美国即将公布7月消费者价格指数(CPI)数据，市场预期整体通胀率可能小幅回升至2.8%，核心CPI或达到3.1%的5个月高点。这一上升趋势主要源于关税对商品价格的推动作用。

尽管通胀有所上行，金融市场仍然对美联储9月降息保持高度预期，降息25个基点的概率超过95%。然而，美联储内部对此存在分歧：鸽派成员强调就业市场疲软，而鹰派则对通胀的持续性表示担忧。

7月CPI数据将成为评估特朗普政府关税政策对消费者影响的重要指标。预计关税直接导致核心CPI环比上涨约0.12个百分点，但企业库存消化可能会减弱这一效应的持续性。

市场对CPI数据反应敏感。如果核心CPI环比涨幅超过0.4%，可能引发股市大跌；若低于0.25%，则可能提振风险资产。

长期来看，高盛预测年底核心CPI可能回落至2.5%。但如果服务业通胀加速，可能强化加息预期。

综合来看，7月CPI数据可能强化"通胀温和+就业疲软"的经济格局，使美联储9月降息仍然是基本预期。但如果数据显著超出预期，可能加剧决策者之间的分歧，为未来货币政策走向增添不确定性。