Trái Phiếu On-Chain và Thu Nhập Cố Định Blockchain-Native
Mô-đun này chuyển sang các khoản trái phiếu được phát hành hoàn toàn trên chuỗi - mà không có bên đối tác ngoài chuỗi. Nó giải thích cách các hợp đồng thông minh điều chỉnh các công cụ này, tự động hóa việc thanh toán lãi, chuộc và tuân thủ. Các ví dụ thực tế từ các nền tảng như Franklin Templeton, Ondo Finance và Maple Finance minh họa cách mà các khoản trái phiếu trên chuỗi đang được sử dụng trong thực tế trên các lĩnh vực tài chính doanh nghiệp, bất động sản và dựa trên DAO.
Bonds On-Chain là gì?
Trái phiếu trên chuỗi là các công cụ thu nhập cố định được phát hành và quản lý hoàn toàn trên các mạng blockchain. Khác với nguồn tài trợ token hóa, mà đại diện cho bọc số dựa trên chứng khoán chính phủ ngoại chuỗi hiện tại, trái phiếu trên chuỗi xuất phát trực tiếp trên blockchain. Các công cụ này có thể được phát hành bởi các công ty, đô thị, DAO hoặc các tổ chức khác đang tìm kiếm vốn, và chúng mô phỏng cấu trúc truyền thống của một trái phiếu: một số vốn chính, một ngày đáo hạn và một khoản thanh toán lãi cố định hoặc biến đổi.
Điều phân biệt trái phiếu on-chain so với trái phiếu truyền thống không chỉ là phương tiện phát hành mà còn cách thức quản lý, phân phối và phục vụ. Chúng phụ thuộc vào hợp đồng thông minh để tự động hóa nhiều nhiệm vụ quản lý hành chính và tài chính liên quan đến quản lý trái phiếu, chẳng hạn như tính toán lãi suất, lịch thanh toán, hạn chế chuyển nhượng và theo dõi nhà đầu tư.
Phát hành bản địa và Quản trị Hợp đồng Thông minh
Trong môi trường truyền thống, việc phát hành trái phiếu đòi hỏi sự phối hợp giữa các nhà phát hành, luật sư, các tổ chức thanh toán và các kho bạc. Trong khi đó, trái phiếu trên chuỗi bỏ qua nhiều trung gian này. Thay vào đó, người phát hành tạo một hợp đồng thông minh xác định các điều khoản của trái phiếu: vốn, lãi suất, tần suất thanh toán, điều kiện hợp lệ của nhà đầu tư và quy tắc đáo hạn. Khi triển khai, hợp đồng thông minh tạo ra các mã thông báo trái phiếu và cho phép mua chúng.
Hợp đồng thông minh cũng xử lý việc phục vụ trái phiếu. Tiền lãi (hoặc còn được gọi là phiếu) được phân phối tự động cho chủ sở hữu token tại các khoảng thời gian được xác định trước, và số vốn gốc được trả lại cho nhà đầu tư khi đáo hạn mà không cần xử lý thủ công. Nếu một người phát hành mặc định hoặc điều chỉnh điều khoản, những thay đổi này cũng phải được phản ánh trên chuỗi, đảm bảo tính minh bạch và nhất quán trong cách thức thực hiện các nghĩa vụ.
Một số nền tảng cũng cho phép cấu trúc trái phiếu có thể gọi hoặc chuyển đổi, được nhúng trực tiếp vào logic hợp đồng thông minh. Điều này mang lại tài chính có thể lập trình cho thu nhập cố định—cho phép điều chỉnh theo thời gian thực, kích hoạt có điều kiện, hoặc các tham số do DAO điều khiển cho các công cụ phức tạp hơn.
Danh mục của Trái phiếu On-Chain
Trái phiếu trên chuỗi có thể có nhiều hình thức khác nhau tùy thuộc vào người phát hành và nền tảng. Trái phiếu doanh nghiệp là loại phổ biến nhất, trong đó các doanh nghiệp huy động vốn từ các nhà đầu tư bằng cơ sở hạ tầng blockchain thay vì thị trường trái phiếu truyền thống. Những trái phiếu này có thể được định giá bằng stablecoin ràng buộc với fiat như USDC hoặc bằng tiền điện tử nguyên bản, tùy thuộc vào thiết kế của nền tảng.
Các giao thức phi tập trung và DAO cũng đã phát hành trái phiếu để tài trợ hoạt động hoặc phát triển giao thức. Thường theo mô hình tương tự như đấu giá quỹ, người dùng đóng góp vốn để đổi lấy các token quản trị giảm giá hoặc lợi suất tương lai. Mặc dù không giống hệt như trái phiếu truyền thống, chúng tái tạo cơ chế rủi ro - lợi nhuận tương tự.
Các trái phiếu của chính quyền hoặc đô thị cũng đã được thử nghiệm dưới định dạng Blockchain. Một số khu vực đã thử nghiệm việc phát hành nợ đô thị trên các mạng blockchain để cải thiện tính minh bạch và mở rộng quyền truy cập của nhà đầu tư, mặc dù việc áp dụng vẫn còn ở giai đoạn đầu.
Các nền tảng tài sản thực (RWA) đã mở rộng ra bằng cách phát hành các token tạo thu nhập được bảo đảm bằng bất động sản hoặc tài chính hóa đơn. Các token này giả mạo cấu trúc trái phiếu bằng cách trả lãi suất đều đặn tạo ra từ các luồng thu nhập ngoại chuỗi. Mặc dù pháp lý khác biệt so với trái phiếu truyền thống, cơ chế on-chain của chúng hoạt động tương tự.
Tiêu chuẩn Kỹ thuật và Pháp lý
Trái phiếu trên chuỗi thường sử dụng các tiêu chuẩn ERC-1400 hoặc ERC-3643 trên các mạng tương thích với Ethereum. Các tiêu chuẩn này hỗ trợ các tính năng tuân thủ theo mô-đun, bao gồm kiểm tra danh tính, hạn chế chuyển nhượng và ghi sự kiện cho cơ quan quản lý. Các hệ sinh thái khác như Stellar hoặc Avalanche cung cấp hỗ trợ nguyên bản cho các công cụ thu nhập cố định thông qua các khung hợp đồng thông minh được tùy chỉnh.
Theo luật pháp, các trái phiếu trên chuỗi có thể thuộc phạm vi quy định về chứng khoán tùy thuộc vào lãnh thổ, loại người phát hành và hồ sơ đầu tư. Người phát hành phải tuân thủ pháp luật địa phương liên quan đến việc tiết lộ thông tin, bảo vệ nhà đầu tư và hạn chế giao dịch phụ trợ. Các nền tảng phát hành các công cụ này thường làm việc với luật sư để đảm bảo tuân thủ quy định tài chính, sử dụng tài liệu ngoại chuỗi (như bảng điều khoản hoặc bản thông báo phát hành) để bổ sung cho logic hợp đồng thông minh.
Quy trình KYC/AML thường được tích hợp thông qua việc đưa vào danh sách trắng, nơi chỉ có địa chỉ đã xác minh được phép mua hoặc chuyển đổi các token trái phiếu. Điều này đảm bảo rằng các nghĩa vụ quy định được đáp ứng ngay cả trong môi trường phi tập trung.
Hợp đồng thông minh và Thanh toán có thể lập trình
Hợp đồng thông minh là nền tảng hoạt động của cách mà các trái phiếu trên chuỗi hoạt động. Các chương trình tự thực hiện này được triển khai trên một chuỗi khối và thực thi các quy tắc được định nghĩa bởi người phát hành vào thời điểm tạo ra trái phiếu. Một khi hoạt động, chúng tự động quản lý các khía cạnh quan trọng của vòng đời của trái phiếu, từ việc phát hành đến việc chuộc lại, mà không cần giám sát thủ công sau khi triển khai. Điều này loại bỏ sự ma sát hành chính quản trị trong khi đảm bảo các điều khoản của thỏa thuận được áp dụng một cách nhất quán và minh bạch.
Trên thị trường trái phiếu truyền thống, các quy trình như tính lãi, phân phối, xử lý đáo hạn và chuyển quyền sở hữu đòi hỏi nhiều hệ thống và trung gian. Với trái phiếu trên chuỗi, những nhiệm vụ này được nhúng vào logic hợp đồng thông minh, cho phép chúng được thực hiện trong thời gian thực và được ghi nhận một cách không thể thay đổi.
Thanh toán Phiếu và Phân phối Lãi suất
Một trong những tính năng chính của một trái phiếu là việc thanh toán lãi suất định kỳ, thường được gọi là phiếu. Các hợp đồng thông minh tự động hoá chức năng này bằng cách theo dõi thời gian đã trôi qua kể từ khi phát hành và kích hoạt việc thanh toán cho người giữ token tại các khoảng thời gian đã được xác định trước, như hàng tháng hoặc hàng quý.
Những khoản thanh toán này thường được thực hiện bằng một loại stablecoin như USDC hoặc DAI, và được phân phối tự động đến các địa chỉ ví nắm giữ các token trái phiếu vào thời điểm sự kiện thanh toán diễn ra. Điều này loại bỏ nhu cầu về các bên trung gian như các đại lý thanh toán và giảm thiểu đáng kể thời gian xử lý. Người nắm giữ token nhận lợi suất trực tiếp vào ví của họ, dựa trên phần trăm sở hữu của họ trong nguồn cung trái phiếu chưa được trả, mà không cần phải nộp đơn yêu cầu hoặc khởi động rút tiền thủ công.
Nếu trái phiếu bao gồm lãi suất biến đổi liên kết với một tham chiếu bên ngoài (như tỷ lệ lạm phát hoặc lợi suất trái phiếu), hợp đồng thông minh có thể phụ thuộc vào các người bảo trợ tin cậy để lấy dữ liệu này và tính toán giá trị kupon phù hợp trên chuỗi trước khi phân phối quỹ.
Mua lại khi đáo hạn
Khi kết thúc kỳ hạn của một trái phiếu, số vốn gốc phải được trả lại cho nhà đầu tư. Trái phiếu trên chuỗi xử lý điều này thông qua các sự kiện chuỗi lập trình. Hợp đồng thông minh đặt một ngày đáo hạn vào thời điểm phát hành và tự động thực hiện việc trả lại sau khi ngày đó đến.
Khi đáo hạn, người phát hành có thể gửi các khoản trả lại vào hợp đồng thông minh, sau đó hợp đồng sẽ phân phối số tiền cho các chủ sở hữu đủ điều kiện và tuỳ chọn đốt hoặc vô hiệu hóa các mã token trái phiếu để phản ánh sự kết thúc của vòng đời của công cụ. Quy trình này loại bỏ gánh nặng vận hành của logictics chuộc và giảm thiểu lỗi phổ biến trong các hệ thống truyền thống.
Một số hợp đồng thông minh cũng cho phép đòi lại sớm hoặc quyền chọn bán, nơi mà người phát hành có thể mua lại trái phiếu trước ngày đáo hạn. Việc này được thực hiện theo các điều kiện được định trước trong hợp đồng thông minh và có thể bao gồm các điều khoản như thời gian thông báo hoặc giá chọn bán cố định.
Tuân thủ và Kiểm soát Chuyển giao
Hợp đồng thông minh quản lý các trái phiếu trên chuỗi cũng đóng một vai trò quan trọng trong việc tuân thủ quy định. Các token đại diện cho đơn vị trái phiếu thường có các hạn chế chuyển nhượng tích hợp, đảm bảo rằng chúng chỉ có thể được sở hữu hoặc giao dịch bởi các nhà đầu tư được xác minh. Điều này được áp dụng bằng cách sử dụng danh sách trắng danh tính hạn chế chuyển nhượng ví sang ví dựa trên khu vực pháp lý, loại nhà đầu tư, hoặc các tiêu chí tuân thủ khác.
Ví dụ, nếu một trái phiếu bị hạn chế chỉ dành cho nhà đầu tư được chấp nhận tại Hoa Kỳ, hợp đồng thông minh có thể được lập trình để cho phép chuyển khoản chỉ giữa các ví đã vượt qua các bước kiểm tra Khách Hàng Đánh Giá (KYC) và Chống Rửa Tiền (AML). Các hạn chế này được áp dụng ở cấp độ mã thông báo và không thể được bỏ qua mà không cập nhật chính hợp đồng hay cơ sở dữ liệu xác minh mà nó truy vấn.
Loại tuân thủ có thể lập trình này là một tiến bộ lớn hơn so với các hệ thống truyền thống, nơi tuân thủ điều chỉnh phụ thuộc vào các quy trình ngoại chuỗi và theo dõi sau giao dịch.
Tính minh bạch và khả kiểm tra
Việc thực thi hợp đồng thông minh được ghi lại trên chuỗi, điều này có nghĩa là tất cả các khoản thanh toán phiếu, việc đổi phiếu và chuyển nhượng đều rõ ràng đối với bất kỳ ai có quyền truy cập vào blockchain. Mức độ minh bạch này giảm thiểu khả năng xảy ra tranh chấp và cho phép kiểm toán theo thời gian thực bởi các cơ quan quản lý, nhà đầu tư và các nền tảng bên thứ ba.
Ngoài ra, các hợp đồng thông minh có thể được tạo mã nguồn mở hoặc kiểm toán bên ngoài trước khi triển khai, cho phép người dùng xác minh logic được sử dụng để quản lý các nghĩa vụ tài chính. Điều này làm tăng niềm tin vào sản phẩm và phù hợp với các nguyên tắc minh bạch và trách nhiệm giải trình trong tài chính phi tập trung.
Các Ví Dụ và Trường Hợp Tiêu Biểu
Ondo Finance: Tokenized U.S. Treasuries and On-Chain Notes
Ondo Finance là một trong những nhà chơi hoạt động nhất trong không gian token hóa tài sản thế giới thực (RWA), cung cấp các sản phẩm Trésor Mỹ được token hóa giống như trái phiếu ngắn hạn.
OUSG – U.S. Treasuries được mã hóa thành token
Thông qua các sản phẩm như OUSG (Chính phủ Mỹ Ondo), các nhà đầu tư có thể mua cổ phần được mã hóa được bảo đảm bằng các chứng khoán chính phủ ngắn hạn được giữ bảo quản bởi một tổ chức được cấp phép.
Tiện ích và Lợi suất trên Chuỗi
Điều phân biệt phương pháp của Ondo là sự tập trung vào phân phối DeFi-native. Các token được phát hành trên Ethereum và được tích hợp với các lớp tuân thủ on-chain, cho phép chúng được sử dụng trong các giao thức phi tập trung như tài sản thế chấp hoặc công cụ sinh lợi ổn định.
Những token này thường phục vụ như là tài sản cơ bản cho thị trường cho vay, nguồn dự trữ stablecoin, hoặc quỹ protocol yêu cầu các công cụ sinh lời có rủi ro thấp.
Đối tác BlackRock và Coinbase Prime
Ondo cũng đã hợp tác với các đơn vị lưu trữ tài sản cơ sở như BlackRock và Coinbase Prime để đảm bảo an ninh tài sản và tuân thủ các quy định tài chính.
Mô hình của công ty cho thấy cách blockchain rail có thể được sử dụng để đóng gói lại kho bạc truyền thống thành các công cụ mô-đun, có thể truy cập được để sử dụng trên chuỗi.
Maple Finance: Dưới-Cầm Đồ Chưa Đủ On-Chain Cho Vay Trái Phiếu
Maple Finance hoạt động một nền tảng tín dụng phi tập trung phát hành các ghi chú cho vay trên chuỗi thời hạn cố định cho các bên vay tổ chức. Những công cụ này hoạt động tương tự như trái phiếu nhưng được xây dựng hoàn toàn trên các hợp đồng thông minh.
Ghi chú Cho vay trên chuỗi có kỳ hạn
Người cho vay cung cấp vốn cho các hồ bơi tín dụng được phê duyệt trước, và người vay nhận được nguồn vốn dựa trên uy tín và lịch sử giao dịch của họ thay vì cầm cố quá mức. Mỗi hợp đồng vay được mã hóa thành mã thông báo và được quản lý bởi một hợp đồng thông minh xác định lãi suất, điều khoản thanh toán và điều khoản mặc định.
Tự động hóa Lãi suất và Thanh toán
Lãi suất được phân phối tự động, và việc thanh toán được giám sát trong thời gian thực. Mô hình của Maple cầu nối khoảng cách giữa cơ sở hạ tầng phi tập trung và việc xác định tín dụng cấp độ cơ sở quản lý bởi các tổ chức.
Mặc dù các trái phiếu được phát hành thông qua Maple không được bảo đảm bằng chứng khoán của chính phủ, chúng tái tạo phơi nợ cố định và cung cấp một lựa chọn có thể lập trình thay thế cho thị trường nợ truyền thống.
RealT: Cổ phiếu bất động sản token hóa
RealT là một nền tảng chuyển đổi các tài sản cho thuê thành các token tạo ra thu nhập một cách rất nhỏ, hoạt động giống như trái phiếu ngắn hạn.
Lợi suất cho thuê được thanh toán bằng Stablecoins
Các nhà đầu tư nhận thu nhập cho thuê trực tiếp vào ví của họ, thường là bằng stablecoin, theo tỷ lệ sở hữu của họ. Mỗi tài sản được cấu trúc hợp pháp thông qua một LLC và chủ sở hữu token là người hưởng lợi từ dòng tiền của LLC đó.
Hợp đồng thông minh cho Thu nhập và Truy cập
Mặc dù không phải là một trái phiếu theo nghĩa truyền thống, các token RealT đem lại thu nhập dự đoán và khôi phục vốn chính sau khi bán hoặc tái tài chính tài sản cơ bản. Những token này được phát hành trên các blockchain tương thích với Ethereum và hoàn toàn tích hợp với các hợp đồng thông minh quản lý phân phối thu nhập và điều kiện đủ điều kiện của nhà đầu tư.
Cơ chế Thu nhập Cố định từ Token Bất động sản
Mô hình RealT là một trường hợp sử dụng cho việc token hóa có thể biến tài sản không thanh khoản thành công cụ tạo ra lợi nhuận với cơ chế tương tự như chứng khoán có thu nhập cố định.
Bài học 1:Nền tảng của Tài sản Token hóa
Bài học 2:Sâu hơn vào ngân quỹ được mã hóa
Bài học 3:Trái Phiếu On-Chain và Thu Nhập Cố Định Blockchain-Native
Bài học 4:Cơ hội, Rủi ro và Quy định
Bài học 5:Tương lai của Quỹ Thư mục hóa và Trái phiếu On-Chain
Trái Phiếu On-Chain và Thu Nhập Cố Định Blockchain-Native
Mô-đun này chuyển sang các khoản trái phiếu được phát hành hoàn toàn trên chuỗi - mà không có bên đối tác ngoài chuỗi. Nó giải thích cách các hợp đồng thông minh điều chỉnh các công cụ này, tự động hóa việc thanh toán lãi, chuộc và tuân thủ. Các ví dụ thực tế từ các nền tảng như Franklin Templeton, Ondo Finance và Maple Finance minh họa cách mà các khoản trái phiếu trên chuỗi đang được sử dụng trong thực tế trên các lĩnh vực tài chính doanh nghiệp, bất động sản và dựa trên DAO.
Bonds On-Chain là gì?
Trái phiếu trên chuỗi là các công cụ thu nhập cố định được phát hành và quản lý hoàn toàn trên các mạng blockchain. Khác với nguồn tài trợ token hóa, mà đại diện cho bọc số dựa trên chứng khoán chính phủ ngoại chuỗi hiện tại, trái phiếu trên chuỗi xuất phát trực tiếp trên blockchain. Các công cụ này có thể được phát hành bởi các công ty, đô thị, DAO hoặc các tổ chức khác đang tìm kiếm vốn, và chúng mô phỏng cấu trúc truyền thống của một trái phiếu: một số vốn chính, một ngày đáo hạn và một khoản thanh toán lãi cố định hoặc biến đổi.
Điều phân biệt trái phiếu on-chain so với trái phiếu truyền thống không chỉ là phương tiện phát hành mà còn cách thức quản lý, phân phối và phục vụ. Chúng phụ thuộc vào hợp đồng thông minh để tự động hóa nhiều nhiệm vụ quản lý hành chính và tài chính liên quan đến quản lý trái phiếu, chẳng hạn như tính toán lãi suất, lịch thanh toán, hạn chế chuyển nhượng và theo dõi nhà đầu tư.
Phát hành bản địa và Quản trị Hợp đồng Thông minh
Trong môi trường truyền thống, việc phát hành trái phiếu đòi hỏi sự phối hợp giữa các nhà phát hành, luật sư, các tổ chức thanh toán và các kho bạc. Trong khi đó, trái phiếu trên chuỗi bỏ qua nhiều trung gian này. Thay vào đó, người phát hành tạo một hợp đồng thông minh xác định các điều khoản của trái phiếu: vốn, lãi suất, tần suất thanh toán, điều kiện hợp lệ của nhà đầu tư và quy tắc đáo hạn. Khi triển khai, hợp đồng thông minh tạo ra các mã thông báo trái phiếu và cho phép mua chúng.
Hợp đồng thông minh cũng xử lý việc phục vụ trái phiếu. Tiền lãi (hoặc còn được gọi là phiếu) được phân phối tự động cho chủ sở hữu token tại các khoảng thời gian được xác định trước, và số vốn gốc được trả lại cho nhà đầu tư khi đáo hạn mà không cần xử lý thủ công. Nếu một người phát hành mặc định hoặc điều chỉnh điều khoản, những thay đổi này cũng phải được phản ánh trên chuỗi, đảm bảo tính minh bạch và nhất quán trong cách thức thực hiện các nghĩa vụ.
Một số nền tảng cũng cho phép cấu trúc trái phiếu có thể gọi hoặc chuyển đổi, được nhúng trực tiếp vào logic hợp đồng thông minh. Điều này mang lại tài chính có thể lập trình cho thu nhập cố định—cho phép điều chỉnh theo thời gian thực, kích hoạt có điều kiện, hoặc các tham số do DAO điều khiển cho các công cụ phức tạp hơn.
Danh mục của Trái phiếu On-Chain
Trái phiếu trên chuỗi có thể có nhiều hình thức khác nhau tùy thuộc vào người phát hành và nền tảng. Trái phiếu doanh nghiệp là loại phổ biến nhất, trong đó các doanh nghiệp huy động vốn từ các nhà đầu tư bằng cơ sở hạ tầng blockchain thay vì thị trường trái phiếu truyền thống. Những trái phiếu này có thể được định giá bằng stablecoin ràng buộc với fiat như USDC hoặc bằng tiền điện tử nguyên bản, tùy thuộc vào thiết kế của nền tảng.
