Обзор системы регулирования криптоактивов и токенов в Малайзии
Один. Регуляторная структура
Малайзия применяет модель «двойного регулирования» в отношении криптоактивов, где регулирующие функции совместно осуществляют Национальный банк Малайзии (BNM) и Комиссия по ценным бумагам (SC). BNM отвечает за монетарную политику и финансовую стабильность, не признавая цифровые валюты, выпущенные частными лицами, законным платежным средством. SC включает соответствующие криптоактивы в систему регулирования капитальных рынков. В целом, Малайзия рассматривает криптоактивы как ценные бумаги/инвестиционные продукты, а не как валюту.
Правовая основа регуляторной системы основана на приказе "Закон о капитальном рынке и услугах 2007 года (цифровая валюта и цифровые токены как ценные бумаги)", вступившем в силу в январе 2019 года. Этот закон наделяет комиссию по ценным бумагам полномочиями по регулированию и устанавливает, что криптоактивы, соответствующие инвестиционным характеристикам, могут рассматриваться как ценные бумаги. В дальнейшем Комиссия выпустила несколько сопутствующих правил, включая "Руководство для признанных операторов рынка" и "Руководство по цифровым активам", которые регулируют цифровые активы, платформы IEO и услуги по хранению цифровых активов.
В отношении конкретных регулирующих мер в Малайзии установлены четкие требования к лицензированию. Платформы цифровых активов (DAX) должны зарегистрироваться как признанные операторы рынка (RMO-DAX) и соответствовать местной регистрации, минимальному капиталу, управлению рисками, противодействию отмыванию денег и другим требованиям. SC также внедрила систему "Криптоактивов хранителей (DAC)", требуя, чтобы организации, занимающиеся услугами по хранению активов, имели соответствующие лицензии.
Что касается кошельковых услуг, то временно не подлежат регулированию функции только децентрализованного программного кошелька; однако те, которые также имеют функции обмена фиатных валют или хранения, должны получить соответствующую квалификацию. Этот дифференцированный подход учитывает как инновационное развитие, так и контролируемость регулирования.
Два, Регулирование бирж и рыночная структура
К 2025 году в Малайзии будет 6 лицензированных цифровых активов обменов (DAX), получивших одобрение SC, включая Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital и Torum International. Все эти платформы являются RMO-DAX и поддерживают пополнение, вывод и обмен токенов в малайзийских ринггитах (MYR).
Согласно правилам SC, каждый цифровой актив, который будет запущен на лицензированной торговой площадке, должен пройти одобрение. На начало 2025 года разрешенные для торговли виды криптоактивов составляют 22, включая основные токены, токены публичных цепей, токены DeFi и т.д. Стоит отметить, что ни один стабильный токен или токен конфиденциальности не получил одобрение для торговли.
Luno является платформой с наибольшим количеством доступных токенов, охватывающей почти все регулируемые криптоактивы; Tokenize на втором месте, поддерживающей 7 основных токенов; HATA и MX Global поддерживают от 5 до 10 токенов. SC будет ежегодно обновлять список одобренных токенов, постепенно расширяя диапазон доступных для торговли токенов.
Три. Механизм входа и выхода средств и контроль за валютой
Лицензированные биржи Малайзии поддерживают пополнение и вывод средств в MYR. Пользователи могут пополнить счет через местные банковские переводы или продать криптоактивы и вывести средства на свой банковский счет. Большинство платформ не взимают комиссию за банковские депозиты, а за вывод средств взимается символическая плата.
Чтобы предотвратить формирование каналов оттока капитала через криптоактивы, регулирующие органы Малайзии вводят строгие меры к биржам:
Разрешены только сделки, оцениваемые в MYR, не допускаются торговые пары, оцененные в долларах США или других иностранных валютах, а также не разрешены сделки со стабильными монетами.
Вывод фиатных средств ограничен только местным банковским счетом владельца, строго запрещен вывод на счета третьих лиц.
Настройка задержки или дополнительного процесса проверки для вывода Криптоактивов.
Эти дизайны эффективно предотвращают превращение криптоактивов в инструменты перевода средств. Основная позиция регуляторов заключается в следующем: "не запрещать торговые действия, но контролировать трансакции через границу".
