对于加密货币市场而言，亦是如此。本文将回溯不同货币政策时期BTC的表现，来反应升降息对于加密货币的影响。

联邦基金利率历史走势

虽然联邦基金利率在历史上有过多次大幅度的加息降息，但结合BTC诞生时点来看。BTC仅经历2015-2018柔和加息、2019-2020受新冠影响的降息、2022-2023鹰派加息三个周期的影响。

为了便于理解和研究，下文将采用倒序的方式，解读三个周期下的加密货币市场变化。

2022-2023鹰派加息

2022-2023加息路径vs BTC趋势

此次加息是为了应对新冠时期降息所带来的通胀压力。基于新冠时期降息的速率，以及持续低利率的时间之久，美国CPI数据一度达到了9.1%。这也使得本轮加息的节奏快、幅度大。图中红色箭头为该周期下加息的时间点，长短表示加息幅度。

可以明显的看到加息过程中BTC的价格经历了三个阶段：

第一阶段为2021年11月至2022年3月。在鲍威尔在11月FOMC上表示将进行效仿沃尔克时期的紧缩政策后，市场对于政策的预期使得加密货币市场迅速跳水，从当时的历史高点跳水至40000水平。5个月的跌幅接近超过40%

第二阶段为2022年3月至2022年12月。此阶段为主要加息阶段，BTC在这一阶段阶段价格触底。不过在这一阶段有明显的特征，虽然2022年中开始出现了多次75个基点的大幅度加息，但是BTC价格下跌的速率逐步放缓，方式上也不在是跳水，而是震荡下行。

第三阶段为2022年12月至2023年7月。这个阶段的加息强度基本维持在25基点，较为柔和。BTC在这个过程中开始反弹，市场情绪开始抢先定价紧缩货币政策的结束。

通过结合BTC的走势来看，这一整轮的加息周期有非常鲜明的过度和转换。加息开始前，由于市场预期的不确定性，对于价格波动最为剧烈。到了真正开始加息后，纵使加息幅度大，下跌速率也会放缓。

2019-2020受新冠影响的降息

2019-2020降息路径vs BTC趋势

虽将其成为收新冠影响的降息，但本轮降息的主要原因是为了宏观调控经济疲软。只是在 降息后期收到新冠影响，劳动力市场崩盘，而是美联储将利率大幅度下降。

这一周期下同样有三个阶段：

第一个阶段在2019年7月之前，美联储宣布可能会降息，调控市场预期。降息政策并未落地，但是BTC开始反弹，从4000点附近上涨至10000点。

第二阶段则是三次调控式降息落地。三次降息分别发生在2019年的7月、9月和10月，发生的背景是在美联储长期柔和加息而产生的经济疲软。三次降息幅度都为25个基点。彼时BTC的价格并没有因为降息而出现上涨，甚至是回调趋势。典型的Sell the News。

第三个阶段则是在因拯救被新冠击穿的劳动力市场，而开始的暴力降息。美联储先后在2020年3月初紧急降息50个基点，并在3月的FOMC上降息100个基点。同期BTC在新冠肆虐期间，也出现了恐慌性下跌。而在100基点降息后的第二周，并开始上涨，并于同年Q4击穿阶段性高点，大幅度拉升。

这一轮降息周期可以看到，由于美联储的铺垫，对于BTC走势最大的影响仍然是来自于货币政策的预期，政策落地带来的影响微乎其微。而后的大幅上涨，更多的是市场在美联储通过两次暴力降息来应对新冠冲击后对外释放的信号，使得人们预期货币政策将长期处于宽松状态而带来的。

阶段小结

经过上述两个周期的回顾，我们也可以初步得出几个结论：

1. 柔和的货币政策变化对市场影响小。
2. 美联储充分铺垫下的货币政策变化对市场影响小。
3. 货币政策落地前，市场对未来的不确定性往往会带来波动。

2015-2018柔和加息

2015-2018加息路径vs BTC趋势

本轮加息的背景是劳动力市场强劲，通胀数据低，美联储欲通过货币政策调控，抬升通胀目标值2%，维持经济和劳动力市场的双向健康发展。整体加息周期为3年，幅度从0.125上升至2.375。美联储并将降息目的和路径充分传递至市场。

在通过前两轮周期的分析后，我们不难理解为什么这次加息周期并没有使得市场下跌。究其核心是美联储充分铺垫了路径，并且整体幅度上较为柔和。

而彼时加密货币市场属于及其小众资产，流动性低，货币政策对其影响本来就小。再加之2015年以太坊诞生，在此蜜月期中，BTC逆货币政策而出现上涨。

在分析了三个历史周期后，我们不妨来预测下时下降息周期可能对BTC的影响。此过程中我们不讨论类似新冠带来的偶发事件。

2024-？降息周期下的可能形成的走势

CME对于未来降息路径的预测

本轮降息周期的背景是为了缓和鹰派加息给劳动力市场和经济带来的负作用。根据当前CME的数据显示，即9月降息50个基点后，2024年仍将再降息75个基点，并于2025年Q4前降息至300-325水平。时间跨度为9个月，降息幅度225个基点，平均每个月降幅25基点。相较于上一个降息周期来说，速率高。

但当前BTC的价格已经升至上一轮加息前的水平。这其中也有BTC ETF以及减半时间的影响。9月FOMC前，市场就降息25个基点还是50个基点并没有明确的倾向。所以最终结果，略超预期。

并且市场预测主要降息幅度来自2024年Q4，2025年几乎都是柔和型的25基点的降息，按照历史规律来看，这一部分对BTC的价格推升作用并不会大。

CME预测下的降息路径

综上，BTC因降息带来的涨幅大概率在Q4体现，而后可能会进入回调整理过程。在此过程中如果劳动力市场疲软大于市场预期，促使美联储进行路径外的降息，那么可能会促使BTC阶段性的大幅上涨。

需要注意，这仅是基于货币政策对BTC影响的历史进行的推演，不构成投资建议。当下环境中，BTC ETF、BTC减半、行业内热点爆发、监管都会是影响BTC的关键因素。


参考资料

未来路径预测：CME利率预测
https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html?redirect=/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html

加息降息的历史数据：美联储
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm