宏觀月報：联准会降息預期引發爭議，加密市場波動中顯現機遇

美國6月CPI與非農就業數據呈現分化態勢，導致市場對降息次數難以形成一致看法，只能隨勢而爲。AI熱潮推動英偉達市值一度躍居全球首位，成爲新時代的代表性企業。然而，美股市場分化嚴重，整體市盈率偏高，泡沫跡象逐漸顯現。加密貨幣市場本月意外下跌，可能源於老玩家和礦工的拋售行爲，但也爲投資者提供了新的入場機會。

美國6月最新FOMC會議維持利率不變，符合市場預期。會議整體態度偏向鴿派，與此前的鷹派立場有所不同。鲍尔表示，當前通脹距離2%目標"已取得適度進展"。5月CPI數據顯示，同比增長3.3%，低於預期；核心CPI同比增長3.4%，創三年多來新低。

然而，就業數據的強勁表現爲降息前景蒙上陰影。5月非農就業人數遠超預期，達27.2萬人。通脹與就業數據的背離使市場對降息時間和次數難以達成共識。FedWatch Tool顯示，9月首次降息的概率僅爲56.3%。

點陣圖顯示，11名委員認爲今年利率將維持在5%以上，相當於最多降息1次；8名委員認爲可降至4.75%-5%，即可降息兩次。因此，降息的具體安排仍無明確定論，需要隨時關注經濟數據變化。

從交易角度看，市場似乎已開始押注联准会降息。美債收益率近幾個月呈下降趨勢，而黃金價格高位橫盤，表明資金風險偏好正在提高，避險資產吸引力逐漸降低。

目前，美國通脹趨勢向好。最新Markit制造業PMI爲51.7，高於預期；亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測2024年第二季度GDP增長率爲3.0%。因此，投資者無需過度擔憂美國經濟，可耐心等待通脹回落和联准会降息。

6月18日，英偉達股價漲3.51%，市值達33353億美元，一度超越微軟和蘋果，成爲全球市值最大公司。這反映了市場對AI變革的高度認可，英偉達成爲這一趨勢的最大受益者。然而，在短暫登頂後，公司高管開始減持套現，股價隨之回調，目前位居世界第三。

盡管联准会尚未降息，但美股卻屢創新高，AI熱潮帶動市場突破宏觀週期限制。本月納指和標普500繼續創歷史新高，道指則高位橫盤。

從市盈率角度分析，雖然標普500的市盈率處於較高水平，但仍低於2002年互聯網泡沫破裂時的水平。可以說泡沫存在，但程度不及當年。

然而，標普500指數回報率和廣度指標之差達到30年極值，表明漲股票數量減少，市場資金集中於大型權重股。這種現象不利於美股整體流動性，可能增加市場風險。未來可能需要等待英偉達2025財年二季度財報和降息預期變化，美股風格才可能出現調整。

亞太市場本月表現亮眼，孟買SENSEX逼近80000點，臺灣加權指數創歷史新高。盡管日元匯率跌破160，日經225仍保持高位橫盤，表現強勁。

與美股創新高形成對比的是，加密市場卻無端走低。本月比特幣最低跌破58500美元，以太坊最低至3240美元附近。盡管6月宏觀面向好，联准会態度轉鴿，但加密市場走勢與大機構行爲背道而馳。

市場下跌的直接原因可能是老玩家和礦工的集中拋售。另一方面，比特幣市場金融工具的多樣化也增加了市場波動。自2017年比特幣合約交易出現以來，復雜的金融衍生品不斷湧現，增加了市場供給，加劇了價格波動。

然而，這種下跌可能爲投資者提供低價入場機會。金融工具的多樣化也是加密市場走向主流的重要路徑。本月，市場迎來兩則重要信息：以太坊現貨ETF可能在7月初獲批；VanEck已申請Solana ETF，可能於2025年推出。

從比特幣到以太坊再到Solana，加密資產正以超預期速度被傳統市場接受，未來可能帶來巨大的增量資金。

盡管當前宏觀經濟和傳統金融市場存在不確定性，但加密資產市場展現出獨立性和韌性，有望在多元化投資組合中發揮越來越重要的作用，爲投資者提供新的增長機會。