微策略的比特币战略:一场革命性的金融实验

在华尔街的历史长河中,微策略公司的比特币战略转型无疑会成为一个独特的新传奇。

引发全球关注的比特币战略

2020年,全球流动性危机爆发,各国纷纷采取宽松货币政策刺激经济,导致货币贬值和通胀风险加剧。

在这一背景下,Michael Saylor重新评估了比特币的价值。他认为,在货币供应量快速增长的环境下,人们需要一种不与法定货币挂钩的避险资产。因此,他为微策略选择了比特币战略。

与一些公司推出的BTC ETF或其他现货比特币ETP相比,微策略的做法更为激进。该公司通过闲置资金、发行可转债、增发股票等方式购买比特币,直接获取比特币升值收益,同时承担下跌风险。而ETF/ETP则更侧重于追踪价格。

微策略的资金来源和比特币购买历程

微策略主要通过四种途径筹集资金购买比特币:

1. 使用自有资金购买

最初三笔投资使用账面闲置资金。2020年8月投入2.5亿美元购入21400枚比特币;9月投入1.75亿美元购入16796枚;12月投入0.5亿美元购入2574枚。

2. 发行可转换优先债券

为购买更多比特币,微策略开始发行可转债融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票,通常利率较低。微策略发行的几期可转债利率多在0%-0.75%之间。

3. 发行优先担保债券

微策略还发行过一次4.89亿美元、2028年到期、6.125%利率的优先担保债券。这是一种有抵押的债券,风险较低,但只有固定利息收益。该批债券已提前还款。

4. 市价股票发行

随着战略初见成效,股价上涨,微策略采取更多市价股票发行方式融资。这种方式风险更低,无还款压力。微策略先后与多家机构签订公开市场销售协议,可灵活选择出售新股时机。

截至2024年12月30日,微策略总计投资约277亿美元,购买了444262枚比特币,持仓均价62257美元/枚。

微策略"智能杠杆"购买比特币的几个关键问题

1. 杠杆风险高不高?

目前杠杆风险不高。截至2024年12月底,微策略总资产约437.4亿美元,负债72.7亿美元,债务权益比率仅0.208,处于健康水平。

2. 可转债何时会成为无法承受之重?

如不再发行新可转债,比特币长期跌破16364美元时,持仓价值才会低于可转债总额。如继续采用ATM融资等方式买入,这个"资不抵债"价格线还可能降低。

只有在高位大量发债买入后遇到熊市,持仓价值跌破债务总额,且影响再融资和偿债能力时,可转债才可能成为负担。

3. 为何投资者关注每股含币量?

每股含币量决定每股净资产。只要市值溢价率为正,稀释股本买入比特币就能提升每股含币量,增加每股净资产。这是"智能杠杆"的核心,将企业市值与持仓价值差异转化为资本运作优势。

4. 近期为何更激进买入?

可能因为股价处于高位。2024年11-12月投入176.9亿美元(占总投资63.8%),买入192042枚(占总量43.2%)。其中146.9亿通过ATM融资,可能因股价全年涨幅超4倍。

5. 比特币后续上涨动力?

除了效仿微策略的上市公司外,可能来自更多国家级战略储备,但本轮牛市不宜过分期待。目前已有部分国家和地区持有比特币,但多为执法查获,真正的持有者可能只有萨尔瓦多等少数国家。

总结

微策略的比特币战略不仅是一场企业转型实验,也是金融史上的重大创新。通过精妙的资本运作、智能杠杆和对比特币价值的洞见,它不仅实现了自身市值增长,也将比特币推向传统金融视野,打破了加密资产与主流资本市场的壁垒。这或许只是比特币传奇的序曲,却可能是金融新时代的一大步。