Экономика Америки может теоретически расти, но скрытые давления становятся все более трудными для игнорирования — напряжение, которое в настоящее время привлекает особое внимание на конференции Джексон Хоул Федеральной резервной системы (Fed). Американский доллар упал более чем на 10% с января, базовая инфляция PCE по-прежнему стоит на месте на уровне 2,8%, в то время как индекс цен производителей (PPI) в июле вырос на 0,9%, что в три раза превышает прогноз.
В этом контексте доходность 10-летних казначейских облигаций, удерживающаяся на уровне 4,33%, становится нестабильной на фоне бремени государственного долга, достигающего 37 триллионов долларов. Вопрос о процентных ставках стал центром национальных экономических дискуссий.
Президент Трамп в настоящее время открыто оказывает давление на председателя ФРС Джерома Пауэлла, чтобы тот снизил процентные ставки на 300 базисных пунктов, доведя уровень ставок до 1,25-1,5%. Если ФРС согласится, экономика будет переполнена дешевыми деньгами, рискованные активы резко вырастут, а инфляция увеличится. Напротив, если ФРС выступит против, последствия от повышения пошлин и финансового шока, вызванного недавно принятым Законом о Большом Красивом Билле, могут продолжать подталкивать инфляцию к более высоким уровням.
В любом случае, Америка, похоже, оказывается запертой на неизбежном пути инфляции. Единственное различие заключается в скорости и уровне коррекции, а также в том, что это означает для цены Bitcoin.
Если Трамп заставит Федеральную резервную систему снизить процентные ставки?
Если Фед должны будут уступить политическому давлению, начиная с сентября или октября, последствия могут наступить быстро. Основной индекс PCE может вырасти с текущего уровня 2,8% до более чем 4% к 2026 году (. Для сравнения, сокращения ставок и стимулы после COVID привели к тому, что основной индекс PCE достиг максимума в 5,3% в феврале 2022). Нарастающая инфляция может еще больше ослабить доллар, возможно, опустив индекс DXY ниже 90.
Индекс Core PCE Америки, за месяц| Источник: TradingEconomicsУпрощение денежно-кредитной политики временно снизит доходность облигаций Казначейства до примерно 4%, но когда ожидания инфляции увеличатся и зарубежные покупатели уйдут, доходность может превысить 5,5%. По данным Financial Times, многие стратеги предупреждают, что такой рост может полностью разрушить бычий рынок.
Более высокая доходность приведет к немедленным финансовым последствиям. Расходы на обслуживание государственного долга Америки могут вырасти с примерно 1,4 триллиона долларов до 2 триллионов долларов — примерно 6% ВВП — к 2026 году, что приведет к кризису платежеспособности и создаст дополнительное давление на доллар.
Еще более опасным является возможность политизации ФРС. Если Трамп попытается заставить Пауэлла уйти и назначить более покорного председателя, рынок может утратить доверие к независимости денежно-кредитной политики США. Как написала журналистка Рана Форохар из Financial Times:
«Существует множество исследований, которые показывают, что когда вы ослабляете принцип верховенства закона, как это делает президент с его необоснованными угрозами в адрес Пауэлла, вы в конечном итоге будете увеличивать, а не снижать, стоимость заимствований и ограничивать инвестиции в вашу экономику.»
Она привела Турцию в качестве урока предостережения, где чистка центрального банка привела к краху рынка и инфляции до 35%.
Если Фед сохраняет политику
Сохранение процентной ставки кажется ответственным выбором, и это поможет сохранить репутацию Федеральной резервной системы. Однако это не спасет экономику от инфляции.
На самом деле, двумя факторами, поднимающими цены, являются тарифы и Закон о Большом Красивом Билле.
Влияние тарифов стало очевидным по важным экономическим показателям. Сводный индекс PMI Америки, опубликованный S&P Global, вырос до 54,6 в июле, что является самым высоким показателем с декабря, в то время как цены на сырьевые товары для сектора услуг увеличились с 59,7 до 61,4. Почти две трети производителей в опросе S&P Global сообщили, что рост цен вызван тарифами. Как отметил Крис Уильямсон, главный экономист S&P Global:
“Рост цен на товары и услуги в июле, один из самых значительных за последние три года, свидетельствует о том, что инфляция потребительских цен продолжит превышать целевой уровень 2% ФРС”.