Четыре, модель управления средствами и защита активов клиентов
Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную модель торговли с хранением. Платформа должна гарантировать строгую изоляцию активов клиентов от активов компании и применять соответствующие механизмы хранения холодного кошелька/мультиподписей.
SC внедряет систему "Цифровых активов хранителей (DAC)", устанавливая специальные регулирующие пороги для организаций, предоставляющих услуги хранения токенов. На конец 2023 года три организации, включая CoKeeps, получили одобрение принципов DAC.
До полного внедрения механизма DAC большинство платформ использовали доверительное управление цифровыми активами через международных хостинг-партнеров. Например, Luno Malaysia сотрудничает с BitGo для хранения цифровых активов, а фиатные средства хранятся в местной трастовой компании MTrustee.
SC требует от всех лицензированных бирж:
Поддерживать соотношение резервов 1:1, активы клиентов не могут использоваться в других целях.
Проведение регулярных аудитов активов и раскрытие отчетов о подтверждении резервов.
Запрещается платформе осуществлять любые формы заимствования клиентских активов или операций с кредитным плечом.
Эта структура имеет важное значение для обеспечения доверия инвесторов. Платформы Малайзии, поскольку активы хранятся у третьих лиц и не могут быть использованы для других целей, поэтому они продемонстрировали большую устойчивость и доверие к регулированию на глобальных рынках во время потрясений.
Пять. Текущая ситуация на рынке и конкурентная структура платформ
Рынок криптоактивов Малайзии в последние годы демонстрирует устойчивый рост. На конец 2021 года годовой объем торгов на национальном крипторынке достиг около 21 миллиардов ринггитов (примерно 5 миллиардов долларов США). В 2022 году было открыто 128 тысяч новых торговых счетов для цифровых активов, что сопоставимо с масштабом открытия счетов на традиционном фондовом рынке.
В отношении конкурентной структуры платформы наблюдается высокая степень концентрации. Luno Malaysia, как одна из первых одобренных бирж, занимает абсолютную лидирующую позицию на рынке. Согласно ее публичным данным за 2024 год, количество зарегистрированных пользователей на платформе превысило 1 миллион, а общее число сделок составило более 72 миллионов, сумма управляемых активов достигла 4,28 миллиарда ринггитов. Годовой объем торгов составил 87 миллиардов ринггитов, что составляет более 90% всего рынка лицензированных бирж.
Остальные биржи имеют относительно ограниченную долю рынка, но каждая из них имеет свои особенности и пути развития. Tokenize Malaysia благодаря инвестиционному фону Kenanga имеет определенную степень известности среди местных традиционных финансовых пользователей; MX Global, получив инвестиции от Binance, значительно увеличил количество пользователей после 2022 года; HATA Digital начала тестирование с 2024 года и привлекла внимание профессиональных пользователей благодаря наличию зоны торговли в долларах США и функции интеграции внешней ликвидности.
С точки зрения профиля инвесторов, основными являются розничные пользователи, с явно выраженной молодёжной аудиторией. Данные Luno показывают, что средний возраст инвестора составляет 34,8 года, 76% составляют мужчины, медианный размер депозита составляет RM100, что отражает типичные характеристики розничного рынка "малых сумм и высокой частоты". Более 72% инвесторов младше 45 лет составляют аккаунты DAX, что свидетельствует о том, что этот рынок в основном состоит из цифровых нативных пользователей.
Активность торгов на рынке тесно связана с международной конъюнктурой. После события с FTX в 2022 году объем торгов временно снизился, но с ростом цены биткойна в 2023 году и благоприятными новостями о ETF, объем торгов в третьем квартале 2023 года увеличился более чем на 300% по сравнению с предыдущим кварталом. В 2024 году биткойн впервые преодолел 100000 долларов, что еще больше повысило желание торговать и активность открытия счетов.
Шесть. Явления использования платформ без разрешения и регуляторное отношение
Несмотря на то, что Малайзия установила строгую лицензионную систему, некоторые опытные инвесторы все еще используют зарубежные незарегистрированные платформы, такие как Binance, Huobi, Bybit и другие. Эти платформы предлагают более широкий выбор торговых токенов, инструменты для кредитного плеча и финансовые деривативы, что делает их весьма привлекательными для высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой прибыли.
