USDT穩定性分析:當前風險評估

穩定幣USDT的資產儲備構成與貨幣市場基金相似,主要包括現金和高質量短期債券。回顧2008年金融危機,當時規模最大的貨幣市場基金Reserve Primary因持有極少量雷曼兄弟債券而引發恐慌,導致大規模贖回。這一事件暴露了維持1:1兌換承諾的脆弱性,穩定幣面臨類似挑戰。

評估USDT穩定性需考慮兩個關鍵問題:

1. USDT資產儲備的流動性如何?
2. USDT是否可能面臨類似2008年貨幣市場基金的大規模贖回?

就第一個問題而言,USDT的資產質量一直在改善。商業票據佔比從2021年二季度的49%降至2022年一季度的24%,同期美國短期國債佔比從24%升至48%。據非官方消息,2022年二季度商業票據可能進一步降至13%左右。此外,USDT持有的商業票據99%爲3A級以上,安全性較高。

近期市場波動爲USDT提供了壓力測試機會。過去一個多月,USDT已經贖回170億美元,流通量減少20%。其中100億美元贖回發生在市場最恐慌的UST崩盤期間。這表明USDT具備應對短期大額贖回的能力。

對於第二個問題,如果出現極端情況(如一周內80%以上贖回),USDT確實可能脫鉤。但這種情況發生的可能性很低。與純投資工具不同,USDT在加密貨幣生態中扮演重要角色。許多做市商、場外交易渠道都需要持有USDT。保守估計,至少20%的USDT持有者難以或不會撤離。

此外,USDT贖回需要白名單驗證,限制了贖回規模。USDT儲備中85%爲現金及等價物,其中一半以上是流動性很高的美國短期國債。即便出現大規模贖回,USDT也有能力應對。

綜上所述,USDT暴雷的可能性很低。然而,市場上仍存在一些做空USDT的投機行爲,這可能導致短期內USDT價格出現波動。投資者應保持警惕,理性看待市場上的各種言論。