Các giao thức phi tập trung và DAO cũng đã phát hành trái phiếu để tài trợ hoạt động hoặc phát triển giao thức. Thường theo mô hình tương tự như đấu giá quỹ, người dùng đóng góp vốn để đổi lấy các token quản trị giảm giá hoặc lợi suất tương lai. Mặc dù không giống hệt như trái phiếu truyền thống, chúng tái tạo cơ chế rủi ro - lợi nhuận tương tự.
Các trái phiếu của chính quyền hoặc đô thị cũng đã được thử nghiệm dưới định dạng Blockchain. Một số khu vực đã thử nghiệm việc phát hành nợ đô thị trên các mạng blockchain để cải thiện tính minh bạch và mở rộng quyền truy cập của nhà đầu tư, mặc dù việc áp dụng vẫn còn ở giai đoạn đầu.
Các nền tảng tài sản thực (RWA) đã mở rộng ra bằng cách phát hành các token tạo thu nhập được bảo đảm bằng bất động sản hoặc tài chính hóa đơn. Các token này giả mạo cấu trúc trái phiếu bằng cách trả lãi suất đều đặn tạo ra từ các luồng thu nhập ngoại chuỗi. Mặc dù pháp lý khác biệt so với trái phiếu truyền thống, cơ chế on-chain của chúng hoạt động tương tự.
Tiêu chuẩn Kỹ thuật và Pháp lý
Trái phiếu trên chuỗi thường sử dụng các tiêu chuẩn ERC-1400 hoặc ERC-3643 trên các mạng tương thích với Ethereum. Các tiêu chuẩn này hỗ trợ các tính năng tuân thủ theo mô-đun, bao gồm kiểm tra danh tính, hạn chế chuyển nhượng và ghi sự kiện cho cơ quan quản lý. Các hệ sinh thái khác như Stellar hoặc Avalanche cung cấp hỗ trợ nguyên bản cho các công cụ thu nhập cố định thông qua các khung hợp đồng thông minh được tùy chỉnh.
Theo luật pháp, các trái phiếu trên chuỗi có thể thuộc phạm vi quy định về chứng khoán tùy thuộc vào lãnh thổ, loại người phát hành và hồ sơ đầu tư. Người phát hành phải tuân thủ pháp luật địa phương liên quan đến việc tiết lộ thông tin, bảo vệ nhà đầu tư và hạn chế giao dịch phụ trợ. Các nền tảng phát hành các công cụ này thường làm việc với luật sư để đảm bảo tuân thủ quy định tài chính, sử dụng tài liệu ngoại chuỗi (như bảng điều khoản hoặc bản thông báo phát hành) để bổ sung cho logic hợp đồng thông minh.
Quy trình KYC/AML thường được tích hợp thông qua việc đưa vào danh sách trắng, nơi chỉ có địa chỉ đã xác minh được phép mua hoặc chuyển đổi các token trái phiếu. Điều này đảm bảo rằng các nghĩa vụ quy định được đáp ứng ngay cả trong môi trường phi tập trung.
Hợp đồng thông minh và Thanh toán có thể lập trình
Hợp đồng thông minh là nền tảng hoạt động của cách mà các trái phiếu trên chuỗi hoạt động. Các chương trình tự thực hiện này được triển khai trên một chuỗi khối và thực thi các quy tắc được định nghĩa bởi người phát hành vào thời điểm tạo ra trái phiếu. Một khi hoạt động, chúng tự động quản lý các khía cạnh quan trọng của vòng đời của trái phiếu, từ việc phát hành đến việc chuộc lại, mà không cần giám sát thủ công sau khi triển khai. Điều này loại bỏ sự ma sát hành chính quản trị trong khi đảm bảo các điều khoản của thỏa thuận được áp dụng một cách nhất quán và minh bạch.
Trên thị trường trái phiếu truyền thống, các quy trình như tính lãi, phân phối, xử lý đáo hạn và chuyển quyền sở hữu đòi hỏi nhiều hệ thống và trung gian. Với trái phiếu trên chuỗi, những nhiệm vụ này được nhúng vào logic hợp đồng thông minh, cho phép chúng được thực hiện trong thời gian thực và được ghi nhận một cách không thể thay đổi.
Thanh toán Phiếu và Phân phối Lãi suất
Một trong những tính năng chính của một trái phiếu là việc thanh toán lãi suất định kỳ, thường được gọi là phiếu. Các hợp đồng thông minh tự động hoá chức năng này bằng cách theo dõi thời gian đã trôi qua kể từ khi phát hành và kích hoạt việc thanh toán cho người giữ token tại các khoảng thời gian đã được xác định trước, như hàng tháng hoặc hàng quý.
