính phi tập trung Độ sâu nghiên cứu: Chính sách mới của SEC thúc đẩy ngành vào giai đoạn tái cấu trúc theo quy định
Một, Giới thiệu: Bước ngoặt quan trọng trong chính sách mới của SEC và cấu trúc quản lý DeFi
Tài chính phi tập trung ( DeFi ) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành một trong những trụ cột chính của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. Thông qua các giao thức tài chính mở, không cần giấy phép, DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú như giao dịch tài sản, cho vay, và các sản phẩm phái sinh, dựa vào công nghệ như hợp đồng thông minh để thực hiện việc mô phỏng và tái cấu trúc sâu sắc đối với tài chính truyền thống. Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng trong lĩnh vực DeFi cũng đi kèm với các vấn đề như sự mập mờ trong quy định và rủi ro hệ thống.
Quý II năm 2025, bối cảnh quy định đã có sự thay đổi đáng kể. Chủ tịch SEC mới Paul Atkins đã đề xuất một con đường khám phá quy định DeFi tích cực, làm rõ ba hướng chính sách: thứ nhất là thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới" cho các giao thức phân cấp cao; thứ hai là thúc đẩy "khung quy định phân loại chức năng"; thứ ba là đưa cấu trúc quản trị DAO vào sandbox quy định tài chính mở. Sự chuyển hướng chính sách này tương ứng với tài liệu trắng được Bộ Tài chính Hoa Kỳ công bố cùng thời điểm, lần đầu tiên đề xuất rằng cần tránh "kìm hãm đổi mới" thông qua các cơ chế như sandbox quy định.
Hai, Sự phát triển của con đường quản lý ở Mỹ: Từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "phù hợp với chức năng"
Sự tiến hóa của quy định về Tài chính phi tập trung (DeFi) ở Mỹ phản ánh quá trình mà khuôn khổ tuân thủ tài chính phải đối mặt với những thách thức từ công nghệ mới nổi. Kể từ năm 2019, SEC chủ yếu dựa vào khuôn khổ Howey Test để xác định, coi hầu hết các mã thông báo của các giao thức DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Trong giai đoạn 2021-2022, SEC đã thực hiện một loạt các hành động thực thi nổi bật, thể hiện tông màu quy định "mặc định là bất hợp pháp".
Tuy nhiên, chiến lược này nhanh chóng gặp phải thách thức. Nhiều vụ kiện đã phơi bày những hạn chế trong phán đoán của cơ quan quản lý, việc áp dụng pháp luật cho các cấu trúc như DAO cũng đối mặt với vấn đề cơ bản. Trong bối cảnh sự đồng thuận về thể chế dần dần tích lũy, SEC đã điều chỉnh chiến lược vào đầu năm 2025, bắt đầu xây dựng một chiến lược quản lý linh hoạt hơn và có thể lặp lại.
Nhìn chung, con đường quản lý DeFi của Mỹ đang dần chuyển từ việc áp dụng pháp luật mạnh mẽ và đàn áp thi hành pháp luật, sang tư vấn hệ thống, nhận diện chức năng và hướng dẫn rủi ro. Sự chuyển biến này thể hiện sự hiểu biết sâu sắc về tính đa dạng của công nghệ, đồng thời đại diện cho nỗ lực của các cơ quan quản lý trong việc cố gắng đưa ra các mô hình quản trị mới khi đối mặt với hệ thống tài chính mở.
Ba, Ba mã số tài sản: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với việc chính sách mới của SEC được thực thi, lĩnh vực Tài chính phi tập trung (DeFi) đã đón nhận những động lực tích cực từ hệ thống sau một thời gian dài. Từ logic hệ thống, dòng chảy định giá lại hiện tại trong lĩnh vực DeFi tập trung vào ba hướng chính:
Thặng dư制度 của cấu trúc trung gian tuân thủ: Dịch vụ KYC trên chuỗi, dịch vụ lưu ký tuân thủ và các dịch vụ trung gian tuân thủ khác sẽ nhận được sự khoan dung chính sách cao hơn và được nhà đầu tư ưa chuộng.
Vị trí chiến lược của cơ sở hạ tầng thanh khoản trên chuỗi: Các giao thức giao dịch có tính trung lập theo giao thức và khả năng kết hợp cao sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu cho dòng vốn vào hệ sinh thái.