В условиях вышеуказанной ситуации Комиссия по ценным бумагам Малайзии (SC) предприняла поэтапные меры по регулированию:
Система списка предупреждений для инвесторов: SC в течение длительного времени поддерживает и публично публикует "Список предупреждений для инвесторов", в котором перечислены зарубежные платформы, предоставляющие услуги местным пользователям без регистрации.
Официальное правоприменение и запретительные меры: SC неоднократно направлял крупным платформам письменные предписания и публичные осуждения, требуя прекратить обслуживание пользователей из Малайзии, закрыть веб-сайты, приложения и маркетинговые каналы.
Блокировка с использованием технических и финансовых средств: Регуляторные действия в сочетании с техническими средствами для блокировки платформы, включая блокировку веб-сайтов непроверенных платформ местными телекоммуникационными компаниями, удаление соответствующих приложений, запрет местным банкам предоставлять услуги пополнения/вывода средств для незарегистрированных платформ и т. д.
Образование инвесторов и публичные предупреждения: SC многократно напоминает общественности не инвестировать на непроверенных платформах, иначе они будут нести все риски и не смогут требовать юридического возмещения.
Эти действия по борьбе с преступностью достигли промежуточных результатов. Несколько международных бирж уже объявили или молчаливо вышли с малайзийского рынка и прекратили предоставление услуг, связанных с MYR; местный доступ и объемы пополнения значительно сократились. Хотя все еще есть некоторые пользователи, использующие VPN и другие технологии для обхода ограничений, их активность значительно снизилась, а основные инвесторы постепенно возвращаются на местный лицензированный рынок.
Семь. Система выпуска Токенов и регулирование IEO платформы
Малайзия применяет высоко осторожный подход к проектированию системы соблюдения норм для выпуска цифровых токенов. Все мероприятия по выпуску токенов, связанные с публичным сбором средств, рассматриваются как выпуск ценных бумаг и должны подлежать регулированию в соответствии с Законом о капиталовложениях и услугах. Ядром этой механики является внедрение модели платформы "Первичное размещение на бирже (IEO)", чтобы заменить пробелы в проверке проектов и слабую защиту инвесторов, существующие в традиционном ICO.
Компании, планирующие выпустить токены через IEO, должны соответствовать условиям регистрации и места ведения деятельности, минимальному уставному капиталу, корпоративному управлению и структуре акционерного капитала, а также стандартам соответствия. Платформы IEO были включены в новую категорию в рамках системы "признанных операторов рынка". По состоянию на 2025 год, две платформы получили лицензию на регистрацию: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) и Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
Полный процесс выпуска IEO токенов включает: подачу заявки и раскрытие белой книги, дью дилидженс платформы и одобрение, подтверждение SC и публичная продажа, сбор средств и доставка, последующие отчеты и раскрытие для надзора. Основная цель этой системы - институционализация, контроль и возможность привлечения к ответственности за выпуск токенов, с помощью механизмов платформы для обеспечения доступа и мониторинга в процессе, чтобы максимально снизить риски и защитить инвесторов.
Восемь. Виды и правовой статус выпускаемых токенов, рыночная практика и анализ случаев
Комиссия по ценным бумагам Малайзии классифицирует токены, которые могут быть выпущены через платформу IEO, на три категории:
Функциональный токен (Utility Token): используется для получения продуктов, услуг, скидок или участия на определенной платформе. Если это связано со сбором средств, он все равно должен регулироваться как ценная бумага.
Ценные бумаги в виде токенов (Security Token): отображение прав на долю в компании, долговые обязательства, дивиденды или права на доход от активов, правовой статус равен статусу традиционных ценных бумаг.
Токенизация активов (Tokenized Real-World Assets, RWA): цифровая карта реальных активов. Даже если базовые активы законны и стабильны, сама токенизация все равно должна выполнять обязательства по регулированию ценных бумаг.