Воздействие Закона о Большом Красивом Билле еще не ощущается, но предупреждения о сочетании увеличения расходов и широкомасштабного сокращения налогов возросли. В начале июля МВФ заявил, что этот закон "идет вразрез со снижением федерального долга в среднесрочной перспективе", и меры, увеличивающие его дефицит, могут подвергнуть опасности государственную финансовую стабильность.
В этом сценарии, даже если немедленного снижения процентных ставок не произойдет, базовая инфляция PCE может вырасти до 3,0%–3,2%. Доходность 10-летних казначейских облигаций может постепенно увеличиться, достигнув 4,7% следующим летом. Расходы на обслуживание долга все равно возрастут до примерно 1,6 триллиона долларов, что составляет 4,5% ВВП, на высоком уровне, но еще не катастрофическом. Индекс DXY может продолжить падение, при этом Morgan Stanley прогнозирует, что он может опуститься до 91 к середине 2026 года.
Доходность 10-летних облигаций Америки | Источник: St.Louis FedДаже в этом сценарии ФРС не избежит потерь. Дебаты по тарифам разделяют политиков. Например, губернатор Федеральной резервной системы Крис Уоллер, считающийся кандидатом на новую должность председателя, поддерживает снижение процентных ставок. Стратег Macquarie Тьерри Визман недавно предупредил, что разногласия в FOMC могут стать политическими блоками, ослабляя решимость Федеральной резервной системы в борьбе с инфляцией и в конечном итоге сглаживая кривую доходности.
Влияние макроэкономики на Биткойн
В первом сценарии — резкое падение, высокая инфляция и обвал доллара — Bitcoin может сразу же взлететь вместе с акциями и золотом. С отрицательными реальными процентными ставками и под сомнением независимость ФРС, криптовалюта может стать предпочтительным хранилищем стоимости.
В сценарии второго, восстановление будет медленнее. Цена на биткойн может колебаться до конца 2025 года, пока ожидания инфляции не начнут соответствовать реальности в следующем году. Однако, когда доллар продолжит ослабевать, а дефицит будет увеличиваться, неконтролируемые активы постепенно станут привлекательными. Стоимость биткойна будет укрепляться не только как технологическая ставка, но и как мера страхования против системных рисков.
Ожидания по поводу снижения процентных ставок продолжают расти, но, согласится ли Федрезерв этой осенью или сохранит свою позицию, Америка движется по пути столкновения с инфляцией. Решительная фискальная и торговая политика Трампа обеспечила интеграцию ценового давления в систему. Независимо от того, снизит ли Федрезерв процентные ставки в ближайшее время, впереди может быть ухабистый путь для доллара и долгосрочных долгов, и Биткойн не просто следует по этому пути — он может быть единственным средством, разработанным для этого путешествия.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Все дороги ведут к инфляции: будет ли ФРС сокращать, Биткойн все равно может вырасти
Экономика Америки может теоретически расти, но скрытые давления становятся все более трудными для игнорирования — напряжение, которое в настоящее время привлекает особое внимание на конференции Джексон Хоул Федеральной резервной системы (Fed). Американский доллар упал более чем на 10% с января, базовая инфляция PCE по-прежнему стоит на месте на уровне 2,8%, в то время как индекс цен производителей (PPI) в июле вырос на 0,9%, что в три раза превышает прогноз.
В этом контексте доходность 10-летних казначейских облигаций, удерживающаяся на уровне 4,33%, становится нестабильной на фоне бремени государственного долга, достигающего 37 триллионов долларов. Вопрос о процентных ставках стал центром национальных экономических дискуссий.
Президент Трамп в настоящее время открыто оказывает давление на председателя ФРС Джерома Пауэлла, чтобы тот снизил процентные ставки на 300 базисных пунктов, доведя уровень ставок до 1,25-1,5%. Если ФРС согласится, экономика будет переполнена дешевыми деньгами, рискованные активы резко вырастут, а инфляция увеличится. Напротив, если ФРС выступит против, последствия от повышения пошлин и финансового шока, вызванного недавно принятым Законом о Большом Красивом Билле, могут продолжать подталкивать инфляцию к более высоким уровням.
В любом случае, Америка, похоже, оказывается запертой на неизбежном пути инфляции. Единственное различие заключается в скорости и уровне коррекции, а также в том, что это означает для цены Bitcoin.
Если Трамп заставит Федеральную резервную систему снизить процентные ставки?