Tái thiết tín dụng của giao thức mô hình lợi suất nội sinh cao: Các giao thức cho vay có dòng tiền ổn định sẽ đón nhận sự phục hồi tín dụng sau khi áp lực từ hệ thống được giải tỏa.
Ba dòng chính này cấu thành điểm khởi đầu quan trọng cho vòng DeFi "mật mã tài sản" tiếp theo, thể hiện quá trình tái cân bằng từ "cổ tức nhận thức chính sách" sang "trọng số định giá vốn thị trường".
Bốn, Phản ứng của thị trường: Từ việc tăng vọt TVL đến việc định giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường. Tổng giá trị tài sản bị khóa DeFi (TVL) đã phục hồi đáng kể, nhiều giao thức chính thống có giá trị bị khóa tăng đồng bộ. Dưới sự thúc đẩy của dòng vốn quay trở lại, nhiều tài sản DeFi hàng đầu đã được định giá lại, giá các token như UNI, AAVE, MKR đã tăng mạnh.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy cấu trúc phân bố vốn đã có sự thay đổi. Tỷ lệ ví của các tổ chức trong các giao thức có độ tích hợp cao với RWA đã nhanh chóng tăng lên, dòng vốn ròng vào stablecoin của các giao thức Tài chính phi tập trung đã hồi phục. Xu hướng hệ thống tài chính phi tập trung lấy lại quyền định giá vốn đã bắt đầu xuất hiện.
Cần lưu ý rằng, việc định giá tài sản vẫn đang ở giai đoạn sơ khởi, không gian thực hiện của mức giá制度溢价 vẫn chưa hoàn tất. Hiện tại, nhiều giao thức hàng đầu vẫn có mức định giá thấp hơn nhiều so với mức của thị trường bò, trong tương lai vẫn còn không gian định giá để mở rộng.
Năm, Triển vọng Tương lai: Tái cấu trúc thể chế của DeFi và chu kỳ mới
SEC mới là bước ngoặt quan trọng trong việc tái cấu trúc ngành Tài chính phi tập trung. Xu hướng phát triển Tài chính phi tập trung trong tương lai bao gồm:
Cấu trúc lại theo hệ thống sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến mô hình thiết kế giao thức, hình thành một mô hình mới "tuân thủ nội bộ".
Mô hình kinh doanh sẽ đa dạng hóa sâu sắc, dần dần hình thành vòng kín lợi nhuận có thể so sánh với tài chính truyền thống.
Cơ chế quản trị sẽ áp dụng mô hình hỗn hợp, nâng cao tính hợp pháp và năng lực thực thi.
Các chủ thể tham gia sẽ phong phú hơn, thúc đẩy sản phẩm và dịch vụ tùy chỉnh hướng tới các tổ chức.
Đổi mới công nghệ và sự hội nhập chuỗi chéo sẽ cung cấp hỗ trợ cho sự phát triển của Tài chính phi tập trung.
Đồng thời, các thách thức trong việc thực hiện quy định, kiểm soát chi phí, bảo vệ quyền riêng tư vẫn còn tồn tại, cần có sự hợp tác giữa các bên trong ngành để thúc đẩy.
Sáu, Kết luận
Tài chính phi tập trung đang ở một điểm mấu chốt trong việc tái cấu trúc thể chế và nâng cấp công nghệ, chính sách mới của SEC mang đến một môi trường vừa có quy định vừa có cơ hội. Trong tương lai, Tài chính phi tập trung có khả năng đạt được sự bao phủ tài chính rộng rãi hơn và tái tạo giá trị, nhưng ngành công nghiệp vẫn cần nỗ lực liên tục trên nhiều phương diện để thực sự mở ra con đường thịnh vượng lâu dài cho biên giới tài sản mới.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
21 thích
Phần thưởng
21
7
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GovernancePretender
· 07-24 06:05
Cái gì là sự tuân thủ và không tuân thủ đều là hổ giấy.
Xem bản gốcTrả lời0
ApeDegen
· 07-22 00:11
Vị thế bị khóa thật tuyệt
Xem bản gốcTrả lời0
RugpullAlertOfficer
· 07-21 18:45
đồ ngốc còn chơi đùa với mọi người bao nhiêu lần ai biết được
Xem bản gốcTrả lời0
RiddleMaster
· 07-21 18:43
Lại là một cái bẫy quản lý cũ.