Những khoản thanh toán này thường được thực hiện bằng một loại stablecoin như USDC hoặc DAI, và được phân phối tự động đến các địa chỉ ví nắm giữ các token trái phiếu vào thời điểm sự kiện thanh toán diễn ra. Điều này loại bỏ nhu cầu về các bên trung gian như các đại lý thanh toán và giảm thiểu đáng kể thời gian xử lý. Người nắm giữ token nhận lợi suất trực tiếp vào ví của họ, dựa trên phần trăm sở hữu của họ trong nguồn cung trái phiếu chưa được trả, mà không cần phải nộp đơn yêu cầu hoặc khởi động rút tiền thủ công.
Nếu trái phiếu bao gồm lãi suất biến đổi liên kết với một tham chiếu bên ngoài (như tỷ lệ lạm phát hoặc lợi suất trái phiếu), hợp đồng thông minh có thể phụ thuộc vào các người bảo trợ tin cậy để lấy dữ liệu này và tính toán giá trị kupon phù hợp trên chuỗi trước khi phân phối quỹ.
Mua lại khi đáo hạn
Khi kết thúc kỳ hạn của một trái phiếu, số vốn gốc phải được trả lại cho nhà đầu tư. Trái phiếu trên chuỗi xử lý điều này thông qua các sự kiện chuỗi lập trình. Hợp đồng thông minh đặt một ngày đáo hạn vào thời điểm phát hành và tự động thực hiện việc trả lại sau khi ngày đó đến.
Khi đáo hạn, người phát hành có thể gửi các khoản trả lại vào hợp đồng thông minh, sau đó hợp đồng sẽ phân phối số tiền cho các chủ sở hữu đủ điều kiện và tuỳ chọn đốt hoặc vô hiệu hóa các mã token trái phiếu để phản ánh sự kết thúc của vòng đời của công cụ. Quy trình này loại bỏ gánh nặng vận hành của logictics chuộc và giảm thiểu lỗi phổ biến trong các hệ thống truyền thống.
Một số hợp đồng thông minh cũng cho phép đòi lại sớm hoặc quyền chọn bán, nơi mà người phát hành có thể mua lại trái phiếu trước ngày đáo hạn. Việc này được thực hiện theo các điều kiện được định trước trong hợp đồng thông minh và có thể bao gồm các điều khoản như thời gian thông báo hoặc giá chọn bán cố định.
Tuân thủ và Kiểm soát Chuyển giao
Hợp đồng thông minh quản lý các trái phiếu trên chuỗi cũng đóng một vai trò quan trọng trong việc tuân thủ quy định. Các token đại diện cho đơn vị trái phiếu thường có các hạn chế chuyển nhượng tích hợp, đảm bảo rằng chúng chỉ có thể được sở hữu hoặc giao dịch bởi các nhà đầu tư được xác minh. Điều này được áp dụng bằng cách sử dụng danh sách trắng danh tính hạn chế chuyển nhượng ví sang ví dựa trên khu vực pháp lý, loại nhà đầu tư, hoặc các tiêu chí tuân thủ khác.
Ví dụ, nếu một trái phiếu bị hạn chế chỉ dành cho nhà đầu tư được chấp nhận tại Hoa Kỳ, hợp đồng thông minh có thể được lập trình để cho phép chuyển khoản chỉ giữa các ví đã vượt qua các bước kiểm tra Khách Hàng Đánh Giá (KYC) và Chống Rửa Tiền (AML). Các hạn chế này được áp dụng ở cấp độ mã thông báo và không thể được bỏ qua mà không cập nhật chính hợp đồng hay cơ sở dữ liệu xác minh mà nó truy vấn.
Loại tuân thủ có thể lập trình này là một tiến bộ lớn hơn so với các hệ thống truyền thống, nơi tuân thủ điều chỉnh phụ thuộc vào các quy trình ngoại chuỗi và theo dõi sau giao dịch.
Tính minh bạch và khả kiểm tra
Việc thực thi hợp đồng thông minh được ghi lại trên chuỗi, điều này có nghĩa là tất cả các khoản thanh toán phiếu, việc đổi phiếu và chuyển nhượng đều rõ ràng đối với bất kỳ ai có quyền truy cập vào blockchain. Mức độ minh bạch này giảm thiểu khả năng xảy ra tranh chấp và cho phép kiểm toán theo thời gian thực bởi các cơ quan quản lý, nhà đầu tư và các nền tảng bên thứ ba.
Ngoài ra, các hợp đồng thông minh có thể được tạo mã nguồn mở hoặc kiểm toán bên ngoài trước khi triển khai, cho phép người dùng xác minh logic được sử dụng để quản lý các nghĩa vụ tài chính. Điều này làm tăng niềm tin vào sản phẩm và phù hợp với các nguyên tắc minh bạch và trách nhiệm giải trình trong tài chính phi tập trung.