С тех пор как платформа IEO была запущена в начале 2023 года, в Малайзии появилось несколько знаковых проектов по соблюдению норм, связанных с выпуском токенов:
Токен фиксированного дохода Integra Healthcare (платформа Kapital DX): запустится в марте 2024 года, относится к токенизированным продуктам с фиксированным доходом.
Токен платформы BidNow (платформа pitchIN): будет выпущен в середине 2024 года, является утилитарным токеном, проектом по привлечению средств для расширения платформы аукционных онлайн-продаж.
Группа Ni Hsin Industrial (публичная компания, участвующая в IEO): в начале 2025 года получила условное одобрение от SC, что означает, что上市企业正式进入合规Токен融资领域.
К концу 2024 года рынок IEO в Малайзии все еще находится на ранней стадии, количество проектов ограничено, но уровень соблюдения норм высок. Завершенные эмиссии в основном являются проектами среднего и малого финансирования на сумму менее 10 миллионов ринггитов, предоставляя инновационные каналы финансирования для местных малых и средних предприятий.
Девять, механизм торговли токенами и их листинг
Комиссия по ценным бумагам Малайзии (SC) установила, что цифровые токены, выпущенные платформой IEO, если они планируют обращаться на публичном рынке, должны быть зарегистрированы для торговли на лицензированной бирже цифровых активов (DAX). Листинг токенов должен одновременно удовлетворять двойной проверке как со стороны регулятора, так и со стороны биржи.
Процесс上市 включает в себя: регистрацию и одобрение органами регулирования, внутреннюю проверку биржи, механизмы листинга и объявления. Этот процесс обеспечивает надзор и двойной контроль со стороны регулятора и платформы на каждом этапе от привлечения средств до обращения токена.
Функциональные токены и ценные бумаги не имеют значительных различий в механизме обращения после листинга на бирже. Все токены после листинга на DAX имеют цены, определяемые рыночным спросом и предложением, и инвесторы могут свободно торговать по рыночной цене.
Чтобы предотвратить манипуляции на рынке, такие как рыночные манипуляции и инсайдерская торговля с Токенами, SC установила сопутствующую систему постоянного надзора за вторичным рынком, включая требования по противодействию отмыванию денег и реальной идентификации, механизмы мониторинга манипуляций на рынке и обязательства по постоянному раскрытию информации.
Десять. Итоги и перспективы
С 2020 года, когда Малайзия официально установила регуляторную основу для цифровых активов, местный рынок криптоактивов и механизмы токенового финансирования постепенно развиваются. Установление системы IEO предоставило институциональную защиту для легального обращения цифровых активов и соответствующего привлечения средств.
Механизм IEO был реализован от проектирования политики до фактической эксплуатации.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
19 Лайков
Награда
19
4
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
BridgeTrustFund
· 07-24 06:03
Честно говоря, пусть регуляторы делают, как хотят.
Полный анализ системы шифрования регулирования в Малайзии: двойное регулирование, структура биржи и развитие платформы IEO
Обзор системы регулирования криптоактивов и токенов в Малайзии
Один. Регуляторная структура
Малайзия применяет модель «двойного регулирования» в отношении криптоактивов, где регулирующие функции совместно осуществляют Национальный банк Малайзии (BNM) и Комиссия по ценным бумагам (SC). BNM отвечает за монетарную политику и финансовую стабильность, не признавая цифровые валюты, выпущенные частными лицами, законным платежным средством. SC включает соответствующие криптоактивы в систему регулирования капитальных рынков. В целом, Малайзия рассматривает криптоактивы как ценные бумаги/инвестиционные продукты, а не как валюту.
Правовая основа регуляторной системы основана на приказе "Закон о капитальном рынке и услугах 2007 года (цифровая валюта и цифровые токены как ценные бумаги)", вступившем в силу в январе 2019 года. Этот закон наделяет комиссию по ценным бумагам полномочиями по регулированию и устанавливает, что криптоактивы, соответствующие инвестиционным характеристикам, могут рассматриваться как ценные бумаги. В дальнейшем Комиссия выпустила несколько сопутствующих правил, включая "Руководство для признанных операторов рынка" и "Руководство по цифровым активам", которые регулируют цифровые активы, платформы IEO и услуги по хранению цифровых активов.