Xem bản gốcTrả lời0
MultiSigFailMaster
· 07-21 18:34
Quản lý đến thì chơi sẽ vui hơn
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidatorFlash
· 07-21 18:33
Giao ngay TVL hồi phục 3.18%, nhưng cần cảnh giác với việc điều chỉnh tỷ lệ thế chấp trên thị trường thứ cấp có thể gây ra thanh lý dây chuyền.
Quy định mới của SEC dẫn dắt Tài chính phi tập trung vào quá trình tái cấu trúc có hệ thống, thị trường đón nhận sự định giá lại giá trị.
Tài chính phi tập trung Độ sâu nghiên cứu: Chính sách mới của SEC thúc đẩy ngành vào giai đoạn tái cấu trúc theo quy định
Một, Giới thiệu: Bước ngoặt quan trọng trong chính sách mới của SEC và cấu trúc quản lý DeFi
Tài chính phi tập trung ( DeFi ) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành một trong những trụ cột chính của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. Thông qua các giao thức tài chính mở, không cần giấy phép, DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú như giao dịch tài sản, cho vay, và các sản phẩm phái sinh, dựa vào công nghệ như hợp đồng thông minh để thực hiện việc mô phỏng và tái cấu trúc sâu sắc đối với tài chính truyền thống. Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng trong lĩnh vực DeFi cũng đi kèm với các vấn đề như sự mập mờ trong quy định và rủi ro hệ thống.
Quý II năm 2025, bối cảnh quy định đã có sự thay đổi đáng kể. Chủ tịch SEC mới Paul Atkins đã đề xuất một con đường khám phá quy định DeFi tích cực, làm rõ ba hướng chính sách: thứ nhất là thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới" cho các giao thức phân cấp cao; thứ hai là thúc đẩy "khung quy định phân loại chức năng"; thứ ba là đưa cấu trúc quản trị DAO vào sandbox quy định tài chính mở. Sự chuyển hướng chính sách này tương ứng với tài liệu trắng được Bộ Tài chính Hoa Kỳ công bố cùng thời điểm, lần đầu tiên đề xuất rằng cần tránh "kìm hãm đổi mới" thông qua các cơ chế như sandbox quy định.
Hai, Sự phát triển của con đường quản lý ở Mỹ: Từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "phù hợp với chức năng"
Sự tiến hóa của quy định về Tài chính phi tập trung (DeFi) ở Mỹ phản ánh quá trình mà khuôn khổ tuân thủ tài chính phải đối mặt với những thách thức từ công nghệ mới nổi. Kể từ năm 2019, SEC chủ yếu dựa vào khuôn khổ Howey Test để xác định, coi hầu hết các mã thông báo của các giao thức DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Trong giai đoạn 2021-2022, SEC đã thực hiện một loạt các hành động thực thi nổi bật, thể hiện tông màu quy định "mặc định là bất hợp pháp".
Tuy nhiên, chiến lược này nhanh chóng gặp phải thách thức. Nhiều vụ kiện đã phơi bày những hạn chế trong phán đoán của cơ quan quản lý, việc áp dụng pháp luật cho các cấu trúc như DAO cũng đối mặt với vấn đề cơ bản. Trong bối cảnh sự đồng thuận về thể chế dần dần tích lũy, SEC đã điều chỉnh chiến lược vào đầu năm 2025, bắt đầu xây dựng một chiến lược quản lý linh hoạt hơn và có thể lặp lại.
Nhìn chung, con đường quản lý DeFi của Mỹ đang dần chuyển từ việc áp dụng pháp luật mạnh mẽ và đàn áp thi hành pháp luật, sang tư vấn hệ thống, nhận diện chức năng và hướng dẫn rủi ro. Sự chuyển biến này thể hiện sự hiểu biết sâu sắc về tính đa dạng của công nghệ, đồng thời đại diện cho nỗ lực của các cơ quan quản lý trong việc cố gắng đưa ra các mô hình quản trị mới khi đối mặt với hệ thống tài chính mở.
Ba, Ba mã số tài sản: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với việc chính sách mới của SEC được thực thi, lĩnh vực Tài chính phi tập trung (DeFi) đã đón nhận những động lực tích cực từ hệ thống sau một thời gian dài. Từ logic hệ thống, dòng chảy định giá lại hiện tại trong lĩnh vực DeFi tập trung vào ba hướng chính:
Thặng dư制度 của cấu trúc trung gian tuân thủ: Dịch vụ KYC trên chuỗi, dịch vụ lưu ký tuân thủ và các dịch vụ trung gian tuân thủ khác sẽ nhận được sự khoan dung chính sách cao hơn và được nhà đầu tư ưa chuộng.
