比特幣衝頂98000美元背後的推手

比特幣價格突破98,000美元大關，讓衆多投資者爲之振奮。在這輪漲勢中，40K-70K區間主要受益於比特幣ETF的推動，而70K-100K區間則離不開某科技公司的功勞。

有觀點將該公司比作比特幣版的Luna，但這種類比並不恰當。實際上，這家公司與Luna在本質上存在顯著差異。

以下幾點可以幫助我們更好地理解該公司與比特幣之間的關係：

1. 該公司擁有較厚的安全墊，風險遠低於Luna。
2. 公司通過發行債券和增發股票的方式來增持比特幣。
3. 公司最近的一筆債務到期日在2027年，距今還有兩年多時間。
4. 目前對公司構成軟威脅的主要是比特幣巨鯨。

安全墊厚度遠超Luna

該公司原本是一家軟件企業，擁有大量現金儲備。從2020年開始，公司開始將資金投入比特幣。在用完自有資金後，公司開始通過發行公司債券的方式借款購買比特幣。

與Luna不同，該公司採取的是底部定投加槓杆的策略，本質上是借錢做多。而Luna和UST之間存在互相印刷的問題，UST實際上是無錨的貨幣發行，僅靠高利息維持。

比特幣的應用範圍遠超UST，而該公司對比特幣的影響力也遠低於Luna對UST的影響。因此，該公司與Luna有本質區別。

債券發行與股票增發

爲快速籌集資金，公司先後發行了總額約57億美元的債務。這些資金幾乎全部用於不斷增持比特幣。

公司發行的是一種可轉換債券。債券持有人有權將債券轉換爲公司股票，分爲兩個階段：

1. 初始階段：

   • 債券交易價格下跌超過2%時，債權人可將債券轉爲股票並賣出。
   • 債券價格正常或漲時，債權人可在二級市場出售債券。

2. 後期階段：

   • 債券即將到期時，持有人可選擇收回現金或將債券轉換爲股票。

這種設計對債權人而言是相對穩妥的投資。

隨着比特幣價格漲，公司股價也大幅攀升。目前，公司不僅依靠發債，還可以通過增發股票來籌集資金。上周比特幣從80K突破至98K，與公司增發股票籌集的46億美元資金密不可分。

公司的運作模式可以概括爲： 購買比特幣 → 股價漲 → 舉債買入更多比特幣 → 比特幣漲 → 股價進一步漲 → 增加債務 → 購入更多比特幣 → 股價持續漲 → 增發股票籌資 → 購入更多比特幣 → 股價繼續漲......

債務償還日期尚遠

盡管有人質疑公司已經到了危險邊緣，但事實並非如此。

據統計，公司持有比特幣的平均成本爲49,874美元，目前已接近100%的浮動盈利，這是一個相當厚實的安全墊。

即使在最壞情況下，比特幣價格暴跌75%至25,000美元，公司也不會面臨立即的危機。因爲公司借入的是場外槓杆，沒有強制平倉機制。債權人最多只能在指定時間將債券轉換爲股票，然後拋售。

即便公司股價跌至零，也不會被強制出售比特幣，因爲最早需要償還的債務到期日是在2027年2月。

這意味着公司至少還有兩年多的時間可以繼續運作。

由於公司發行的可轉債對債權人而言風險較低，因此利息成本相當低。例如，2027年2月到期的那筆債務利息爲0%。其他幾筆債務的利息也都在0.625%、0.825%左右，只有一筆是2.25%。因此，利息壓力並不會迫使公司出售比特幣。

潛在威脅來自比特幣巨鯨

目前，公司與比特幣已經形成互爲因果的關係。更多公司開始效仿這一操作模式。例如，一家上市比特幣礦業公司最近也發行了10億美元的可轉債，準備投資比特幣。

因此，做空者需要謹慎行事。如果更多機構效仿這一模式，比特幣的漲勢可能會更加強勁。

現在，公司最大的對手可能是那些持有大量比特幣的早期投資者。正如之前預測的那樣，散戶手中的比特幣已經基本流出。只要這些大戶不大規模拋售，這種漲勢頭就很難停止。

這也是比特幣與以太坊的一個重要區別：比特幣的創始人據信擁有近100萬枚早期挖出的比特幣，但至今沒有動用的跡象；而以太坊基金會有時會出售少量ETH測試市場流動性。

截至撰稿日，公司已實現約150億美元的浮動盈利。由於盈利豐厚，公司可能會加大投資力度，且已無法輕易退出。更多機構可能會效仯這一模式。按照目前的趨勢，170K可能是比特幣的中期目標。

這種操作模式展現了一個精心設計的正面策略，值得我們深思。