В отношении конкретных регулирующих мер в Малайзии установлены четкие требования к лицензированию. Платформы цифровых активов (DAX) должны зарегистрироваться как признанные операторы рынка (RMO-DAX) и соответствовать местной регистрации, минимальному капиталу, управлению рисками, противодействию отмыванию денег и другим требованиям. SC также внедрила систему "Криптоактивов хранителей (DAC)", требуя, чтобы организации, занимающиеся услугами по хранению активов, имели соответствующие лицензии.
Что касается кошельковых услуг, то временно не подлежат регулированию функции только децентрализованного программного кошелька; однако те, которые также имеют функции обмена фиатных валют или хранения, должны получить соответствующую квалификацию. Этот дифференцированный подход учитывает как инновационное развитие, так и контролируемость регулирования.
Два, Регулирование бирж и рыночная структура
К 2025 году в Малайзии будет 6 лицензированных цифровых активов обменов (DAX), получивших одобрение SC, включая Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital и Torum International. Все эти платформы являются RMO-DAX и поддерживают пополнение, вывод и обмен токенов в малайзийских ринггитах (MYR).
Согласно правилам SC, каждый цифровой актив, который будет запущен на лицензированной торговой площадке, должен пройти одобрение. На начало 2025 года разрешенные для торговли виды криптоактивов составляют 22, включая основные токены, токены публичных цепей, токены DeFi и т.д. Стоит отметить, что ни один стабильный токен или токен конфиденциальности не получил одобрение для торговли.
Luno является платформой с наибольшим количеством доступных токенов, охватывающей почти все регулируемые криптоактивы; Tokenize на втором месте, поддерживающей 7 основных токенов; HATA и MX Global поддерживают от 5 до 10 токенов. SC будет ежегодно обновлять список одобренных токенов, постепенно расширяя диапазон доступных для торговли токенов.
Три. Механизм входа и выхода средств и контроль за валютой
Лицензированные биржи Малайзии поддерживают пополнение и вывод средств в MYR. Пользователи могут пополнить счет через местные банковские переводы или продать криптоактивы и вывести средства на свой банковский счет. Большинство платформ не взимают комиссию за банковские депозиты, а за вывод средств взимается символическая плата.
Чтобы предотвратить формирование каналов оттока капитала через криптоактивы, регулирующие органы Малайзии вводят строгие меры к биржам:
Эти дизайны эффективно предотвращают превращение криптоактивов в инструменты перевода средств. Основная позиция регуляторов заключается в следующем: "не запрещать торговые действия, но контролировать трансакции через границу".
Четыре, модель управления средствами и защита активов клиентов
Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную модель торговли с хранением. Платформа должна гарантировать строгую изоляцию активов клиентов от активов компании и применять соответствующие механизмы хранения холодного кошелька/мультиподписей.
SC внедряет систему "Цифровых активов хранителей (DAC)", устанавливая специальные регулирующие пороги для организаций, предоставляющих услуги хранения токенов. На конец 2023 года три организации, включая CoKeeps, получили одобрение принципов DAC.
До полного внедрения механизма DAC большинство платформ использовали доверительное управление цифровыми активами через международных хостинг-партнеров. Например, Luno Malaysia сотрудничает с BitGo для хранения цифровых активов, а фиатные средства хранятся в местной трастовой компании MTrustee.
SC требует от всех лицензированных бирж:
Эта структура имеет важное значение для обеспечения доверия инвесторов. Платформы Малайзии, поскольку активы хранятся у третьих лиц и не могут быть использованы для других целей, поэтому они продемонстрировали большую устойчивость и доверие к регулированию на глобальных рынках во время потрясений.
Пять. Текущая ситуация на рынке и конкурентная структура платформ
Рынок криптоактивов Малайзии в последние годы демонстрирует устойчивый рост. На конец 2021 года годовой объем торгов на национальном крипторынке достиг около 21 миллиардов ринггитов (примерно 5 миллиардов долларов США). В 2022 году было открыто 128 тысяч новых торговых счетов для цифровых активов, что сопоставимо с масштабом открытия счетов на традиционном фондовом рынке.