Vị trí chiến lược của cơ sở hạ tầng thanh khoản trên chuỗi: Các giao thức giao dịch có tính trung lập theo giao thức và khả năng kết hợp cao sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu cho dòng vốn vào hệ sinh thái.
Tái thiết tín dụng của giao thức mô hình lợi suất nội sinh cao: Các giao thức cho vay có dòng tiền ổn định sẽ đón nhận sự phục hồi tín dụng sau khi áp lực từ hệ thống được giải tỏa.
Ba dòng chính này cấu thành điểm khởi đầu quan trọng cho vòng DeFi "mật mã tài sản" tiếp theo, thể hiện quá trình tái cân bằng từ "cổ tức nhận thức chính sách" sang "trọng số định giá vốn thị trường".
Bốn, Phản ứng của thị trường: Từ việc tăng vọt TVL đến việc định giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường. Tổng giá trị tài sản bị khóa DeFi (TVL) đã phục hồi đáng kể, nhiều giao thức chính thống có giá trị bị khóa tăng đồng bộ. Dưới sự thúc đẩy của dòng vốn quay trở lại, nhiều tài sản DeFi hàng đầu đã được định giá lại, giá các token như UNI, AAVE, MKR đã tăng mạnh.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy cấu trúc phân bố vốn đã có sự thay đổi. Tỷ lệ ví của các tổ chức trong các giao thức có độ tích hợp cao với RWA đã nhanh chóng tăng lên, dòng vốn ròng vào stablecoin của các giao thức Tài chính phi tập trung đã hồi phục. Xu hướng hệ thống tài chính phi tập trung lấy lại quyền định giá vốn đã bắt đầu xuất hiện.
Cần lưu ý rằng, việc định giá tài sản vẫn đang ở giai đoạn sơ khởi, không gian thực hiện của mức giá制度溢价 vẫn chưa hoàn tất. Hiện tại, nhiều giao thức hàng đầu vẫn có mức định giá thấp hơn nhiều so với mức của thị trường bò, trong tương lai vẫn còn không gian định giá để mở rộng.
! Báo cáo nghiên cứu chuyên sâu về DeFi: Thỏa thuận mới của SEC, từ "Miễn trừ đổi mới" đến "Tài chính trên chuỗi", DeFi Summer có thể xuất hiện trở lại
Năm, Triển vọng Tương lai: Tái cấu trúc thể chế của DeFi và chu kỳ mới
SEC mới là bước ngoặt quan trọng trong việc tái cấu trúc ngành Tài chính phi tập trung. Xu hướng phát triển Tài chính phi tập trung trong tương lai bao gồm:
Cấu trúc lại theo hệ thống sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến mô hình thiết kế giao thức, hình thành một mô hình mới "tuân thủ nội bộ".
Mô hình kinh doanh sẽ đa dạng hóa sâu sắc, dần dần hình thành vòng kín lợi nhuận có thể so sánh với tài chính truyền thống.
Cơ chế quản trị sẽ áp dụng mô hình hỗn hợp, nâng cao tính hợp pháp và năng lực thực thi.
Các chủ thể tham gia sẽ phong phú hơn, thúc đẩy sản phẩm và dịch vụ tùy chỉnh hướng tới các tổ chức.
Đổi mới công nghệ và sự hội nhập chuỗi chéo sẽ cung cấp hỗ trợ cho sự phát triển của Tài chính phi tập trung.
Đồng thời, các thách thức trong việc thực hiện quy định, kiểm soát chi phí, bảo vệ quyền riêng tư vẫn còn tồn tại, cần có sự hợp tác giữa các bên trong ngành để thúc đẩy.
Sáu, Kết luận
Tài chính phi tập trung đang ở một điểm mấu chốt trong việc tái cấu trúc thể chế và nâng cấp công nghệ, chính sách mới của SEC mang đến một môi trường vừa có quy định vừa có cơ hội. Trong tương lai, Tài chính phi tập trung có khả năng đạt được sự bao phủ tài chính rộng rãi hơn và tái tạo giá trị, nhưng ngành công nghiệp vẫn cần nỗ lực liên tục trên nhiều phương diện để thực sự mở ra con đường thịnh vượng lâu dài cho biên giới tài sản mới.