Если Фед должны будут уступить политическому давлению, начиная с сентября или октября, последствия могут наступить быстро. Основной индекс PCE может вырасти с текущего уровня 2,8% до более чем 4% к 2026 году (. Для сравнения, сокращения ставок и стимулы после COVID привели к тому, что основной индекс PCE достиг максимума в 5,3% в феврале 2022). Нарастающая инфляция может еще больше ослабить доллар, возможно, опустив индекс DXY ниже 90.
Более высокая доходность приведет к немедленным финансовым последствиям. Расходы на обслуживание государственного долга Америки могут вырасти с примерно 1,4 триллиона долларов до 2 триллионов долларов — примерно 6% ВВП — к 2026 году, что приведет к кризису платежеспособности и создаст дополнительное давление на доллар.
Еще более опасным является возможность политизации ФРС. Если Трамп попытается заставить Пауэлла уйти и назначить более покорного председателя, рынок может утратить доверие к независимости денежно-кредитной политики США. Как написала журналистка Рана Форохар из Financial Times:
«Существует множество исследований, которые показывают, что когда вы ослабляете принцип верховенства закона, как это делает президент с его необоснованными угрозами в адрес Пауэлла, вы в конечном итоге будете увеличивать, а не снижать, стоимость заимствований и ограничивать инвестиции в вашу экономику.»
Она привела Турцию в качестве урока предостережения, где чистка центрального банка привела к краху рынка и инфляции до 35%.
Если Фед сохраняет политику
Сохранение процентной ставки кажется ответственным выбором, и это поможет сохранить репутацию Федеральной резервной системы. Однако это не спасет экономику от инфляции.
На самом деле, двумя факторами, поднимающими цены, являются тарифы и Закон о Большом Красивом Билле.
Влияние тарифов стало очевидным по важным экономическим показателям. Сводный индекс PMI Америки, опубликованный S&P Global, вырос до 54,6 в июле, что является самым высоким показателем с декабря, в то время как цены на сырьевые товары для сектора услуг увеличились с 59,7 до 61,4. Почти две трети производителей в опросе S&P Global сообщили, что рост цен вызван тарифами. Как отметил Крис Уильямсон, главный экономист S&P Global:
“Рост цен на товары и услуги в июле, один из самых значительных за последние три года, свидетельствует о том, что инфляция потребительских цен продолжит превышать целевой уровень 2% ФРС”.
Воздействие Закона о Большом Красивом Билле еще не ощущается, но предупреждения о сочетании увеличения расходов и широкомасштабного сокращения налогов возросли. В начале июля МВФ заявил, что этот закон "идет вразрез со снижением федерального долга в среднесрочной перспективе", и меры, увеличивающие его дефицит, могут подвергнуть опасности государственную финансовую стабильность.
В этом сценарии, даже если немедленного снижения процентных ставок не произойдет, базовая инфляция PCE может вырасти до 3,0%–3,2%. Доходность 10-летних казначейских облигаций может постепенно увеличиться, достигнув 4,7% следующим летом. Расходы на обслуживание долга все равно возрастут до примерно 1,6 триллиона долларов, что составляет 4,5% ВВП, на высоком уровне, но еще не катастрофическом. Индекс DXY может продолжить падение, при этом Morgan Stanley прогнозирует, что он может опуститься до 91 к середине 2026 года.
Влияние макроэкономики на Биткойн
В первом сценарии — резкое падение, высокая инфляция и обвал доллара — Bitcoin может сразу же взлететь вместе с акциями и золотом. С отрицательными реальными процентными ставками и под сомнением независимость ФРС, криптовалюта может стать предпочтительным хранилищем стоимости.
В сценарии второго, восстановление будет медленнее. Цена на биткойн может колебаться до конца 2025 года, пока ожидания инфляции не начнут соответствовать реальности в следующем году. Однако, когда доллар продолжит ослабевать, а дефицит будет увеличиваться, неконтролируемые активы постепенно станут привлекательными. Стоимость биткойна будет укрепляться не только как технологическая ставка, но и как мера страхования против системных рисков.
Ожидания по поводу снижения процентных ставок продолжают расти, но, согласится ли Федрезерв этой осенью или сохранит свою позицию, Америка движется по пути столкновения с инфляцией. Решительная фискальная и торговая политика Трампа обеспечила интеграцию ценового давления в систему. Независимо от того, снизит ли Федрезерв процентные ставки в ближайшее время, впереди может быть ухабистый путь для доллара и долгосрочных долгов, и Биткойн не просто следует по этому пути — он может быть единственным средством, разработанным для этого путешествия.
Ог Гяо