В отношении конкурентной структуры платформы наблюдается высокая степень концентрации. Luno Malaysia, как одна из первых одобренных бирж, занимает абсолютную лидирующую позицию на рынке. Согласно ее публичным данным за 2024 год, количество зарегистрированных пользователей на платформе превысило 1 миллион, а общее число сделок составило более 72 миллионов, сумма управляемых активов достигла 4,28 миллиарда ринггитов. Годовой объем торгов составил 87 миллиардов ринггитов, что составляет более 90% всего рынка лицензированных бирж.
Остальные биржи имеют относительно ограниченную долю рынка, но каждая из них имеет свои особенности и пути развития. Tokenize Malaysia благодаря инвестиционному фону Kenanga имеет определенную степень известности среди местных традиционных финансовых пользователей; MX Global, получив инвестиции от Binance, значительно увеличил количество пользователей после 2022 года; HATA Digital начала тестирование с 2024 года и привлекла внимание профессиональных пользователей благодаря наличию зоны торговли в долларах США и функции интеграции внешней ликвидности.
С точки зрения профиля инвесторов, основными являются розничные пользователи, с явно выраженной молодёжной аудиторией. Данные Luno показывают, что средний возраст инвестора составляет 34,8 года, 76% составляют мужчины, медианный размер депозита составляет RM100, что отражает типичные характеристики розничного рынка "малых сумм и высокой частоты". Более 72% инвесторов младше 45 лет составляют аккаунты DAX, что свидетельствует о том, что этот рынок в основном состоит из цифровых нативных пользователей.
Активность торгов на рынке тесно связана с международной конъюнктурой. После события с FTX в 2022 году объем торгов временно снизился, но с ростом цены биткойна в 2023 году и благоприятными новостями о ETF, объем торгов в третьем квартале 2023 года увеличился более чем на 300% по сравнению с предыдущим кварталом. В 2024 году биткойн впервые преодолел 100000 долларов, что еще больше повысило желание торговать и активность открытия счетов.
Шесть. Явления использования платформ без разрешения и регуляторное отношение
Несмотря на то, что Малайзия установила строгую лицензионную систему, некоторые опытные инвесторы все еще используют зарубежные незарегистрированные платформы, такие как Binance, Huobi, Bybit и другие. Эти платформы предлагают более широкий выбор торговых токенов, инструменты для кредитного плеча и финансовые деривативы, что делает их весьма привлекательными для высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой прибыли.
В условиях вышеуказанной ситуации Комиссия по ценным бумагам Малайзии (SC) предприняла поэтапные меры по регулированию:
Система списка предупреждений для инвесторов: SC в течение длительного времени поддерживает и публично публикует "Список предупреждений для инвесторов", в котором перечислены зарубежные платформы, предоставляющие услуги местным пользователям без регистрации.
Официальное правоприменение и запретительные меры: SC неоднократно направлял крупным платформам письменные предписания и публичные осуждения, требуя прекратить обслуживание пользователей из Малайзии, закрыть веб-сайты, приложения и маркетинговые каналы.
Блокировка с использованием технических и финансовых средств: Регуляторные действия в сочетании с техническими средствами для блокировки платформы, включая блокировку веб-сайтов непроверенных платформ местными телекоммуникационными компаниями, удаление соответствующих приложений, запрет местным банкам предоставлять услуги пополнения/вывода средств для незарегистрированных платформ и т. д.
Образование инвесторов и публичные предупреждения: SC многократно напоминает общественности не инвестировать на непроверенных платформах, иначе они будут нести все риски и не смогут требовать юридического возмещения.
Эти действия по борьбе с преступностью достигли промежуточных результатов. Несколько международных бирж уже объявили или молчаливо вышли с малайзийского рынка и прекратили предоставление услуг, связанных с MYR; местный доступ и объемы пополнения значительно сократились. Хотя все еще есть некоторые пользователи, использующие VPN и другие технологии для обхода ограничений, их активность значительно снизилась, а основные инвесторы постепенно возвращаются на местный лицензированный рынок.