Các Ví Dụ và Trường Hợp Tiêu Biểu
Ondo Finance: Tokenized U.S. Treasuries and On-Chain Notes
Ondo Finance là một trong những nhà chơi hoạt động nhất trong không gian token hóa tài sản thế giới thực (RWA), cung cấp các sản phẩm Trésor Mỹ được token hóa giống như trái phiếu ngắn hạn.
OUSG – U.S. Treasuries được mã hóa thành token
Thông qua các sản phẩm như OUSG (Chính phủ Mỹ Ondo), các nhà đầu tư có thể mua cổ phần được mã hóa được bảo đảm bằng các chứng khoán chính phủ ngắn hạn được giữ bảo quản bởi một tổ chức được cấp phép.
Tiện ích và Lợi suất trên Chuỗi
Điều phân biệt phương pháp của Ondo là sự tập trung vào phân phối DeFi-native. Các token được phát hành trên Ethereum và được tích hợp với các lớp tuân thủ on-chain, cho phép chúng được sử dụng trong các giao thức phi tập trung như tài sản thế chấp hoặc công cụ sinh lợi ổn định.
Những token này thường phục vụ như là tài sản cơ bản cho thị trường cho vay, nguồn dự trữ stablecoin, hoặc quỹ protocol yêu cầu các công cụ sinh lời có rủi ro thấp.
Đối tác BlackRock và Coinbase Prime
Ondo cũng đã hợp tác với các đơn vị lưu trữ tài sản cơ sở như BlackRock và Coinbase Prime để đảm bảo an ninh tài sản và tuân thủ các quy định tài chính.
Mô hình của công ty cho thấy cách blockchain rail có thể được sử dụng để đóng gói lại kho bạc truyền thống thành các công cụ mô-đun, có thể truy cập được để sử dụng trên chuỗi.
Maple Finance: Dưới-Cầm Đồ Chưa Đủ On-Chain Cho Vay Trái Phiếu
Maple Finance hoạt động một nền tảng tín dụng phi tập trung phát hành các ghi chú cho vay trên chuỗi thời hạn cố định cho các bên vay tổ chức. Những công cụ này hoạt động tương tự như trái phiếu nhưng được xây dựng hoàn toàn trên các hợp đồng thông minh.
Ghi chú Cho vay trên chuỗi có kỳ hạn
Người cho vay cung cấp vốn cho các hồ bơi tín dụng được phê duyệt trước, và người vay nhận được nguồn vốn dựa trên uy tín và lịch sử giao dịch của họ thay vì cầm cố quá mức. Mỗi hợp đồng vay được mã hóa thành mã thông báo và được quản lý bởi một hợp đồng thông minh xác định lãi suất, điều khoản thanh toán và điều khoản mặc định.
Tự động hóa Lãi suất và Thanh toán
Lãi suất được phân phối tự động, và việc thanh toán được giám sát trong thời gian thực. Mô hình của Maple cầu nối khoảng cách giữa cơ sở hạ tầng phi tập trung và việc xác định tín dụng cấp độ cơ sở quản lý bởi các tổ chức.
Mặc dù các trái phiếu được phát hành thông qua Maple không được bảo đảm bằng chứng khoán của chính phủ, chúng tái tạo phơi nợ cố định và cung cấp một lựa chọn có thể lập trình thay thế cho thị trường nợ truyền thống.
RealT: Cổ phiếu bất động sản token hóa
RealT là một nền tảng chuyển đổi các tài sản cho thuê thành các token tạo ra thu nhập một cách rất nhỏ, hoạt động giống như trái phiếu ngắn hạn.
Lợi suất cho thuê được thanh toán bằng Stablecoins
Các nhà đầu tư nhận thu nhập cho thuê trực tiếp vào ví của họ, thường là bằng stablecoin, theo tỷ lệ sở hữu của họ. Mỗi tài sản được cấu trúc hợp pháp thông qua một LLC và chủ sở hữu token là người hưởng lợi từ dòng tiền của LLC đó.
Hợp đồng thông minh cho Thu nhập và Truy cập
Mặc dù không phải là một trái phiếu theo nghĩa truyền thống, các token RealT đem lại thu nhập dự đoán và khôi phục vốn chính sau khi bán hoặc tái tài chính tài sản cơ bản. Những token này được phát hành trên các blockchain tương thích với Ethereum và hoàn toàn tích hợp với các hợp đồng thông minh quản lý phân phối thu nhập và điều kiện đủ điều kiện của nhà đầu tư.
Cơ chế Thu nhập Cố định từ Token Bất động sản
Mô hình RealT là một trường hợp sử dụng cho việc token hóa có thể biến tài sản không thanh khoản thành công cụ tạo ra lợi nhuận với cơ chế tương tự như chứng khoán có thu nhập cố định.