方舟投资｜从「滚动式衰退」到 AI 生产力复苏：美国经济正在酝酿结构性反转？

每逢「就业报告星期五」，市场总是屏息以待经济走势的蛛丝马迹。近期，美国经济似乎走在一条不寻常的轨道上，尽管总体数据尚未显示全面衰退，但多个产业早已步入寒冬。方舟投资创办人 Cathie Wood 深度解读其发布的投资信件内容，揭示经济的「滚动式衰退」、企业的劳工囤积行为、AI 与自动化的双刃剑角色，以及为何当前低迷的情绪可能是创新经济复苏的前奏。

劳动力囤积现象：企业仍在撑，但压力正在酝酿

尽管就业报告表面看来稳健，但这份分析指出企业仍未大规模裁员的原因并非经济强劲，而是「COVID 之后的劳动力恐慌」使企业不愿轻易放人。除非企业获利率开始显著下滑，否则裁员潮暂时不会发生。然而，若预期中的通缩趋势实现，边际压力将迫使企业加速用资本（如自动化）替代人力。

自动化与 AI：创造工作？还是取代工作？

尽管自动化与 AI 技术引发大量「失业恐慌」，该信件强调历史证明科技最终是净创造就业的力量。农业自动化的例子就是最佳证明，未来 AI 与机器人将提升整体生产力，长远有利经济与劳动市场。

滚动式衰退的真相：产业一个接一个「落后」

这场「看不见的衰退」其实已进行多年。从房市、汽车制造、制造业到资本设备支出，皆已陷入停滞甚至萎缩。高端消费者与政府支出原本是撑起经济的最后两根支柱，如今也开始动摇。

房市：受到高利率影响，房屋销售量从高峰暴跌约 39%，卡在超低利率的房贷用户无力换屋。

汽车：在疫情与关税政策夹击下，销量短暂反弹后再度转跌。

制造业与资本支出：持续低迷，创下扩张以来的最弱表现。

小企业与低收入者：信心比疫情期间更低

小企业乐观指数跌破 COVID 时期水准，接近 2008 金融危机时的低点。消费者信心也普遍下滑，尤其低收入族群更是深陷悲观情绪，甚至预期未来失业风险高涨。

利率与货币政策：史上最激进升息周期的后遗症

美联储在 16 个月内将利率提升 22 倍，堪称历史首次。尽管起点利率极低（0.25%），这种幅度的跳升仍对企业与消费者造成巨大冲击，也间接促成所谓的滚动式衰退。随着利率压力顶峰已过，市场预期今年将出现最多四次降息。

殖利率倒挂：衰退的经典预兆再现

历史数据显示，每当殖利率曲线倒挂后不久，几乎都伴随经济衰退。这次倒挂持续时间更长，如今曲线开始恢复正常，反而是衰退可能已在发生的讯号之一。

通缩即将登场？市场讯号纷纷指向价格下滑

不论是消费者物价的领先指标「True Inflation CPI」，还是货币流通速度，皆显示经济压力正在累积。尤其中国经济疲弱与出口通缩，可能把全球拉进通缩环境。这将限制美联储再度紧缩的空间，反而为成长型资产提供契机。

三大逆风解除？创新股价值浮现

这封信认为阻碍创新型投资策略的三大逆风：高利率、市场集中度与高估值，正逐步消散。

利率：进入降息周期，利好成长股。

市场集中：过去由「六大科技股」主导的牛市，未来将扩展至更多「真正的创新者」。

估值压力减缓：创新类股票的本益比已大幅回落，接近历史低点，显示「创新股正在打折中」。

比特币 vs 黄金：谁才是避险资产？

黄金近期价格飙升，显示市场寻求安全资产。但比特币与科技股同步回调，显示其仍被视为风险性资产。尽管如此，比特币价格长期趋势仍强，预期在风险偏好回升时将重新领涨。

从生产力复苏走出滚动式衰退？

这份长达数十页的经济与市场观察总结了过去三年看似健康、实则滚动衰退的景象，并指出人工智慧与新科技可能引发新一轮生产力革命与通缩环境，为真正的创新型企业与投资者铺出康庄大道。未来数月，就看经济与市场如何回应这场结构性转折。

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