Семь. Система выпуска Токенов и регулирование IEO платформы
Малайзия применяет высоко осторожный подход к проектированию системы соблюдения норм для выпуска цифровых токенов. Все мероприятия по выпуску токенов, связанные с публичным сбором средств, рассматриваются как выпуск ценных бумаг и должны подлежать регулированию в соответствии с Законом о капиталовложениях и услугах. Ядром этой механики является внедрение модели платформы "Первичное размещение на бирже (IEO)", чтобы заменить пробелы в проверке проектов и слабую защиту инвесторов, существующие в традиционном ICO.
Компании, планирующие выпустить токены через IEO, должны соответствовать условиям регистрации и места ведения деятельности, минимальному уставному капиталу, корпоративному управлению и структуре акционерного капитала, а также стандартам соответствия. Платформы IEO были включены в новую категорию в рамках системы "признанных операторов рынка". По состоянию на 2025 год, две платформы получили лицензию на регистрацию: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) и Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
Полный процесс выпуска IEO токенов включает: подачу заявки и раскрытие белой книги, дью дилидженс платформы и одобрение, подтверждение SC и публичная продажа, сбор средств и доставка, последующие отчеты и раскрытие для надзора. Основная цель этой системы - институционализация, контроль и возможность привлечения к ответственности за выпуск токенов, с помощью механизмов платформы для обеспечения доступа и мониторинга в процессе, чтобы максимально снизить риски и защитить инвесторов.
Восемь. Виды и правовой статус выпускаемых токенов, рыночная практика и анализ случаев
Комиссия по ценным бумагам Малайзии классифицирует токены, которые могут быть выпущены через платформу IEO, на три категории:
Функциональный токен (Utility Token): используется для получения продуктов, услуг, скидок или участия на определенной платформе. Если это связано со сбором средств, он все равно должен регулироваться как ценная бумага.
Ценные бумаги в виде токенов (Security Token): отображение прав на долю в компании, долговые обязательства, дивиденды или права на доход от активов, правовой статус равен статусу традиционных ценных бумаг.
Токенизация активов (Tokenized Real-World Assets, RWA): цифровая карта реальных активов. Даже если базовые активы законны и стабильны, сама токенизация все равно должна выполнять обязательства по регулированию ценных бумаг.
С тех пор как платформа IEO была запущена в начале 2023 года, в Малайзии появилось несколько знаковых проектов по соблюдению норм, связанных с выпуском токенов:
К концу 2024 года рынок IEO в Малайзии все еще находится на ранней стадии, количество проектов ограничено, но уровень соблюдения норм высок. Завершенные эмиссии в основном являются проектами среднего и малого финансирования на сумму менее 10 миллионов ринггитов, предоставляя инновационные каналы финансирования для местных малых и средних предприятий.
Девять, механизм торговли токенами и их листинг
Комиссия по ценным бумагам Малайзии (SC) установила, что цифровые токены, выпущенные платформой IEO, если они планируют обращаться на публичном рынке, должны быть зарегистрированы для торговли на лицензированной бирже цифровых активов (DAX). Листинг токенов должен одновременно удовлетворять двойной проверке как со стороны регулятора, так и со стороны биржи.
Процесс上市 включает в себя: регистрацию и одобрение органами регулирования, внутреннюю проверку биржи, механизмы листинга и объявления. Этот процесс обеспечивает надзор и двойной контроль со стороны регулятора и платформы на каждом этапе от привлечения средств до обращения токена.
Функциональные токены и ценные бумаги не имеют значительных различий в механизме обращения после листинга на бирже. Все токены после листинга на DAX имеют цены, определяемые рыночным спросом и предложением, и инвесторы могут свободно торговать по рыночной цене.
Чтобы предотвратить манипуляции на рынке, такие как рыночные манипуляции и инсайдерская торговля с Токенами, SC установила сопутствующую систему постоянного надзора за вторичным рынком, включая требования по противодействию отмыванию денег и реальной идентификации, механизмы мониторинга манипуляций на рынке и обязательства по постоянному раскрытию информации.
Десять. Итоги и перспективы
С 2020 года, когда Малайзия официально установила регуляторную основу для цифровых активов, местный рынок криптоактивов и механизмы токенового финансирования постепенно развиваются. Установление системы IEO предоставило институциональную защиту для легального обращения цифровых активов и соответствующего привлечения средств.
Механизм IEO был реализован от проектирования политики до фактической эксплуатации.